30.12.13

Dónde invertir en 2014

Como siempre por estas fechas suelen preguntarme mi opinión sobre el año que comienza, y en este sentido os pongo algunas de las ideas más importantes extraídas de la charla que mantuve con el periodista Julio Díaz de Alda, que hoy aparece publicada en El Correo, en su edición en papel, junto con la opinión de otros analistas.

Principales reflexiones:

  • En 2014 el inversor conservador tendrá pocas alternativas de inversión.
  • El peligro vendrá por asumir más riesgos de los que deberíamos, buscando una mayor rentabilidad.
  • La renta variable es una buena opción, aunque con el alcance de los 10.000 puntos nos hemos comido parte del potencial alcista.
  • El inversor volverá a fijarse en los dividendos, pero deberían ser recurrentes y en metálico, los Dividendos Flexibles o Scrips deberían ir desapareciendo.
  • El fin de los plazos fijos con extra tipos y la caída de la rentabilidad de la deuda pública ha dejado sin destino al ahorro de muchos inversores conservadores.
  • Es fundamental contar con un asesor cualificado que nos ayude a determinar nuestro perfil de riesgo y las inversiones que más se adecuan  al mismo.
  • Los emergentes pueden formar parte de nuestra cartera pero no en una proporción significativa, y siempre a través de fondos de inversión.
  • Los resultados empresariales marcarán la pauta de las cotizaciones.

20.12.13

¡Felices Fiestas!

La Navidad es tiempo de alegría, de compartir ilusiones y de mirar al futuro con esperanza. Desde Mercagentes os deseamos Felices Fiestas y lo mejor para el 2014.


La CNMV continúa investigando las posibles ventas en descubierto de Bankia (Resolución 20.12.2013)


En las últimas semanas son varias las personas que me han preguntado cómo quedo todo el asunto de la investigación por parte de la CNMV de las posibles ventas en descubierto de acciones de Bankia en Mayo de este año y que comentamos en este blog.

A raíz de aquello la CNMV inició una investigación, que se supone iba a ser rápida, pero que seis meses después seguimos sin tener resultados.

Buscando información al respecto, dado que en la CNMV no ha aparecido comunicado alguno, he encontrado unas declaraciones realizadas por su presidenta Elvira Rodríguez el pasado mes de septiembre donde comenta algo al respecto.

Según ella, y no hay mejor fuente, la investigación esta siendo mucho más compleja de lo previsto, pero quieren cerrarla antes de fin de año y de una forma rigurosa y sin resquicios. Parece ser que incluso la homóloga europea de la CNMV, la ESMA, ha tenido que ser consultada, por lo que el asunto va en serio.

Dada la repercusión del caso estoy convencido que la CNMV está realizando un exhaustivo trabajo y que ofrecerá las explicaciones pertinentes, junto con las sanciones que en su caso se puedan derivar. Otra cosa es que muchos hayan encontrado vías de escape, pero por una vez vamos a confiar y ver si algún tramposo ha caído en la red.

Actualización 17.12.2013:

Según ha declarado hoy la presidenta de la CNMV, Elvira Rodríguez, el organismo que preside esta a punto de finalizar la investigación sobre la supuesta venta en descubierto de acciones de Bankia los días previos al inicio de cotización de los títulos procedentes de su ampliación de capital.

En concreto se han investigado transacciones relativas a 41 millones de acciones, según Elvira Rodríguez, de las cuales las relativas a unos 4 millones de acciones parecen estar bajo sospecha.

Esperemos que antes de cabar el año tengamos una alegría y la CNMV logre dar con la base legal para sancionar este tipo de prácticas. En cuanto sepa más noticias al respecto actualizaré esta entrada.

Actualización 20.12.2013

Transcribo íntegramente la comunicación realizada por la CNMV en relación a las posibles ventas en descubierto en Bankia realizadas en Mayo pasado.

Se va confirmando que hubo irregularidades, ahora sólo queda esperar que la sanción sea ejemplar. La verdad es que me alegro de que al final la CNMV haya podido descubrir estás prácticas.

COMUNICACIÓN DE LA CNMV SOBRE OPERATIVA EN BOLSA CON ACCIONES DE BANKIA ENTRE EL 16 Y EL 27 DE MAYO (Viernes, 20 de diciembre de 2013)


El Comité Ejecutivo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) acordó por mayoría, en su reunión de ayer, la apertura de 6 expedientes sancionadores por posible incumplimiento de la normativa vigente en las ventas de 4,1 millones de acciones de Bankia en los días previos a la admisión a negociación de los valores procedentes de la ampliación de capital realizada en el mes de mayo. La investigación se ha centrado en las ventas de 41,38 millones de acciones y su adecuación a lo dispuesto en el Reglamento Europeo de ventas en corto que, desde el 1 de noviembre de 2012, forma parte de las reglas de funcionamiento aplicables al mercado de valores español. Durante los 6 meses transcurridos desde que tuvieron lugar las ventas hasta la fecha se han remitido 99 requerimientos de información y se ha mantenido una intensa comunicación con los supervisores de mercados de valores de los 7 países de residencia de los vendedores de los 41,38 millones de acciones. Igualmente, se ha llevado a cabo una intensa labor de coordinación con los países integrados en la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) en aras de la utilización de criterios homogéneos en la aplicación del citado Reglamento.

19.12.13

La FED inicia el Tappering, las Bolsas suben con fuerza

Ayer no os hice ningún comentario sobre este asunto porque si bien creía que la FED iba a recortar los estímulos (QE), la respuesta del mercado era un cara o cruz, así que mejor esperar.

Lo cierto es que mejor panorama no ha podido pintar la Reserva Federal, si nos referimos a las Bolsas claro está, mantenimiento de los tipos bajos durante mucho más tiempo, ligar alzas de tipos al paro y a la inflación, retirada paulatina de compras de activos sin calendario previo, vigilancia de los datos, aumento de las previsiones de crecimiento económico, constatación de mejora en el empleo y el sector inmobiliario...

Reduce de 85.000 a 75.000 millones mensuales las compras de activos, a partes iguales entre activos del Tesoro y Bonos respaldados por hipotecas (MBS).

Con estos datos el dólar se ha fortalecido algo hasta 1.368, los bonos no se han desplomado, y los índices bursátiles han subido con fuerza. El Dow Jones ha sobrepasado los 16.000 puntos, mientras que el SP500 está cerca de sobrepasar los máximos anteriores.

El Ibex 35 tras abrir con una moderada reacción alcista se dispara ahora más del 2%, sobrepasando la barrera de los 9.550 puntos, zona ésta importante de resistencia, cuya superación abriría camino a los 9.900 puntos.

18.12.13

Faes anuncia el calendario de su ampliación gratuita consecuencia del Dividendo Flexible Diciembre 2013

Hoy  se ha conocido el calendario del próximo dividendo flexible o scrip dividend de Faes. La ampliación de capital gratuita que lo soporta tendrá una proporción 1x63, es decir harán falta 63 derechos de suscripción para lograr una acción nueva.

Mucho cuidado con la fecha de corte para asignar derechos a los accionistas, según el comunicado a la CNMV es el 23 de Diciembre al cierre de la sesión, luego NO es válido para las acciones compradas el día 24, que SI hay Bolsa, aunque hasta mediodía.

El precio al que Faes se compromete a comprar los derechos a quienes elijan esa opción asciende a 0.04 euros por derecho.

El calendario previsto es el siguiente:
  • 23 de Diciembre,a los accionistas que lo sean al cierre de la sesión de ese día se les asignará un derecho de suscripción por cada acción de Faes que posean. OJO, que el 24 por la mañana hay Bolsa, y según esto los que compren acciones de Faes ese día no tendrán asignación de derechos, aunque éstos no coticen hasta el 27 de Diciembre.
  • 27 de Diciembre, comienzo de periodo de negociación de los derechos de suscripción en Bolsa. 
  • 3 de Enero, aquellos poseedores de derechos no adquiridos en mercado, tienen hasta este día para optar por venderlos a la compañía a un precio de 0.04 euros por derecho.
  • 10 de Enero, último día de negociación de los derechos en Bolsa.
  • 31 de Enero, fecha probable de inicio de negociación de las nuevas acciones.
Recordar también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, nosotros incluidos, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso es tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 21%.

Endesa y Redesa comienzan 2014 con dividendos en efectivo

De manera casi simultánea tanto Redesa como Endesa han anunciado que pagarán dividendo el próximo 2 de enero. Y lo harán en efectivo, buena manera de felicitar el año nuevo a sus accionistas.

En en caso de Redesa no ha habido sorpresa alguna, y confirma que abonará un dividendo bruto por acción de 0.7237 euros.

Lo que ha supuesto una sorpresa considerable ha sido la decisión de Endesa de volver al dividendo y hacerlo por la puerta grande, ni más ni menos que 1,5. euros por acción, más de un 7% de rentabilidad por dividiendo teniendo en cuenta la cotización de ayer.

Esta decisión tiene que ver con los rumores sobre la exclusión de la compañía por parte de su accionista mayoritario, la italiana Enel, ávido de liquidez, y qué mejor manera de solucionarlo que autocondeciéndose un suculento dividendo en su filial española. La reacción de los inversores ha sido muy positiva, subiendo ahora mismo un 3,6%. Veremos si su salida del Ibex, este mismo miércoles, da una oportunidad de entrada a precios inferiores, aunque creo que ya se nos ha escapado.



17.12.13

La CNMV continúa investigando las posibles ventas en descubierto de Bankia (Actualización 17.12.2013, cuatro millones de acciones bajo sospecha)

En las últimas semanas son varias las personas que me han preguntado cómo quedo todo el asunto de la investigación por parte de la CNMV de las posibles ventas en descubierto de acciones de Bankia en Mayo de este año y que comentamos en este blog.

A raiz de aquello la CNMV inició una investigación, que se supone iba a ser rápida, pero que seis meses después seguimos sin tener resultados.

Buscando información al respecto, dado que en la CNMV no ha aparecido comunicado alguno, he encontrado unas declaraciones realizadas por su presidenta Elvira Rodríguez el pasado mes de septiembre donde comenta algo al respecto.

Según ella, y no hay mejor fuente, la investigación esta siendo mucho más compleja de lo previsto, pero quieren cerrarla antes de fin de año y de una forma rigurosa y sin resquicios. Parece ser que incluso la homóloga europea de la CNMV, la ESMA, ha tenido que ser consultada, por lo que el asunto va en serio.

Dada la repercusión del caso estoy convencido que la CNMV está realizando un exhaustivo trabajo y que ofrecerá las explicaciones pertinentes, junto con las sanciones que en su caso se puedan derivar. Otra cosa es que muchos hayan encontrado vías de escape, pero por una vez vamos a confiar y ver si algún tramposo ha caído en la red.

ACTUALIZACIÓN 17.12.2013:

Según ha declarado hoy la presidenta de la CNMV, Elvira Rodríguez, el organismo que preside esta a punto de finalizar la investigación sobre la supuesta venta en descubierto de acciones de Bankia los días previos al inicio de cotización de los títulos procedentes de su ampliación de capital.

En concreto se han investigado transacciones relativas a 41 millones de acciones, según Elvira Rodríguez, de las cuales las relativas a unos 4 millones de acciones parecen estar bajo sospecha.

Esperemos que antes de cabar el año tengamos una alegría y la CNMV logre dar con la base legal para sancionar este tipo de prácticas. En cuanto sepa más noticias al respecto actualizaré esta entrada.

16.12.13

Calendario Dividendo Flexible Iberdrola Enero 2014 (Actualización 09.01.2014)

Son varias las noticias relacionadas con Iberdrola que hoy aparecen en los diarios económicos. Por un lado parece que la japonesa Toshiba está interesada en hacerse con la participación de Iberdrola en el proyecto nuclear británico NuGen.

Sede de Iberdrola en Bilbao. Foto: Mikel Agirregabiria/FlickrÚltimamente, Iberdrola está abandonando algunos proyectos que en su día tuvieron un gran impacto en los medios de comunicación, tales como este consorcio para construir centrales nucleares, o el mayor campo eólico marino que se iba a construir en Escocia  y que también ha sido paralizado. En este último caso, las menores subvenciones y el endeudamiento están detrás de la decisión.

A todo esto hay que añadir la decisión de ACS de calificar como disponible para la venta su participación en la eléctrica, lo que unido a la participación de Bankia es un importante porcentaje de acciones que van a salir al mercado.

Con independencia de estos temas, también se ha conocido el calendario del próximo dividendo flexible o scrip dividend de Iberdrola. Como ya os informé, se ha reducido el importe de este dividendo hasta 0.125 euros por acción aproximadamente.

Calendario del dividendo flexible de Iberdrola:

  • 9 de Enero, comunicación de la proporción de la ampliación de capital gratuita mediante la que se instrumenta este Dividendo Flexible.
  • 13 de Enero, comienzo de periodo de negociación de los derechos de suscripción en Bolsa. Tendrán un derecho por acción aquellos accionistas que lo sean al cierre de la sesión bursátil del día 10.
  • 22 de Enero, aquellos poseedores de derechos no adquiridos en mercado, tienen hasta este día para optar por venderlos a la compañía a un precio de 0.126 euros por derecho.
  • 27 de Enero, último día de negociación de los derechos en Bolsa.
  • 5 de Febrero, fecha probable de inicio de negociación de las nuevas acciones.

La proporción de la ampliación gratuita será de una acción nueva por cada 36 antiguas (1x36)

Recordad también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, nosotros incluidos, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 21%.

13.12.13

Acciona cancela el dividendo y Vértice 360 se acoge a pre-concurso de acreedores

Malas noticias para comenzar el día. La crisis se sigue notando y de qué manera en muchas de las empresas cotizadas en nuestro mercado, y para muestra los sucedido hoy con Acciona y Vértice 360.

En el caso de la ex-constructora y ahora empresa de renovables, la nueva regulación del sector en España está haciendo un inmenso daño a sus cuentas, y eso que todavía falta un nuevo ajuste a las primas para intentar atajar el déficit de tarifa. Este impacto ha forzado a la compañía a suprimir totalmente el dividendo con cargo a 2013, y no parece que 2014 vaya a ser precisamente mejor sino todo lo contrario. Incluso el informe de auditoría probablemente expresará salvedades al no poderse estimar el impacto de la nueva normativa.

En el lado positivo hoy tiene una subida de recomendación a neutral desde vender por parte de Goldman Sachs, lo que hace que incluso suba ligeramente. Peor suerte ha corrido Iberdrola, ya que este mismo banco de inversión ha bajado su recomendación de la compañía hasta vender.

Por la que respecta a la productora audiovisual Vértice 360, cuyo principal accionista es Ezentis, ha decidido acogerse al pre-concurso de acreedores mientras intenta refinanciar su deuda. Hace poco os hable es una entrada sobre las andanzas nada edificantes de Ezentis, pues bien, su antigua filial parece que sale a la madre.

El valor no ha sido suspendido de cotización y baja ahora mismo ni más ni menos que un 31% hasta 0.064 euros por acción.

12.12.13

Cambios en el Ibex 35: entran Gamesa y Bankia, salen Endesa y Acerinox

El Comité de expertos encargado de decidir los posibles cambios en el Ibex 35 ha decidido en su reunión de hoy dar entrada a Bankia y Gamesa en sustitución de Endesa y Acerinox.

A diferencia de otras ocasiones, y aplicable en el futuro, los cambios en los índices no se producirán a comienzos del mes siguiente, sino que tendrán efecto tras el vencimiento de futuros del mes, esto es el lunes siguiente al tercer viernes de ese mes, en nuestro caso el 23 de Diciembre.

Hasta entonces los valores que salen van a tener presión vendedora, sobre todo el viernes 20 a la tarde, por lo que ese día puede ser un buen momento para comprarlos, al menos con una perspectiva de trading a corto plazo.

Por contra los que entran tendrán viento a favor estos días, pero ojo, porque tras entrar su comportamiento tiende a ser bastante peor que los valores que salen. Solo hay que ver lo bien que le sentó a Gamesa su salida del Ibex.

11.12.13

La rentabilidad del bono español a 5 años se encuentra a un paso de sus mínimos históricos

Durante meses y meses hemos seguido al dedillo las idas y venidas de la famosa prima de riesgo, hasta el punto de formar parte de cualquier conversación que verse sobre la actual crisis. Sabemos de su alocada carrera a los 600 puntos y que ahora se mueve alrededor de los 220, si bien en las últimas semanas ha perdido algo de protagonismo en favor del famoso Tappering  de la Reserva Federal norteamericana.

Pero detrás de esa prima de riesgo, el diferencial de intereses entre el bono alemán a 10 años y el español a ese mismo plazo, no hay sino un simple número, el coste de financiación del Estado. Pues bien, si nos fijamos en la prima de riesgo, ésta sigue bastante elevada, máxime cuando llegó a ser negativa allá por 2005-2006, pero la cosa cambia bastante si nos referimos al tipo de interés en términos absolutos.

En la web Capitalbolsa.com aparece hoy un gráfico muy significativo sobre este asunto y que reproduzco en esta entrada. Se trata de la evolución de la rentabilidad del bono español a 5 años desde hace 20 años.

Se ve claramente lo que históricamente han sido sus máximos, por encima del 12%, y la evolución de los dos últimos años. con ese brutal repunte hasta el 6% y la caída posterior.

Lo primero es darse cuenta de dónde venimos, tipos al 12%, así que imaginad las hipotecas de entonces qué tipos de interés soportaban. Y lo segundo es que nos encontramos muy cerca de los mínimos históricos. Salvo el 2005 donde se alcanzó el 2,44%, nunca le había resultado tan barata la financiación a España. Otra cosa es que para los alemanes sea más fácil aún, pero en términos absolutos la situación no es ni mucho menos mala. Y esto es muy positivo, el ahorro en intereses va a ser muy importante de cara a 2014.

10.12.13

Mini créditos Wonga, la usura se disfraza de abuelito entrañable

Andaba yo ayer holgazaneando en el sofá de mi casa, a eso de las nueve o nueve y media de la noche, cuando un anuncio un tanto peculiar despertó a una de las pocas neuronas que mantenía activas en aquel momento.

Aparecía un muñeco de un abuelito de cuento junto a  dos señoras también entrañables y alegres (Tere, Pascual  y Manoli), que creí se disponían a felicitarme las navidades o algo parecido. Su alegría no venía de ahí, sino debido a que a partir de ese momento mis posibles males financieros (necesidades de liquidez) iban a ser cosa del pasado porque me iban a conceder en 15 minutos un crédito super chachipiruli.

La verdad es que aunque afortunadamente no necesito ningún crédito de este tipo, siempre me llaman la atención estas campañas comerciales, así que presté más atención que de costumbre.

Como siempre, poco pude sacar en claro. En estos anuncios es normal que las condiciones pasen ante ti velocidad cercana a la luz y escritas en élfico, o en su defecto en letra semi ilegible. No obstante el sentimiento de prestamista al estilo oeste americano me quedó grabado, y esta mañana he trasteado un poco en Internet en busca de información. Con un resultado sorprendente, todo hay que decirlo.

La empresa en cuestión se llama Wonga, y en verdad es una multinacional de esto de los mini créditos rápidos, tal es así que en Inglaterra patrocina al Newcastle, reconocido equipo de futbol de la premiere league. Desarrolla su actividad en varios países y acaba de entrar en España al comprar una empresa del sector que ya operaba en nuestro país.

Su especialidad son los créditos de hasta 300 euros y a un mes de plazo, y si eres un cliente que has acreditado tu buen comportamiento (o sea que has cumplido), te lo pueden subir hasta 600 euros.

Los intereses son alucinantes, para un préstamo de 220 euros a devolver dentro de 25 días, suponen 61 euros ni más ni menos, un 1.1% diario. Fijo, eso sí, que los variables ya sabemos que son para los incautos.
Esto supone una TAE del 3312%. Ríete de Al Capone.

Eso sí, rapidez, seguridad y bla, bla, bla...vamos que el ejemplo de antes lo he sacado de su web y se llama Confianza Plus, con un par.

Después comentan cosas como que la TAE no pinta nada en operaciones a menos de un año, que lo que cuentan son los intereses, que están totalmente automatizados y demás lindezas, por no hablar de los montones de comentarios favorables de sus usuarios ¿?!!

Lo que me sorprende es que este tipo de actividad sea legales en España. Si esto no es usura no se me ocurre un ejemplo más claro. Yo pensaba que esto estaba prohibido. Ignoro si es el Banco de España quien supervisa estas entidades, pero alguien debería hacerlo. La forma de publicitarse, los simpáticos muñecotes, en horario de máxima audiencia, en una cadena generalista, es el anzuelo perfecto para que pique más de un incauto.

Por favor, mucho cuidado con estas cosas, esto sí que es pan para hoy y hambre para mañana. Y si no es hambre, por lo menos deudas.

9.12.13

El escándalo del euribor y su "ejemplar" sanción. Perdonan 3.000 millones a UBS y Barclays.

Hace unos meses se hicieron públicas una serie de investigaciones sobre la posible manipulación de los datos que algunos bancos hacían llegar al BCE de cara a confeccionar el euribor.

El euribor es el índice de referencia para muchas operaciones financieras, pero entre nosotros es popular por es el principal índice de referencia en las hipotecas a tipo de interés variable.

Su confección se realiza en base a los tipos de interés a los que se prestarían en el interbancario, entre sí, 31 importantes bancos. Se trata de un tipo de interés de oferta, es decir no hablamos de datos de mercado real, sino del tipo al que estarían dispuestos a realizar esas operaciones.

Con esas datos se hace una media, tras descartar los extremos, y se publica diariamente. Hasta ahora parecía algo totalmente transparente, pero está visto que no podemos dar nada por sentado. Resulta que varias de estas entidades formaron un cártel para fijar a su antojo los niveles del euribor. Antojo que siempre va en beneficio de su cuenta de resultados, con el consiguiente perjuicio para el resto de los mortales.

Pues bien, la Comisión Europea se puso a trabajar en este asunto y por ahora 8 entidades se han visto implicadas en el asunto, imponiéndose sanciones a 6 de ellas ( Deustche Bank, 725 millones, Société Générale, 445.8 millones, Royal Bank of Scotland, 391 millones, JP Morgan, 79.8 millones, Citigroup, 70 millones y un broker llamado RP Martin, 247.000 euros).

Ni más ni menos que 1.710 millones de euros de multa. Como veis en la lista está lo mejor de cada casa, y más que irán saliendo, encabezados por un alemán, tiene narices el asunto.

Pues bien, hasta aquí nada que objetar, mano dura sea quien sea y dando en el bolsillo, que es donde más les duele, aunque yo iría más lejos y les inhabilitaría, por ejemplo, para acceder a contratos con la Comisión, o con los estados miembros, no vaya a ser que les haya resultado barato el engaño.

Porque sigue sorprendiendo que los responsables de estas entidades vuelvan a cargar contra empleados díscolos e inmorales y pasen de asumir su responsabilidad. Claro será que a esos operadores les tocaba  revisar su hipoteca y nada mejor que manipular el índice. Y yo me lo creo.

Pero lo que realmente me ha dejado alucinado es la política de sanciones de la Comisión Europea. Resulta que en esa lista de multados faltan UBS y Barclays, que han admitido su culpa pero a los que les han perdonada su sanción por haber destapado el asunto, vamos por ser los chivatos de turno.

¿Un ataque de moralidad?¿Un arrebato de decencia?

Pues va a ser que no. Al pobrecito del suizo UBS le correspondía una "receta" de 2.500 millones de euros, y otros 690 para el amigo inglés. O sea, que uno era el jefe del cotarro, o al menso el que más se benefició y el otro no se quedaba corto.

Yo a estos no les perdonaba ni un euro, y menos 3.000 millones, con tanto ajuste y tanta historia, que paguen hasta el último céntimo, como delatores o como delatados, me da igual. Les damos de premio una placa conmemorativa de su buena acción y listo.

Imagino que esto no quedará así, porque de lo contrario el señor Almunia ha dejado claro el camnio, hay que engañar al ciudadano, conseguir que otros se te unan y luego decírselo a las autoridades. Yo me llevo el dinero y el resto paga por mí, y encima quedo como un campeón. Lo que hay que ver o leer por tener ojitos.

Bueno, ya vale que me voy calentado, cosa que con el frío que hace no viene mal, pero hasta un cierto límite.

5.12.13

El BCE y los datos macro impulsan a la baja a las Bolsas

Que conste que los datos macro en sí no han sido malos, ni el discurso de Draghi ha supuesto sorpresa alguna, pero los mercados están por corregir y los soportes empiezan a perforarse en varios índices europeos.

Empezando por los datos USA. Menos peticiones de desempleo que las esperadas, lo cual es bueno para la economía pero a veces los mercados son torcideros y se lo toman a mal ante la posibilidad de que el Tappering comience antes de los previsto.

Con respecto al PIB, estamos hablando de la enésima revisión del dato del tercer trimestre, así que no es para tanto. Es verdad que ha salido muy alto, un 3.6%, frente a la previsión del 3%, por lo que el razonamiento sobre las peticiones de desempleo sería aplicable, pero hay varios matices.

No os tan favorable para la economía como parece porque las importaciones se elevan, las exportaciones bajan, el consumo privado también, y la única partida que se dispara es la referente a los inventarios. Vamos que se han llenado los almacenes.

En cuanto al BCE,  Draghi, aparte de felicitar las navidades, pocas novedades ha anunciado. Y no es que esto sea negativo, no se puede pretender que todas las reuniones del BCE den titulares, habrá que dejar que las medidas tomadas con anterioridad tengan efecto, digo yo.

Así que algo más de crecimiento, menos inflación y poco más.

Los mercados a la baja, rompiendo el Eurostoxx 50 el soporte de los 3.000 puntos, y el Ibex jugando con los 9.500 puntos. Os aseguro que ni los datos ni Draghi tienen la culpa.

El 15 de enero comienza la ampliación gratis del Santander (primer Scrip Dividend de 2014)

Primer script dividend del Banco de Santander el próximo 15 de eneroEn un hecho relevante comunicado a la CNMV, el Banco Santander ha dado a conocer las características más relevantes de su próximo scrip dividend. En este caso se trata del primer pago de dividendo que realizará  la entidad en 2014.

Con esta ampliación de capital gratuita el Banco de Santander da comienzo su política de remuneración al accionista en 2014. Os recuerdo que a diferencia del BBVA, el Santander apuesta por seguir con los Scrip Dividend, por más que inunde el mercado de nuevas acciones. Por contra el BBVA ha eliminado el dividendo de enero y reducirá los siguientes, primando la parte en efectivo. Puede paracer perjudicial para el accionista pero, en realidad, es  todo lo contrario, es positivo de cara al medio plazo y,sobre todo, mucho más prudente.

Aún así hay que reconocer que para el Santander la jugada le está saliendo redonda, parece que paga un dividendo del 10%, se ahorra un montón de caja, refuerza sus fondos propios y encima los accionistas le aplauden. En el dividendo flexible de octubre el 89% de los accionistas optaron por suscribir acciones, un  desde 2009. Solo nos falta saber qué hizo Botín, que el muy pillo siempre vende sus derechos de suscripción. Por algo será.

Los derechos de suscripción preferente comenzarán a cotizar el próximo 15 de Enero. El periodo de cotización se extiende del 15 de enero al 29 de ese mismo mes. La proporción de  derechos para suscribir una acción nueva es de 43 derechos para una acción, 1x43.

Es intención del Santander que el precio del derecho sea  0,15 euros, de ahí que el precio de recompra de los derechos será 0,152 euros, ligeramente superior al previsto.

La posibilidad de recompra no es válida para cupones comprados en mercado, sólo para los procedentes de acciones en cartera a fecha del 14 de Enero. Los accionistas que deseen vender sus derechos al Santander al precio fijado, podrán ejercer este derecho hasta el 24 de Enero.

Es previsible que las nuevas acciones comiencen a cotizar el día 7 de Febrero.

Recordad también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, nosotros incluidos, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso es tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención.

4.12.13

Agrupación de acciones o Contrasplit en Ezentis

Vaya por delante que Ezentis no es precisamente santo de mi devoción, pero no deja de ser sorprendente que una empresa tan pequeña genere tal cantidad de operaciones societarias. La verdad es que con analizar los movimientos de esta compañía da para confeccionar un manual de cambalaches societarios.

La ahora llamada Ezentis es el resto de los que antes fue Avanzit, y antes aún Radiotrónica. Por el camino ha habido innumerables ampliaciones de capital, suspensiones de contratación, concursos de acreedores, compensación de créditos....y cómo no la ruina de casi todos sus accionistas.

Tanto cambio de nombre es más bien una forma de despistar al personal intentando borrar su oscuro pasado bursátil. Un paso más en este sentido es la operación que nos ocupa, un contrasplit.

Se trata simplemente de agrupar acciones que cotizan a niveles muy bajos para  conseguir que el cambio sea algo más "digno". Hace poco lo hemos visto en Banco Popular o en Bankia, en ambos casos tras brutales desplomes en sus cotizaciones.

Lo que Ezentis va a realizar es agrupar 4 acciones viejas y crear una acción nueva, es decir, quien tenga hoy 4000 acciones pasará a tener 1000. En nominal y la cotización se multiplican por cuatro y el efecto económico es nulo, totalmente neutral para el accionista, pura diferencia psicológica de cara a nuevos inversores.

El canje se realizará el próximo 16 de Diciembre, por lo que ese día ya cotizarán agrupadas. Previamente el SIBE dará de baja, es lo habitual, todas las órdenes vigentes en el valor, para que no haya confusión con el nuevo precio.

En caso de no tener un número de acciones múltiplo de 4, la propia Ezentis recomprará los picos o títulos sobrantes al precio de cierre del día anterior al canje, esto es al cierre del 13 de Diciembre.

Ahora mismo cotiza sobre 42 céntimos, por lo que de seguir así, la nueva acción se cambiaría el día 16 de Diciembre sobre 1,68 euros por acción.

Buenos datos de paro y PMI, pero el Ibex se decanta por las caídas

Ayer conocimos el dato de paro del mes de noviembre, y la verdad es que resultó especialmente favorable. No solo no hubo aumento de parados, se esperaban hasta 40.000 nuevos desempleados, sino que disminuyó en más de 2.000 personas.

Ya sé que se le pueden poner abundantes "peros", y que ha habido interpretaciones para todos los gustos, pero qué queréis que os diga, yo prefiero que disminuya, ya habrá tiempo para mejorar otros aspectos como la temporalidad y demás, que siendo muy importantes, a cortísismo plazo no son prioritarios.

Lo que sí es urgente es que la cifra de cotizantes a la Seguridad Social deje de bajar y a ser posible que suba, porque el tema de las pensiones nos va a estallar si no le ponemos remedio. ya vemos cómo vamos dejando el fondo de reserva, casi 21.000 millones menos en lo que llevamos de crisis.

Siguiendo con los datos macroeconómicos de la economía española, hoy acabamos de conocer el dato del PMI (purchase management index) de servicios del noviembre. Este es un indicador del pulso empresarial, es una encuesta que se hace a los responsables del área de compras de empresas del sector de servicios acerca de su opinión sobre las perspectivas de futuro de sus compañías.

Como toda encuesta tiene sus pegas, pero es un elemento muy valioso para anticipar el comportamiento de la economía. Si sale más de 50 hay expansión, crecimiento económico, y si menos de esa cifra estamos en contracción.

Durante esta crisis hemos estado muchísimos meses por debajo de 50, pero las cosas empiezan a mejorar. De hecho se esperaba 49.6 y ha salido 51.5, apoyado en la partida de nuevos pedidos, que consigue su mejor registro desde 2007. Esto es una extraordinaria noticia, ya que si las empresas ven que aumentan considerablemente los pedidos de sus clientes, la recuperación podría comenzar y con ella disminuir los niveles de desempleo.

Estos buenos datos que os he comentado no han tenido efecto en las Bolsa, que tras el varapalo de ayer, apenas mejora posiciones. De nuevo estamos en los 9.600 puntos y con bastantes valores amenazando sus tendencias alcistas. Para los que confían en el rally de fin de año decirles que yo me conformo con aquello de "Virgencita, virgencita, que me quede como estoy".

3.12.13

Gas Natural Fenosa pagará el 8 de enero de 2014 un dividendo en efectivo de 0.393 euros

Fiel a su intención de eliminar la dilutiva práctica del Scrip Dividend o Dividendo Flexible, el consejo de administración de Gas Natural Fenosa ha acordado destinar 393 millones de euros al pago del próximo dividendo de la compañía gasística.

De esta forma, el próximo 8 de Enero de 2014 los accionistas de Gas Natural Fenosa recibirán 0.393 euros brutos por cada acción que posean.

Se trata de un dividendo a cuenta de los resultados del ejercicio 2013, por lo que es previsible que en julio abonen el complementario. De esta forma se convierten en una de las compañías con mayor rentabilidad por dividendo si tomamos en consideración solo aquéllas que lo hacen en efectivo.

Este pago de dividendo lleva aparejada una retención fiscal del 21%.

Repsol comunica los detalles de su próximo Dividendo Flexible Diciembre 2013

Logo de RepsolEn un hecho relevante comunicado el 27  de noviembre a la CNMV, la compañía petrolera Repsol ha dado a conocer las características más relevantes de su próximo Dividendo Scrip.

Si bien no se saben algunos detalles, como la proporción definitiva de la ampliación de capital gratuita que soporta el Scrip Dividend, sí podemos adelantar el calendario previsto de la operación:



CALENDARIO DE LA OPERACIÓN
  • 20 de diciembre, aquellos accionistas que los sean a cierre de este día recibirán un derecho de suscripción preferente por cada acción de Repsol que posean.
  • 23 de diciembre: comienzan a cotizar los derechos de suscripción.
  • 31 de diciembre: último día para vender los derechos a Repsol.
  • 9 de enero: último día de cotización de los derechos, fin de la ampliación.
  • 17 de enero: previsiblemente primer día de cotización de las acciones adjudicadas.

ACTUALIZACIÓN 19.12.2013:

Ya se sabe que la proporción va a ser 1x37 y el precio de recompra 0.477 euros por derecho de suscripción.

La ampliación gratuita tendrá una proporción de 1 acción nueva por cada 37 antiguas. Precio de recompra 0.477 euros por derecho.

Recordar también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, nosotros incluidos, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso es tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 21%.

¿No sabe en qué fondo invertir?

¿No sabe en qué fondo invertir? ¿Es más segura una inversión en fondos que en renta variable? ¿Qué fondos son los más rentables?

Recientemente, nuestro especialista en fondos de inversión, ha respondido a las dudas de los lectores de Expansión y de Estrategias de Inversión. Puedes encontrar sus respuestas y explicaciones a las cuestiones planteadas en la sección Encuentros del diario Expansión y en la sección de Encuentros digitales de Estrategias de Inversión.

28.11.13

Repsol: negociación con las manos atadas

El Consejo de Administración dio ayer el visto bueno al principio de acuerdo al que se había llegado en Argentina, a tres bandas, y con las presiones de los gobiernos de España y México, comunicando asimismo el comienzo de conversaciones para establecer el detalle de los puntos del acuerdo.

De momento sigue si hacerse público ni el importe de la compensación, ni el tipo de activo "líquido" a entregar, ni su tipo de interés, ni nada. Solo sabemos que el gobierno Argentino ha dicho que no va a dar mas garantías que las propias del país, lógico si no te aprietan mas.

En cualquier caso parece un ejemplo de libro de como no llevar a cabo una negociación. En estos momentos, Repsol aparece de cara al público casi como el malo de la película. Le han ofrecido una cantidad que parece suficiente, digo parce porque habrá que ver en que se materializa, y con la suficiente garantía, según ellos.

El problema es que ahora hay que negociar los  flecos, los importantes, y todo a punta a que Argentina se ha marcado ya un tanto, ha establecido los máximos de la negociación. Va a ser difícil para el Sr. Brufau conseguir algo más con las presiones que ya tiene encima de la mesa, la directa de México/Pemex y la indirecta de España/La Caixa (ayer el Sr. Fainé ni fue al Consejo, se fue a China).

Desde luego, si lo que queríamos como marca de país era quedar una vez mas en ridículo, lo hemos conseguido. Por no se que intereses políticos Repsol va a ser el pagano de la fiesta. Si lo que se quería era una solución pactada y rápida, había otros medios para conseguirlo, y no el de ponerle una pistola en el pecho a la compañía española, y lo malo es que se la hemos puesto nosotros.

27.11.13

Repsol ¿despeja? incertidumbres

Ayer nos desayunábamos con la noticia de que Repsol iba a poder acabar con sus problemas en Argentina. En un encuentro a tres bandas, España, Argentina y...México, en el que al menos parece que había representantes de nivel de Repsol, su presidente no, estaba vetado por Argentina, y parece que al Sr. Soria no le interesaba que complicara las cosas, celebrado en Argentina, se puso encima de la mesa la oferta de pagar 5.000 millones de dólares como indemnización por el 51% de YPF a cambio de retirar todas las demandas, entre ellas la que ha presentado en el CIADI, organismo internacional para arreglar diferencias entre inversores internacionales, y dar por zanjado el asunto.

Hay que recordar que Repsol podría solicitar mucho más dinero, hasta casi 13.000 millones de dolares, entre indemnización y lucro cesante, y además ha demandado a otros grupos petroleros por hacer negocios con YPF. Este ultimo punto es muy importante, YPF necesita desesperadamente inversores para sacar adelante su proyecto de Vaca Muerta.

Todo este affaire parece orquestado entre Argentina y México.  Pemex lleva varias semanas haciendo su papel de enredador contra Repsol y en especial contra su presidente Brufau. Primero amenazando con una OPA, desmentida, y luego comunicando que tenía como disponible para la venta la mitad de su participación.

Repsol por su parte tiene, o tenia, valorada en libros  YPF en más de 5200 millones, de euros no de dólares, no sólo lo expropiado sino toda su participación.  En este juego entra el gobierno español y parece que fuerza el llegar a un acuerdo, no nos interesa llevarnos mal con los mejicanos.

Y hoy el Consejo de Administración debe decidir si le parece bien o no la oferta. El problema es que ésta tiene sus claroscuros, y muy oscuros. Aparte de que el importe es menos de lo que se podría llegar a sacar a base de pleitos, pero no hay que olvidar la maldición , no se si gitana, del pleitos tengas y los ganes, el modo de pago no es el mas idóneo. La oferta es pagar en deuda argentina, no se ha hecho publico, o al menos yo lo desconozco, los plazos de la misma, tipos de interés, y garantías. Hay que tener en cuenta que hoy en día la deuda argentina normal, calificada como bono basura, tiene una rentabilidad entre el 8 y el 12%, más o menos, y según los plazos, y además es muy poco liquida. Esto podría suponer para Repsol un quebranto adicional nada mas coger la oferta. Parece que dicha deuda tendría algún tipo de garantía adicional o prelación de cobro, que la hiciera más atractiva, son puntos aún por definir.

El aceptar la oferta tendría como puntos favorables adicionales el que se podría desprender del más del 10% que no le expropiaron de YPF y los créditos fiscales por las minusvalías que se generarían. Con todo ello empiezan a salir análisis de cuanto más podría valer Repsol de acogerse a la oferta. No hay que olvidar que a día de hoy creo que nadie valoraba en nada la participación que le quedaba ni la posibilidad de obtener algo por lo expropiado. Estos importes andan entre 3 y 5 euros por acción.

El Consejo tienen una difícil  papeleta. Tal vez lo mas fácil es aceptar, además parece que los días de Brufau en Repsol parecen contados, pero la verdad es que se te queda mal cuerpo. Al final la Sra Kirchner va a acabar llevándose el gato al agua, con algún pelo menos pero entero. Asalta de mala maneras la compañía y paga una miseria en papelitos argentinos. Tal vez el Consejo intente mejorar las condiciones, en precio parece poco probable, pero al menos en modo de pago.

Lo que parece claro es que una vez mas los accionistas minoritarios, que tienen mas de un 60% de la compañía , no van ni  a opinar. A estos, los intereses de España en Mejico les importan un pito, le importan sus intereses, y tal vez continuar con las demandas a largo plazo sería mucho más interesante, eso si planteándote que hasta dentro de diez años como mínimo no ves un real.

La solución esta tarde, esperemos que no cambiemos un problema por otro y que Repsol pase de tener una opción en los litigios a tener una opción de cobro de deuda con poca visibilidad y habiendo renunciado a cualquier otra reclamación. La verdad es que como accionista lo que me pide el cuerpo es mandar a la mierda, perdón por la expresión, a todos, argentinos y mejicanos, y al Sr, Soria, y no aceptar esta especie de chantaje, al menos en estas condiciones. A ver que iba a pasar. Claro, que  yo no soy administrador de Repsol, a Dios gracias.

25.11.13

El índice tecnológico Nasdaq sobrepasa los 4.000 puntos

NASDAQ stock market displaySigno de los tiempos, trece años después el Nasdaq, indice tecnológico norteamericano, ha sobrepasado los 4.000 puntos.

Gigantes como Apple, Google, o Amazon, han tomado el relevo de Aol, Cisco y compañía, y han catapultado al indicador a estos niveles. Todavía a mil puntos de los máximos históricos pero muy lejos de los poco más de 1.500 puntos que marcaba en marzo de 2009. Ciertamente ver para creer.


Es lo que tienen los índices, siguen y siguen, pero por el medio desaparecen muchas compañías, a primera vista todo parece de color de rosa, pero los ángeles caídos, al menos en Bolsa, casi nunca vuelven.

22.11.13

Dividendo flexible o Scrip Dividend Caixabank Diciembre 2013


Caixabank comienza el próximo martes su último dividendo flexible del año, con la emisión de hasta un máximo de 70.873.026 acciones nuevas. El montante como veis es considerable, y vuelve a poner encima de la mesa la dilución que provocan estas operaciones mal llamadas "dividendos".


Yo creo que de cara al próximo año tenderán a reducirse, tal y como sensatamente ya ha anunciado el BBVA.


Estos dividendos flexibles o scrip dividend se instrumentan mediante una ampliación de capital gratuita, cuyas características os detallo a continuación:

  • Ampliación gratuita en la proporción 1 acción nueva por cada 69 antiguas. Precio de recompra 0.05 euros por derecho.
  • 25 de noviembre, aquellos accionistas que los sean a cierre de este día recibirán un derecho de suscripción preferente por cada acción de Caixabank que posean.
  • 26 de noviembre: Comienzan a cotizar los derechos de suscripción.
  • 5 de diciembre: Ultimo día para vender los derechos a Caixabank a un precio de 0,05 euros por derecho.
  • 10 de diciembre: Ultimo día de cotización de los derechos, fin de la ampliación.
  • 20 de diciembre: Previsiblemente, primer día de cotización de las acciones adjudicadas.


Recordad también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, la nuestra incluida, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso es tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 21%.

21.11.13

Mal dato del PMI en China, tappering en USA, las bolsas a la baja

Tras la mala jornada de ayer, donde el Ibex 35 perdió los 9.600 puntos, hoy tampoco parece que soplan buenos vientos para la renta variable. De hecho hemos abierto con una bajada de casi el 0.8%, lo que nos hace perder el nivel de los 9.500 puntos.

La cota de los 9.600 era realmente importante desde el punto de vista del análisis técnico, y podría llevarnos a los 9.400 o incluso 9.100 si no la recuperamos rápidamente.

Como decía, dos han sido los detonantes de esta reacción. O quizá debería decir las excusas, ya que la corrección de las fortísisimas alzas previas estaba pendiente y ha aparecido justo cuando más optimismo había. La famosa teoría de la opinión contraria.

Pero vayamos a los datos, en primer lugar el PMI chino ha salido bastante más bajo de lo esperado, con cierta debilidad en las exportaciones. se trata del PMI que elabora HSBC y se le da más credibilidad que al dato oficial, no cual no deja de ser curioso, cuando no esclarecedor.

Y por otra lado están las actas de la FED, que la verdad no muestran demasiadas novedades, pero cuya interpretación es siempre subjetiva. Foco de nuevo en el empleo, pero también en la inflación, y sobre todo declaraciones de algunos miembros que dejan la puerta abierta a que en Diciembre se pudieran empezar a recortar los estímulos. Lo que parece claro es que hay decisión firme de empezar con el tappering, pero hay dudas con el calendario.

Mientras tanto en Europa la posibilidad de tipos negativos en las facilidades de depósito del BCE, es decir, que el BCE cobre a los bancos por depositar fondos en la entidad, supuso un alivio, pero duró poco.

Por contra en Japón la política del BOJ sigue dando sus frutos, con la demanda interna fortaleciéndose, lo que se refleja en el tirón de casi el 2% que ha dado el Nikkei esta madrugada.

19.11.13

Cambio en cartera modelo nacional: sale CAF, reforzamos la posición en Abengoa y entra Caixa Bank

Hoy vamos a hacer un cambio en la cartera modelo española. Daremos salida a un valor para reforzar la posición en otro y dar entrada a uno nuevo.

EL valor que sale es CAF. Nos ha aportado una muy buena rentabilidad desde su compra en el mes de marzo, superior al 40%, pero vemos un cierto cansancio en su comportamiento, desde mediados de septiembre no se ha sumado a la evolución alcista del mercado, así que preferimos sustituirlo.

El valor a reforzar es Abengoa-B. No nos ha dado alegrías, todo lo contrario perdidas de más del 20%, y hoy sufre un nuevo castigo, superior al 5%. La publicación de resultados de hace unos días nos hizo pensar en la posibilidad de una recuperación a corto plazo, efímera, y no vemos, o no conocemos, razones adicionales que justifiquen este último castigo. Destinaremos 5.000 euros de la venta efectuada para su compra.

El nuevo valor será un banco. No los hemos tenido en cartera, creemos que la situación de España aún es complicada para apostar por los bancos, pero en este caso se trata de una compra oportunista. Es Caixabank, que ha tenido un castigo de un 12% tras anunciar la emisión de bonos convertibles en acciones ya existentes. No entendemos tanto castigo, no hay efecto dilución, y esperamos un rebote que queremos aprovechar.

Por tanto, nuestra cartera de renta variable española queda así:

Cartera modelo de renta variable española a 19.11.2013

Reflexión interesante al hilo de la subasta de letras de hoy

Esta misma mañana os he comentado el resultado de la subasta de letras de hoy, y lo favorable de la misma en cuanto a costes de financiación se refiere.

Como siempre en la vida, hay un lado negativo de esta situación, y aunque no comparta algunos de los argumentos esgrimidos, me parece interesante el artículo publicado por Luis Aparicio en Invertia.

Es especialmente relevante el asunto del riesgo y los aspectos relacionados con la profesionalidad en el trato con el cliente. Ahí está el origen de los males y no en el nivel de las letras del tesoro.

Indice Zew y previsiones OCDE

Batería de datos macroeconómicos publicados en apenas unos minutos que pasan factura a los mercados.
Por un lado el instituto Zew alemán ha publicado sus indicadores del mes de noviembre, mostrando una caída de la confianza en Europa, aunque ha mejorado el valor de este indicador para el caso alemán.

Este indicador mide el sentimiento económico y ha salido bastante más bajo de lo esperado, por lo que su impacto en el mercado ha sido claramente negativo.

Por otra parte la OCDE ha publicado sus nuevas previsiones de crecimiento económico. Subida de la previsión de crecimiento de PIB en 2014 para Estados Unidos, Francia, Japón, y España, y rebajas para Alemania y a nivel mundial.

En el caso español ha elevado hasta el 0,5% (prev. 0,4%) el crecimiento del PIB en 2014, ha bajado el paro del 28% al 26,3% para el año que viene, ha disminuido la previsión de déficit público para 2014 del 6,4 al 6.1%. Por contra ha elevado la previsión de deuda sobre PIB del 103.5% al 104.8%.

Con todos estos datos los mercados han optado por las caídas, que en el caso del Ibex 35 le llevan a dejarse un 1%, hasta los 9.687 puntos. De nuevo los 9.600 por debajo y los 9.850 por arriba son las zonas clave para el corto plazo.

Eso sí, caídas importantes para Bankia ( -3.3%) o Sacyr (-6.9%).

El Tesoro español subasta letras a 6 y 12 meses

Se acaba de celebrar la subasta de letras del Tesoro español prevista para hoy, y una vez más resultado ha sido realmente muy favorable.

Se han subastado letras a seis meses, con un ratio bid to cover de 5.3 veces, es decir, ha habido 5.3 veces más demanda que los 840 millones de euros finalmente adjudicados. El tipo medio ha sido el 0,494%, bajando desde el 0,672% anterior.

En la referencia a 12 meses, el ratio de sobredemanda ha ascendido a 1,9 veces, mientras que el tipo medio ha descendido hasta el 0,678%. Se han adjudicado 3710 millones de euros.

Excelentes datos, que reducen de forma muy importante los costes de financiación de España.

18.11.13

Medidas adoptadas por el último pleno de Partido Comunista chino: ver para creer

Shanghai Pudong Jan 2 2014Estos días se han reunido en Pekín el comité del partido comunista chino, entre cuyas misiones está la de diseñar las nuevas medidas de impulso de la economía.

Pues bien, tras sesudas y dudo que democráticas deliberaciones, han publicado las líneas maestras de la política china para los próximos 8 años.





Estas son algunas de las más significativas, tanto en materia económica como social:
  • Reforma impositiva con el fin de aumentar la protección de los derechos de propiedad.
  • Impuestos medioambientales y gravamen especial para productos contaminantes
  • Mayor impulso a la iniciativa privada y los mecanismos de mercado, aunque la intervención pública seguirá siendo primordial.
  • Nuevos mecanismos de financiación de la administración local.
  • Lograr un sistema de seguridad social sostenible.
  • Reforma de los tipos de interés
  • Flexibilización de la política de hijo único.
  • Supresión paulatina de los delitos penados con pena de muerte.
  • Supresión de los campos de trabajo con fines reeducativos.
  • Nuevas normas de fijación de residencia.
Imagino que no salís de vuestro asombro, yo al menos he tenido que releer varias veces el informe de donde he sacado este resumen. 

Lo de la propiedad privada, el papel del mercado (capitalista)...ha tenido que impactar en más de uno que pensaba que el comunismo era otra cosa.
Todo lo relacionado con el medio ambiente, pues un poco tarde, pero se agradece.
La seguridad social, tipos de interés, financiación local, pues son problemas que tenemos aquí y que como vemos también padecen en China.

El resto, qué queréis que os diga, una sociedad donde no puedes elegir cuántos hijos tener, dónde vivir, menos aún votar, donde la pena de muerte está a la orden del día, y donde si no sigues la línea oficial te "reeducan" por medio del purificador trabajo...pues para mí no es precisamente el ejemplo a seguir, es más esto de los campos de trabajo, la re-educación y demás, tiene un tufillo que nos recuerda a los peores dictadores del siglo XX en Europa.

Eso sí, estos días montamos un lío porque la selección española juega un partido en tierras de un dictador africano, pero donde estos señores celebramos unos Juegos Olímpicos sin que nadie alce la voz. Cosas del dinero. Por no hablar de celebrar un Mundial de fútbol, y no solo un partido, en Qatar, donde además de un clima idóneo para el deporte al aire libre en verano, tienen unos avances en asuntos como la igualdad que están a la cabeza del mundo. Del mundo tal y como lo conocían en la Edad Media, claro.

No lo puedo disimular, el llamado modelo chino me repatea profundamente. Es querer sopas y sorber, capitalismo por aquí, comunismo por allá. El resultado lo vemos constantemente, nuevos mega-ricos alardeando y la población en la miseria, y lo que es peor, todos dorándoles la píldora porque son los que tienen la pasta.

¡¡Ah!, y no os preocupéis por el impacto de estos comentarios en su población, los blogs no son santo de su devoción, siguen censurados, como tantas cosas.

15.11.13

Resultados de Tubos Reunidos 09.13: más vale que el futuro sea mejor

Una apuesta por un futuro mejor, este es el lema de los resultados trimestrales de Tubos Reunidos, otra de mis apuestas entre las pequeñas compañías cotizadas.

No puedo decir que hayan sido buenos precisamente, con importante caída de las ventas y del beneficio, pero vamos a considerar que están poniendo las bases para aumentar su cartera de pedidos. Lo están haciendo en función de un ambiciosos plan de inversiones en los segmentos de mayor valor añadido del sector de tubos sin soldadura.

Estas inversiones han contado con el apoyo en forma de préstamo, por parte del Banco Europeo de Inversiones, del que ya han recibido 45 millones de euros. Estas inversiones no han impactado en la deuda del grupo.

Ahora lo que toca es poner en marcha las nuevas instalaciones y empezar a lograr pedidos, fundamentalmente en los sectores del petróleo y shale-gas.

Por ahora descenso importante tanto de ventas como del beneficio neto. La cotización pierde un 0.8%, hasta 1.795 euros por acción.

Resultados empresariales:Dime de qué presumes y te diré de qué careces

Durante los últimos días os he hecho referencia a los resultados empresariales publicados por varias compañías correspondientes al tercer trimestre del año en curso.

La temporada de resultados todavía va a continuar hasta finales de mes y me ha parecido el momento oportuno para realizar algunos comentarios sobre la forma que tienen las empresas de presentar sus cifras.

La realidad es que hay resultados buenos y malos, eso es un hecho que no se puede ocultar, pero sí que se puede intentar disimular, normalmente enmarañando al inversor con acrónimos desconocidos, ratios variados y toda suerte de cambalaches que no intentan sino resaltar lo positivo y echar tierra sobre las partes más dolorosas del balance o la cuenta de resultados.

Nos podría valer el ejemplo de Liberbank que publiqué en este mismo blog, pero no vamos a hacer más leña de este árbol, y vamos a utilizar a Prisa y a Vértice 360, pero lo mismo se podría decir de otras tantas empresas.

Leo hoy en prensa: "Prisa obtiene un EBITDA de 227,7 millones"; y en otro diario "Prisa pierde 194 millones de euros". Podemos no saber lo que es el EBITDA (Resultado antes de intereses, depreciaciones y amortizaciones), pero parece algo positivo, mientras que el otro titular es claramente desalentador.

El positivo lo publica un diario del propio Grupo Prisa (oh casualidad), mientras que el otro figura en la competencia. Navajazos profesionales aparte, vemos como siempre que el resultado neto es malo las empresas van subiendo por los componentes de la cuenta de resultados hasta llegar a algo positivo.

Si hay extraordinarios o provisiones hablaremos de beneficio recurrente, si hay muchos gastos financieros, hablaremos de beneficio de explotación, si los márgenes flojean hablaremos de crecimiento de ventas, si las ventas bajan hablaremos de internacionalización, y si ni siquiera esto vale comentaremos que se ha reducido la deuda, y si ni esto sirve pues sacamos un plan de reestructuración que va a ser la pera y listo.

En estas prácticas hay verdaderos especialistas como Ercros, que siempre dice que reduce las pérdidas, pero sigue perdiendo, y siempre por su enésimo plan de reestructuración, que ya no sé que le queda por recortar.

Otro que tal baila es nuestro siguiente protagonista, Vértice 360, dedicada a la televisión, audiovisual, cine y demás. Ayer publico resultados y el encabezamiento versaba sobre reducción de deuda. Lagarto, lagarto. Efectivamente, diez páginas y florituras varias después, por fin un balance.

Con razón estaba escondido, ya que muestra fondos propios negativos, vamos quiebra técnica, debido a que se han cargado contra pérdidas todo el fondo de comercio (otro día os hablaré de esta partida trampa del activo).

La conclusión es clara, mucho cuidado con las cuentas, siempre intentarán ocultarnos lo negativo y resaltarán lo positivo, una mirada crítica es imprescindible, y en caso de no ser capaces, nunca comprar o vender por un titular llamativo.

14.11.13

Resultados trimestrales de Elecnor: profit warning por la regulación eléctrica en España

Esperaba con cierta ansiedad los resultados de Elecnor correspondientes a septiembre de 2013, y la verdad es que han sido claramente decepcionantes. Al final se ha hecho realidad uno de mis temores, el impacto de la nueva regulación sobre renovables en España.

Siendo una de mis apuestas entre las medianas compañías, no me esperaba que el cambio de discurso en cuanto a resultados anuales fuera tan radical. Han pasado de esperar un beneficio similar al del año pasado, lo que nos mantenía en un PER cercano a las 8 veces, a uno considerablemente inferior, sin cuantificar exactamente el nuevo rango.

Es cierto que las ventas en el extranjero han crecido con fuerza, pero apenas compensan la caída del negocio nacional. El tipo de cambio también les ha jugado una mala pasada, sobre todo por la depreciación del real brasileño, pero ha sido el nuevo decreto sobre renovables el verdadero causante de este cambio tan negativo.

El impacto ha sido duro y veremos en qué queda definitivamente, ya que no se conoce todavía el esquema final de retribución a las renovables. Por de pronto han emitido un profit-warning, o alerta sobre beneficios, lo que puede perjudicar a la acción.

Habrá que ver si esta reglamentación conlleva un ajuste de valor de los activos en balance, otro de los problemas de un cambio legislativo, así que por ahora la ponemos en cuarentena, a pesar de que parece que Bestinver sigue creyendo en el valor, pues hoy han comprado casi 30.000 títulos, y la verdad es que suelen tener buen ojo.

La Caixa vende acciones de Caixabank, la CNMV suspende la cotización del valor.

Anda muy atareada La Caixa reorganizando sus participaciones financieras. Si hace poco soltaba lastre en Repsol por medio de convertibles, y hoy mismo vende un 4% de Campofrío en la OPA de Sigma, es ahora turno de Caixabank.

La nueva regulación financiera es bastante dura en lo que a las antiguas cajas se refiere y más aún en el control de sus bancos. Así, se fuerza a que rebajen su participación en los mismos por debajo del 50%.

La Caixa ha empezado a ponerse manos a la obra, y vende ni más ni menos que 1.500 millones de euros en acciones de Caixabank, el valor que cotiza en Bolsa, para dejar su participación en el 56%, desde el 65% actual.

De esa cantidad, 900 millones se venden en acciones y el resto mediante convertibles. Ahora mismo están colocando el primer paquete, por lo que la CNMV ha suspendido el valor. Se espera que caiga tras la apertura, pero dependerá del precio de colocación final.

Cuando sepa más detalles sobre el precio os lo haré saber. Se espera que vuelva a cotizar a las 10.

ACTUALIZACIÓN

Al final se venden 1.650 millones en vez de 1.500, el precio de conversión es 4.55 euros, y el precio de venta de las acciones ha sido 3.50 euros por acción.

OPA del grupo mejicano Sigma sobre Campofrío


Hace algunas semanas os comentaba que tras la compra de Smithfield Food por parte de la china Shuanghui, se habría la posibilidad de una OPA sobrevenida sobre la empresa cárnica española. Poco después, os decía que las probabilidades de que eso ocurriera eran pocas ya que el nuevo dueño había dejado entrever su intención de vender acciones hasta situarse por debajo del 30% de los derechos de voto.

Pues bien, hoy nos encontramos con la sorpresa de que hay una OPA sobre Campofrío, pero no de la mano de la china Shuanghui, sino que ha sido el grupo mejicano Sigma  quien se ha decidido a comprar Campofrío. Sigma forma parte a su vez del grupo Alfa, también mejicano y cuyas acciones cotizan en la Bolsa de México y en el Latibex.

Y lo ha hecho lanzando una OPA incondicional, en metálico, a 6,80 euros por acción (ayer cerró a 6.15) sobre la totalidad de las acciones en circulación. Por si fuera poco ya se ha asegurado más del 44% del capital, en base a acuerdos firmes de venta con varios inversores entre los que figura La Caixa.

13.11.13

Resultados de Liberbank, una mirada crítica a los "buenos" resultados de la banca española.



LogoLiberbank
Ayer por la tarde Liberbank presentó ante la CNMV sus cuentas correspondientes al tercer trimestre de 2013. Hoy los titulares de prensa comentan que ganó 14 millones de euros y que mucho mejor que el año pasado y demás, aunque hay que reconocer que el diario Cinco Días comenta en un artículo muy detallado bastantes de los asuntos que os expongo a continuación y que no son tan positivos (ha sido casualidad, os prometo que dejé a medias esta entrada ayer a la tarde).

Para explicarlo mejor os dejo la Cuenta de Pérdidas y Ganancias de Liberbank a 30.09.13, tal y como aparece publicada en la CNMV:

Cuenta de PyG millones de euros 09/2013 09/2012 Var. %
Intereses y rendimientos asimilados 831 1.097  -24,3%
Intereses y cargas asimiladas         516  678  -24,0%
MARGEN DE INTERESES   315 419  -24,8%
Dividendos y rtos puesta en equivalencia   30 66 -54,9%
Comisiones netas     158 185  -14,7%
Rtos operaciones financieras   148 101 46,4%
MARGEN BRUTO     651 771  -15,6%
Total gastos de explotación     368 417  -11,7%
MARGEN DE EXPLOTACIÓN    283 354  -20,2%
Dotaciones a provisiones y pérdidas por deterioro 320 2.026 -84,2%
Otras ganancias / perdidas               -9 -751
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS   -46 -2.423 -98,1%
Impuesto sobre beneficios    -54 -721
RESULTADO DEL EJERCICIO    7 -1.703
RESULTADO ATRIB. A LA DOMINANTE  14 -1.623 

Valga por delante que no me considero ni mucho menos un experto en análisis de bancos, pero algo de contabilidad ya se y por eso me atrevo a comentaros algunas cosillas "curiosas" sobre los resultados presentados por algunas entidades financieras españolas correspondientes al tercer trimestre de 2013.

Lo primero es que las cuentas son difícilmente comparables, siempre hay cambio es el perímetro de consolidación, dotaciones extraordinarias, ventas de participaciones..., con lo que el resultado neto no deja de ser algo si no manipulable, si cocinable a fectos de sus magnitud final, y si no ahí tenéis la cuenta de resultados que os presento, que parece que han hecho lo indecible por presentar beneficios.

Lo segundo es que venimos de un 2012 tan nefasto que cualquier comparativa nos va a salir muy favorable, por las ingentes provisones de final del ejercicio pasado.

Pero hay otras cosas que son cuanto menos "sensibles":
  • Los ratios de mora. Siguen creciendo, pero muchas veces se publica el dato tras el "pase" de morosos y demás al Sareb, con lo que la realidad es mucho mayor,
  • La exposición al crédito promotor. Ha bajado muchísimo, lógico, también se la han pasado al Sareb. Ya no les queda nada.
  • El margen de intereses, la diferencia entre los que presta el banco y el coste de esos préstamos, su negocio más típico, baja un 24,8%. Los bajos tipos de interés y una cartera hipotecaria con diferenciales sobre euribor muy reducidos son los culpables.
  • Operaciones financieras. Sube ni más ni menos que un 46% hasta los 148 millones de euros, y literalmente salva la cuenta de resultados, pero no es negocio recurrente. Aquí están los beneficios de trading, las ventas de deuda pública...y en algunos casos como éste es lo que se ha utilizado para no dar pérdidas importantes, pero no es ni mucho menos la única entidad que lo ha hecho. Eso sí, para el futuro esta partida no es segura, por lo que la capacidad de las entidades para generar beneficios recurrentes no está tan clara.
  • Las provisiones por impago siguen siendo fuertes aunque claro está, mucho menos que las extraordinarias del año pasado. esta partida sí que se espera que poco a poco vaya reduciéndose, pero con este nivel de paro a corto plazo parece improbable.
  • Y luego ya el pasar de 46 millones de pérdidas antes de impuestos a beneficios, es contablemente correcto, pero no deja de ser paradójico.
Bueno, pues el que quiera que haga esto con otra entidad y a ver qué le sale, la partida de operaciones financieras puede dar mucho juego.

12.11.13

Un presunto chollo llamado Prisa

PRISAEn una entrada anterior pedía acabar con la demagogia barata de algunos políticos y en este no me queda más remedio que atizarle un poco al rigor de algunos periodistas.

En el diario digital El Confidencial, aparece hoy publicado un artículo sobre Prisa con el siguiente título:
"El pelotazo de Prisa está en Mediaset, su 17% vale el triple que todo el grupo de los Polanco"
En una compañía como ésta que ha pasado de más de 20 euros a poco más de 37 céntimos, hablar de que podría triplicar no es ni un imposible ni algo tan extraordinario para sus sufridos accionistas, pero no deja de ser un atractivo canto de sirena que puede atrapar a más de un incauto.

Y no refiero a que la compañía no pueda subir, sino que el artículo hace una simplificación clamorosa de un hecho, lo que puede animar a algunos a invertir ahí pensando que es como tirar a parado, un chollo, vamos.

¿Cuánto pagarías por una casa valorada en 1.000.000 de euros que arrastra una hipoteca de 2.000.000?
Evidentemente no 1.000.000 de euros, de hecho no pagaríamos nada por ella, ni regalada. Pues el caso de Prisa es igual, en el activo de su balance es cierto que tiene una participación en Mediaset que vale más de 600 millones de euros, pero en el pasivo tiene unas deudas mucho mayores. Si tan sencillo fuera lo vendería ahora mismo y no tendría que mendigar financiación ni desprenderse de Digital+.

Es por eso que los periodistas deberían ser rigurosos con este tipo de noticias, de lo contrario crean expectativas falsas y lamentablemente más de un quebradero de cabeza.

Contra la crisis, demagogia, menudo plan.

Buena se está montando en los últimos días a costa de si estamos o no saliendo de la crisis. Declaraciones para todos los gustos, más o menos afortunadas (quién no recuerda al señor Botín y su lluvia de millones), y datos macro-económicos por doquier nos aturullan con cifras en muchos casos contradictorias. Y al final queda en el aire la pregunta de si estamos saliendo o no de la crisis.

Al menos hemos cambiado la pregunta, el año pasado en cuanto algún conocido me encontraba por la calle me preguntaba a ver cuándo nos rescataban o para cuando el fin del euro, mientras que ahora quieren saber si es cierto o no que la crisis se acaba.

Es innegable que la situación ha mejorado, y que esa mejoría debe darse primero en unos indicadores antes de plasmarse en otros como el paro. Es impensable todo suceda al unísono. Así que, sí, sí creo que hemos dejado atrás lo peor de la crisis, sobre todo la posibilidad de una ruptura del euro, y es cierto que el dinero vuelve a España, pero a nivel micro-económico los últimos coletazos están siendo terribles, como el caso de Panrico, Fagor o multitud de negocios anónimos que vemos cerrar en nuestras calles y barrios.

Precisamente estas tremendas situaciones por las que atraviesan millones de ciudadanos se utilizan sin decoro para arrimar el ascua a la sardina propia sin importar si lo que se dice es mínimamente creible.

En este sentido no puedo dejar de alucinar ante una noticia publicada hoy en el que el coordinador general de IU, el señor Cayo Lara, va a proponer al presidente del gobierno que suspenda el pago de intereses de la deuda española. ¡Hala! y me quedo tan ancho.

Para soltar tan sesuda propuesta montó una conferencia de prensa que supongo que duraría horas, más que nada para poder responder a las miles de preguntas que tendrían los periodistas allí congregados. O tal vez fueron cinco minutos y unos aplausos, no lo sé.

Me da exactamente igual la afinidad política, lo que no se puede admitir es decir eso a la gente, que queda tan bien y tan "justo", y no explicar las consecuencias de algo así. Porque algo iba a pasar, eso seguro, por ejemplo que el sistema financiero quebraría, que nadie nos prestaría en el exterior, y que más nos valdría empezar a saber qué es la autarquía, porque fuera poco íbamos a comprar. Bueno, y eso sin hablar de la moneda (dudo que fuera el euro), la inflación, el coste del petróleo....

Vamos, que si esta crisis no nos ha enseñado que la demagogia no vale para nada, es que poco hemos aprendido. Aunque en otros sitios todavía la cosa es peor, que se lo digan a los venezolanos, que eso ya es el no va más. Allí se saquean comercios por orden gubernamental, achacando que los precios son prohibitivos. Yo creía que con no comprar en ese establecimiento sería suficiente, quebraría por sí mismo, porque lo que se llevaba la gente eran teles de plasma. Y si consideramos tele de plasma como producto de primera necesidad, lo de pulpo como animal de compañía no deja de ser una anécdota.

Crítica y propuestas todas las que sean necesarias, pero más demagogia no, por favor.

11.11.13

Resultados Crédit Agricole en el tercer trimestre de 2013

Nuestro grupo Crédit Agricole presentó el pasado 7 de noviembre sus resultados correspondientes a los nueve primeros meses y al tercer trimestre de 2013.

El grupo ha obtenido en el tercer trimestre del 2013 un resultado de 1.433 millones de euros. El resultado acumulado de los 9 primeros meses de 2013 ha sido de 3.843 millones de euros. El ratio CET1 de core capital (cumpliendo Basilea III) alcanza el 10.50%. Las reservas movilizables de liquidez del grupo alcanzan los 252.000 millones de euros.

Aspectos destacables:

  • La buena contribución de la banca minorista en Francia
  • El mantenimiento del programa de reducción de costes (-1.80%)
  • Una notable reducción de las provisiones para insolvencias crediticias (-14.50%).
Resultados Crédit Agricole. Primer semestre de 2013

Resultados de FAES a septiembre de 2013

La farmacéutica vizcaína FAES presento el viernes, tras el cierre del mercado, sus resultados correspondientes al tercer trimestre de 2013.

Ya que es una de nuestras apuestas entre las pequeñas y medianas compañías, os haré un breve resumen de las aspectos más relevantes:

Datos en miles de euros
09/2013
09/2012
Var.%
Ingresos brutos explotación
153.229
147.841

Descuentos Ministerio Sanidad
4.888
6.200
Gastos Comerciales
41.461
43.757
Resto Gastos de explotación
73.582
70.235
EBITDA
33.298
27.649
+ 20,4%
Amort. y deterioro inmovilizado
8.857
7.302

Resultado de Explotación (EBIT)
24.441
20.347
+ 20,1 %
Resultado financiero
(1.049)
(1.291)

Beneficio antes de impuestos (BAI)
23.392
19.056
+ 22,8 %
Impuesto sobre Sociedades
(2.100)
259

Beneficio neto Consolidado
21.292
19.315
+ 10,2 %

Lo más destacable

  • Las ventas crecen a pesar de los recortes en los precios de los medicamentos en España. Lo hacen gracias a la apuesta por la internacionalización, sobre todo América Latina.
  • Diversificación en productos, tales como farmacia y  nutrición animal.
  • Apertura de nuevas delegaciones en México.
  • Bilastina continúa su buena marcha, en Japón se sigue cumpliendo el calendario de cara a su aprobación.
  • Deuda bancaria en 1.4 veces Ebitda, disminuyendo con respecto al año anterior.
Hasta aquí algunos datos positivos, vamos con el lado menos amable:

La retribución al accionista se hará mediante una ampliación de capital gratuita, el año anterior fue 1x25, que se complementa según ellos con dos dividendos flexibles, o lo que es lo mismo, 3 ampliaciones gratis al año, demasiado papel. Con la deuda controlada mejor sería pagar en efectivo y dejarse de papelitos.

El incremento del beneficio neto es importante, pero os recuerdo que capitaliza unos 608 millones de euros, y ganando unos 28 millones netos al año, nos ponemos en un PER de 22 veces, lo que no está nada mal. La Bolsa española anda de media por PER 13 así que según este ratio barata no está, más bien todo lo contrario. Otra cosa es que creamos que en Japón va a ver un mercado muy importante para la Bilastina. Esta es la clave, si esto sale bien los beneficios se acercarían a los 40 millones y el PER bajaría notablemente. En eso confiamos.

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