27.3.13

Bankia y Vueling protagonistas de la tarde

El Consejo de administración de IAG ha decidido esta tarde subir el precio de la OPA sobre Vueling hasta los 9.25 euros por acción, desde los 7 previamente ofertados. Una muy buena noticia para los accionistas, que en esta ocasión han visto cómo la presión ejercida por fondos de inversión que tomaron posiciones tras la Opa ha dado sus frutos y han logrado un importante beneficio para todos los accionistas.

Incluso ahora mismo vuelve a cotizar por encima del nuevo precio, quizá anticipando nuevos movimientos. De todas formas IAG también ha rebajado la exigencia mínima de aceptación, por lo que es muy aventurado especular con otra mejora. Otra cosa bien distinata es que a la vista de lo sucedido los gestores de IAG querían hacer negocio a cuenta de los accionistas de Vueling, menuda cara ofreciendo 7 euros y a las pocas semanas un 30% más.

El otro protagonista es Bankia, que sube nada menos que un 47%. Vuelven los movimientos especulativos en el valor, y aunque los foros sobre el valor ponen a parir a todos aquellos, que como un servidor, aconsejan no tocar esta acción, me reafirmo en ello. Esto es como cuando en las noches de verano enciendes un farol, acuden polillas, y cuanto más brilla, más acuden , pero al final ya sabemos que se queman. Por favor no miréis el farol, más vale que yo me equivoque y que dejéis de ganar y que pongáis de tonto para arriba a que tenga razón y lo perdáis casi todo.

La presión sobre la banca hunde el Ibex

De nuevo las dudas generadas por los responsables comunitarios acerca de la contribución futura de los depositantes en caso ne rescates bancarios, está presionando las cotizaciones del sector en toda Europa, especialmente en España.

Los retrocesos acumulados por los principales bancos cotizados en las últimas jornadas se acercan al 15% de media, si bien el castigo se ha extendido con mayor o menor virulencia al resto del mercado.

Así, el Ibex 35 vuelve a descender con fuerza, acercándose a los 7.800 puntos, retrocediendo casi un 4% desde comienzos de año. Lo malo es que el resto de mercados bursátiles vive una situación mucho más cómoda, con el Dow y el SP500 de nuevo a punto de romper máximos históricos ante los buenos datos que se vienen publicando sobre la evolución de la economía norteamericana.

En cuanto a novedades sobre los rescates, hoy aparece en prensa que desde Junio pasado el parlamento europeo viene trabajando en la elaboración de una nueva regulación de los rescates que incluiría la participación de depósitos superiores a 100.000 euros.

La secuencia en caso de necesidad de fondos sería la siguiente:

- Primero los accionistas tendrían que aportar capital
- Si no pueden o quieren hacerlo, esto nunca es obligatorio, perderían su inversión y se acudiría a los prestamistas en bonos, primero los junior ( subordinados...) y luego los senior (bonos normales).
- Si aún así hace falta dinero, los depósitos por encima de 100.000 euros asumirían quitas.
- Y por fin, si todavía se requieren más fondos, se acudiría al MEDE ( mecanismo europeo de estabilidad).


Lo que subyace es que dejen de ser los contribuyentes los que paguen los platos rotos y sean los dueños y acreedores de cada entidad los que hagan frente al problema. El problema es que entre los acreedores se encuentran los depositantes, al menos los de importe superior a 100.000 euros. Pasar del famoso bail-out, al no menos pomposo bail-in.

Este cambio de política tiene visos de ser realidad en no mucho tiempo, y es la causa de la caída en Bolsa de muchos bancos, dado que se teme una fuga de fondos de los bancos débiles a los fuertes, por lo que pudiera pasar, y a tenor de lo que veo en mercado ninguno de los nuestros es del segundo grupo.

Por último, dado que comenté ayer el caso de Faes, hoy cae un 6%, el misterioso comprador ha desaparecido y no se ha publicado ninguna información relevante.

26.3.13

Las órdenes de compra canalizadas a través de JP Morgan hacen volar a Faes

Tras estar buena parte del día con importante presión vendedora, los títulos de la farmaceútica vizcaína FAES se han dado la vuelta con virulencia.
Ignoramos si hay alguna razón especial tras este hecho, pero lo cierto es que las órdenes de compra canalizadas a través de JP Morgan, código SIBE 8822, han provocado un terremoto en la cotización, pasando de caer un 2% a ganar más de un 14%.

Ha siso tal la fuerza compradora que al final se ha hecho con 397.056 acciones, sin vender ni una sola, mientras que el segundo comprador neto ha sido a sociedad de valores del Banco Popular con poco más de 6.000 acciones compradas.

Como veis una sola mano ha acaparado la totalidad de las ventas dejándonos a todos bastante alucinados y dando pie a todo tipo de especulaciones sobre el valor. Vremos si mañana tiene continuidad o si aparece alguna noticia relevante.

Nada cambia tras el "desmentido" de Dijsselbloem

Se cumplió el guión, y tras tirar la piedra, el locuaz presidente del Eurogrupo, el ya famoso Dijseselbloem, emitió un comunicado negando que el caso chipriota sea un ejemplo a seguir en futuras crisis.
En apenas dos líneas, y forzado por el revuelo causado, ha intentado dar marcha atrás, pero evidentemente eso ya es imposible, el mal estaba hecho desde el mismo momento en que habló ayer, y los mercados apenas han reaccionado, más bien intentan asimilar el nuevo escenario que se presenta.**

La crisis pasa páginas a velocidad de vértigo, algunas como los fondos MEDE de recapitalización bancaria, casi sin estrenarse, y es precisamente la sensación de ausencia de un plan, o mejor la política de parches, lo que sigue generando gran desconfianza entre los inversores.

Por el momento lo que está claro es que en Chipre hoy los bancos tampoco van a abrir, ya veremos si lo hacen el Jueves, y empieza a confirmarse que los depósitos superiores a 100.000 euros tendrán una quita del 40%. Sí, un 40%, que no es ninguna tontería, por más que pensemos que aquello es un paraíso fiscal.

Como decía al principio, los mercados siguen muy nerviosos, las Bolsas subiendo ligeramente, la prima de riesgo española en 360 y el bono a 10 años en el 4.95%, y el dólar subiendo hasta los 1.286 dólares por euro.

En el caso del Ibex, los números rojos se deben a la caída del 4% de Telefónica, tras vender toda su autocartera a 10,80 euros por acción, ingresando cerca de mil millones de euros. Sorprende el movimiento y no por lo positivo precisamente, ya que elimina la opción de amortizarlo o repartirlo como dividendo, además de dar a entender que a corto plazo el valor había subido lo suficiente como para vender.


** A las 12.28 horas la Comisión Europea ha confirmado que éxisten discusiones tendentes a involucrar a los depositantes no asegurados, esto es los importes superiores a 100.000 euros, en los futuros rescates, lo que eufemísticamente llaman Bail-in, vamos que tú te lo guisas tú te lo comes, y no en plan Bail-out como era hasta ahora, cuando uno de fuera venía a sacarte las castañas del fuego.
No obstante, esto de los desmentidos y demás es un espectáculo lamentable.

25.3.13

El presidente del Eurogrupo la lía poniendo el caso chipriota como ejemplo futuro

Por si no tenemos bastante, el recien nombrado presidente del Eurogrupo, Dijsselbloem, ha decidido que quiere tener su día de gloria y ha afirmado sin rubor que el plan chipriota es un ejemplo a seguir, y que si funciona, el ESM, o sea la capitalización de los bancos con fondos públicos podría no ser necesaria.

En cristiano, que por encima de 100.000 euros en depósitos, además de bonos y acciones de la entidad hay que apechugar con lo que toca, y por tanto deben hacer frente, o contribuir como se dice ahora, a sanear las entidades.

Esto es una bomba para las entidades financieras de los países más débiles, con el consiguiente peligro de fuga de capitales hacia entidades de países más seguros.

Rapidamente los mercados de acciones se han dado la vuelta, y caen con dureza, lo mismo el euro, que cotiza a 1.287 contra el dólar, desde los 1.30 de esta mañana.

Por muchos desmentidos que hagan el daño ya está hecho, de nuevo un claro ejemplo de inconsciencia puede provocar otro terremoto en la eurozona. O quizá lo haya dicho después de pensarselo mucho y entonces sería todavía peor.


Esto es exactamente lo que ha dicho el "amigo":
"Cuando haya una situación de riesgo en un banco, nuestra primera pregunta debería ser: 'Bien, qué vas a hacer tú, como banco, al respecto, ¿qué puedes hacer para recapitalizarte por ti mismo? Si el banco no lo puede hacer por sí mismo, entonces tendremos que hablar con los accionistas, bonistas y decirles que contribuyan a recapitalizar al banco. Y si es necesario, a los tenedores de depósitos."

Reconozco que tiene su lógica, pero es todo lo contrario a lo que se ha hecho hasta ahora, menos mal que ya nos han soltado los 40.000 "kilos" para nuestros pufos, de lo contrario en Bankia no iba a cobrar ni el tato. Menudo cambio supone esto a partir de ahora, habrá que mirar con sumo cuidado la inversión en depósitos, pagarés o bonos bancarios. En el fondo es equipara a los bancos con el resto de empresas, si van mal sus acreedores y accionistas lo pagan.

El acuerdo in extremis sobre Chipre salva la apertura de los mercados europeos

In extemis, contrarreloj, da igual, lo importante es que se ha logrado un acuerdo sobre Chipre y por el momento la respuesto de los mercados está siendo positiva, aunque ni mucho menos eufórica.

Las Bolsas suben un 1% de media y las primas de riesgo de Italia o España caen, situándose la rentabilidad del bono a 10 años español por debajo del 4,90%.

No sabemos demasiados detalles del acuerdo, lo puntos más importantes son:

- Los depósitos de menos de 100.000 euros no sufrirán quita alguna.

-El Laiki Bank, segunda entidad chipriota será liquidado o convertido en un banco malo.

-El parlamento de Chipre ya ha dado el visto bueno.

- Los depositantes de importe superior a 100.000 euros, los bonistas y los accionistas de los bancos tendrán fuertes quitas, se habla de casi un 30%.

No se sabe demasiado más, imagino que seguirá el corralito bancario por un tiempo, como ha sucedido hasta ahora, limitando las retiradas de dinero en efectivo.
La prueba de fuego será cuando abran los bancos, pero creo que se impondrán fuertes restricciones. de cualquier modo, el modelo chipriota de semi paraíso fiscal ha quedado enterrado para siempre. Nunca debería haber existido, y ahora su desaparición ha sido traumática.

Se espera que a lo largo del día de hoy se conozcan más detalles de acuerdo, os las contaré en este mismo blog.

Por lo que respecta al mercado bursátil español, Bankia es protagonista, cayendo un 46%. También retrocesos en Endesa o Gas Natural  tras una mala recomendación de JP Morgan. El resto con alzas no superiores al 1%

El Frob confirma la ampliación y el contrasplit en Bankia

A última hora del viernes, ya con los mercados cerrados, el Frob ( Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria) emitía un comunicado detallando los siguientes pasos que va a realizar dentro del plan de recapitalización de Bankia.

Básicamente no ha habido novedades sobre lo que publicaba el viernes en este mismo blog, y de hecho ya se empieza a notar en el mercado lo que está por venir, ahora mismo la acción de Bankia se encuentra sin poder abrir, con un papelón de aupa, a pesar de que el rango estático de fluctuación se ha ampliado al 20% y poco después al 30%. Poco después de publicar esta entrada ya estamos en el 50% de posible caída.
Esto significa que podría caer hasta un 50% en la apertura, pero por ahora no eso basta, hay casi 4 millones de títulos a la venta por menos de 2 a la compra.

A continuación os detallo un resumen del comunicado del Frob:

- Reducción del nominal de la acción de dos euros a 0.01 euros, para absorber las pérdidas existentes.

- Contrasplit de 1 acción nueva por cada 100 viejas, esto es, el que tiene 100 acciones hoy pasará a tener uno, el de 1000 tendrá 10 y así en función de las acciones que se tengan.

- A acontinuación se hará una ampliación de capital con derecho de suscripción preferente, o sea, los actuales accionistas podrán participar. Se hace para convertir en acciones los CoCos ( obligaciones convertibles del Frob), unos 10.700 millones de euros. Esta asegurada por el Frob en la parte no suscrita por los actuales accionistas, vamos ,todo. El precio será 0.01, aunque otras fuentes hablan de 0.0127 euros por acción.

- Posteriormente otra ampliación para los tenedores de preferentes y subordinadas, a los que previamente se les aplicará, quitas de entre el 36% y 13%. Esta ampliación es sin derecho preferente.

-En total, se pondrán en circulación unos 12.000 millones de acciones nuevas, 1.2 billones de las de antes, y los accionistas actuales tendrán menos del 0.1%, en Frob sobre el 65% y el resto los tenedores de preferentes y subordinadas.

- Por último se admitirán las acciones a cotizar, en Mayo previsiblemente, y lamentablemente se confirmará que los accionistas actuales no habrán perdido todo.


** Para acabar de liar las cosas, Standad&Poors acaba de rebajar el rating a BB- . Muchos comentan que las pérdidas a accionistas y demás van a ser tan grandes que el coste comercial va a ser muy importante.


22.3.13

Bankia prepara la entrada del Frob y un contra split

El precio de entrada del Frob en Bankia se anuncia hoy

Hoy se va a anunciar el precio de referencia para la entrada del Frob en el capital de Bankia, presumiblemente será 0.01 euros por acción. Este mismo valor será el utilizado pra canjear las preferentes y subordinadas de la entidad.

Con esta decisión se da un paso más en la capitalización de la entidad, pero hay que advertir que no es el lo mismo el futuro de la entidad, incluso podemos creer que tiene capacidad futura de generar beneficios, que el destino de sus actuales accionistas.

A pesar de todo hay inversores que siguen comprando acciones

Vemos que sigue habiendo muchos inversores que compran acciones a 0.25 euros pensando que la acción va a subir porque la compañía no va a desaparecer, y que cuenta con un porvenir excelente. No digo que esto no sea así, el entorno es muy complicado para la banca, pero es bastante probable que Bankia sea capaz de ganar dinero en el futuro. Ahora bien, mi consejo es no comprar acciones de Bankia.

¿Por qué? en primer lugar porque antes de que suceda la mejora, casi de forma inminente, la composición del accionariado de Bankia va a cambiar radicalmente. Como en otras ocasiones he comentado, cualquier compañía que fruto de la crisis tiene que ampliar masivamente capital con la acción en mínimos, es imposible que recupere los niveles de precio anteriores a la crisis, y Bankia es el ejemplo más claro que podemos encontrar. La entrada del Frob y de los titulares de instrumentos híbridos a 0.01 euros supondrá tal entrada de papel que lo que ha sucedido con Banco de Valencia se va a quedar pequeño.

El precio de la acción va a ir a 0.01, y a se precio capitalizaría más de 15.000 millones de euros, ¿alguien en su sano juicio pagaría 15.000 millones por Bankia? Si lo hay le recomiendo al gobierno que venda sin pensarlo un segundo. Pues bien, a 20 céntimos supondría valorar la compañía en 300.000 millones de uros, dado que contará com más de 1,5 billones de acciones, vamos ni Apple.

La compañía prepara un contra split

Es más, el precio debería ser inferior a 0.01 pero como no puede cotizar por debajo, ya se prevee un contra split, 1 acción nueva por cada 100 viejas, para aumentar el precio de cotización y , OJO, que tenga más margen de caída.

Este va a ser el camino, y por eso digo que no hay que comprar Bankia, pero si no les parece convincente mi razonamiento, haced caso a su propio Presidente, al señor Goirigolzarri, que ha dicho que hasta que no se haga la ampliación él no compraría.

Hoy la acción cotiza a 0.25 euros, ajena a todos estos comentarios, pero ya sabemos lo que pasó con Banco de Valencia, que el lobo vino de improviso y ahora no hay quien venda ni siquiera a 0.01 céntimos.
Si me equivoco echadme la culpa y llamadme de todo, pero no puedo dejar de advertiros del peligro que veo en esta acción a este precio.


21.3.13

Nuevo cambio en la cartera española: vuelve a entrar Meliá Hotels y sale OHL

Vamos a intentar aprovechar la caída de un valor, provocada por una emisión de convertibles, para volver a tomar posiciones en él. Se trata de Melia Hotels.

Hoy ha anunciado una emisión de bonos convertibles por 200 millones de euros, a un tipo razonable, pero con la peculiaridad de que el precio de conversión se ha fijado en función del precio medio de...hoy. Total, que los mismos colocadores de la emisión se han puesto a vender acciones y el precio está bajando un 12%.

Nos parece a todas luces injustificado el castigo y si el precio final de hoy está por debajo del 5,4 euros entraremos al cierre.

Para ello deberemos vender algo de la cartera y hemos elegido OHL, que ha tenido una trayectoria magnífica, pero ha marcado un doble top y preferimos hacer beneficios.

Los malos datos macro y Chipre pueden con el discurso de la Fed

La Fed apuesta por mantener los tipos bajos a pesar de la mejora en la economía

La Reserva Federal norteamericana publicó ayer sus impresiones sobre la situación de la economía USA, y de su discurso de deduce en primer lugar que los tipos de interés van a estar a niveles mínimos por lo menos hasta 2015 y por otro lado que la economía mejora aunque no al ritmo que le gustaría, por lo que los niveles de paro siguen elevados (según los baremos de la Fed) y por tanto, los estímulos siguen siendo necesarios.

El hecho de proseguir con el QE3 y la mejora de la actividad económica dieron la vuelta a la Bolsa, que pasé a recuperar casi un 0.4% al cierre en el caso del Dow Jones.

El PMI en Europa sigue marcando recesión

Este factor positivo conseguía que la apertura europea fuera prácticamente plana a pesar de que en Chipre sigue sin haber una solución. No obstante la calma se rompía con la publicación de los datos del PMI manufacturero de la eurozona, que marcaba niveles muy por debajo de lo esperado, y claramente bajo los 50 puntos que dibujan la frontera entre la expansión y la contracción económica.

Especialmente negativas las cifras de Francia y Alemania, que arrastran al sector automovilístico y acerero a marcar nuevos mínimos.
Poco después, el mismo indicador pero referido al sector servicios volvía a decepcionar, y los mercados se daban la vuelta con caídas del medio punto porcentual.

La situación en Chipre sigue preocupando

Tampoco han ayudado las palabras de representantes del Eurogrupo calificando a Chipre como riesgo sistémico, cuando hasta ahora parecía un problema de reducida dimensión en sí mismo aunque con inquietantes derivadas.

Otras noticias empresariales

A nivel empresarial, prosiguen las dudas sobre la verdadera deuda de Pescanova, Meliá anuncia una emisión de convertibles y lo paga bajando el 4%, Abengoa ve rebajado su rating, y el BBVA anuncia para Abril su próximo dividendo ( 12 céntimos bajo la modalidad scrip dividend).

La evolución de la sesión vendrá marcada por las noticias o rumores sobre la situación en Chipre. Lo que es claro es que el tiempo apremia, el BCE ya ha dicho que salvo acuerdo, el lunes suspende la liquidez a los bancos chipriotas, a los que considera, con razón, insolventes.

20.3.13

Chipre busca alternativas al impuesto a los depósitos

El parlamento chipriota no apoya el rescate europeo

Tras el rechazo del parlamento a las condiciones del rescate propuesto por la Troika, se intenta contrarreloj buscar una solución. Por una parte parece que existen negociaciones bilaterales entre Chipre y Rusia, pero parece ser que no hay acuerdo para un nuevo préstamo, tras los 2.500 millones de euros de hace unos meses. Por otro lado, la Troika exige una cantidad a recaudar de 5.800 millones para que el rescate no supere los 10.000, el cómo se articula la forma de conseguirlos se deja en manos del gobierno chipriota.

A partir de ahora el escenario es muy complicado

La verdad es que se abre un escenario donde ninguna solución es buena, ya vimos ayer el nerviosismo del mercado ante el contagio del problema, y a corto plazo no se espera que la situación mejore. De hecho aunque se dé marcha atrás, la situación no es del todo reversible, ya que el tema de las posibles quitas a los depósitos bancarios seguirá presente para siempre.

Muchas voces han clamado contra este impuesto, pero lo cierto es que la banca chipriota está quebrada, su inversión en deuda griega resultó ruinosa, y ahora son absolutamente insolventes. El gobierno chipriota es incapaz de garantizar 100.000 euros a cada depositante en caso de quiebra, por lo que el acuerdo con la Troika es indispensable, de lo contrario los depositantes en bancos de Chipre perderán todo su dinero.

Más allá del rechazo inicial se abren muchos interrogantes acerca de lo que es correcto

La inviolabilidad de los depósitos bancarios está en entredicho, incluso por debajo de esa barrera de los 100.000 euros, lo que puede generar importantes movimientos de dinero de la periferia hacia países considerados más seguros, y éste es el verdadero problema que puede provocar la solución propuesta para Chipre. Sin embargo las alternativas no son fáciles, ¿sería justo prestarles los 17.000 millones que piden sabiendo que no los pueden devolver? ¿Debe la UE pagar la factura de un comportamiento irresponsable de los bancos chipriotas? ¿No es cierto que durante años Chipre se ha beneficiado de un modelo fiscal y financiero semejante a un paraíso fiscal?

No hay respuestas fáciles a estas cuestiones, incluso tras el rechazo inicial que me produce la solución propuesta por la Troika, considero que es lógico que muchos países europeos no quieran pagar la "fiesta" de otros, máxime en este caso. En nuestra vida particular, ante un dilema semejante ninguno de nosotros aceptaría pagar las deudas de otros si han sido fruto de un descontrol absoluto en su forma de administrarse.

Lo que sí creo es que este caso es único debido a la especial composición de los depositantes chipriotas, donde el dinero extranjero supone un porcentaje muy importante, de ahí que a mi entender lo más justo sería no tocar los depósitos por debajo de 100.000 euros y aplicar un porcentaje de impuesto mayor a los superiores a esa cantidad.

Fuera de Chipre estaríamos haciendo pagar a justos por pecadores, porque quitaríamos el dinero a quienes han optado por ahorrar, seguramente con mucho esfuerzo, y sin embargo aquellos que han vivido al día, endeudándose hasta las cejas, no perderían absolutamente nada. Como decía un compañero ayer, son malos tiempos para las hormigas, las cigarras han vivido mejor y ahora se comen nuestra despensa.

19.3.13

Renta Corporación solicita concurso voluntario de acreedores

En su reunión extraordinaria de esta mañana, el consejo de administración de la inmobiliaria Renta Corporación ha decidido solicitar concurso voluntario de acreedores ante un juzgado de Barcelona.

Con esta decisión posiblemente se pone punto y final a un infructuoso intento de refinanciar la deuda de la compañía, tal y como ya había sucedido en dos ocasiones anteriores. A pesar de ser una de las primeras inmobiliarias en adaptarse a los nuevos tiempos, tanto en estructura como en condiciones de la deuda, la persistencia de la crisis la ha llevado a un callejón sin salida.

A pesar de operar con un modelo de negocio poco agresivo, basado en la compra y transformación de activos para su posterior venta, la deuda acumulada hasta el año 2007 y la iliquidez y depreciación de la cartera de suelo, han abocado a la firma a presentar concurso de acreedores con una deuda superior a los 150 millones de euros.

Ahora se abre un periodo de negociación con los acreedores, incluida la Sareb, para intentar que la compañía sobreviva. No obstante, y muy a mi pesar, ya que por desgracia mantengo algunas acciones en mi cartera, no creo que los accionistas tengan un futuro demasiado halagüeño. Por lo pronto, y acertadamente en este caso, la CNMV mantiene suspendida la cotización del valor, y creo que por bastante tiempo.

Lo que también parece claro es que de un tiempo a esta parte las entidades financieras están optando por no refinanciar tan fácilmente créditos dudosos. Posiblemente las nuevas exigencias del Banco de España tengan mucho que ver.

Cambios en las carteras modelo de renta variable: salen Mediaset España y Swatch Group y entran CAF y Michelin

Al cierre de la sesión de hoy vamos a realizar dos cambios en las carteras modelos de acciones tanto nacional como europea.

Cartera modelo renta variable española

En la cartera nacional vamos a dar salida a Telecinco. Ha tenido una revalorización significativa desde que la compramos el 27 de noviembre, casi un 34% a fecha de ayer, y vamos a aprovechar el repunte de cotización que ha tenido desde comienzos de mes para salir. El efecto "Lo imposible" ya está en la cotización, sólo quedarían los ingresos de la distribución en TV y en formatos legibles (DVD y BrD), y, por otro, lado vuelve a sonar con fuerza la posibilidad de que TVE vuelva a tener publicidad, algo muy malo para las privadas.

En su lugar daremos cabida a CAF, el fabricante de trenes guipuzcoano. Ha tenido un fuerte castigo en su cotización en lo que va de año, por la caída de margenes y el impacto de Venezuela básicamente, pero creemos que el potencial hasta el nuevo precio objetivo rebajado, del 44%, justifican la entrada.

Cartera modelo de renta variable española a 19.03.2013 

Cartera modelo renta variable europea

En la cartera europea sale Swatch Group, con una revalorización desde el comienzo del 42%, y aunque la trayectoria que está siguiendo es impecable, los multiplicadores, PER sobre 18, nos empiezan a parecer algo elevados.

Entra a ocupar su sitio Michelin, el fabricante francés de neumáticos, con un potencial hasta el precio objetivo de un 32% y un PER estimado de alrededor de 8. Aunque su sector esta sufriendo los efectos de la crisis, el hecho de tener un fuerte componente de mantenimiento en sus ventas y la mejora que se espera en el mix de precios de materias primas ayudan a contener la situación.
Cartera modelo de renta variable europea a 19.03.2013 

Prosiguen las negociaciones sobre la quita a los depósitos en Chipre

Tras el terremoto que ha supuesto el acuerdo para el rescate a Chipre, el gobierno del país y la Troika siguen negociando una mejora de las condiciones del mismo para los titulares de depósitos bancarios.

A esta hora lo único claro es el importe que los chipriotas deben recaudar con los impuestos a los depósitos bancarios, mientras que está en el aire la distribución de la carga en función del importe de los mismos. Existe consenso en que los pequeños ahorradores se libren del castigo, aunque el límite no está definido. Si esta madrugada se hablaba de 100.000 euros, hace unos minutos se ha publicado una nueva propuesta de exención para importes inferiores a 20.000 euros, tasa del 6,6% entre esa cantidad y 100.000 euros, y gravamen del 9,9% para importes superiores.

Sea como fuere, el parlamento chipriota debe votar la aprobación de la nueva propuesta, y no es que cuente con los votos suficientes. Ante esta posibilidad los mercados siguen nerviosos, con las bolsas cayendo tras una apertura neutra.

En todo este asunto subyace la condición de Chipre de semi paraíso fiscal, con impuestos bajísimos y gran cantidad de dinero de dudosa procedencia depositado en el país. El dar un castigo ejemplar a este proceder es el fin de la medida, si bien ha abierto un camino que hasta ahora se consideraba tabú.

Veremos cuál es la solución final que se aprueba, si es que se llega a un acuerdo, y su repercusión en los mercados. Afortunadamente no ha afectado a la subasta de deuda española a corto plazo que se acaba de producir.

18.3.13

La quita a los depósitos en Chipre desata el miedo en Europa

Nueva vuelta de tuerca en la evolución de la crisis que sacude a la periferia europea. Lo que parecía ser una de las líneas rojas, la salvaguarda de los depósitos bancarios, ha sido traspasada en el rescate financiero a Chipre anunciado este fin de semana.

Bien es cierto que la particular idiosincrasia del sistema financiero chipriota justificaría en cierto modo este proceder, pero la posibilidad de que sea un precedente para futuros rescates ha puesto en alerta a los inversores.

Todos los depositantes perderán una parte de su dinero

Chipre presenta un sistema bancario totalmente desproporcionado en relación a su economía, y la existencia de enormes saldos de dinero procedente de Rusia y otros países, atraídos por su laxa legislación sobre blanqueo de capitales, era un motivo de preocupación en los últimos meses. Se decía que salvar a Chipre era salvar el dinero "sospechoso" de muchos inversores extranjeros, y al final esto ha provocado la quita que hemos conocido el fin de semana.

Como no se puede discriminar por origen, todos los depositantes perderán una parte de su dinero para financiar el rescate. A estas horas parece que los porcentajes siguen siendo discutidos con la Troika, y hasta mañana no se votarán en el parlamento chipriota, pero parece que rondará el 3% para menos de 100.000 euros y el 12,5% para cantidades superiores. A esto hay que añadir la imposibilidad de sacar dinero de los bancos salvo determinadas cantidades, un corralito en toda regla, y dentro de la UE, algo impensable hace no mucho.

Nadie quiere asumir la paternidad de la idea, y tanto Alemania, principal sospechoso, como en BCE o el FMI, parecen lavarse las manos. Cuánto Pilatos suelto ahora que se acerca la Semana Santa.

Lo que parece claro es que con este paso se da una nueva señal de aviso a los inversores, y que en el futuro la deuda sénior o los depósitos podrían verse afectados en caso de necesidad. Aunque hay que recordar que en el caso de Chipre la quita, aunque dolorosa, quizá sea el mal menor, porque de no haber rescate probablemente perderían todo el dinero, la quiebra de los bancos estaría asegurada.

Los mercados financieros reaccionan con importantes caídas

Ante estas noticias las primas de riesgo han subido rápidamente, las Bolsas retroceden con fuerza sobre todo es España e Italia, y los viejos fantasmas vuelven a rondar por la cabeza de los inversores.

Todos los responsables europeos se afanan en asegurar la no extrapolación de caso chipriota a otros países, pero también se decía que los depósitos nunca se tocarían y ahí está la quita para desdecirles.

Los bancos son los valores más afectados, con caídas medias del 4% para las entidades españolas, mientras que el resto de sectores intenta mitigar parcialmente el retroceso inicial.

En fin, como no es un tema ni mucho cerrado, ya que prosiguen las negociaciones, y dada su importancia, cualquier novedad que surja la iré comentando en este blog.

La reunión del consejo de Pescanova acaba con una nueva polémica

Lo que pretendía ser el primer paso hacia la clarificación de la situación del caso Pescanova, se ha convertido en una nuevo ejemplo de confusión y prácticas poco transparentes. En una guerra de comunicados sin precedentes, la CNMV era testigo de la lucha existente entre diversos accionistas de la compañía.

Inicialmente la compañía hablaba de unanimidad en el Consejo al tratar la restructuración de la deuda, mientras que poco después el representante de Damm y el del fondo luxemburgués Luxempart comunicaban su posición contraria, dejando en entredicho la veracidad del hecho relevante enviado por la empresa a la CNMV.

Ya entrada la noche del viernes, la compañía intentaba aclarar lo sucedido sin convencer a nadie, aumenando las dudas sobre la gestión de la multinacional gallega.

A fecha de hoy los periódicos son un hervidero de rumores sobre la verdadera cuantía de la deuda, sin que el auditor BDO haya aportado por el momento dato alguno.

La acción permanece suspendida y no se espera que vuelva a cotizar hasta que haya una solución al problema de la deuda, lo que me temo que llevará aparejada una ampliación de capital.

Por otra parte, se siguen conociendo movimientos en el accionariado, con salidas y entradas de varios fondos de inversión, alguno de los cuales ya prepara acciones legales contra los gestores.

**Con posterioridad a la publicación de esta entrada, Iberfomento, vocal del consejo de Pescanova, ha remitido a la CNMV otro hecho relevante informando que hasta las 16.30 horas del día 14, momento en que se ausentó del consejo, no se había votado ninguna propuesta ni el auditor se había presentado ante el consejo. Evidentemente si posteriormente hubo alguna votación, él no pudo apoyarla porque no estaba presente.

Alguien está mintiendo a la CNMV y debe pagar con severidad semejante comportamiento, los inversores sienten que la compañia les está tomando el pelo.


15.3.13

Los mercados de renta fija ofrecen buenas noticias

En los últimos días hemos conocido varios datos que invitan al optimismo en relación a la normalización de los mercados de renta fija en Europa. Si bien es cierto que estamos lejos de una situación de correcto funcionamiento de los mecanismos de financiación, no deja de ser menos cierto que la tensión se ha reducido considerablemente.

Algunas de las claves para el optimismo en los mercados de deuda:

  • Continua caída de las primas de riesgo de los países periféricos. en el caso español el bono a 10 años cotiza claramente por debajo del 5% de rentabilidad, incluso ya está cerca del 4,70%, otro nivel importante cuya perforación sería realmente positiva.

  • Buenas subastas de deuda en España, tanto a corto como a largo plazo. Las rentabilidades siguen a la baja y los niveles de cobertura siguen siendo amplios, con cada vez más participación de inversores extranjeros.

  • El resultado de las elecciones en Italia apenas ha afectado a otros países. El único efecto claro ha sido el estrechamiento del diferencial entre Italia y España, ahora mismo en penas 5 puntos. Este hecho es claramente favorable para los intereses españoles.

  • El Tesoro español cuenta con un amplio colchón de seguridad consecuencia de las buenas subastas realizadas este año.

  • Las grandes empresas españolas, tanto industriales como financieras, están consiguiendo abrir los mercados de renta fija a sus emisiones, y con diferenciales aceptables, en algunos casos inferiores a los del Tesoro Público. La asignatura pendiente son las Pymes.

  • Países intervenidos como Irlanda han conseguido emitir bonos a largo plazo en los mercados, por primera vez en años. El caso irlandés es significativo porque lo ha hecho con unos diferenciales muy inferiores a los nuestros.

  • La apelación de los bancos españoles al BCE ha bajado sustancialmente en el últimos mes, disminuyendo en más de 50.000 millones de euros.

Son señales realmente positivas que tarde o temprano deben reflejarse en la economía real.

14.3.13

Las Bolsas se lanzan a por nuevos máximos anuales

Cada una con sus propias características y vicisitudes, pero hoy todas las bolsas han saltado con fuerza al alza y se acercan a sus máximos anuales. En casos como el Dow Jones esto supone lograr un nuevo máximo histórico por sexto día consecutivo, mientras que otros como el S&P 500, el Footsie inglés, o el Dax alemán se encuentran a un paso de alcanzar también máximos históricos.

Muy lejos de esos niveles, pero avanzando un 1,88%, el Ibex 35 ha liderado porcentualmente las alzas, sobrepasando los 8.650 puntos. Telefónica ha sido la locomotora un día más, demostrando una sorprendente fortaleza una vez presentados sus resultados de 2012.

Otros valores que lo hecho realmente bien han sido Abengoa, tras publicarse la posibilidad de venta de sus filial Befesa, Iberdrola, o Banco Popular.

Inditex vueve a retroceder

Los resultados de la compañía no han sido especialmente bien recibidos, más que nada por los exigentes ratios a los que cotiza y la necesidad de que los beneficios crezcan a tasas elevadas si quiere mantener estos niveles de cotización.

Sin novedades acerca del escándalo de Pescanova

El Consejo de Administración de la compañía se supone que lleva reunido desde esta mañana, sin que haya trascendido noticia alguna. No sería de extrañar que haya cambios radicales en la gestión de la empresa. El resultado de la reunión constituye hecho relevante de cara a la CNMV, por lo que tendremos los datos para este fin de semana. Por lo pronto hoy la gestora de fondos Fidelity ha declarado hoy un 1% de acciones de la compañía, sin especificar si lo tenía ya comprado o lo ha hecho aprovechando las caídas de estos días.

Datos macroeconómicos

La atención ha estado centrada en la subasta de deuda a largo plazo del Tesoro. Siguiendo la estela de las últimas ocasiones, se ha cubierto con claridad y a tipos bastante inferiores a subastas previas. También se ha comentado mucho la revisión al alza de la previsión de crecimiento del PIB americano realizada por JP Morgan. Independientemente de que la acababa de rebajar hace dos semanas, lo importante es que la mejora ante el buen tono del consumo interno en USA. Esta variable tan importante, no se ha visto afectada por el recorte de gastos automático, el famoso Sequester, tal y como reflejó el otro día la buenísima cifra de ventas minoristas.

En nuestro país, por contra, el consumo sigue de capa caída, y son las exportaciones el único asidero al que agarrarnos para confiar en una recuperación de la economía.

13.3.13

Nouriel Roubini o el duro, pero rentable, oficio de profeta del Apocalipsis

El estado de ánimo también es importante para afrontar la crisis, y tan malo es vivir en los mundos de yupi como bombardear al personal con predicciones apocalípticas sin aportar solución alguna.

Toda burbuja trae consigo vendedores de humo y optimistas patológicos, y toda crisis fomenta la aparición de maestros del terror económico que vaticinan que siempre lo peor está por llegar. Ahora no es una excepción, y todos tenemos en la cabeza los nombres de unos cuantos expertos económicos cuyos artículos ponen los pelos de punta al más aguerrido de los inversores. Razón no les falta en muchos casos, pero a veces tengo la sensación de que no pueden escapar a su rentable papel de agoreros sin piedad.

Precisamente leyendo una crónica del afamado Nouriel Roubini me ha venido la idea para hacer esta entrada. Por si alguien no lo sabe, Roubini es profesor de economía de la Universidad de Nueva York,  fundador de una consultoría que lleva su nombre, vaticinó la crisis subprime y desde entonces las palabras crack, crash o hecatombe forman parte de su discurso diario.

En la semana en que el Dow rompe máximos históricos, él vaticina un crash a final de año, cuando las primas de riesgo en Europa descienden ,él apuesta por una nueva crisis del euro, y así en un rosario de desgracias sin fin. No me cabe duda de que es un hombre sabio, y que dice lo que cree para intentar que los políticos le hagan caso, y no creo que suelte esas barbaridades para subir su caché como conferenciante, pero la verdad es que como compañero de tertulia no tiene que tener precio, ¡qué pesimismo más recalcitrante!.

Ya me gustaría saber en qué invierte Nouriel Roubini  los buenos dineros que gana con sus charlas, porque con una visión tan negativa de las cosas no se me ocurre destino alguno: ¿oro físico?,  ¿un buen refugio anti-atómico?, ¿vivir al día porque nos queda un telediario? Creo que hasta le está cambiando el semblante, cada día le veo más triste y ojeroso, y no es para menos, ser portavoz de los cuatro jinetes no debe ser plato de buen gusto, ni que te llamen Dr. Doom (Doctor Catástrofe)  debe ser especialmente gratificante, pero la verdad es que no hace nada para remediarlo.

Quizá era un tipo optimista y alegre, y paradojicamente una acertada predicción le ha llevado a desempeñar un papel que nunca quiso, no lo sé, pero está claro que ya no puede cambiar, cuando diga algo positivo no le vamos a hacer ni caso. Menos mal que por lo menos gana mucho más que antes de ser tan "popular", va a ser su único consuelo, porque nuevos amigos no creo que gane, como mucho imitadores.

12.3.13

El escándalo Pescanova sigue aportando novedades

Poco después de publicar la entrada anterior, la CNMV ha suspendido de cotización  a Pescanova. Me vuelvo a preguntar qué sentido ha tenido no hacerlo desde el comienzo de la sesión, pero independientemente del mal papel que está desempeñando el regulador, hay que tener claro quién se perfila como culpable número uno de todo este escándalo: la propia Pescanova y particularmente sus gestores.

En una nota absolutamente alucinante, la compañía reconoce textualmente " discrepancias que pueden ser significativas entre la contabilidad y la deuda bancaria". Vamos, que hay deudas no reconocidas en el balance.

Esto supongo que acabará en los tribunales de justicia, y espero que todo el peso de la ley caiga sobre los responsables. Si la contabilidad de una cotizada, que publica trimestralmente sus cuentas, no refleja sus situación real, los inversores se encuentran en una indefensión absoluta. Tampoco entiendo cuál es el papel del auditor en este lío, está claro que siempre que hay un fraude el auditor ni lo ha olido, con lo que cabe cuestionarse seriamente su utilidad. Solo reconocen los males cuando ya no hay remedio, como sucede con las agencias de rating, que rebajan la calificación cuando suspendes pagos, claro así también lo hago yo. Nombrar a Lehman y su famosa y vergonzante triple A es algo a lo que no me puedo resistir.

En fin, seguimos con el valor suspendido, sin mayores datos, pero con la creciente sospecha de que los gestores de la empresa han manipulado la contabilidad. Si hay más datos os los iré comentando. A continuación os transcribo la nota de Pescanova.
Muy señor mío:
Como anticipo y contestación a sus requerimientos de fecha 1 y 12 de marzo de 2013, les informamos que hemos detectado discrepancias entre nuestra contabilidad y las cifras de deuda bancaria, discrepancias que pudieran ser significativas y que estamos en proceso de revisión y conciliación.
Igualmente les informamos que hemos requerido la asistencia de nuestros auditores, BDO Auditores S.L. para poder evaluar y contrastar dichas discrepancias lo más rápidamente posible.
En el momento que sepamos exactamente el importe de las discrepancias se comunicará con carácter inmediato a la CNMV.
Atentamente,
Manuel Fernández – De Sousa
Presidente

La CNMV sigue metiendo la pata en el caso Pescanova

De nuevo las noticias, rumores y comentarios sobre la situación de Pescanova llenan las primeras páginas de los diarios económicos, y de nuevo la CNMV da muestras de ineficacia en el tratamiento de este asunto.

En días anteriores comentaba que me parecía absurdo levantar la suspensión del valor a tenor de la información disponible, por más que la CNMV en su comunicado dijera que ya estaba disponible información suficiente como para justificar el levantamiento de la suspensión.

Pues bien, parece que no era tanta la información que tenían, porque ahora se descuelgan con el comunicado que transcribo al final de esta entrada.

No se pueden hacer peor las cosas, tanto por parte de la compañía, con una nefasta política de comunicación, una gestión que se antoja muy deficiente visto lo visto, y decisiones inexplicables como la contratación fantasma de un asesor y su sorprendente marcha atrás, como por parte de la CNMV.

Incluso hoy, con el comunicado que os comentaba encima de la mesa, y sabiendo el desconcierto que se va a crear, han sido incapaces de suspender el valor de cotización, limitándose a ampliar el rango de fluctuación del mismo. Siempre un paso detrás del mercado, alguien debería asumir responsabilidades por semejante ineficacia, además de recibir un curso acelerado de mercados reales, porque me da que sólo los conocen por los libros.

Ahora mismo el valor bajando un 15%, sin poder abrir, estrangulado por ventas masivas y los accionistas alucinando con lo que está pasando. No me extraña.

Este es el famoso comunicado, que cada cual saque sus conclusiones, ya sabéis las mías. Y lo de "para más información" es una auténtica tomadura de pelo al personal.

Ante los acontecimientos recientes y las informaciones publicadas en los últimos días en relación con el Hecho Relevante publicado por la compañía PESCANOVA S.A. el 28 de febrero de 2013 y su complementario, publicado el 1 de marzo de 2013, informándose en este último de que la compañía ha presentado la Comunicación prevista en el artículo 5 BIS de la Ley Concursal para la renegociación de su deuda, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) informa de la apertura de una investigación para determinar la existencia de posibles indicios de comportamientos de abuso de mercado por parte de la compañía, de sus administradores o de terceras personas. Asimismo, la CNMV, de conformidad con el artículo 85 de la LMV, ha requerido a la entidad que proceda a remitir a la mayor brevedad posible la información correspondiente al segundo semestre del año 2012, así como determinada información complementaria sobre la situación patrimonial, niveles de endeudamiento, importe de las deudas vencidas y no pagadas, entre otras, para su puesta a disposición del público. Para más información: Dirección de Comunicación CNMV Telf: 91 5851530 www.cnmv.es

11.3.13

La rentabilidad por dividendo en el Ibex

Comentarios más destacados aportados en el artículo del pasado domingo 10 de marzo "La remuneración del accionista parte el Ibex 35 en dos" publicado en el periódico El Correo relativo a la remuneración al accionista de las empresas del Ibex 35:
  • La supresión del dividendo correspondiente a 2012 por parte de Endesa no obedece exclusivamente a razones financieras. Podría anticipar algún tipo de Opa por parte de su matriz o ser un aviso al regulador sobre el impacto de los últimos decretos.
  • El sector de las telecos está sometido a grandes presiones de precios y de ahí la rebaja de dividendos.
  • Creo que el dividendo de 0.75 euros por acción que pagará Telefónica no será totalmente en efectivo, sino uma mezcla de efectivo, acciones y amortización de autocartera. A partir de ahora va a llevar una política más prudente para no tener que volver a reducir el dividendo.
  • BME, una de las empresas con mayor rentabilidad por dividendo, mantendrá el suyo este año.
  • Sigue habiendo riesgo de reducción en compañías como Indra o Acerinox, y otras como FCC han optado por eliminarlo totalmente.
  • Los bancos tienen el riesgo de que quieran seguir manteniendo durante largo tiempo la política de Scrip Dividend con la excusa de reforzar su capital.
  • Sería buena señal ver cómo se reducen o desaparecen los Scrip Dividend  para dejar paso a dividendos en efectivo. Son válidos para periodos cortos de tiempo. Además con los tipos en estos niveles el mercado aceptaría rentabilidades por dividendo más bajas, no tienen sentido porcentajes del 7 u 8% en este contexto.

Moderados retrocesos en las bolsas tras la rebaja de rating a Italia

La semana se cerraba con importantes revalorizaciones en los mercados de renta variable, apoyados en los buenos datos de empleo norteamericanos, incluyendo la  rebaja en dos décimas de la tasa de paro en ese país.

Como todo era demasiado bonito, la agencia de calificación Fitch decidió, ya con nuestro mercado cerrado, rebaja el rating de la deuda italiana a BBB+, con perspectiva negativa. Por aquí decimos eso de "éramos pocos y parió la abuela", y ya llevábamos varios días con rumores obre contracciones y dolores pre-parto en la casa de la mamma Fitch, así que la buena nueva no causó demasiado revuelo.

Es cierto que hoy las Bolsas retroceden moderadamente, pero más consecuencia de las alzas previas, que como reacción al tema italiano. Y me refiero al rating, porque ya nadie habla del gobierno ni de los problemas que puede plantear su formación.

Paradójicamente la rebaja del rating italiano puede ser beneficiosa para España, cuya prima de riesgo se coloca por debajo de los 330 puntos básicos y casi iguala a la italiana, invirtiendo la tendencia de los últimos meses, y atrayendo compradores en detrimento de los títulos transalpinos.

Pocas novedades en cuanto a valores concretos, cediendo muchos de éllos parte de las ganancias logradas el viernes, pero lejos de niveles preocupantes. En lo positivo destaca Arcelor Mittal, subiendo contracorriente casi un 2%.

Fuera del Ibex, nueva vuelta de tuerca al caso Pescanova. La compañía ha decidido paralizar la contratación del asesor que debía controlar la renegociación de la deuda. Lo ha hecho 24 horas después de publicarlo, lo que añade más confusión a todo este lío. Un lío del que la CNMV tampoco sabe cómo salir. Ahora se descuelga pidiendo información a la empresa. Debe ser que no tiene suficiente, y en ese caso sigo sin saber por qué demonios levantó la suspensión del valor.

Hoy no hay datos relevantes, por lo que se espera cierta continuidad en las caídas. Debemos tener en cuenta que en EEUU han adoptado ya el horario de verano, por lo que durante unas semanas los datos se publicarán hora hora antes de lo habitual.

8.3.13

Salar, un gran fondo de Bonos Convertibles

Dentro de nuestros periódicos análisis de fondos, hoy nos toca un fondo de inversión muy especial, tanto porque pertenece a una categoría poco tenida en cuenta entre los inversores, como por sus particulares características a la hora de realizar la selección de sus activos.

Se trata del fondo Salar Fund de la gestora Británica Ferox Capital LLC, super especializada en Bonos Convertibles, tanto que sólo se dedica a este tipo de activos, teniendo fondos long only, de valor relativo y bajistas.

¿Y por qué lo destacamos?


La razón es sencilla. Creemos que es un momento ideal para este tipo de estrategia. Históricamente los convertibles han sido un activo mal entendido o poco conocido por la mayoría de los inversores, como resultado de esto, han ofrecido mayores oportunidades que los mercados más eficientes, batiendo en rentabilidad-riesgo a las demás clases de activo. Esto se observa fácilmente si analizamos la rentabilidad y la volatilidad de los diferentes índices de renta fija y variable y las comparamos con las de convertibles, también se ve claramente si observamos los retornos de las diferentes estrategias de Hedge Funds. Vemos que destaca el arbitraje de convertibles por encima de las demás.

Además, los bonos convertibles presentan una gran dispersión de valoraciones, si comparamos la valoración de cada emisión (medida por su volatilidad implícita) frente a la volatilidad histórica, lo que de nuevo nos ofrece oportunidades.

La dedicación exclusiva de Ferox Capital LLC a esta clase de activo, así como el conocimiento que le da la gestión no sólo de estrategias long only, sino también de arbitraje y bajistas, les permite aprovechar mejor las ineficiencias que a sus competidores generalistas. Además, la estrategia que aplican en Salar, centrada en convertibles cercanos al suelo del bono ha resultado ser más eficiente en todo tipo de mercados, frente al típico inversor de deltas medias.

Salar Fund ofrece una TIR muy similar a una cartera 50% IG / 50% HY pero con varias ventajas, posee una Call sobre las acciones subyacentes, lo que únicamente puede producir retornos extras, nunca detraer, tiene una duración menor y posee una mejor calidad crediticia.

Su proceso es bottom-up, lo que unido a su gran experiencia les permite obtener grandes rendimientos vía intereses, y no depender tanto de la opcionalidad, apostando por Deltas bajas. Este proceso es clave en mercados donde la visibilidad de la renta variable es limitada.

Aunque se centran en emisores de alta calidad, la mayoría son investment grade, diversifican el riesgo emisor con un número cercano a 150 compañías en el fondo.

Cuentan con un sistema de control de riesgo muy sólido, desarrollado inicialmente por su director tecnológico para la tesorería de JPMorgan.

A pesar de presentar Deltas inferiores a las de su categoría, el fondo se ha situado en los primeros puestos de los rankings en los mercados alcistas, al tiempo que ofrece una significativa protección contra correcciones. La razón es que las Deltas bajas permiten disfrutar de los beneficios de la dispersión. Los bonos que bajan, lo hacen de manera muy limitada al tener la protección del suelo del bono muy cercana, mientras los que suben aportan bastante por el efecto de la Gamma.


Conclusión

En resumen, este es un fondo que nos va a permitir capturar un porcentaje significativo de las subidas de la renta variable, estando al tiempo protegidos por el suelo del bono de empresas de muy buena categoría crediticia. Trata de ser lo mejor de los dos mundos. Muy interesante para carteras con un perfil agresivo o para la parte más dinámica de una cartera conservadora.

Fuertes subidas a la espera del dato del empleo en EEUU

Los principales mercados de renta variable europeos operan en positivo a estas horas, destacando el Ibex 35 con un alza del 1,36%, lo que le permite sobrepasar los 8.500 puntos.

Tras la comparerencia de ayer de Mario Draghi, en la que no hubo sorpresas reseñables salvo quizá el hecho de que se discutiera una posible bajada de tipos, toda la atención de los inversores ha pasado al dato de empleo norteamericano que conoceremos hoy a las 14:30 horas.

Si fuera positivo los mercados completarían una muy buena semana, con el Dow marcando nuevos máximos y Europa atancando resistencias clave para el medio plazo.

El entorno ayuda, ya que la prima de riesgo de los paises periféricoa sigue bajando, sobre todo en el caso español, que se aproxima cada vez más a la italiana. El bono español a 10 años marca un 4,86% de rentabilidad y la prima desciende a los 338 puntos, niveles realmente muy favorables para la renta variable.

En cuanto a valores concretos, destaca el buen tono de Telefónica, en las últimas jornadas auténtico motor del mercado, bien apoyado por Iberdrola o Repsol. Los bancos también al alza aunque más moderadamente. En este sector cabe destacar el comunicado de Caixabank en el que hace referencia a que se encuentra analizando una fusión por absorción de Banco de Valencia,

Ya sabemos pues cómo va a acabar la historia de esta entidad, ahora sólo queda la incógnita de la ecuanción de canje. Yo no apuesto por nada superior a 0.01 céntimos de valoración para la acción de Banco de Valencia, más bien me inclino por algo mucho más reducido, Por ahora se mantiene el desequilibrio entre oferta y demanda, con 540 millones de acciones luchando por venderse como sea.

La que sigue con su particular culebrón es Pescanova. Hoy ha abierto a 10.75, tres veces más que los 3,60 de hace tres días. Y la CNMV tan conforme con su decisión, que defensa de los inversores tan peculiar...

Esta tarde actualizaré esta entrada con el dato del empleo USA y su impacto en los mercados. Crucemos los dedos.


**Muy buen dato de creación de empleo, 236.000 empleos creados en el mes contra los 160.000 previstos, la tasa de paro baja del 7,9% al 7,7%.  Reacción muy positiva en los mercados, la prima de riesgo en los 330 puntos, el rendimiento del bono español a 10 años por debajo del 4,80%, mínimos desde 2010, el dólar subiendo rompiendo a la baja el 1,30 contra el euro, y la renta variable eufórica, el Ibex en 8.600 puntos. Semana redonda en los mercados financieros.

7.3.13

La subasta de deuda española a 10 años rompe a la baja el 5% de interés



Parecía no haber posibilidad de fracaso tanto en cuanto a los tipos como al volumen de peticiones, bid to cover, pero tampoco se esperaban grandes alegrías en la subasta de deuda española de hoy jueves. Y sin embargo, hay que afirmar que el resultado ha sido sorprendentemente bueno. Principalmente por haber conseguido romper a la baja el nivel del 5% de rentabilidad, hasta el 4,92%, y además logrando colocar el máximo previsto.

Es realmente importante que la deuda española a 10 años se sitúe por debajo de esta cota, tanto por el ahorro en sí mismo que supone, como por el efecto positivo que tiene sobre la Bolsa y sobre la imagen de España entre elos inversores extranjeros. Precisamente el creciente interés por parte de compradores foráneos es lo que esta posibilitando esta gran mejora en las rentabilidades vista en los últimos meses.

Por si fuera poco, por primera vez creo que en años, la agencia de rating Standad&Poors ha mejorado la perspectiva de la deuda portuguesa, de negativa a estable, lo que aleja la amenaza de nuevas rebajas.
El creciente interés por la deuda periférica ayuda a rebajar los costes de financiación de estas economías.

Seguramente el BCE estará vigilando este buen comportamiento de los mercados de deuda, lo que posiblemente le llevará a descartar hoy una rebaja de los tipos de interés, guardando esta posibilidad para el futuro. Por ahora lo fundamental es asegurar el acceso a la financiación bancaria no solo de los estados sino de las empresas, algo que se está consiguiendo en parte ya que las grandes corporaciones empiezan a tener acceso a los mercados internacionales de deuda, no así las Pymes, que siguen pasando una auténtico calvario.

En los mercados el resultado de la subasta española ha sido bien recibido, apuntalando las alzas y apoyando la ruptura al alza de importantes niveles de resistencia. Ahora mismo el Ibex vuelve a estar por encima de los 8.400 puntos, mientras que el Dow pude batir sus máximos por tercer día consecutivo.



6.3.13

Los máximos del Dow asustan ¡¡al Ibex!!

Siempre que un índice o un valor está en máximos históricos entra la duda de si llegamos demasiado tarde  a la fiesta o si por el contrario, es una oportunidad de subirnos al carro de un posible mercado alcista. Esto provoca dudas, y las dudas en Bolsa son sinónimo de ventas, tal y como ha sucedido hoy.

Lo curioso es que esas ventas no se han dado en el mercado que deberían, esto es, en USA, sino que nuestro pobre Ibex, que se encuentra a la mitad de los máximos alcanzados en 2007, ha decido arrugarse ante los 8.400 puntos, y ha caído un 0,77%, mientras que el Dow avanza un 0,28% a estas horas. Qué solidarios somos, pasamos el miedo de otros.

Con semejante actitud no es de extrañar que la tarde haya sido un continuo goteo a la baja hasta cerrar en mínimos intradiarios, con feas figuras de vuelta en muchos valores importantes. Veremos cómo reaccionamos mañana a la subasta de deuda y a la reunión del BCE. En cuanto a lo primero, no creo que salga mal ni mucho menos, con la prima de riesgo bajando y la rentabilidad del bono a l0 años rondando el 5%. Romper a la baja ese nivel ayudaría sobremanera a nuestro mercado bursátil.

Y por lo que respecta al BCE, la verdad es que tampoco espero ningún cambio en los tipos de interés, ni siquiera en el discurso de Draghi, por lo que casi estaremos más atentos a los rumores sobre el dato de empleo en USA del viernes, que a los propios datos del día.

En cuanto a valores, debilidad en los bancos y en empresas como Sacyr, tras la venta en este caso de toda la participación de Abelló, perdiendo un dineral, casi como nos ha ocurrido a cualquiera de nosotros tantas y tantas veces. Por contra, importantes alzas para Gamesa y fuera del Ibex para Pescanova, que ha subido ni más ni menos que un 29,60%.

Ayer marcó apertura en 3,60 euros, con un millón de acciones negociadas, y hoy está a 8,20 euros. Y yo me pregunto qué información adicional sabemos con respecto a ayer o con respecto al viernes. La respuesta es clara, NINGUNA. Bueno al menos yo y todos los que estos días han opinado sobre el tema, salvo la CNMV, claro está. Porque si decidieron levantar la suspensión del valor sería por algo, que para eso protegen al accionista. Ah, que no entendéis por qué lo han hecho, pues yo tampoco, y dudo que éllos mismos lo sepan. Que se enteren, que no pasa nada por tener un valor suspendido hasta que las cosas se aclaren, precisamente es lo que hay que hacer. Eso sí, este es el comunicado justificando el levantamiento de la suspensión:


“Levantar, con efectos de las 08:30 h. del día de la fecha, la suspensión cautelar
acordada en el día 1 de marzo de 2013, de la negociación en el Sistema de
Interconexión Bursátil de las acciones u otros valores que den derecho a su
suscripción, adquisición o venta, de la entidad PESCANOVA, S.A., como consecuencia
de haber sido puesta a disposición del público en las Sociedades Rectoras de las
Bolsas de Valores y en la C.N.M.V. información suficiente de las circunstancias que
aconsejaron la adopción del acuerdo de suspensión."

Y no os canséis buscando esa información, es totalmente irrelevante. nadie sabe qué ha pasado ni lo que va a pasar. Eso sí, hoy parece que hay más optimismo sobre la viabilidad de la empresa, de ahí la subida.

5.3.13

Máximo histórico del Dow Jones



Es la noticia del día a estas horas en los mercados financieros, el Dow Jones de Industriales, el índice de renta variable más famoso del mundo, ha batido su máximo histórico. Por encima de los 14.200 puntos, ahora mismo en 14.260, pulveriza el anterior registro de 2007.

Me cuesta hasta escribirlo, y la verdad es que si no lo veo no lo creo, tanta crisis, tantas quiebras, tanto fiscal cliff, sequester y demás historias,  y mientras aquí languidecemos a la mitad de nuestros niveles más altos, allí son capaces de batirlos.

No sé cómo quedará el mercado norteamericano al cierre, pero hoy ya es un día para la historia, el Dow Jones, más de cinco años después, bate sus máximos históricos. El siguiente en la lista es el S&P 500, a menos de un 25, mientras que del otro gran indicador norteamericano, el Nasdaq, poco hay que decir, los niveles previos a la crisis de la burbuja tecnológica son cotas inimaginables incluso a medio plazo, pasarán muchos años hasta que vuelva ahi, si es que lo hace.

Prosigue el castigo en Pescanova y Banco de Valencia

Las acciones de la gallega Pescanova vuelven a sufrir un varapalo de 30%, que ha sido incluso muy superior, aunque han conseguido equilibrar oferta y demanda en la zona de los 3.60 euros. Tras cruzarse casi millón y medio de títulos a ese precio, el valor ha ido recuperando hasta alcanzar a estas horas los 4,80 euros por acción.

Prosigue la incertidumbre sobre el desencadenante de esta situación. La prensa especula hoy sobre discrepancias en el consejo, negativa de bancos a renovar líneas de crédito...pero sin que la compañía emita comunicado alguno.

Por seguir con empresas en problemas, hoy responsables europeos comunicaban que el canje de Bankia y la ampliación se realizarán a 0.01 euros, aunque de nuevo de forma inexplicable la acción ni se inmuta. La que tampoco se mueve, en este caso por imposibilidad física, es la cotización de Banco de Valencia,, con papelón de 700 millones de títulos a la venta a 0.01, precio mínimo de negociación.

A este respecto cabe destacar el artículo que aparece hoy en la edición digital de Cinco Días sobre las  salidas a este embrollo de Banco de Valencia.  Señala 4 alternativas que podría utilizar Caixabank: 1ª canje por acciones de la propia Caixabank en proporción a determinar 2ª Opa a un precio a determinar 3ª Orden de compra en mercado teóricamente a 0.01 4ª No hacer nada

Personalmente creo que las dos primeras son las más plausibles, si bien esto no significa que sean beneficiosas para los accionistas, ya que perfectamente se puede hacer una Opa pagando por ejemplo 1 céntimo por cada 1000 acciones o algo similar si opta por el canje. Vamos que yo no creo que Caixabank vaya a pagar nunca un céntimo por acción de Banco de Valencia. Ojalá me equivoque, pero es lo que pienso.

En cuanto al resto del mercado, tranquilidad en la deuda, con la prima de riesgo bajando, mientras que el Ibex remonta un 1,35%, con subidas generalizadas en todos los valores.

4.3.13

El fantasma de Pescanova no asusta al Ibex

El Ibex 35 ha subido un 0.72% a pesar del sombrío panorama con el que empezaba la sesión. Por una parte todo el mundo temía la reacción de los mercados al "sequester" norteamericano, por otro lado pesaba el desplome de la bolsa china tras las restricciones al mercado inmobiliario y su efecto en las materias primas, y por último, ya a nivel doméstico, el "terremoto" desatado tras el escándalo de Pescanova.

Sin embargo, ninguna de las amenazas anteriores ha conseguido amilanar al Ibex 35, impulsado por Telefónica y Repsol. La operadora ha recibido varias recomendaciones positivas, que si bien no otorgan casi potencial al valor, sí coinciden en que lo peor ha podido quedar atrás en lo referente a deuda y negocio en España. Pos su parte, Repsol ha anunciado la venta al fondo soberano de Singapur, Temasek, el 5% de acciones que mantenía en autocartera. A pesar de que supone pérdidas, es una entrada de un socio estable y más de 1.000 millones de euros de caja. Muy buena noticia.

Estos han sido los protagonistas positivos del día, porque negativos los ha habido y de qué manera. En primer lugar las siderometalúrgicas, con Mittal Steel a la cabeza, pasando por compañías como Indra, ACS, Cementos Portland, CAF... y sobre todo Pescanova.

Lo de esta compañía, y con la poco información que tenemos, es de auténtico escándalo. Una empresa líder en un sector defensivo, con los parabienes de todo el mundo, y sin el menor atisbo de problemas, anuncia de buenas a primeras que se acoge a pre-concurso de acreedores, vamos que suspende pagos.

A mí, al menos se me ha quedado una cara que no os cuento, porque la verdad es que la consideraba una buena opción entre las pequeñas compañías. Ahora soy incapaz de emitir un juicio, ante la falta de aclaraciones por la compañía, lo que no le ha sucedido a la CNMV, que de buenas a primeras ha levantado la suspensión del valor. Y claro, 60% de bajada y porque no han puesto un rango mayor, al final 81.691 títulos negociados y más de un millón y medio a la venta por lo mejor. Un auténtico despropósito por parte del regulador que no tiene ningún sentido. Hasta que se sepa algo en claro, la cotización debería estar suspendida.

Mañana más de lo mismo, papelón y tentetieso, pero algo valdrá digo yo, aunque ya no me creo nada. Evidentemente cuando todo se aclare habrá que pedir responsabilidades a los gestores por semejante ruina. Seguiré atentamente este asunto ante la gravedad del mismo, ya que extiende una sombra de duda sobre las empresas cotizadas, fundamentalmente las pequeñas y medianas, tremendamente lesivo para sus accionistas.

1.3.13

Banco de Valencia: llegó el final

"Modificación del rango estático en Banco de Valencia (BVA) al 100%". Este es el mensaje que hace unos minutos ha aparecido en mi pantalla de contratación. Es el certificado de defunción para todas las inversiones realizadas en el valor.

Viene a decir que el rango de caída del valor en el día puede ser el 100%, es decir pasar de donde estuviera cotizando al mínimo precio de cotización, 0.01 euros. Y no puede ser de otra forma toda vez que ayer se admitieron a cotizar 450.000.000.000 acciones. Sí, cuatrocientos cincuenta mil millones de acciones, posiblemente no haya empresa en el mundo con más títulos emitidos, aunque es un record pasajero, ya que en breve Bankia se anotará la marca con más de 2 billones.

La dilución, tantas veces avisada, ya está aquí, y las matemáticas no engañan, con ese volumen de acciones al cambio de ayer el Banco de Valencia valdría más que el Santander, sería casi la mayor empresa española por capitalización. Es más, a 0.01 capitaliza 4.500 millones, que no se lo cree nadie, lo que pasa es que de ahí no puede bajar, pero nadie va a comprar ni siquiera a ese precio.

Lo sorprendente es que viendo estos antecedentes, Bankia suba un 3%, cuando el proceso va a ser el mismo, y el final idéntico. Reitero una vez más que no hay que tocar el valor.

No sé que pretenderá hacer Caixabank con el Banco de Valencia, imagino que excluirlo de Bolsa como máximo a un céntimo, pero me pregunto por qué ha seguido cotizando todos estos meses sabiéndose que esto iba a pasar. La CNMV debería dar explicaciones al respecto.


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