31.12.12

2012 año complicado, pero positivo, para los fondos

Se nos acaba el 2012 y es hora de realizar un pequeño resumen de lo sucedido en el universo de los fondos de inversión.

Antes de realizar un breve repaso por las categorías de fondos más relevantes, unas palabras referidas al resultado general del año. Este ejercicio 2012 hay que etiquetarlo como bueno. La renta fija se ha comportado bien, los fondos mixtos se han comportado bien y los fondos de renta variable se han comportado bien.

Cualquier inversor que haya tenido su cartera correctamente diversificada, tanto en activos como en zonas geográficas, habrá obtenido una rentabilidad ajustada al riesgo muy interesante, al tiempo que ha estado relativamente protegido durante los momentos del año en los que se ha incrementado la aversión al riesgo y la volatilidad ha aumentado.

Es, por tanto, un año que se puede usar como ejemplo en los manuales. Quién haya estado invertido de forma local y sin diversificar (o sea únicamente en España), habrá sufrido un 2012 muy complicado y probablemente su cartera ha disminuido su valor. Quién, siguiendo los criterios de la lógica y de la teoría económica, haya tenido su riesgo repartido, habrá salido ganador en este año y su cartera se habrá revalorizado, claramente, por encima de la inflación.

Una revisión rápida de las principales categorías, nos revela a los fondos de renta fija flexible con revalorizaciones entre el 8 y el 12%, fondos mixtos flexibles con rendimientos entre el 3,60 y el 7%, fondos de renta variable globales con rentabilidades entre el 8 y el 12% y fondos de retorno absoluto con rentabilidades entre el 2 y el 10%.

En algunas categorías (mixtos y retorno absoluto), vemos más dispersión en los retornos pero, en general, los rendimientos son muy buenos.

Y el 2013, ¿qué? Enorme pregunta que nos hacemos cada fin de año. Con las debidas reservas y ante la gran cantidad de acontecimientos relevantes en fechas próximas, nos atrevemos a decir que 2013 será un buen año. Casi seguro que no tan bueno como este 2012 pero un buen año. La renta fija nos ofrecerá unas rentabilidades positivas pero no tan altas (excluimos la renta fija de gobiernos desarrollados). La renta variable debería tener un año positivo, en línea con este y los mixtos deben seguir con su evolución reciente, con buena rentabilidad-riesgo.

Por lo tanto, grandes esperanzas en el próximo año y para que desde el principio empecemos bien, que los americanos lleguen a un acuerdo hoy mismo y nos quitemos el primer problema del 2013.

Mucha felicidad a todos y que el 2013 sea al menos tan bueno como el 2012, en lo financiero, y en lo personal que nos llene de alegrías.



Se acaba 2012, viva 2013!

Se acaba hoy un año que hay que calificar de duro, hablando en términos de mercado y de realidad social.

Duro para el mercado porque hemos visto como el nuestro, el medido por el Ibex 35 se llegó a desplomar un 35% a mediados de año, y duro también en cuanto a la realidad social porque la crisis sigue apretando fuerte, los recortes y las medidas de austeridad siguen ahogando a todos y la recuperación parece no llegar nunca.

Pero nos deja también algo positivo, hemos estado al borde del abismo en la zona euro y, de momento, no nos hemos caído en él, se han tomado medidas en Europa para salvaguardar la moneda única y el sistema bancario, y se han facilitado medidas para permitir la continuidad de los países con mayores problemas.

En nuestro caso, seguimos deshojando la margarita del rescate, aunque tal vez, sólo tal vez, al final salga no. Aunque esto no tiene porque ser necesariamente bueno. Todo ello permitió, en la segunda parte del año, recuperar casi todo lo perdido en el ejercicio, lo que ha supuesto una subida de casi el 50% desde mínimos.

Para 2013 esperemos que los mercados anticipen el comienzo de la recuperación, que por consenso se empieza a situar en 2014, habrá que ver. En en el corto plazo la solución del fiscal cliff americano, algo a lo que necesariamente están obligados, y el resultado de las elecciones italianas, van a marcar la evolución de los mercados. Si los resultados de ambos son favorables, podríamos ver un comienzo de año muy positivo.

En la renta fija vemos riesgos, los tipos de la deuda calificada están muy bajos y en un proceso de mejora del sentimiento de riesgo como el que estamos viviendo podríamos asistir a una fuerte corrección de precios. Es mejor jugar este tipo de inversión mediante fondos especializados con un buen track record en momentos complejos.

De lo que no nos cabe duda es que el 2013 va ser otro año complicado, pero en algún momento saldremos de la crisis, y tal vez, desde el punto de vista de los mercados, sea en este. Feliz 2013!

28.12.12

El lado positivo de las OPAs de exclusión

Recientemente diferentes oferentes han comunicado a la CNMV la intención de lanzar OPAs de exclusión sobre 3 compañías cotizadas (Banesto, Metrovacesa, y Corporación Dermoestética). Se trata de operaciones corporativas en las que se ofrece un precio de compra de los títulos afectados, normalmente con una generosa prima, con la manifiesta intención de que en el caso de lograrse un porcentaje suficiente de aceptación, el valor sería sacado del mercado bursátil.

Este tipo de operaciones conlleva la desaparición de la compañía como empresa cotizada, con la consiguiente pérdida de liquidez para aquellos accionistas que opten por no aceptar las condiciones propuestas por el oferente.

También hay que tener en cuenta que la ley de Opas permite autorizar la venta forzosa de los títulos de quienes no hayan acudido a la oferta en caso de que los porcentajes de aceptación hayan superado los que marca la ley. De esta forma se evita que queden accionistas minoritarios que entorpezcan futuras operaciones.

La prima ofrecida, que he calificado como "generosa", siempre se refiere al precio ofrecido con respecto a la última cotización, porque este tipo de situaciones suele darse cuando las cotizaciones están en mínimos, por lo que el grueso de los accionistas ve como sus pérdidas latentes se convierten en irreversibles e irrecuperables de la noche a la mañana. Este es el lado más negativo de estas operaciones, ya que cualquier accionista con precio de compra superior al de la oferta, pierde, en caso de salir adelante, toda esperanza de recuperar su inversión aunque fuera a muy largo plazo.

Sin embargo, el hecho en sí de que se produzcan este tipo de operaciones en los mercados bursátiles es realmente positivo. Por una parte suelen producirse en momentos de suelo de los mercados, con las cotizaciones en mínimos, y cuando ofrecer una prima porcentualmente elevada no encarece demasiado la operación. Y por otra parte suponen que los compradores piensan que la cotización podría remontar en el futuro, signo claro de posible mejora de las circunstancias del negocio en cuestión, y por ende de toda la economía.

Así que, si comenzado el 2013 continuamos viendo movimientos corporativos como estos, bien sean Opas de exclusión u Opas tradicionales, tendremos una pista de que la recuperación puede estar en marcha, y esto sería una gran noticia para todos.

27.12.12

El fiscal cliff americano, Repsol y Bankia protagonistas del día en los mercados


Jornada alcista en la Bolsa española, a pesar de que los miedos al fiscal cliff norteamericano hicieron acto de presencia en el parquét estadounidense. No obstante, la renovada apuesta del presidente Obama por alcanzar un pacto antes del 31 de Diciembre, ha hecho reaccionar positivamente a las plazas europeas.

Tras un comienzo titubeante, de nuevo las compras se han impuesto gracias a valores como Iberdrola, Abengoa, y sorprendentemente Telefónica, que parece salir de su prolongado letargo.

En el lado negativo tenemos a Bankia y Banco de Valencia, con sustanciales caídas, tras el anuncio del Frob de la valoración de ambas entidades, que como no podía ser de otra forma, es enormemente negativa. Esto pronostica un mal final para los accionistas de ambas entidades, tal y como hemos comentado en múltiples ocasiones. En este enlace pueden ver algunos comentarios al respecto.

Por otra parte, hoy empiezan a cotizar los derechos de suscripción de Repsol provenientes de la ampliación de capital gratuita que ha puesto en marcha con motivo del pago de su dividendo en la forma de  Scrip Dividend o Dividendo Flexible.
La proporción es de 33 derechos para suscribir una acción nueva, con un precio de recompra por la compañía de 0.473 euros por derecho, actualmente cotizan a casi 0.49 euros por derecho.

En este enlace se pueden ver las características completas de la operación.

Más información:
- Operativa práctica
- Fiscalidad

24.12.12

Bolsas y Mercados, ejemplo de un país acomplejado

Por primera vez en la historia de la Bolsa española, los mercados de renta variable abren hoy sus puertas hasta las 14 horas. Lo curioso de la medida, instaurada por los responsables de Bolsas y Mercados, es que se produce en un momento en que la caída de los volúmenes de contratación es notoria, y más que faltar días, sobran horas en el parqué español.

Entonces me pregunto a qué viene tomar una medida como ésta en un momento tan inapropiado. Hace tiempo, aunque imagino que lo seguirá haciendo en la actualidad, un conocido y polémico locutor de radio utilizaba el término "maricomplejines" para referirse a la actitud de ciertos políticos en relación a lo que pensaban pero que no se atrevían a decir. La verdad es que tiene su gracia la palabreja, pero lo malo es que esconde una gran verdad, por una u otra razón este país vive bajo la tiranía de un  colosal complejo de inferioridad.

La autoestima por lo propio es tan baja que tendemos a copiar lo de los demás en un vano afán de intentar igualarles, cuando la mayoría de las veces solo conseguimos hacer el más espantoso de los ridículos. Así,  imitamos modos de comportamiento, adoptamos como propias fiestas o festejos sin ninguna tradición, mientras que renegamos de otras con mucho más arraigo en nuestra cultura.

Este miedo al qué dirán, a veces se transforma en alocada carrera por ser los más "guays" del mundo mundial, y si descendemos al terreno de los mercados financieros, esto supone abrir las Bolsas en días como hoy, o el día de Reyes o tantas y tantas señaladas fechas. Que conste que si hubiera justificación de negocio lo entendería, cada puesto tiene sus reponsabilidades y servidumbres y no hay nada que objetar, pero en otros países celebran sus fiestas sin ningún pudor, incluido Japón, en mi etapa universitaria ejemplo de trabajo y sacrificio, que cierra por la onomástica del emperador, o si me lo permiten cuando las grullas vuelan en círculos, qué mas da, es su día y punto.

Así que aquí estamos, el día de Nochebuena, con una actividad "frenética", y sin apenas tiempo para escribir estas líneas. Imagino que en BME estarán satisfechos, el país una vez más da muestras de su debilidad de espíritu. Como no podía ser de otra forma, en Alemania están cerrados, donde manda patrón...

¿Y los mercados?  Hoy es Nochebuena y mañana Navidad, celebración del nacimiento de Jesucristo, que también parece que nos olvidamos de esto, así que pensemos en las cosas realmente importantes, celebremos la Navidad con los nuestros y olvidemos los mercados, no son tan importantes como parecen.

Feliz Navidad

21.12.12

Para muchos el fin del mundo bursátil ya ha llegado

Es el tema del día, no hay medio de comunicación que no recoja todo tipo de especulaciones, razonamientos o comentarios acerca de la posibilidad de que hoy 21.12.2012 se vaya todo al garete. Y cuando dicen "todo" se refieren al mundo entero, con todas las letras, para que no quepa duda de la magnitud del asunto.

Pues bien, centrándonos en aspectos mucho menos trascendentes pero mucho más reales, he de reconocer que la noticia sobre la OPA de exclusión de Dermoestética me ha dejado tocado. Por si fuera poco, al calor de la ampliación de Faes de hoy toca analizar carteras de accionistas con el fin de aconsejarles sobre la mejor opción, y, con sinceridad,  lo que ves es muchas veces desolador.

En estos últimos 5 años, el patrimonio de miles y miles de inversores en Bolsa se ha evaporado, sus dueños han pasado de contar con unos recursos estimables a perder casi todo lo invertido en compañías otrora aparentemente seguras.

Ha sido una especie de muerte silenciosa, sin aspavientos ni gestos de cara a la galería, a diferencia de todo el tema de las preferentes. Aquí cada uno se ha comido su pena en silencio sin pedir ningún tipo de compensación, ni siquiera a quienes han saqueado empresas aprovechándose de su cargo a expensas del dinero de sus accionistas.

Para todas estas personas su particular fin del mundo bursátil hace tiempo que llegó. Con caídas superiores al 90% se considera que la inversión es ya irrecuperable. Y cuando se han realizado ampliaciones de capital masivas o como Dermoestética o Metrovacesa, se excluye el valor de Bolsa, desaparece la poca esperanza que quedaba.

Son muchas las compañías que podría citar, algunas me duelen en mi propia carne, no voy a negarlo. Como muestra nos valen Gamesa, Popular o FCC dentro del Ibex 35, o fuera del mismo Faes, Zeltia, Renta Corporación, Ercros, Colonial y resto de inmobiliarias, La Seda, Prisa, Amper, Deoleo (antigua SOS), SPS, Dogi, Ezentis, Galq, Indo...y un largo etcétera de cadáveres bursátiles, para cuyos accionistas su particular y doloroso fin del mundo hace tiempo que llegó.

¿Qué fondos despuntarán en 2013?

¿Podría aconsejarme un fondo para invertir a un plazo de un año una cantidad cercana a los 100.000 euros? ¿Puedo evitar las caídas del mercado e incluso sacar partido de los descensos a través de algún fondo? ¿Qué fondos despuntarán en 2013?

Nuestro experto en fondos de inversión ha respondido a las dudas de los lectores de Expansión. Puedes encontrar sus respuestas y explicaciones a las dudas planteadas en esta ocasión en la sección Encuentros del diario Expansión

Aproximadamente cada dos meses, nuestro experto colabora con esta sección del diario Expansión, respondiendo a las cuestiones de los lectores que tratan los temas de mayor actualidad,  más recurrentes y, que en su opinión, pueden aportar más al resto de lectores.


USA sigue sin acuerdo fiscal

La decepción que supuso el fracaso en la votación republicana de ayer sobre las propuestas de negociación del fiscal cliff ha puesto de relieve las dificultades existentes para solucionar el problema.

A pesar de la cercanía de la fecha límite, los nervios apenas de dejan sentir en los mercados europeos, si bien los futuros norteamericanos anticipan caídas superiores al 1%. En el caso español el Ibex apenas retrocede un 0.3¨% y la prima de riesgo sigue en el entorno de los 385 puntos.

Mientras tanto prosiguen las operaciones corporativas, en este caso protagonizada por Corporación Dermoestética que quiere despedirse del mercado con una Opa de exclusión a 0.33 euros lanzada por su accionista mayoritario, el mismo que la sacó a Bolsa junto con otros accionistas a 9.10 euros por acción en 2005. Como vemos el descalabro ha sido mayúsculo y la crisis se la ha llevado literalmente por delante, no hay cirujano plástico que arregle sus cuentas.

Otra muestra de los tiempos que corren es la decisión de FCC de eliminar el dividendo a cuenta de Enero y quién sabe lo que pasará con el de Julio, tras casi 20 años remunerando convenientemente al accionista. Pero la obligación de reducir deuda es inaplazable y esta decisión aunque dura es totalmente lógica.

Lo que nos tiene que hacer reflexionar este hecho es acerca del criterio de rentabilidad por dividendo a la hora de comprar un valor, no importa cuánto ha pagado, lo importante es lo que va a pagar en el futuro, y eso es algo que no podemos dar nunca por seguro.

20.12.12

La farmaceútica vasca Faes comienza mañana una ampliación de capital gratuita

Tal y como anunció recientemente la compañía farmaceútica Faes comenzará mañana día 21 la ampliación de capital gratuita con la que hace frente al pago del dividendo en la modalidad Scrip Dividend o Dividendo Flexible.

Recientemente la compañía ha recuperado con fuerza ante las buenas noticias que sigue deparando su fármaco Bilastina, y el compromiso del equipo gestor en lo referente a aumentar considerablemente la retribución al accionista en los próximos meses.

La proporción es de 47 derechos para suscribir una acción nueva, con un precio de recompra por la compañía de 0.03 euros por derecho.

En este enlace se pueden ver las características completas de la operación.

Más información:
- Operativa práctica
- Fiscalidad

Otro histórico que se despide de la Bolsa española

Si esta misma semana conocíamos el final de la andadura bursátil de un banco tan emblemático como Banesto, ayer sucedía algo similar con Metrovacesa, la enseña de las inmobiliarias cotizadas, y claro exponente de lo acontecido en su sector en la última década.

Tras pasar de la gloria bursátil a finalizar en manos de la banca acreedora en menos de 2 años, ahora va a ser excluida de Bolsa  a 2.28 euros,lo que supone una generosa prima sobre la cotización de ayer, pero apenas un 2% de su valor máximo histórico. Este movimiento está contagiando al resto de inmobiliarias cotizadas, en la creencia de que similares movimientos podrían repetirse en el futuro. Lo que está claro es que pueden suponer fuertes plusvalías para los que compraron a última hora pero también el adiós definitivo a la esperanza de futuro para quienes arrastran fuertes pérdidas.

Por lo demás los índices de mantienen cerca de los máximos de ayer a pesar de la vuelta a la baja de los mercados USA, decepcionados por la falta de acuerdo fiscal entre demócratas y republicanos.

Hoy estaremos pendientes de la reunión del consejo de FCC ya que debe decidir si cambia o no su política de dividendo ante la marcha de la empresa. Ayer Acerinos hizo lo propio y la cotización lo pagó bajando más del 3%.

En otro orden de cosas, la prima de riesgo sigue estable por debajo de los 400 puntos, el euro por encima del 1.32 contra el dólar, y los inversores y yo mismo empezamos a pensar más en la lotería del sábado que en los mercados. Porque lo del fin del mundo como que no.

19.12.12

El contribuyente pagará las preferentes de Bankia

Hay días en que más vale no leer la prensa salvo que quieras empezar la jornada con un cabreo más que añadir a la ya de por sí difícil rutina diaria. Y hoy es uno de esos días, precisamente, cuando tenía todavía "caliente" la entrada de ayer sobre "Etica y productos financieros", el ministro Guindos me sorprende afirmando que el Frob se hará cargo de las reclamaciones de aquéllos que fueron engañados en la colocación de preferentes por parte de Bankia.

Yo pensaba que un servidor no tenía nada que ver con un claro ejemplo de permisividad del regulador, complicidad del inversor y avaricia de gestores de la entidad en cuestión, y sin embargo me encuentro que una parte de mis impuestos va a ir a compensar hasta el 100% de las pérdidas a aquéllos que demuestren que fueron engañados. Y me pregunto, ¿cómo se demuestra que te han engañado?¿vale hacerse el tonto? ¿qué pasa con los intereses que han cobrado, se descuentan del nominal? ¿por qué no paga Bankia? ¿se va a exigir responsabilidad civil y penal a los verdaderos responsables?

Por ahora preguntas sin respuesta, y lo peor es que, en alguno de los casos, casi es mejor, porque me temo que otra vez se van a ir de rositas los verdaderos culpables del asunto. Mientras la sociedad se contente con socializar los pufos ajenos y no exigir responsabilidades pecuniarias y penales en su caso, no habremos dado el paso adelante que necesitamos para que situaciones parecidas no vuelvan a producirse.

Y por otro lado, una solución como ésta podría desencadenar una aluvión de nuevas demandas, ya que cualquier pérdida ocasionada por una mala gestión empresarial podría ser susceptible de ser reclamada, ¿o no han sido  también engañados los accionistas de muchas compañías? Que se lo digan a los de La Seda o a los de Prisa que todavía se preguntan por qué su máximo responsable lanzó la Opa a Sogecable, o a los de cualquiera de las múltiples compañías que han hecho auténticas locuras en los últimos años.

Lamentablemente me temo que de esas pérdidas nadie dirá nada, será que nos las merecemos, por especuladores. Lo malo es que los preferentistas no creo que fueran ONG´s encubiertas, o al menos es lo que me parece.

Ah, para acabar ¿pasará algo semejante con los inversores que acudieron a la salida a bolsa de Bankia? Porque las cuentas me da que no estaban tan bien como decían, pero claro estos eran como yo, especuladores sin escrúpulos que querían vender sus acciones y ganar dinero, no como los titulares de preferentes, ahorradores de buena fe que sólo buscaban fortalecer los ratios de la entidad. A veces creo que nos toman el pelo y encima quieren que pongamos buena cara. Qué cruz.

Etica, productos financieros y retribución variable

Mucho se ha hablado a lo largo del presente año de productos como las participaciones preferentes y su colocación indiscriminada entre inversores particulares. Inversores que en algunos casos no cumplían en absoluto los requisitos que tales productos requieren.
No voy a analizar en este artículo el porqué se ha permitido, ni si todos las situaciones son iguales. Ya lo he dicho antes, en mi opinión ha habido colocación indebida en algunas casos pero, tal y como sucedió en el caso de Afinsa y Forum Filatélico, son muchos los que ahora alegan desconocimiento o engaño para encubrir lo que sido una operación financiera fallida.
En lo que me gustaría incidir ahora es en por qué ha sucedido, en las causas que han llevado a miles de ahorradores a perder dinero y salud por invertir en productos claramente contrarios a su perfil de riesgo.

1. La falta de formación financiera

Una primera razón hace referencia a la formación, tanto de inversores como de personal encargado de distribuir los productos. Es notorio que en España adolecemos de una falta de formación financiera evidente a nivel general, pero no es menos cierto que históricamente la capacitación de las redes comerciales de muchas entidades financieras no ha estado acorde a las necesidades de sus clientes. De ahí que no me sorprenda ver cómo empleados de banca se sientan a su vez engañados al comprobar en sus propias carnes y la de sus familiares o amigos, que esos productos tan "maravillosos" que tenían que ofrecer no lo eran tanto. En este sentido es necesario que cualquier inversor exija que quien le atienda tenga la adecuada capacitación profesional.

2.Prácticas abusivas en la colocación de los productos

En segundo lugar, he usado en el párrafo anterior la expresión " tenía que ofrecer" cuando en puridad debería haber dicho "estaba obligado a colocar como sea". Puede sonar un poco fuerte, pero es la realidad de muchas entidades financieras que fuerzan a colocar entre sus clientes un determinado volumen de productos, tal y como sucedió con las preferentes, sin pararse a pensar si son buenos productos o el riesgo que tienen, únicamente importan los ratios de la entidad y las comisiones que generan

Evidentemente esta práctica, incluso desde el punto de vista de la entidad en absolutamente dañina a medio plazo, ya que la relación con el cliente se resentirá por este tipo de actuaciones, y tarde o temprano el cliente se marchará a otra entidad.

La responsabilidad de muchos dirigentes de entidades financieras en lo que está pasando es algo que no se puede obviar, ni por justicia social puede resultar impune. No es precisamente el empleado de la sucursal de nuestro barrio el que fija los productos a distribuir.

3. El bonus o retribución variable

Por último, si ya en el punto anterior la ética, tanto de directivos como de empleados, debería haber impedido buena parte de las abusivas prácticas que hemos conocido, ahora nos encontramos con otra variable que a buen seguro ha puesto a prueba, y vencido en numerosas ocasiones, las reticencias morales del más firme de los comerciales bancarios, el bonus o retribución variable.

No digo que sea en sí negativo, pero está claro que las comparativamente enormes comisiones que a nivel particular debía generar la colocación de determinados productos favorecía su venta de manera indiscriminada. Lo mismo podríamos decir de la concesión con dudosos criterios de todo tipo de préstamos que, a poco que la crisis apretara, devendrían inexorablemente en mora, tal y como lamentablemente ha sucedido.

Las consecuencias perversas que ha traído consigo el sistema de bonus en el ámbito financiero es algo que incluso el regulador debería considerar. No me cabe duda de que tanto la avaricia de inversores como la de los comercializadores ha originado este enorme desaguisado, y lo que es peor, las tremendas repercusiones sociales que ha tenido y sigue teniendo.

Si hace poco hablábamos de crisis de valores (ver la entrada Un poco de autocrítica sobre el origen de la crisis) en lo relativo a  la ética profesional en el mundo financiero, se deberían reconsiderar íntegramente las prácticas comerciales del sistema financiero, y por supuesto, depurar las responsabilidades de quienes las diseñaron, implementaron y exigieron

18.12.12

El Ibex 35 avanza con decisión superando los 8.150 puntos

La jornada en los mercados financieros ha acabado con importantes alzas en la renta variable y sustancial mejora en los mercados de bonos de la periferia europea.

Las subidas de primera hora se han ido consolidando primero y aumentando según transcurría la tarde, hasta cerrar en máximos intradiarios.

Los activos de riesgo tenían un buen día a nivel de general y como siempre que sucede últimamente, el dólar era el pagano, cruzándose a más de 1.32 dólares por euro, máximo en más de siete meses.

En general todos los sectores han avanzado con decisión, y no han sido todos por el lastre de las telecos, que un día más vuelven a ser el patito feo de los mercados bursátiles europeos. En nuestro caso parece imposible que Telefónica rompa la zona 10.20-10.25 y entre otros gracias a La Caixa, que pone cientos de órdenes en cada céntimo, sumando en total varios millones de títulos.

Por contra, destacan por sus ganancias valores como Abengoa, ACS, BKT, FCC, FER, GAM, POP o Sacyr, todos subiendo por encima del 3%.

Habrá que estar atentos esta semana a la posible rotura por el Eurostoxx 50 de la diretriz bajista que viene ni más ni menos que desde 2007 y que se encuentra a pocos puntos del cierre de hoy, y las mismas implicaciones alcistas tendría en caso de que el Footsie inglés cerrara por encima de los 6.000, hoy en 5.935.

Las expectativas de acuerdo sobre el fiscal cliff animan los mercados

Las declaraciones realizadas ayer por representantes demócratas y republicanos sobre los avances conseguidos en las negociaciones sobre el acuerdo fiscal en EEUU, han conseguido dar un nuevo espaldarazo a los mercados bursátiles.

En Europa los principales indicadores operan en positivo, destacando el Eurostoxx 50, que rompe sus máximos anuales y se dispone a intentar superar el importante nivel de 2644 puntos. En el caso del Ibex 35, se revaloriza un 1% superando los 8.100 puntos, tras la última subasta de deuda del año, y con la prima de riesgo de nuevo por debajo de los 400 puntos.

Prácticamente todos los sectores están en verde, destacando valores muy castigados este año como FCC o SYV.
Destacar también los movimientos que se siguen produciendo en el sector financiero. Tras la operación de Banesto y Santander de ayer, hoy se han publicado nuevas ventas de activos por parte de Caixabank y Sabadell, todo ello con la presión que supone el nuevo record de morosidad bancaria, situado ni más ni menos que en un escalorfriante 11.23%.

17.12.12

El mapa bancario español se concentra aún más, Santander absorbe Banesto

Se confirmaron los rumores que aparecían esta mañana, y Banco Santander ha comunicado la absorción de su filial Banesto mediante un canje de títulos a razón de 0.633 acciones de Santander por cada acción de Banesto.

Se pone así fin a la andadura bursátil del banco, aunque realmente no concluirá hasta mediados de 2013, pero a partir de ahora las cotizaciones de ambas entidades estarán perfectamente arbitradas por la ecuación de canje establecida.

La operación supone una prima de casi el 27% según los precios del viernes, pero hay que recordar que Banesto se encuentra muy cerca de los mínimos históricos, por lo que el Santander ha comprado en el momento más adecuado, apenas un puñado de accionistas de Banesto lograrán plusvalías, únicamente los que hayan comprado desde abril de este año hasta la actualidad.

Con esta fusión se da un paso más en el imparable proceso de concentración que está viviendo el sistema financiero español, del que saldrá un mapa bancario radicalmente diferente al existente antes de la crisis y sobre todo mucho más concentrado en un puñado de entidades.

Crédit Agricole Mercapensión: Una EPSV a tener en cuenta

Para acabar la serie de entradas sobre las EPSV hoy presento nuestra EPSV, Crédit Agricole Mercapensión. Y lo hago con la conciencia absolutamente tranquila. Ya sé que más de uno puede pensar aquello de "tanto rollo para vendernos su moto" pero creo firmemente que es un buen producto para un inversor conservador.
Que nadie busque aquí revalorizaciones espectaculares, para eso tiene el Plan de Renta Variable u otra categoría de plan, si está dispuesto a asumir más riesgo, pero los gráficos no engañan.

Evolución del valor liquidativo desde el 01.01.2012 hasta el 25.11.2012:


Evolución del valor liquidativo en los últimos 10 años:



A lo largo de la crisis se ha comportado realmente bien, sobre todo si tenemos en cuenta los vaivenes que han sufrido los mercados financieros en estos últimos años. Sin apenas exposición a la deuda soberana ni a la Bolsa, está camino de finalizar el año con una rentabilidad superior al 3,5%, y su trayectoria histórica compara muy favorablemente con otras EPSV similares.
Por supuesto, la cartera está valorada estrictamente a precios de mercado y formada por activos líquidos.

Al menos espero que sirva como ejemplo con el que comparar en el caso de que les presenten cualquier producto similar.
Eso sí, en mis más de 15 años como partícipe no me han regalado ni un triste boli Bic, sólo la rentabilidad que figura en el cuadro. En este caso citaré a Alaska: "¿A quién le importa..?"

Santander y Banesto copan la atención de los inversores

Los mercados financieros europeos comienzan la semana sin grandes sobresaltos, con los principales índices retrocediendo ligeramente, mientras que los mercados de deuda apenas registran variaciones.

En este contexto, son algunas operaciones empresariales las que acaparan la atención de los inversores, destacando la tantas veces esperada operación de absorción de Banesto por parte de su matriz, el Banco Santander.

A lo largo de la mañana se sabrán las condiciones exactas de la operación, sobre todo si supondrá algún tipo de prima para los actuales accionistas de Banesto, o bien si se tratará de un mero canje de títulos a precios actuales de mercado.

En cuanto a otros valores, destacamos la continuación de las subidas en la farmaceútica vizcaína Faes, favorecida por la recomendación aparecida en el diario Expansión el pasado viernes.

También merece la pena comentar el mal momento que siguen pasando las telecos europeas, con KPN bajando casi un 14% tras vender Simyo y sobre todo por anunciar que rebaja drásticamente sus pagos de dividendo. Con este panorama Telefónica difícilmente subirá a corto plazo.

Cambio en la cartera modelo internacional: sale Deutsche Telekom, entra Danske Bank

Ante la clara falta de fuerza del sector de las telecomunicaciones en Europa, optamos por dar salida a Deutsche Telekom de nuestra cartera modelo internacional.
En su lugar damos entrada a una banco danés, el Danske Bank, aumentando nuestra exposición al sector financiero europeo.

14.12.12

Recomendaciones para elegir de manera adecuada la EPSV que más nos conviene

Si en la entrada publicada ayer comentaba, no sin cierta sorna, que nos encontramos en vísperas de las fiestas navideñas y por consiguiente en pleno apogeo de la campaña de aportaciones a EPSV y planes de pensiones, hoy llega el momento de dar algunos consejos para escoger un buen plan o una buena EPSV.

Las buenas noticias macroeconómicas animan a los inversores

A pesar del retroceso de ayer en los parqués norteamericanos, las Bolsas europeas se decantan por las compras ante los buenos datos publicados en China y en Europa.

En ambos casos, el índice PMI ha salido mejor de lo esperado, marcando niveles por encima de 50 si nos referimos al país asiático, lo que supone dejar atrás la contracción económica, mientras que el PMI compuesto de la UE ha marcado su mayor nivel en 9 meses, aunque todavía por debajo de los 50 puntos.

Ambas noticias, junto con los acuerdos logrados acerca del supervisor bancario europeo y la esperanza de que en la cumbre de jefes de estado de hoy se clarifiquen los siguientes pasos a seguir, han equilibrado la decepción que en USA supusieron las palabras del republicano Boethner acerca del Fiscal Cliff.

Con todo ello el Ibex se mantiene por encima de los 8.000 puntos y la prima de riesgo en 403 puntos.

13.12.12

Ya llega la Navidad, llegan las EPSV

La Navidad se acerca, más que le pese a aquellas personas que no les hace ninguna gracia esta época del año. A mí me gusta y no tengo reparos en decirlo, y me gustan los belenes, el árbol y los regalos, y también su verdadero significado, que parece que se nos olvida. Si en días anteriores hemos hablado de crisis de valores, éste es un síntoma, parece que de un tiempo a esta parte queda más guay celebrar Halloween o como se diga que la Navidad, y ponerse una calabaza en la cabeza da menos vergüenza que poner un Belén.

La FED tiene un objetivo: reducir el desempleo

Se esperaba con interés el comunicado de la FED tras su reunión ordinaria, y la verdad es que no defraudó, si bien el mercado se lo está tomando con muy poco entusiasmo.

La Reserva Federal anunció que mantendrá los tipos casi a cero mientras el paro no baje del 6,50% o la inflación supere el 2,50%, sin ningún límite temporal.

12.12.12

La inversión oportunista en Acerinox da sus frutos

El  30 de noviembre, por la mañana, publicamos la siguiente entrada en relación a una posible operación especulativa sobre Acerinox en el caso de que bajara como consecuencia de su salida del índice MSCI.

Un poco de autocrítica sobre el origen de la crisis

A raíz de la entrada que publiqué ayer sobre la crisis económica que venimos sufriendo desde hace un lustro, he recordado un artículo que escribí hace un par de años sobre los culpables de la situación en la que estábamos entonces y continuamos ahora. Sigue teniendo total vigencia.

La prima de riesgo sigue relajándose y las Bolsas lo agradecen

Jornada muy tranquila en los mercados financieros, que en menos de 48 horas han dado carpetazo al asunto Berlusconi y retoman las alzas de pasados días.

No podemos descartar ni mucho menos que la inestabilidad política en Italia acabe siendo un lastre, pero por el momento no es tan problemática habida cuenta de que Monti parece que podría presentarse en las listas de algún partido y de que nuestro "querido" Silvio ha conseguido poner en su contra a todo el mundo político europeo. Ahora ya solo falta que los italianos opinen lo mismo, lo que no está tan claro visto lo sucedido en otras ocasiones.

11.12.12

Una crisis que cambia todo y a todos

Toda crisis económica, y más si es de la magnitud territorial y temporal de la actual, supone profundos cambios en las sociedades que las sufren.

Cambian los hábitos de consumo, los sistemas productivos, el papel del estado, las decisiones de inversión, y un largo etcétera que cada cual puede completar simplemente con echar un vistazo a su alrededor.

Amaina la tormenta italiana

Poco a poco van tranquilizándose los ánimos tras los temores desatados tras la palabras de Mario Monti.

Si bien la deuda italiana sigue presionada, el resto de mercados financieros recupera posiciones y a estas horas los principales indicadores bursátiles se encuentran cerca de los niveles de cierre del pasado viernes.

En el caso español, el Ibex se sitúa por encima de los 7.850 puntos, recuperando la totalidad de la caída de ayer.

Especial atención para la subasta de letras del Tesoro a 12 y 18 meses que se conocerá en breve. En caso de que se coloque el máximo enunciado el mercado podría reaccionar positivamente.

10.12.12

El efecto Monti se deja sentir en los mercados

A estas horas las caídas pierden intensidad en las Bolsas europeas y las primas de riesgo de Italia y España se relajan ligeramente, una vez que el terremoto causado por las declaraciones de Monti parece perder intensidad.

El pasado sábado el gobierno tecnócrata italiano, liderado por Monti, perdía el apoyo de la formación de Berlusconi, a la vez que éste amenazaba por volver a presentarse. Ante estos hechos, el primer ministro italiano dejó claro que tras la aprobación de los presupuestos de 2013 presentaría su dimisión.

Perspectivas para 2013: La visión de Generalli Investment Europe

El año 2013 va a ser un año de transición, según Generalli Investment Europe.

7.12.12

Semana de consolidación

Una jornada negativa, aunque no demasiado, en nuestro mercado, y digo en el nuestro porque no se puede generalizar al resto de los mercados europeos. El Ibex 35 pierde un 0,79% en la jornada, y en Europa un poco de todo, desde más 0,22 de UK, hasta menos 0,38 de Alemania. Parece que estamos todos a la espera de nuevos datos y en proceso de digerir la rebaja de previsiones económicas que hizo ayer el Sr. Draghi. No había que ser muy observador para ver que la situación económica europea está lejos de ser la adecuada. Hoy ni siquiera un buen dato de paro del mes de noviembre en EEUU ha servido de para algo, salvo el calentón inicial. La confianza del consumidor de Michigan ha echado por tierra cualquier atisbo de mejoría.

El gas de esquisto. Oportunidades y riesgos.

Acabamos de recibir un exhaustivo estudio de Dexia AM sobre el gas de esquisto. En los últimos tiempos estamos escuchando muchas noticias en relación a esta "nueva" fuente de energía. En este exhaustivo análisis se exploran sus virtudes y sus riesgos para poder contextualizar mejor su situación real.

5.12.12

Los límites de la publicidad financiera

Todos los años en esta época del año comienza la campaña de captación de aportaciones a las EPSV, de lo que hablaremos la semana que viene, pero poca gente sabe que al menos en Euskadi la publicidad de este tipo de productos debe pasar el filtro de la Administración.

No deja de ser una exigencia discutible en sí misma, y más aún cuando no permite exponer algo tan transparente y necesario como la rentabilidad que lleva el producto en el año, como si fuese algo trivial, mientras que puedes poner todo tipo de regalos y demás, que despistan sobre la verdadera variable fundamental: la rentabilidad.

En este sentido, sigue sorprendiéndome ver en diversas páginas de Internet, publicidad de productos muy complejos y arriesgados, que sin ningún miramiento animan a invertir en ellos con el señuelo de altas rentabilidades, estratosféricas, en algún caso. De nuevo, recordamos la necesidad de aplicar el sentido común a la hora de invertir.

Sería hasta jocoso si no creyeras firmemente que prácticamente todo capital destinado a ello va a desaparecer sin remedio. Y lo sorprendente es que uno de los "artistas" se atreve a decir que eso lo puede hacer cualquiera, sin experiencia ni conocimiento previo. Espero que nunca vuele o pase por el quirófano de estos "profesionales". El surfero me da menos miedo, al menos de él no depende nadie, que siga feliz.

Y para que veáis que no es broma aquí tenéis un ejemplo de la publicidad en cuestión:
Ejemplos de publicidad sobre inversión en opciones recogidos en una conocida web financiera

Las mejores expectativas en China y el PMI animan los mercados

Tal y como sucedió en el caso español, el PMI ha supuesto el dato positivo del día en Europa, ya que a pesar de encontrarse por décimo mes consecutivo por debajo del nivel de expansión (50), sí ha conseguido situarse por encima de los esperado (46.7 vs 45.7).

4.12.12

El Frob da más detalles sobre la venta de Banco de Valencia

En un día ligeramente alcista en los mercados europeos de renta variable, debido a la tranquilidad que sigue imperando en la deuda periférica, destaca la subida de casi un 10% que obtienen las acciones del nacionalizado Banco de Valencia.

El sentido común: factor clave a la hora de invertir

Día tras día los medios de comunicación recogen sentencias, reclamaciones o quejas de inversores que se han visto perjudicados por la compra de determinados productos financieros. Hablamos de ello hace unos días en cuanto a las preferentes se refiere. Estamos ante un hecho que se repite periódicamente. Da la sensación que anteriores escándalos no sirven de advertencia a nuevas personas que una y otra vez caen en el engaño, o se dejan seducir por esa música celestial que para nuestros oídos suponen unas jugosas rentabilidades. 

3.12.12

Las primas de riesgo de los países periféricos siguen descendiendo

La recompra de deuda griega está teniendo una buena acogida en los mercados de renta fija, al haberse fijado unas horquillas de precios sensiblemente mejores a lo esperado. Esto hace aumentar las expectativas de que los 10.000 millones de euros destinados a esta medida tengan un sustancial efecto en las finanzas helenas.

El PMI manufacturero de España sube a niveles de Junio de 2011

Confieso que he tenido que leer varias veces los titulares de la agencia Reuters referidos al PMI español del mes de Noviembre.

Conviene recordar que este indicador mide la actividad del sector manufacturero en un territorio en un periodo determinado, y se considera que el sector está en expansión cuando marca niveles superiores a 50 y viceversa.

Sobrepasar la cota de 50 es hoy por hoy una quimera, pero verlo subir en relación al mes anterior y marcar máximos desde Junio-Julio de 2011 es realmente lo mejor que cabría esperar. Sin duda una buenísima noticia para la economía española y el país en su conjunto.

El indicador ha pasado de 43.5 en Octubre a 45.3 en Noviembre, lejos todavía de niveles satisfactorios, pero mostrando una clara recuperación desde mínimos.

30.11.12

Acerinox paga caro su salida del índice MSCI

Esta mañana comentábamos una posible operación especulativa sobre Acerinox en el caso de que bajara como consecuencia de su salida del índice MSCI.
Con más fuerza de la esperada la caída se ha producido y hemos aprovechado para tomar posiciones en el valor de cara a una rápida recuperación hacia la zona 8.20.

Las pensiones obligan a un ejercicio de realismo

Durante meses hemos estado oyendo todo tipo de declaraciones sobre la posibilidad de que el gobierno revalorizara o no las pensiones en función del IPC.
Una vez conocido que el dato a Noviembre bajaba sospechosamente al 2.90% se volvió a especular con una automática revalorización de las pensiones, pero una vez más la crisis manda y se ha demostrado que una cosa son los deseos y otra la dura realidad.

Al final una opción intermedia, subida del 2% para las pensiones inferiores a 1000 euros, y alza del 1% para el resto. Esto supondrá una ahorro de unos 3.000 millones de euros a las arcas públicas, pero no son suficientes y se ha decidido echar mano del Fondo de Reserva, que aportará 4.000 millones para pagar la extra de Navidad y parte de la nómina de Diciembre.

Como vemos mal tienen que estar las cosas para tener que acudir a un fondo que se había dotado por si dentro de bastantes años el sistema de pensiones resultara insostenible habida cuenta del cambio en la pirámide poblacional.

Bastantes años antes de lo previsto, y por motivos mucho mas sangrantes, empezamos a rescatar fondos, exactamente igual que está pasando con los fondos de pensiones en España, donde el paro está haciendo que mucha gente tenga que rescatar sus ahorros para hacer frente a los gastos diarios.

Eso sí, la necesidad presente no nos puede hacer olvidar para qué fueron dotados los fondos y que en el futuro los problemas originales harán acto de presencia.

Posible oportunidad de trading en Acerinox

A cierre de mercado Acerinox sale de los índices MSCI, que si bien no son muy conocidos por los inversores, sí son utilizados como benchmark o referencia por muchos gestores y fondos de inversión.

Las carteras que replican estos índices se ven obligados a vender el valor que sale y comprar el que entra, por lo que de forma puntual se puede producir una importante salida de papel que presione la cotización en la subasta de cierre de hoy y el la de apertura del lunes.

Si esto se produce puede suponer una interesante oportunidad de comprar el valor con objetivo de venderlo en pocas sesiones si recupera los niveles previos a las subastas.

La reestructuración bancaria sigue marcado la marcha de los mercados

Sin grandes referencias macroeconómicas que analizar, salvo la sorprendente caída del IPC en España que dicho sea de paso facilitará la revalorización de las pensiones, los mercados siguen fijándose en las reacciones a los planes de resstructuración bancaria presentados por Bruselas.

Poco a poco empiezan a conocerse detalles sobre los próximos pasos a dar por las entidades y que sin duda configurarán un nuevo mapa bancario en España, muchísimo más concentrado que el anterior, y esperemos que mejor gestionado.

Hoy grandes titulares de la prensa económica recogen la posibilidad de que los accionistas de Bankia y Banco de Valencia pierdan casi toda su inversión. Algo que ya habíamos comentado en este blog y que parece que va camino de ser la dura realidad para muchos. Por el momento Banco de Valencia se ha dejado cerca de un 40% desde el viernes, y si su destino es valer cero no sé qué hace cotizando, lo mismo que Bankia.

En cuanto a empresas, destacamos el dividendo anunciado por Ferrovial, 1 euro y en metálico, y la debilidad de Telefónica que pese a las subidas del índice sigue rondando los 10 euros, sin ninguna capacidad de reacción.

29.11.12

Pegados a resistencias importantes

Los principales índices bursátiles han vivido una jornada netamente alcista, cerrando en máximos intradiarios y muy cerca de los niveles de resistencia que les mantienen en lateral desde hace casi tres meses.

Especialmente significativos son los 6.000 puntos de Footsie 100 o los 2.600 del Eurostoxx 50.

En el caso del Ibex, con un alza del 1.74%, hemos cerrado en los 7.973 puntos, con fuertes subidas para los bancos, medios de comunicación y otras empresas como Gamesa.
Por contra Iberdrola se ha vuelto a ver presionada por la exigencia de Bruselas a la banco nacionalizada para que venda todas sus participaciones industriales.

Mañana, último día del mes, sería importante romper las citadas resistencias de cara a encarar el final del año.

Otro punto de vista sobre las preferentes

Todo el mundo sabe que éste es un tema controvertido, en el que se mezclan actitudes poco éticas con productos difíciles de entender y, también hay que decirlo, con la avaricia de un buen número de inversores.
Es difícil distinguir entre unos y otros, pero la gravedad de algunos casos no debe hacernos olvidar que muchos otros no tienen nada que ver, y se trata únicamente de inversiones fallidas.

Cuando se aclaren las condiciones de los canjes anunciados ayer volveremos a hablar sobre el tema, pero sí que me parece interesante la opinión que al respecto expresa Cristina Vallejo, redactora de la revista Inversión. No es habitual leer algo que puede parecer "políticamente incorrecto", pero que refleja claramente una realidad que muchos no quieren asumir. Pueden acceder a través del siguiente artículo.

Rumbo hacia un crecimiento más equilibrado. Visión de la gestora Fidelity sobre China.

La gestora internacional de fondos Fidelity han publicado un breve pero interesante informe sobre China. Piensan que existen sólidos motivos para un escenario positivo en los próximos meses.

Las razones son varias:
  • La ralentización de la economía parece estar llegando a su fin. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre del año fue del 7,4%, en linea con lo esperado. Además los datos publicados del mes de octubre muestran un crecimiento, confirmando el posible fin de la ralentización de los últimos dos años.
  • Despejadas las incertidumbres políticas. Una vez confirmado el nuevo gobierno chino, esperan ver una aceleración en la ejecución del Plan Quinquenal.
  • Calidad contra cantidad. Este XII Plan Quinquenal se centra en la calidad y no en la cantidad. Para ello el Gobierno chino sigue tratando de reorientar la economía desde el crecimiento de las exportaciones hacia el crecimiento del consumo interno.
  • Nuevos planes de inversiones. Anuncio de puesta en marcha de planes de estímulo a las inversiones públicas en infraestructura y vivienda, con el fin de animar la demanda nacional china por la vía del consumo interno. A diferencia de paquetes de estímulo anteriores, estos van encaminados a incrementar el PIB gradualmente y preven que tenga un efecto a largo plazo sobre la estabilidad del crecimiento de la economía.
  • Valoraciones atractivas. Las valoraciones actuales, situadas en 8,5 veces los beneficios, siguen presentando un descuento significativo frente a su media histórica.
En su informe se detienen en analizar el proceso del cambio de Gobierno, la figura de los nuevos líderes, los próximos retos, el telón de fondo, las cuestiones políticas clave y su impacto en los mercados de acciones.

Accediendo a la web de Fidelity podéis encontrar el informe completo. Os recomiendo su lectura.

Los mercados acogen favorablemente el rescate bancario español

Siguiendo la estela de Nueva York, toda Europa sube en la apertura, destacando el Ibex 35 que es capaz de recuperar la cota de los 7.900 puntos. El optimismo acerca de un próximo acuerdo sobre el fiscal cliff americano espoleó las alzas en USA, junto con el Libro Beige, que pronosticó una mejora tanto en el mercado inmobiliario como en los niveles de consumo interno.

En España las noticias positivas vienen de la mayor tranquilidad que reporta el principio del fin del caos financiero que ha vivido el país, con la aprobación de los planes de recapitalización de las entidades intervenidas. Eso sí, la factura no es barata y menos para aquéllas entidades como Banco de Valencia, donde las ayudas ya se han perdido para siempre. Todos hablan de Bankia, pero al menos ahí existe la posibilidad de recuperar las ayudas, tal y como dijo ayer su presidente.

Los planes europeos fueron bien recibidos en los mercados de deuda, con la prima de riesgo bajando de los 400 puntos, hoy en 392, y con el bono a 10 años al 5.30%, mejor nivel desde abril de este año.

Por otra parte, el Popular ha cerrado su ampliación con un rotundo éxito, yo mismo tenía mis dudas sobre el tema pero hay que reconocer que es una gran noticia para el banco y por ende para todo el sistema financiero.

A los principales índices les falta un empujón del 1.5-2% para romper resistencias significativas y poder encarar el fin de año en mejor situación técnica.

28.11.12

Las participadas por Bankia caen ante su probable venta

La presentación del nuevo plan estratégico de Bankia ha supuesto un duro golpe para la cotización de empresas como Iberdrola o Mapfre, ya que están consideradas aptas para la venta y se espera que tarde o temprano sean vendidas.

A pesar de que no hay plazos claros, la exigencia de Bruselas de reducir los balances de las entidades es clara y la venta de participadas es una de las primeras opciones.

Ahora mismo Iberdrola se deja un 3.3% y Mapfre un 3.20%.

El malo no sólo es Bankia

Mucho se ha hablado sobre Bankia, sus necesidades de capital, sus pérdidas, su salida a Bolsa...de hecho se ha convertido en el paradigma de la mala gestión bancaria. Su exposición mediática, quizá debido a la relevancia política de alguno de sus dirigentes, ha sido el mejor de los regalos para el resto de entidades nacionalizadas.

Sin embargo hoy la Comisión Europea a dado a conocer las necesidades de capital de cada uno en virtud de los planes de reestructuración aprobados. Y tenemos 17.960 millones para Bankia, 9.080 para Catalunya Bank, 5.425 para NCG y 4.500 para Banco de Valencia.

Son cifras realmente escandalosas y cierto es que la de Bankia destaca, pero si comparamos las necesidades de fondos con el tamaño de las entidades, me temo que el ranking de desastres cambiaría.
Sorprenden los más de 9.000 millones de euros de Catalunya Bank, donde imagino que el señor Narcis Serra algo dirá, o los 4.500 de Banco de Valencia, con un tamaño muchísimo menor. En este caso según la CE, y le creemos, es más barato poner 4.500 millones y venderlo por un euro que liquidar la entidad. Esto debe ser explicado con claridad para no dar a entender que se está regalando a la Caixa el dinero de todos.

La CNMV suspende la cotización de Bankia y Banco de Valencia

Parece que durante la noche la CNMV ha estado meditando y por fin ha decidido suspender la cotización de Banco de Valencia, claro que en vista de los primeros datos que aparecen en prensa sobre la compra de la entidad por la Caixa, no creo que los que compraron ayer le estén precisamente agradecidos.
Mucho me temo que como apuntábamos ayer va a haber operación acordeón y es previsible que los actuales accionistas lo pierdan todo. En próximas entradas intentaremos aclarar este punto.

De paso también han suspendido a Bankia, aduciendo la presentación hoy de los planes de Bruselas para la entidad, pero visto lo del Banco de Valencia, si yo fuera accionista tampoco estaría excesivamente tranquilo.

Por otra parte, se espera una apertura ligeramente negativa tras el retroceso de ayer de Nueva York, aunque los bancos volverán a ser hoy los protagonistas, ya que además de lo anteriormente expuesto, hoy finaliza la ampliación de capital del Popular, un problema menos.

27.11.12

Banco de Valencia y Popular centran la atención de la jornada

Al final el Ibex ha retrocedido un 0.14%, borrando las ganancias de la apertura pero lejos de los mínimos de la sesión.

En una jornada en la que presuntamente íbamos a celebrar el acuerdo sobre la deuda griega, de nuevo el galimatías de aprobaciones del mismo por los estados miembros ponía la nota negativa. La inoperancia europea a la hora de tomar decisiones es épica, para cuando algo es aprobado ya no hace falta porque o bien el problema se ha resuelto sólo o la solución prevista ya no vale porque las cosas están mucho peor.

No obstante, el protagonismo de la tarde se lo han llevado el Popular y el Banco de Valencia. En el caso del Popular por el subidón que han conseguido sus derechos, subiendo un 34% casi a máximos desde que comenzó la ampliación y certificando que la misma se va a cubrir con éxito. Buena noticia para el conjunto del mercado.

Más complicado es el asunto de la entidad levantina, ya que titulares de prensa dan por hecho su venta a La Caixa esta misma tarde. No ha trascendido nada sobre las condiciones de la operaciones aunque sus títulos han subido un 12.5%. Puede que mañana se desvele uno de los misterios a los que aludía esta mañana en este blog, veremos si para bien o para mal de los accionistas de la entidad. Por si acaso la CNMV ha mirado para otro lado y sorprendentemente no ha suspendido el valor, cuando en otras ocasiones por motivos menos trascendentes lo hacen. Será que la venta de la empresa a otra entidad no es relevante, está claro que es un día digno del programa "Cuarto Milenio".

Mañana daremos más información sobre todo esto ya que es el espejo donde tienen que mirarse los accionistas de Bankia para intentar adivinar su futuro.

Cambio cartera modelo: entra Mediaset España y sale Laboratorios Rovi

La participación de Telecinco en la producción de la película "Lo imposible" puede suponer para la compañía un fuerte aumento de sus beneficios, máxime si se repiten en USA y Europa las buenas cifras registradas por la cinta en España. La temática del film apoya esta teoría, por lo que aprovechamos la reciente caída de la acción para incorporarla a nuestra cartera modelo en sustitución de Rovi.

¿Por qué se disparan hoy Bankia y Banco de Valencia?

Para ser sinceros, no tengo ni la más remota idea. Y no sólo en lo referente a la subida de hoy, de casi el 10% en ambos casos, sino en su evolución a lo largo de los últimos meses.

Me intriga sobremanera saber cómo finalizará bursátilmente la andadura de estas dos entidades, ya que la lógica apunta en una dirección pero la realidad de las cotizaciones, día a día, dice lo contrario.

En algunos medios hoy se achacará la subida a la proximidad de la autorización por Bruselas de los planes de recapitalización de las entidades nacionalizadas, y eso es precisamente lo que para mi debiera ser el fin de la especulación sobre el valor y el consiguiente desplome de las cotizaciones.

Estamos hablando de entidades nacionalizadas, es decir, que sin dinero público estarían irremediablemente quebradas. En estos casos los accionistas son los primeros en que pierden todo lo invertido, y luego se va atendiendo al orden de prelación para ir pagando deudas. Esto se ha evitado con la inyección de dinero público, pero hasta ahora han sido préstamos del Frob o convertibles.
En el momento actual la entrada de capital se realizará en forma de nuevas acciones, suscritas por el Frob, o sea por los contribuyentes, y a un precio que debiera ser más cercano a cero que a cualquier otro número que se nos ocurra. El efecto dilución va a ser brutal, mucho mayor que en el reciente caso del Banco Popular, y que ya sabemos qué ha supuesto para el accionista antiguo.
Y eso que ambos casos no son comparables, en el que nos ocupa lo más lógico sería, como hemos visto tantas y tantas veces en empresas cotizadas, realizar una operación acordeón, dejando a cero los títulos antiguos y dando de alta los nuevos a un nuevo precio.

Sí, ya se que entonces los accionistas lo habrían perdido todo, pero aunque sea duro, es lo justo, su empresa ha quebrado, debe ser rescatada con miles de millones de dinero público, el valor teórico de las acciones que cotizan hoy en día deber ser cero o casi cero. Otra cosa es cómo se hizo la salida a Bolsa de Bankia y en qué cifras se soportó.

Por el momento el show continúa y la rueda sigue girando, pero que nadie se escandalice si de la noche a la mañana el valor de las acciones se reduce considerablemente. Recordemos que es dinero que viene de la UE y van a vigilar todo el proceso con rigor, así que no creo que sean precisamente condescendientes con los accionistas si ya están pensando meter la tijera a los tenedores de deuda subordinada, y éstos tienen preferencia sobre los accionistas.

Así que la recomendación en Bankia o Banco de Valencia es no dejarse llevar por la tentación, en este caso los últimos también serán los primeros, pero en caer, y por lo menos hemos de advertirlo, porque así lo creo, aunque me equivoque, prefiero correr ese riesgo.

El impulso inicial pierde fuerza

El acuerdo sobre la deuda griega logrado ayer pronosticaba una apertura alcista en los mercados, si bien la moderada subida de Tokio hacía presagiar que no estábamos ni mucho menos ante un arrebato alcista.

Efectivamente, tras avanzar casi un 1% en los primeros minutos, el Ibex 35 ha retrocedido hasta el nivel de los 7.900 puntos, desde donde intenta retomar las alzas. La barrera de los 8.000 puntos es una resistencia importante, y en situación similar se encuentran el resto de grandes índices bursátiles.

En cuanto a Grecia, la sensación es que se sigue intentando ganar tiempo y dar plazos más largos, que no más fáciles de cumplir. No obstante, a corto plazo es un gran alivio para el mercados, e incluso el programa de recompra de deuda con dinero del ESM, dados los precios a los que cotiza, es una buena medida para reducir la carga de los intereses de la misma.

Poco que decir en cuanto a valores, penúltimo día de la ampliación del Popular, y sigue la tranquilidad. Sería una buena noticia que la ampliación se cubriera sin sobresaltos, aportaría una buena dósis de confianza a nuestro atribulado sistema financiero.

26.11.12

Leves pérdida en el Ibex a la espera de noticias sobre Grecia

Al final las pérdidas en la Bolsa española han sido inferiores a las previstas, cerrando claramente por encima de los 7.850 puntos.

En un claro compás de espera ante la reunión del Eurogrupo, los inversores han optado por realizar ventas moderadas por si no se logra un desenlace positivo en relación al desbloqueo de la ayuda a Grecia.

Debemos recordar que los desencuentros entre el FMI y el BCE sobre la necesidad o no de una quita que afecte a los acreedores públicos, han impedido hasta ahora el acuerdo.

A nivel de valores, destacan los retrocesos de TL5, Sacyr y Acerinox, mientras que en el lado positivo sobresalen ACS y IAG.

Del comunicado final del Eurogrupo dependerá la apertura en Europa, por ahora EEUU se lo toma con moderado pesimismo y cede un 0.70%.

Rentabilidad negativa para las letras del tesoro francés y alemán

Hoy de nuevo hemos tenido la oportunidad de tomar el pulso a la crisis de la deuda soberana europea utilizando el resultado de las subastas de letras del tesoro en Alemania y Francia.

Mucho se ha hablado de la prima de riesgo como termómetro de la crisis, pero hoy proponemos otra forma de medir el temor de los inversores en deuda pública. Nos referimos a las rentabilidades negativas en emisiones públicas de países como Francia o Alemania.
En la medida en que haya inversores que paguen por prestar su dinero, por tenerlo a buen recaudo en emisiones de estos países, no podremos decir que la situación haya mejorado sustancialmente.

En las subastas de hoy ambos países han colocado importantes cantidades con rentabilidad negativa, y eso sin tener en cuenta gastos de transacción y demás, es decir, un inversor sabe fehacientemente que va a perder dinero si mantiene el título hasta vencimiento. A cambio se supone que dormirá mas tranquilo, aunque tras las últimas informaciones sobre la economía francesa, yo al menos mantendría un ojo entreabierto.

Lo que está claro es que por ahora el temor entre los inversores, sobre todo institucionales, no ha disminuido. Cuando veamos que los tipos franceses, alemanes, suizos o finlandeses empiecen a subir y los de los países periféricos comiencen a bajar, tendremos la prueba de que la situación mejora.

El Ibex retrocede hasta los 7.850 puntos

Después de una muy buena semana bursátil, los principales mercados europeos han comenzado la semana con moderados descensos. Por delante tenemos, una vez más, la incertidumbre relacionada con el embrollo griego, y la necesidad urgente de que el Eurogrupo desbloquee la ayuda o la suspensión de pagos será inevitable. En el mercado se confía en una solución, pero con políticos por medio nunca se sabe.

A nivel doméstico las elecciones en Cataluña deberían servir para disminuir las tensiones secesionistas y su consiguiente impacto en la prima de riesgo.

En cuanto a valores, destaca la tranquilidad con la que el Popular afronta sus tres últimas jornadas del periodo ordinario de ampliación de capital, por ahora poca presión vendedora tanto en las acciones como en los derechos.

23.11.12

Subvenciones a las energías renovables

Incluimos a continuación una tabla con el coste de las energías renovables en España entre los años 2008 y 2012.

Los datos están extraídos del informe: "Información Estadística sobre las Ventas de Energía del Régimen Especial", publicado por la Comisión Nacional de la Energía (CNE). 

A partir del año 2008 la cifra de las primas se dispara, se acababa el chollo y se dieron de alta muchísimas instalaciones fotovoltaicas. En la misma publicación del año anterior, los datos de 2006 y 2007 mostraban que la potencia instalada de plantas fotovoltaicas era de 148 y 705Mw respectivamente. De ahí se salta a 3.463, cifra que se mantiene relativamente estable hasta llegar a los 4.347 en 2012.

Las primas pagadas tienen una evolución similar. Saltan de 1.784 y 2.284 millones € en 2006 y 2007 hasta los 3.374 en 2008 y a 6.173! en 2009, una vez entran en producción las instalaciones nuevas de 2008. Los datos del 2012 entiendo que son una estimación efectuada por la CNE ya que, según dicen en su web, los datos son a agosto de 2012.

Como se puede apreciar, la tecnología fotovoltaica es la mas sangrante: menos del 9% de la producción se lleva el 38% de las primas y el Kw/h nos cuesta a 44ct. La eólica sale mucho mejor parada, 45% de la producción y sólo el 20% de la primas a un coste más razonable: 8,6ct.

Coste de las energías renovables en España entre los años 2008 y 2012
Coste de las energías renovables entre los años 2008 y 2012
La apuesta española por las energías renovables nos esta saliendo muy cara. Las tecnologís anteriores al 2008 eran muy caras, hoy han bajado de precio vertiginosamente. El silicio ha bajado de 450$ a 27$ kg de 2008 a 2011 y los módulos de silicio han bajado del dolar/watio. Esta situación de bajada de precios esta haciendo competitiva la tecnología solar SIN primas. De hecho hay proyectos para ello.

Pero nuestro problema es que hay que seguir pagando las primas de las instalaciones antiguas. Es verdad que se están tomando medidas para evitar su aumento, pero en un país en la situación del nuestro, no poder ser más agresivo en las decisiones, por presiones de una serie de inversores a los que hay que respetar, cuando no se está respetando a nadie, no se entiende.

Interesante fondo de bonos ligados a la inflación

En esta ocasión presentamos un fondo de la gestora francesa Groupama Asset Management que invierte en bonos ligados a la inflación.

Se trata de una clase de activos no muy presente en las carteras pero que, en las circunstancias actuales de los mercados y con los recientes movimientos de los diferentes Bancos Centrales, parece tener bastante sentido.

Para decidir si es buen momento para posicionarse en este tipo de activos, hemos de tener en cuenta cual es la rentabilidad de un bono convencional, cual es la expectativa de inflación y cual es la rentabilidad que nos ofrece el bono ligado a la inflación.

Una vez analizados estos tres datos, si las expectativas de inflación del inversor están por encima de lo que descuenta el mercado, o si dichas expectativas están por debajo de la media histórica de una determinada zona geográfica, podría resultar interesante invertir en estos activos.

En la actualidad, la inflación esperada que descuentan los bonos en UK y en USA, son bastante inferiores a las medias históricas. Si a esto sumamos las medidas de inyección de liquidez por parte de los Bancos Centrales, nos plantea un panorama favorable para este tipo de bonos.

El fondo que presentamos, Groupama Index Inflation Monde, nos parece especialmente interesante por la baja volatilidad que históricamente ha conseguido, en relación a sus comparables.

Investment Outlook de noviembre 2012, de Pimco

Siempre es interesante leer la publicación Investment Outlook que Bill Gross, director de la de gestora estadounidense PIMCO, publica cada mes.

En esta ocasión, se centra en la política en USA. Analiza las diferencias existentes entre los dos partidos, si es que las hay, y las consecuencias que la "represión financiera" está teniendo en la economía. ¿Está fomentando la inversión o tan solo el consumo?

Fina ironía con mucho fondo. Otra vez más, un placer leer la nota mensual.

Podéis acceder al documento completo en este enlace: Pimco Investment Outlook (noviembre 2012)

¿Oportunidad de inversión en Banco Popular?

Hoy, en principio, deberíamos tener una sesión tranquila. No hay nuevos factores a destacar, es semifestivo en EEUU, el black friday, día de rebajas que marca el comienzo de la temporada de ventas navideñas y que se suele usar de referente sobre la salud económica americana por la vía del consumo. En Europa seguimos igual: Grecia, eurocumbre, presupuestos... Los mercados asiáticos siguen su tendencia positiva y en oriente medio algo más de calma.

Por otra parte, Banco Popular afronta sus últimos días de ampliación. Teniendo en cuenta la magnitud de la misma, 3 nuevas por cada acción vieja, y el desembolso, 0,401€ frente a una valor de la acción antigua de 0,55€, vemos riesgo de que el precio del cupón caiga con fuerza y arrastre a la acción vieja. El grupo de control no ha asegurado que vaya a cubrir su parte de la ampliación, los aseguradores si, pero estos aseguran comprar a 0,401€ si quedan títulos no suscritos, aunque para ello no tienen que comprar cupones en mercado. Por todo ello, podríamos asistir a una venta de cupones en los últimos días, los bancos depositarios, normalmente, si no reciben instrucciones de sus clientes en sentido contrario, proceden a vender los cupones y se dan de plazo hasta los últimos momentos de la ampliación.

En resumen, nuestra idea es esperar al final y comprar acciones antiguas, ya que entrar por compra de cupones, teniendo en cuenta la calificación por parte de la CNMV de producto complejo el cupón, por el multiplicador, complica a la mayor parte de los inversores esta operativa. No nos extrañaría que cuando termine la ampliación, y deje de existir el cupón, con la presión que conlleva sobre el precio de la acción, asistamos a un rebote del precio del Popular, aunque esto no es más que una suposición y como tal hay que tomarla.

22.11.12

Sesión positiva y tranquila

Después de un comienzo alcista, tras el buen dato de PMI en China, la sesión ha sido muy plana. Hemos acabado con una subida del 0,9%, de las mayores en Europa, con una oscilación de sólo +-25 puntos sobre el nivel de cierre. Hemos conseguido colocar deuda en plazos largos a tipos algo mejores que los del mercado y eso es positivo. 

Todos estamos a la espera de la solución griega, la semana que viene, y de la cumbre de Bruselas para aprobar el presupuesto y este tema es muy importante, va a ser duro y como no salga algo positivo para nuestros intereses la próxima semana puede ser complicada.

Para aquellos que crean en la posibilidad de una corrección en los mercados hay un producto que puede ser interesante. Si nos fijamos en la volatilidad de los mercados, bien la americana, medida por el VIX, o la europea, medida por el VSTOXX, ambas se encuentran en niveles mínimos, tan bajos como antes de las correcciones de 2008 y 2011, y hay fondos de inversión que utilizan estos indicadores como objeto de inversión, comprando volatillidad cuando está baja y vendiéndola cuando está alta. Ahora deben estar todos sobrecomprados. Es cuestión de buscar en el mercado qué fondo comprar y de esta manera hacer una cierta cobertura de la cartera o directamente tomar una posición bajista sobre el mercado.

Con motivos propios

Hoy tenemos un día festivo en EEUU por lo que los mercados de allí estarán cerrados, pero tenemos los acontecimientos suficientes en el resto del mundo para no tener que sufrir otra jornada de transición, aunque evidentemente los volúmenes se verán afectados.

Por un lado hemos tenido un par de datos positivos, el PMI chino ha vuelto a zona positiva, por encima de 50, y por otro lado el PMI manufacturero francés también ha subido. Se sigue esperando una resolución del tema griego para el próximo lunes, hasta Merkel parece apoyar la idea, lo que está haciendo que el euro recupere posiciones contra el dólar y que la prima de riesgo española baje a niveles cercanos a los 425 puntos.

Tenemos cumbre de jefes de gobierno del eurogrupo (la número...) en la que nos jugamos bastante dinero, pueden ser 20.000 millones en ayudas las que se esfumen si no lo hacemos bien. Esperemos que Rajoy esté a la altura. Y Montoro parece optimista sobre la capacidad del Gobierno de acabar el año cumpliendo el compromiso de déficit. Ojalá.

Vuelvo a insistir en una idea  lanzada ayer sobre la comparecencia del Gobernador del Banco de España, con una visión sobre la economía española claramente más negativa que la del Gobierno. No se quién acabará teniendo razón, pero en cualquier caso sería muy conveniente para los intereses nacionales una homogeneidad en los discursos. Entiendo aquello de la independencia del Banco de España, pero al menos nos podríamos poner de acuerdo en nuestra visión económica, los mercados nos lo agradecerán, o al menos no tendrán que sufrir opiniones tan dispares que sólo juegan en nuestra contra.

De momento hemos comenzado con subidas moderadas en los mercados europeos, siguiendo el buen cierre americano de ayer y la de los mercados asiáticos.

21.11.12

Jornada de transición

Al final moderadas subidas en los mercados en una jornada vispera del día de Acción de Gracias en EEUU y a la espera de la resolución del drama griego. No hay grandes hechos que resaltar, tal vez la fuerte alza de ABG.P, tras varias jornadas de castigo injustificado.

Estamos en un momento en que si los dos principales factores que están parando la evolución bursátil, Grecia y el fiscal cliff, se solucionan, podríamos asistir a un festival alcista. Pero no adelantemos acontecimientos, ya que su no solución implicaría una continuación de la tendencia bajista comenzada tras las elecciones americanas. La solución en breves días, pero pueden ir haciendo sus apuestas.

Nueva eurodecepción (y van...)

Al final no hubo acuerdo sobre Grecia, lo han dejado para la semana que viene, o eso dicen, y, como no podía ser de otra manera, los mercados y la prima de riesgo lo están acusando. Tenemos descensos moderados, tal vez por la expectativa creada de solucionar el tema en breve.

El fiscal cliff tampoco ha ayudado mucho esta vez, también se esperan avances en las conversaciones para dentro de poco. Bernanke ha debido decir que, en caso de solucionarse este tema, las perspectivas económicas para los EEUU serían muy buenas, pero que conviene llegar a una solución rápida y no de último minuto. Esperemos que lo solucionen. La semana que viene hay reunión.

De puertas adentro el gobernador de Banco de España está diciendo que las previsiones gubernamentales para el 2013 son muy ambiciosas, un eufemismo para no decir que no se las cree. La verdad es que para decir eso, algo que todos ya sabíamos, es mejor estarse calladito y no tirar piedras sobre tu propio tejado, no tenemos nada que ganar y ya está el gobernador del Bundesbank para decirlo. En la situación actual los personajes con peso en la política económica deberían medir al milímetro sus declaraciones, a veces es mucho mejor no decir nada.

Y como guinda la CNMV va a abrir expediente a 16 entidades financieras por malas prácticas en la comercialización de preferentes, a perro flaco todo son pulgas.

20.11.12

Las expectativas sobre Grecia marcan la sesión

Los comentarios que llegan de Europa sobre la posibilidad de llegar hoy mismo a algún tipo de acuerdo sobre la financiación griega, han supuesto el cambio de una tendencia que se estaba mostrando cada vez más negativa en los mercados europeos. En nuestro caso nos ha permitido cerrar con un leve avance del 0,19%, menor que la media europea, 0,56% del Eurostoxx 50 y hasta el 0,7% del Dax. Veremos qué acaba pasando esta noche y como amanecen los mercados mañana. Como vemos, una vez más, los factores políticos son los que marcan el devenir de los mercados.

En temas puntuales del nuestro no hay grandes cosas a destacar, pero como curiosidad sobre la especulación que puede llegar a darse en la bolsa, hoy asistimos a una subida de un 1890%, si han leido bien, en un valor, los derechos de suscripción de la ampliación de capital de Funespaña. Se da la paradoja de que al precio de cierre del cupón, el coste de suscripción de una acción nueva sería de 7,789€, cuando la acción vieja cotiza en 6,37€. Como digo una locura, y luego alguno se llevará las manos a la cabeza diciendo que no entendía lo que hacía.

IAG ha dicho que necesita reducir los costes de personal de Iberia entre 450 y 850 millones de euros para que esta compañia sea competitiva. Si tenemos en cuenta que los costes salariales de Iberia en 2011, según su memoria, eran del orden de 1350 millones, me parece una tarea harto difícil, lo que me hace plantearme cuál era el interés de la fusión con British.

Nueva rebaja de calificación a Francia

Tenemos un comienzo de sesión relativamente tranquilo tras las fuertes subidas de ayer, sobre todo teniendo en cuenta que Moodys le ha quitado la máxima calificación crediticia a Francia, en un movimiento similar al que ya hizo S&P hace meses. La prima de riesgo española aumenta ligeramente en un día en que tenemos subastas a corto plazo, y donde otra vez vuelven a surgir voces diciendo que hasta comienzos de diciembre no se resolverá nada en el culebrón griego.

Como vemos la situación macro se mantiene igual, el fiscal cliff y sus expectativas van a continuar marcando la dinámica del corto plazo, y los derechos de la ampliación del Popular vuelven a bajar con fuerza. Creo que todavía no he visto una sóla ampliación de capital con desembolso, fuerte, y gran diferencial de precio entra la vieja y la nueva, gran valor teórico de derecho, que no termine con un severo castigo del precio de este y un acercamiento casi total del precio de la acción vieja al de la nueva.

19.11.12

Fuerte tirón alcista de las Bolsas europeas

Por fin se ha producido el tan esperado rebote, y algunos grandes índices europeos han recuperado y sobrepasado los soportes perdidos la semana pasada.
El buen tono americano, ayudado por el rebote de Apple, las favorables expectativas sobre un acuerdo que permita mañana desbloquear la ayuda a Grecia, y la sobreventa del mercado, han propiciado que las Bolsas europeas avancen más del 2%.

En nuestro caso el Ibex 35 ha subido un 2.31% hasta los 7.763 puntos, destacando Mapfre, Mediaset o FCC en el lado de las alzas, sin olvidar al atribulado Banco Popular que tras un día movidito ha conseguido darse la vuelta y cerrar sus derechos con un alza del 5%.
Por contra el amigo Credit Suisse y su camarada Banesto han seguido haciendo sangre con Abengoa y sólo la intervención final de Ahorro Corporación comprando casi 500.000 títulos en los últimos minutos, ha conseguido reducir las pérdidas. Esperemos que acaben pronto de vender porque la acción está en mínimos anuales.

Sigue la presión sobre Abengoa y Banco Popular

Un día más estos dos valores lideran el ranking de caídas dentro del Ibex 35. Son ya varias las sesiones en que encadenan bajada tras bajada por lo que el retroceso acumulado empieza a ser espectacular.

En el caso de Abengoa, las órdenes de venta canalizadas a través de Credit Suisse y Banesto están hundiendo el valor. Por ahora no hay atisbo de reacción alcista, y la operativa de las órdenes apunta hacia la salida de un gran inversor, ya que la apertura de posiciones cortas sigue prohibida.

En cuanto al Popular, el supuesto error del viernes ha abierto la caja de Pandora, y tras una importante recuperación inicial, ahora mismo cotiza con una pérdida de casi el 10% en el caso de los derechos. Aún quedan bastantes días antes de que la ampliación finalice y de seguir así se podrían poner en duda el éxito de la misma.

Salvados por la campana americana

Afortunadamente las Bolsas USA mantuvieron el tipo hasta el final y consiguieron cerrar la sesión en positivo. La reacción a un posible acuerdo fiscal en EEUU se ha extendido a Asia y a la apertura de los mercados europeos, aunque sin demasiada fuerza. Ahora mismo el Ibex 35 sube un tímido 0.60%.

Destaca la fuerte subida de TL5, impulsada por las buenísimas cifras de recaudación de la película "Lo imposible", en la que participa significativamente. Habrá que estar atentos a su estreno en Estados Unidos, ya que podría suponer otro espaldarazo para el valor.

Otro protagonista es el Popular, si al cierre del viernes comentaba que algo inexplicable había sucedido en la subasta de cierre de los derechos, ahora hay quien dice que fue un error de un operador. Raro, raro, raro, una orden así, con cinco minutos de subasta, dos de prolongación extra por movimiento anómalo del precio, y no compruebas nada, uff, más que sospechoso. En caso contrario no quiero ni pensar en el pobre colega de batallas que ha cometido el error, si a veces con 500 Iberdrolas ya se te pone un nudo en la garganta, con esa cantidad...
Lo cierto es que aunque ha empezado recuperando parte del castigo, ahora apenas sube y esta arrastrando a la baja a la acción vieja.

16.11.12

Esperanzas tras un cierre muy negativo

Al final la jornada ha acabado poco menos que como el rosario de la aurora, con el Ibex en mínimos intradiarios, por debajo de los 7.600 puntos.
Similar circunstancia en el resto de Europa, donde el Footsie amaga con romper hacia abajo la peligrosa figura técnica que mostrábamos esta mañana.

Afortunadamente justo minutos después de cerrar nuestro mercado, unas declaraciones de políticos norteamericanos sobre la posibilidad de un acuerdo fiscal han conseguido dar la vuelta al Dow Jones, esperemos que se mantenga hasta el cierre y pueda favorecer un rebote en la apertura del lunes.

Para acabar esta negra semana corroborar que un grupo de valores como FCC, Abengoa, Acerinox o Popular se han dejado más de un 10% estos días, marcando niveles cercanos a los mínimos anuales, a pesar de que el Ibex esté 1600 puntos por encima de su nivel equivalente.
Comentario aparte para el derecho Banco Popular al que tras unos días tranquilo, un "amable" vendedor le ha endosado casi 5 millones de títulos por lo mejor en la subasta de cierre, provocando un desplome del 22% en su valor. El por qué dejar semejante orden para el final es uno de esos misterios que no me explico, no veo lógica por ningún lado.
Y hablando de lógica, me aferro a ella para no ser malpensado al ver las ventas de ABG.P de Credit Suisse y Santander. Será que tenían muchas y se han cansado porque abrir corto está prohibido ¿no?.

Soportes amenazados en Europa

No parece que la semana vaya a acabar bien desde el punto de vista bursátil en vista de la evolución que están teniendo los principales índices europeos.

Mención especial para el Footsie 100 londinense, que según nuestro analista técnico amenaza con romper a la baja una importante zona de congestión. Esto supondría un potencial de caída considerable que es más que probable que se contagiara al resto de plazas. En el siguiente gráfico pueden ver la evolución del Footsie en los últimos meses. Ahora mismo retrocede un 0.55%





Como se puede observar, la superación de los 6.000 puntos supondría un fuerte movimiento al alza, pero históricamente fracasos ante esa cota han desencadenado fuertes correcciones.
Debemos estar atentos y seguir la evolución del indicador en los próximos días.

En nuestro mercado buen comportamiento para Indra tras publicar resultados y recibir una mejora de recomendación, mientras que Acerinox y Acciona caen más de un dos por ciento.

La prima de riesgo permanece ligeramente por debajo de los 460 puntos.

15.11.12

El Ibex es el único índice europeo que cierra en verde

A pesar de no haber podido sobrepasar los 7.700 puntos, al menos el Ibex ha cerrado en positivo, mientras que el resto de indicadores ha retrocedido con cierta intensidad, particularmente la Bolsa londinense.

Nueva York sigue sin dar muestras de agotamiento bajista y cae un 0.5%, un día más esperemos que se de la vuelta y rebote desde estos niveles.

A nivel de valores, caso los mismos damnificados ( FCC, ABG.P, Gamesa), mientras que destaca la fuerte subida de Repsol, animada su cotización por la posibilidad de un pronto acuerdo entre España y Argentina.

Mañana es día de vencimiento de futuros, con la consiguiente expectación, pero un día más Nueva York esta noche dictará su sentencia.

Recuperados los 7.700 puntos

El Ibex 35 sube a estas horas un 0.70% y consigue recuperar el nivel de los 7.700 puntos, algo que ni los más optimistas esperaban antes de la apertura. Y eso sin contar con Nueva York, que lejos de rebotar sigue retrocediendo, aunque levemente. En cuanto a valores, Acciona sube con mucha fuerza,mientras que Abengoa sigue bajo el yugo de Credit Suisse y Santander, que no paran de soltar papelón.

De nuevo los malos datos de Alemania son bien recibidos por el mercado

Los últimos datos conocidos sobre la marcha de la economía alemana muestran una clara desaceleración de la misma.
Lejos de reaccionar a la baja, los mercados los reciben con optimismo, ante la posibilidad de que el contagio al núcleo de la eurozona aliente políticas más expansivas, relaje los ajustes y obligue al BCE a jugar un papel más activo.
En este anterior post explicábamos y advertíamos de esta posible interpretación de los datos alemanes.

La caída de Nueva York mete presión en la apertura

Otro decepcionante fin de día en las Bolsas norteamericanas, retrocediendo hasta el soporte de los 1350 puntos en el S&P, no invita precisamente al optimismo en Europa. No obstante, la fuerte subida contracorriente de Tokio ha templado un poco los nervios y los índices europeos no caen con tanta fuerza como la prevista, a estas horas el Ibex se deja un 0.4%.

Pocos movimientos significativos en la apertura, destacando ABG que parece querer rebotar tras el papelón que le soltaron ayer entre Credit Suisse y Santander. El derecho Popular estable en 0.466, manteniendo por ahora el tipo.

Hoy los datos macro serán los protagonistas, veremos sin ayudan a rebotar desde estos niveles, algo que debe venir de la mano de Nueva York, que desde que ganó Obama no ha dejado de bajar.

14.11.12

Las incómodas verdades de la ampliación del Banco Popular

Durante el día de hoy estoy recibiendo consultas de clientes acerca de la ampliación del Banco Popular, tanto acerca de qué hacer como de la previsible evolución de la acción en el futuro.
Se trata de un tema bastante delicado, sobre todo porque como ya he comentado en otras ocasiones el Popular es un claro ejemplo de "ángel caído", de entidad a prueba de vaivenes bursátiles y reputación intachable, ha pasado a ser un banco a punto de ser intervenido, y con unos ratios de morosidad elevadísimos.
Pero, no vamos a comentar más acerca del por qué o quiénes son los responsables, ahora que la CNMV ha calificado la inversión en derechos como producto complejo, vamos a colaborar con el supervisor y vamos a aclarar algunas cosas que quizá no les cuenten a todos los accionistas del Banco Popular.

1º Las enormes pérdidas del banco no se deben a extraordinarios ajenos al negocio tradicional, sino a provisiones para cumplir impagos de créditos concedidos mayoritariamente a promotores inmobiliarios en plena burbuja.

2º La ampliación se hace para evitar la intervención del banco por el Frob y su posterior venta a un tercero.

3º Para seguir en solitario se ha optado por una ampliación que cuadriplica el número de acciones en circulación.

4º Desde 2007 el banco ha pasado de unos 1.000 millones de acciones a MAS DE 8000 MILLONES, tras convertir preferentes, emitir convertibles, comprar Pastor ¿por qué?, y ahora esto.

5º Con ese incremento de acciones en circulación a estos precios, las acciones del Popular NUNCA recuperarán esos 10-11 euros que tenemos en mente. Para eso el banco debería valer 80.000 millones de euros, vamos ni en sueños, si ni en su mejor momento valía más de 15.000 millones.

6º Si alguien quiere un ejemplo de lo que puede pasar si todo va bien, que mire el RBS Royal Bank of Scotland, otro ex-gigante, que nos lleva 4 años de ventaja. Tras hacer algo parecido pero con el estado inglés como nuevo accionista, sus acciones cusndo se disparaban al alza subían de 0.20 a 0.40 libras, que es un 100%, pero nada de 5 ó 6 libras. Ahora vale más porque hicieron un contra-split 100 a 1, vamos ahora paz y después gloria, para que parezca que no ha pasado nada.

7º Si no suscribes la ampliación hay que olvidarse de recuperar las pérdidas, y si se suscribe hay que poner una buena cantidad, una elección más que difícil. Otra opción bastante usada es hacer una ampliación blanca, participar en parte usando la venta parcial de cupones para pagar la suscripción del resto.

En resumen, con esta ampliación el accionista antiguo del Popular pierde toda esperanza de recuperar los precios anteriores a la misma, y hay que advertírselo porque si no es fácil caer en la tentación de contar sólo el pasado y decir que el banco saldrá adelante, recuperará y demás, que es posible que lo haga, pero no hasta esos niveles, ni mucho menos.

Bolsa ligeramente bajista, valores concretos sufren fuertes castigos

Tras algunos vaivenes el Ibex permanece casi sin cambios, lo mismo que la prima de riesgo, aunque en ambos casos lejos de sus mejores niveles intradiarios.

a pesar de esta aparente atonía, un grupo de valores como ABG, FCC, o ACS sufren fuerte presión vendedora, lo que en el caso de Abengoa le lleva a perder más de un 4%. En todos los casos la deuda es la principal preocupación de los inversores, aunque el castigo empieza a parecer desproporcionado.

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