31.5.13

Morgan Stanley dispara Bankia con compras masivas en la subasta de cierre

Tras pasar el día con mucha tranquilidad en el entorno de los 0,67 euros por acción , de nuevo las alarmas han saltado en la cotización de Bankia.

En este caso ha sido por una desmesurada subida en la subasta de cierre hasta los 0.88 euros por acción, máximo precio alcanzable en la subasta. Incluso han quedado más de 14 millones títulos "por lo mejor", que no han podido ser atendidos por la oferta.

La sorpresa ha sido mayúscula durante la subasta y máxime cuando no ha desaparecido el dinero y tras dos minutos extra ha cerrado a esos 0,88 euros. El volumen negociado en la subasta de cierre ha sobrepasado los 160 millones de acciones, más del doble que en el resto del día.

Y para sorpresa, entre los compradores mirad a quién tenemos con precios medios superiores a 0.84, o sea que han comprado casi todo en dicha subasta:

  • Morgan Stanley 107.954.200 títulos
  • Deutsche Bank 6.341.000 títulos
  • Merrill Lynch 6.295.000 títulos
  • JP Morgan 4.000.000 títulos
  • Cortal Consors 1.856.000 títulos


No tengo explicación para estas compras, y mucho menos para la burrada de Morgan Stanley, aunque varios de ellos estuvieron en el ranking de vendedores la semana pasada.

Aquí os dejo el gráfico intradiario de la sesión de hoy para que veáis la pasada de la subasta de cierre.

Repsol recomprará sus preferentes al 93,5%

Repsol era una de las últimas grandes empresas españolas que no había dado una solución a las participaciones preferentes emitidas por dichas empresas y suscritas por inversores particulares.

Hoy, en el Consejo de Administración que la petrolera ha celebrado, se ha aprobado un plan de recompra de estas preferentes. Se trata de emisiones realizadas en 2001, y que en ningún caso han sufrido el mismo camino que las emitidas por parte de la banca. Nunca han dejado de pagar intereses y su cotización, aún estando por debajo del nominal, superaba claramente el 80%.


Lo que propone Repsol a su preferentisas es acogerse a un plan de recompra de estos títulos, que son valorados al 97,5% de su valor nominal.

Estos 975 euros por preferente se distribuyen en dos tramos:

  • 475 euros en efectivo.
  • 500 euros se suscriben en un bono senior de Repsol, vencimiento a 10 años y cupón del 3,5% anual


Estas obligaciones cotizarán posteriormente en un mercado secundario y se podrán vender libremente al precio de mercado. Dadas las condiciones actuales de tipos de interés se prevee que lo hagan cerca del nominal, por lo que prácticamente podrán recuperar casi toda su inversión.

Creo que es un buena oportunidad para salir de este producto de una forma más que aceptable, tanto para los tenedores de estos títulos como para los accionistas, que no ven diluida su participación en Repsol.

El PMI de Chicago y la Confianza de Michigan alimentan las dudas sobre el fin de los QE

Esta mañana leía un informe de Bankinter que se titulaba "Rebote si la macro decepciona". A primera vista alguien podría pensar que el título estaba mal, y que lo correcto sería afirmar que las Bolsas subirían si los datos macroeconómicos salieran positivos.

Nada más lejos de la realidad. Obsesionados como estamos con el fin de las políticas de estímulo económico por parte de los principales bancos centrales, principalmente los famosos Quantitative Easing QE de la FED, cualquier dato muy positivo viene a anticipar el fin de dichas políticas.

Y en este sentido Europa ha cumplido el guión, con un dato de paro bastante malo, pero el dato de PMI de Chicago, que recoge la opinión de los gestores de compras de empresas de esa zona de EEUU, ha salido realmente magnífico, sobrepasando claramente los 50 puntos, y batiendo ampliamente las expectativas.

Este buen dato alimenta las posibilidades de que la FED anticipe el fin de las políticas QE, a pesar de que la inflación, otra de sus preocupaciones, no da signos de descontrolarse. Adicionalmente la Confianza de Michigan también mejora, y en una economía totalmente dependiente del consumo privado, est es un dato realmente importante.

Con todo ello, de rebte nada, más bien caídas relativamente importantes, si bien ya venían desde esta mañana, y los datos en sí mismo apenas han tenido repercusión.

30.5.13

Luces y sombras de los últimos datos macroeconómicos españoles

En los últimos días hemos conocido un auténtico aluvión de datos económicos y previsiones para la economía española . Voy a intentar hacer un pequeño resumen de cado uno de ellos.

PIB

Las predicciones de la OCDE empeoraron la evolución prevista del PIB español hasta el -1,7% para este año 2013. Las cifras anteriores reflejaban un deterioro del 1,4%. El punto positivo es que para el 2014 siguen pronosticando crecimiento del PIB, del 0,4% exactamente, empeorando en una décima la previsión anterior.

También hemos conocido que durante el primer trimestre el PIB ha caído un 0.5% con respecto al trimestre anterior, y en tasa interanual se sitúa en el -2%. La caída, séptima trimestral consecutiva, es menos intensa que el periodo anterior, por lo que cabe la esperanza de que hayamos comenzado a recuperar. En cuanto a componentes, el consumo sigue hundido y destaca por lo positivo el sector exterior, con las exportaciones creciendo fuertemente.

Relacionado con el consumo está la evolución de las ventas minoristas, que si bien descaeleran su caída, siguen mostrando un muy mal comportamiento. No tenemos más que echar un vistazo a las tiendas de nuestros barrios para ver qué panorama existe. Cierres por todos lados.

INFLACIÓN

Ha repuntado tres décimas en el último mes de mayo, hasta el 1,7%. Sigue estando muy controlada, y sólo la variación de energía altera algo el dato. No hay presiones de precios al alza, pero por ahora tampocoo estamos ante un escenario deflacionista.

PARO

La OCDE volvío a emperorar las previsiones y ya hablan de un 28% de paro para este año. Sin una mejora del empleo es imposible que el consumo se reactive. La productividad sigue mejorando a marchas forzadas, a la misma velocidad que bajan los costes laborales, y parece que la inversión empieza a mostrar signos positivos. Sería el comeienzo de la creación neta de empleo.

DEFICIT

Por una parte la OCDE emperoró su pronóstico hasta el 6,9% del PIB para 2013, y por otro lado la UE nos dió dos años más para llegar al 3% y elevó el objetivo de este año hasta el 6,5%. Como contraprestación nos ha puesto una detallada agenda de deberes, muchos de los cuales ya estaban previstos, sólo sorprende lo excato del calensarioo que establecen. Las cifras publicadas por el gobierno hasta ahora son ligeramente peores al año pasado, debido fundamentalmente a una caída de los ingresos tributarios.

En relación al ratio de Deuda sobre PIB, la OCDE mejoró sorprendenetemente se pronóstico al 97% para este año, desde el 100%, y hasta el 103,5% desde el 105,3% para 2014.

29.5.13

Características relevantes del Dividendo Flexible o Scrip Dividend de Faes

La empresa farmaceútica Faes acaba de comunicar los aspectos más relevantes de su próximo dividendo Scrip, aprobado en la última Junta General de Accionistas de la empresa vizcaína.

Los derechos de suscripción preferente comenzarán a cotizar el próxima 6 de junio. El periodo de cotización se extiende del 6 al 20 de Junio, con una proporción de 83 derechos para suscribir una acción.

Se trata por lo tanto de una ampliación de capital gratis en la proporción 1x83, es decir, una acción nueva por cada 83 acciones antiguas.

El precio de recompra por Faes es 0,025 euros. La posibilidad de recompra se extiende hasta el día 14 de Junio y no es válida para cupones comprados en mercado, sólo para los procedentes de acciones en cartera a fecha del miércoles  5 de Junio.

Las acciones procedentes de esta ampliación serán acciones ordinarias, y se espera que comiencen a cotizar el 8 de Julio de este año.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso es tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 21%.

Campofrío suspendida de cotización, su matriz pasa a manos chinas

La empresa cárnica española Campofrío ha sido suspendida de negociación por la CNMV cuando registraba una subida superior al 12%. La decisión se ha tomado tras publicarse que la china Shuanghui ha alcanzado un acuerdo para comprar la norteamericana Smithfield Foods, matriz de la empresa española, por unos 4.700 millones de dólares.

Esta compra, y más aún con la jugosa prima ofrecida, un 31%, abre la puerta a posibles movimientos corporativos en Campofrío, donde Smithfield posee casi un 38%. No obstante hay que aclarar que no tiene por qué suceder nada, sólo es una posibilidad.

Poco sé, por no decir nada de esta empresa china, y lo que he visto, buscando información para realizar esta entrada, no es que me haya dejado indiferente precisamente, ya que casi todo lo que aparece sobre élla está relacionado con un escándalo de 2011 relacionado con la presencia de clembuterol en carne de cerdo procesada por esta compañía. Esperemos que la calidad de los productos Campofrío se mantenga tras esta operación.

Por el momento la cotización sigue suspendida.

-------------------
La CNMV ha comunicado que levanta la suspensión de cotización de Campofrío. Sin embargo la empresa afirma que no sabe qué decisión tomará el nuevo dueño sobre su participación en la española. Según nuestra legislación Shuanghui deberá lanzar una OPA por la totalidad del capital de Campofrío o bien reducir su participación por debajo del 30% en un plazo máximo de tres meses.

Cambios en el índice Stoxx 600 Europe: entran Bankia y Bankinter, sale Acerinox

Ayer día 28 de Mayo, se comunicaron los cambios en el índice Dow Jones Stoxx 600 Europe, y que entrarán en vigor el día 24 de Junio a la apertura de los mercados. Este índice engloba a las 600 compañías más importantes de la Unión Europea, y es ampliamente seguido como benchmark por numerosos gestores de fondos de inversión.

Precisamente el hecho de que algunas carteras e instituciones restrinjan su universo de inversión a los valores incluidos en este índice, hace que cambios en el mismo tengan en ocasiones, importantes consecuencias para las compañías afectadas. Normalmente los gestores venden aquellos valores que salen del índice al no ajustarse ya a sus límites de inversión, mientras que tienen abierta la posibilidad de comprar aquellos que entran, o bien se ven obligados a hacerlo si replican exactamente este índice.

Entre los cambios del próximo Junio encontramos a tres valores de la bolsa española: Bankia, Bankinter, y Acerinox. Tanto Bankia como Bankinter entrarán en el Stoxx 600 a partir del 24 de Junio, mientras que Acerinox saldrá de dicho índice.

Buena noticia para Bankia y Bankinter, sobre todo para la primera, que ve cómo por una vez recibe buenas noticias para sus accionistas, mientras que Acerinox puede sufrir en los días previos a su salida una fuerte presión vendedora. Tal y como sucedió hace unos meses y os conté en este blog, estos movimientos, si se producen, pueden generar interesantes oportunidades de inversión a corto plazo.

28.5.13

Zardoya Otis aprueba una ampliación gratis y distribución de prima de emisión

La Junta General de Accionistas de Zardoya Otis celebrada ayer ha aprobado la puesta en marcha de una ampliación de capital gratis en la proporción de una acción nueva por cada 25 antiguas, y que posiblemente tendrá lugar el próximo mes de julio.

En la misma Junta se aprobó la distribución de parte de la prima de emisión de acciones, en concreto 8 céntimos por acción, y que se llevará a cabo antes de la anteriormente citada ampliación de capital.

La repercusión fiscal de una distribución de prima de emisión es sustancialmente diferente a la de un dividendo, ya que la devolución de prima reduce el precio de coste de las acciones en cartera, y no constituye rendimiento de capital mobiliario, tal y como sí sucede con los dividendos.

Os transcribo el comunicado de Zardoya a la CNMV referente tanto a la ampliación de capital como al reparte de la prima de emisión.

La Junta General de Accionistas de Zardoya Otis, S.A. aprobó en el día de ayer la trigésimo octava ampliación de capital y la nº 34 de las emitidas 100% liberada en toda la historia de la Sociedad en Bolsa, iniciada en Octubre de 1974. El importe total será de 1.608.619,40 euros y su proporción de una acción nueva por cada veinticinco antiguas en circulación, mediante la emisión de acciones totalmente liberadas con cargo a reservas disponibles.

La Junta General de Accionistas aprobó asimismo la delegación en el Consejo de Administración de la facultad de señalar las fechas en que el acuerdo deba llevarse a efecto. Es intención del Consejo desarrollar la suscripción en el mes de julio de 2013, una vez que se haya realizado la distribución dineraria parcial de la prima de emisión de acciones aprobada por la Junta General de Accionistas celebrada el día de ayer.

Después de esta ampliación, el nuevo capital social queda fijado en 41.824.106,00 euros, representado por 418.241.060 acciones ordinarias de 0,10 euros de valor nominal cada una de ellas.


Bankia evita el desplome y anima al resto del sector

Buenas noticias para todos, se han admitido a cotización las acciones de Bankia procedentes de las últimas ampliaciones, y la cotización registra pérdidas moderadas, nada de desplomes. Incluso el volumen de papel a la venta, siendo importante, no es tan alto como se pensaba.

No cabe duda de que las caídas de los últimos días habían anticipado el recorrido a la baja de la acción, colocándola en niveles mas acordes a la valoracióne n bolsa de entidades comparables. Junto a ello, es posible que muchos accionistas, asustados por los retrocesos, hayan optado por no vender los títulos y esperar a que recupere.

Por el momento el valor retrocede alrededor de un 9%, habiendo marcado mínimos en la zona de 0,48 euros y máximos ligeramente por encima de los 0,56. Entre los vendedores destaca sobremanera la propia Bankia, ya que muchos de los accionistas son clientes de la entidad y canalizan sus órdenes a través de Bankia o en menor medida vía Ahorro Corporación, segundo mayor vendedor.

Entre los compardores sobresale el Santander, quien sabe si la mano del Frob se deja ver tras estas compras. Recuerdo que el Frob, vía BFA ya cominicó que iba a comprar títulos una vez salieran al mercado.

Este relativo buen comportamiento de Bankia está teniendo su reflejo en el resto de la banca cotizada, que ve cómo los ratios a los que cotiza comparan favorablemente con Bankia, lo que les evita mayor presión vendedora.

De todas formas, no todo es positivo para Bankia, ayq ue tenemos las primeras referencias de precios objetivo sobre el valor. Así, Bankinter considera que sólo por debajo de 0,30 euros el valor tendría potancial, mientras que JP Morgan aún elevando el precio abjetivo de 0,31 a 0,45 euros, lo sigue colocando bastante por debajo de los actuales niveles de cotización.

27.5.13

Iberclear da de alta las acciones de la ampliación de Bankia con fecha 24 de mayo

Siguiendo con el asunto de las posibles ventas de bankias en descubierto realizadas por algunos brokers el pasado día 23 de mayo y del que informé en este blog, hoy os transcribo la comunicación que ha realizado Iberclear sobre la inclusión de las acciones en su registro.

Como podéis ver, la fecha de la inclusión es el día 24 de mayo, por lo que las referencias de registro correspondientes a esas acciones van a incorporar esa fecha, lo que impide justificar con ellas una venta realizada el día 23.

Esto puede ser un grave problema para los que vendieron títulos del canje ya el mismo día 23, y podría, de confirmarse, suponer la recompra de dichos títulos además de una sanción.

Hay mucha confusión con el tema de d+3, pero una cosa es la liquidación de compras y ventas, de sus efectivos, que efectivamente es en d+3, y otra cosa es la justificación de las ventas. Es un tema que los expertos deberán dilucidar, pero que yo creo puede dar a más de uno una  buena sorpresa. Veremos lo que opina la CNMV.
Se pone en conocimiento de todas las entidades participantes de la Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A. Unipersonal, que con fecha 24 de mayo de 2013, se ha procedido a dar de alta en el Registro de Anotaciones en Cuenta los siguientes valores: 7.910.324.072 acciones, de 1 euro nominal cada una, de BANKIA, S.A., con motivo del aumento de capital con derechos de suscripción preferente, código de valor ES0113307054, y por un importe nominal total de 7.910.324.072 euros. 3.587.064.839 acciones, de 1 euro nominal cada una, de BANKIA, S.A., con motivo del aumento de capital en relación con la recompra obligatoria de los instrumentos de capital y de deuda subordinada del Grupo BFA-Bankia, código de valor ES0113307047, y por un importe nominal total de 3.587.064.839 euros. Lo que se comunica a los efectos oportunos.

OPA de exclusión en Dermoestética, la posterior operación acordeón obliga a acudir

Ya os informé es este mismo blog acerca del lanzamiento de una OPA de exclusión sobre Corporación Dermoestética al precio de 0,34 euros por acción.

Teniendo en cuenta que la compañía debutó a casi 11 euros, habiendo fijado en 9,10 euros el precio de su OPV, es normal que muchos accionistas estén considerando la opción de no acudir, a pesar de que los títulos serán excluidos de negociación.

En principio tampoco parecía una locura aplicar eso de "de perdidos al río" y no vender aún a costa de quedarnos sin liquidez, con la esperanza de que algún día estas acciones pudieran valer algo más que esos 34 céntimos que nos ofrecen. O como me comentaba el otro día un sufrido accionista "al menos damos guerra y molestamos en la junta".

Pues bien, lamento deciros que hay que descartar totalmente esta opción, siendo, de facto, obligatorio acudir a la OPA. Y no porque sea algo forzoso por ley o algo parecido, sino por lo que trasciende del hecho relevante de la compañía que aparece hoy en la CNMV y que os transcribo:
En el hecho relevante con número de entrada 188073 publicado en el día de ayer, la Sociedad informaba sobre la convocatoria de la Junta General Ordinaria de Accionistas en la que está prevista la aprobación de una Reducción del capital social "a cero" euros para compensar pérdidas y simultánea ampliación del mismo, previa compensación de pérdidas mediante la aplicación de las reservas de la Sociedad. Modificación del artículo 5º de los Estatutos Sociales.

En este sentido, tal y como ya se establecía en el Folleto Explicativo de la Oferta por Exclusión de Corporación Dermoestética, S.A. presentada por Pabellón Paladio, S.L.U. el día 4 de febrero de 2013 y autorizada el 9 de mayo de 2013, dicha operación se ejecutará tras la exclusión de cotización de las acciones de Corporación Dermoestética de bolsa.
Esto es el ejemplo perfecto de una "operación acordeón", una reducción del capital a cero (desaparecen las acciones antiguas perdiendo todo su valor) y posterior ampliación de capital. Los accionistas que permanezcan en el valor perderán toda su inversión. Claramente quieren eliminar la presencia de accionistas "molestos" en el capital.

24.5.13

Ejemplo de diversificación y construcción de cartera con fondos mixtos flexibles

Siguiendo en la línea de anteriores entradas, hoy nos vamos a centrar en cómo mejorar la asignación de activos en una cartera compuesta por fondos mixtos flexibles.

Para este ejercicio práctico no nos vamos a fijar en el riesgo del cliente y si la cartera resultante resultaría apropiada para el. Lo que queremos comprobar es si la combinación de varios fondos de la misma categoría  ofrecen un valor añadido, en rentabilidad o en riesgo o, por el contrario, me lo reducen.

Para ello vamos a utilizar tres fondos, seleccionados de entre los muchos que conforman esta categoría, y estudiaremos la mejor manera de combinarlos.

Los fondos que vamos a usar son el Carmignac Patrimoine, el BNY Mellon Global Real Return y el Invesco Balanced Risk Allocation. Los hemos elegido por sus resultados históricos y porque su forma de establecer su "asset allocation" y de seleccionar los activos en cartera tienen importantes diferencias.

Podemos comprobar en esta tabla que la correlación entre ellos es bastante alta (algo lógico pues pertenecen a la misma categoría de fondos), pero no es perfecta.



Esto nos da una pista. Al no tener una correlación perfecta, parece posible que una combinación de los tres nos de como resultado una cartera con una mejor rentabilidad-riesgo.



Lo primero que observamos es que una simple combinación con pesos iguales de cada uno de los fondos ya nos ofrece un resultado interesante. La rentabilidad queda en la media ponderada de las rentabilidades de cada uno pero la volatilidad, al tener en cuenta la descorrelación relativa entre ellos, se queda significativamente por debajo, incluso, de la del menor de los tres.

Además, si nos fijamos en la caída máxima en los momentos complicados, también disminuye sensiblemente.


A partir de aquí, lo que nos toca es ir probando diferentes combinaciones y ver como varía la caída máxima, la rentabilidad a 3Y (tres años) y, sobre todo (porque es donde aplica la descorrelación), la volatilidad a tres años y decidir qué es lo más importante para nosotros (fijar una determinada volatilidad y ver que rentabilidad se habría obtenido o buscar una rentabilidad y ver que volatilidad habríamos tenido que asumir para conseguirla).

Por ejemplo, si hacemos una cartera Carmignac 25%, Invesco 50% y BNY Mellon 25%, obtenemos:


Con una rentabilidad anualizada a 3Y del 8,20% y una volatilidad a 3y de 5,18.

Como veis, la parte más difícil  empieza aquí, cuando se trata de encontrar la combinación apropiada para el riesgo de cada cliente, un reto complicado pero apasionante.

Vueling y de nuevo Bankia protagonistas del inicio de la sesión

Los mercados han comenzado el día con ligeras variaciones en los principales índices, tras las fuertes caídas de ayer. No obstante, el ligero optimismo inicial está dejando paso a las pérdidas moderadas que ya lucen algunos indicadores como el Ibex 35.

En este contexto sobresalen als noticias corpotaivas referentes a Vueling y Bankia. En el primer caso IAG ha confirmado que estudia la presentación de una Opa de exclusión sobre los títulos de Vueling que no controla, a un precio  de 9,25 euros, exactamente el mismo precio de la Opa ordinaria finalizada hace pocas semanas. Actualmente cotiza a 9.06 euros, subiendo un 4% con respecto al cierre de ayer.

Y con respecto a Bankia, independientemente de lo que ya he comentado sobre la CNMV, dos aspectos relevantes:

  • La confirmación de que el FROB ha suscrito más de un 99% de la ampliación de capital con desembolso que acaba de finalizar. Ya se presumía que los minoritarios no iban a acudir y que solo el hecho de que el Frob la hubiera asegurado ha propiciado que se cubriera en su totalidad. Pasa a ser el accionista mayoritario con el 68,39% del capital. Capital compuesto por 11.517.328.544 acciones. Aparte del Frob, el resto del capital está casi en su totalidad en manos de los preferentistas y tenedores de subordinadas.

  • Por último, pero de vital importancia, los comentarios del presidente del Bankia, el señor Goirigolzarri, indicando que él ve correcto un rango de valoración de la cción entre 0.70 y 0.80 euros.Importante referencia para los que piensas que está muy barata a estos precios. Se ha desplomado, lo que no es lo mismo que estar barato. A mi entender estará razonablemente valorada en el entorno de los 0.5 euros, según comparables, siendo como objetivo de cualquier comprar alcanzar la valoración que dice su presidente. Veremos el 28 hasta donde están dispuestos a vender los accionistas provenientes del canje.
Para acabar con Bankia, hoy ninguna novedad en cuanto a compradores y vendedores, parece que la CNMV ha metido miedo.

La CNMV investiga las posibles ventas en descubierto en Bankia

En un comunicado oficial de la CNMV publicado ayer tarde, el supervisor bursátil expresa su intención de iniciar una investigación sobre la operativa realizada ayer sobre acciones de Bankia. A continuación podéis ver el texto íntegro del citado comunicado:

A la vista del elevado volumen negociado en la acción de Bankia S.A. en el día de hoy,  de 49,39 millones de acciones respecto a un capital de 19,93 millones de acciones, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) procederá a analizar en detalle la operativa de la sesión, al objeto de verificar que se ha ajustado a la normativa legal existente y, en particular, a la que rige en materia de operativa de mercado.
Os recuerdo que ayer por la mañana me llamó la atención el extraordinario volumen vendedor de acciones de Bankia canalizado a través de unos cuantos brokers extranjeros. Tras unas comprobaciones sobre capital admitido, free-float y volumen vendido por broker, me pareció importante comentar la imposibilidad práctica de dicha operativa salvo que de alguna manera se estuvieran vendiendo acciones que presumiblemente iban a ser admitidas el día 28 y que proceden del canje de preferentes y subordinadas.

Ante estas sospechas publiqué una entrada sobre el tema en este blog y desde Crédit Agricole Mercagentes nos pusimos en contacto con Bolsa de Bilbao para que siguieran la operativa de la acción durante la jornada. Simultáneamente, hablé sobre este tema con Cristina Vallejo y Fernando Latienda, estupendos periodistas de Finanzas.com. Consideraron que era interesante y poco después publicaron un artículo al respecto.

Mientras tanto, los accionistas y tenedores de híbridos de Bankia veían cómo la cotización caía más de un 50% hasta 0,68 euros por acción consecuencia de la enorme presión vendedora. Al final se negociaron más del doble de los títulos admitidos ayer 23 de mayo a cotización, con saldos netos vendedores que en algún caso representaban casi el 40% del capital de la compañía.

Ante lo extraño y sospechoso de esta situación, la CNMV optó ayer a la tarde, por tomar cartas en el asunto, de lo cual me alegro y espero que lleguen hasta el final en el esclarecimiento de estos hechos. En tiempos como los actuales la confianza no se recupera con palabras, sino con hechos, y una respuesta rápida por parte del supervisor en sin duda un buen primer paso en ese sentido.

Os comunicaré cuantas novedades se produzcan sobre este tema.

23.5.13

Cuatro brokers extranjeros hunden Bankia, con un volúmen superior a su free-float (Actualizado 17:35 horas)

Bankia cae a estas horas un 50% en medio de un fortísimo volumen de negociación. Sorprende semejante caída no por su magnitud, sino porque se produzca hoy en vez del día 28,  fecha de entrega de los títulos para los que hayan acudido al canje de preferentes y subordinadas.

A día de hoy Bankia tiene casi 20 millones de acciones en circulación, de los cuales casi la mitad los tiene su matriz BFA, por lo que el free-float es del 50%, unos 10 millones de acciones.

Pues bien, a estas horas, Credit Suisse lleva vendidas 4.876.000 acciones, UBS 3.517.000 acciones, JP Morgan 1.700.000 y Morgan Stanley 1.400.000, todas ventas netas, es decir diferencia entre títulos comprados y vendidos en el día.

Pues bien, entre los 4, y hay alguno más como Aúriga, suman 11.493.000 acciones, ¡¡¡¡MÁS QUE EL FREE-FLOAT¡¡¡¡¡

Están vendiendo más acciones de las que hay actualmente en circulación y están provocando una caída brutal.

Parece imposible, pero hay gato encerrado. Justo las operaciones de hoy se liquidan el día 28, fecha de entrega de las acciones. Mi teoría es que han comprado deuda subordinada o preferentes con mucho descuento, han acudido al canje, y no me digáis cómo, están vendiendo ya los títulos adjudicados para embolsarse la ganancia.

Mientras tanto el particular esperando la guillotina el día 28, sin poder hacer nada, y la CNMV mirando para Burgos.

Una vez más el pez grande se come al chico, menudo mercado. Un auténtico escándalo que espero sea investigado.

Actualización 15:15 horas

Prosigue la venta masiva de títulos parate de las sociedades que antes he comentado. Estos son los datos a estas horas en cuanto a saldo neto de títulos vendidos:

  • Auriga Securities: 1.115.448
  • JP Morgan: 1.708.642
  • Auriga Global Investors: 2.300.000
  • Morgan Stanley: 2.657.353
  • UBS: 4.996.242
  • Credit Suisse: 5.610.483

Claramente el número de acciones vendidas supera por mucho el capital libre (free-float) por lo que queda claro que están vendiendo títulos procedentes del canje de subordinadas y preferentes.

Esto no significa que les haya pillado todo el desplome de Bankia, ni mucho menos. Lo más seguro es que hayan comprado deuda subordinada y preferentes en el mercado secundario a precios muy inferiores al nominal y al canjearse, quitas incluidas, su precio por acción sea cercano a 0,60 euros o incluso inferior, por lo que vender a estos niveles les reporta beneficios.

Otra cosa es cómo se pueden vender títulos todavía no admitidos a cotización. Sinceramente no lo sé pero parece posible a la vista de los hechos. Entre el 21 y el 24 de mayo, o sea mañana, se adjudicaban las acciones, y el 28 se admitirán, pero debe haber fórmulas para saltarse este impedimento y poder vender antes de que lo hagan los minoristas, siempre los últimos y paganos sin duda en este escándalo de Bankia. Por lo que parece, escándalo desde el principio hasta el final, porque a día de hoy, quien compró 1.000 Bankias en la OPV, si quiere vender los restos, seguramente tiene que poner dinero porque los 6,7 euros en que se valora ahora su inversión, no dan ni para pagar los gastos de la venta. Increíble.

Actualización 17:35 horas

Acaba de finalizar la negociación del mercado continuo y se confirma que se trataba de ventas netas y no trading. De hecho, han quedado casi 1.200.000 acciones a la venta a 0,68, presumiblemente de UBS, aunque no se puede confirmar porque tras el cierre el mercado es ciego.

La tabla de principales vendedores queda de la siguiente manera:
  • Auriga Securities: 1.200.000
  • JP Morgan: 1.690.412
  • Auriga Global Investors: 3.290.000
  • Morgan Stanley: 4.252.762
  • UBS: 6.864.492
  • Credit Suisse: 4.554.315
  • BBVA (Barcelona): 1.558.228
  • Santander Investment (Bilbao): 1.437.363

Como vemos UBS ha seguido vendiendo con mucha intensidad, mientras que Credit Suisse ha disminuido algo su saldo vendedor. Se han negociado 49.393.172 acciones, más que duplicando el capital admitido a negociación a fecha de hoy.

Esperemos que tanto Iberclear como la CNMV se pronuncien sobre este asunto, que vuelve a dejar desvalido al pequeño inversor. Cada vez me queda más claro que la decisión más sensata habría sido suspender la cotización de Bankia en cuanto se hicieron públicas sus necesidades de capital, y no levantar la misma hasta el día 28.

Todo lo acaecido hasta ahora ha ido claramente en perjuicio del inversor minorista y ha conseguido atrapar a muchos que han entrado en el valor de forma especulativa al calor de rumores o cantos de sirena que era imposible que acabaran de otra manera.

Mañana seguiré atento en este blog a las reacciones que se puedan dar a lo sucedido en la jornada de hoy.

Bernanke, las actas de la Fed, China y sobre todo la sobrecompra pasan factura

Expectación y respiración contenida ayer ante el discurso de Bernanke y la publicación de las actas de la última reunión de la Fed norteamericana. El guión se cumplió, Bernanke dijo que mantendrá el QE3, con compras mensuales de 85.000 millones de dólares, hasta que el empleo mejore significativamente, y que no está provocando con ello burbujas en el precio de los activos.

También comentó que la inflación estaba totalmente controlada e incluso habló de deflación ( precios a la baja) como peligro a considerar. El crecimiento sigue débil, y sin estímulos directamente desaparecería. Esto en sí no es nada bueno, ya que indica que la economía USA se haya mantenida artificialmente en positivo por las medidas de política económica.

Horas más tarde se publicaron las actas de la FED , que preside el propio Bernanke. Esto sí que es transparencia, y lo demás tonterías. Claro que salen a la luz todas las opiniones de los miembros de la Fed y no han podido ser más hetereogéneas, a favor de mantener las compras, de aumentarlas, de reducirlas, de eliminarlas...
Evidentemente estas discrepancias, o más bien esta confusión es preocupante, nadie parace tener muy claro qué hacer a partir de ahora. Lo único cierto es que los datos macro en USA se van a mirar mes a mes con lupa por si anticipan el fin del QE.

Tras la resaca americana a venido el postre asiático, con Tokio cayendo un 7,3% (insignificante tras las enormes alzas previas), y luego la publicación en China de su PMI, cayendo hasta 49.6, po debajo de 50 y marcando contracción. Otro disgusto.

Con estos mimbres y sobre todo con la sobrecompra de los índices europeos y americanos, las caídas han sido importantes aunque tienden a reducirse tras el batacazo inicial.
Lo malo es que nuestro Ibex no se había sumado a la fiesta alcista, pero se ha dado cuento de que no es bueno etar sólo por el mundo, y en cuanto a visto una oportunidad de ser solidario, la ha aprovechado. Baja como un campeón casi un 2%, poniendo a prueba el soporte de los 8200-8250 puntos.

En nuestro mercado destaca Bankia, siempre sorprendente, que no ha esperado al 28 de Mayo para desplomarse, y ahora cotiza a 0.96 euros, ya muy por debajo de los 1,35 de las ampliación. ¿Quién demonios vende ahora si ha tenido oportunidad para hacerlo a precios mucho mejores? Lo malo es que esto va a provocar más nervios y me temo que habrá que pensar en niveles de 0.5-0.6 euros como posible objetivo de las caídas.

22.5.13

Reducción de capital y próximo dividendo de Iberdrola (Efectivo y Scrip)

Iberdrola ha dado a conocer dos importantes decisiones para sus accionistas mediante un hecho relevante comunicado a la CNMV: reducir capital en un 2,4% y realizar dos pagos de dividendo el próximo mes de julio, uno en efectivo y otro como dividendo flexible.

Reducción de capital

La reducción de capital se ha llevado ayer a cabo mediante la amortización de 150.748.416 acciones propias que la sociedad mantenía en autocartera. Las había ido comprando en mercado durante las últimas semanas. Es un decisión positiva para el accionista, ya que contrarresta el efecto dilutivo que tiene la política de Scrip Dividend. Al disminuir el número de acciones en circulación aumenta el beneficio por acción y por decirlo en términos culinarios, la misma tarta  (el beneficio) se reparte entre menos comensales ( los accionistas) y toca a más para cada uno.

Dividendo Scrip

Iberdrola ya había anunciado que seguiría implementando una política de pago de dividendo bajo la fórmula de Dividendo Scrip, o Dividendo Flexible, como queráis. Lo que ha hecho ha sido dar a conocer los detalles del mismo, aunque falta por concretarse la proporción de la ampliación de capital gratis que lo sustenta, esto se conocerá el uno de julio, y os lo comentaré en este mismo blog.

El resto de los datos son los siguientes:

  • Precio mínimo de recompra por Iberdrola de los derechos de suscripción procedentes de accionistas a 02.07.13 que opten por venderlos a Iberdrola : 0.127 euros.
  • 1 de julio comunicación del precio definitivo de recompra y proporción de la ampliación.
  • 2 de julio, a cierre de la sesión bursátil de ese día, quien sea accionista de Iberdrola tendrá derechos de suscripción preferente y cobrará el dividendo en efectivo el día 3.
  • 3 de julio, cobro de dividendo en efectivo de 0,03 euros por acción e inicio de cotización de los derechos.
  • 12 de julio, fin del periodo de recompra de derechos por Iberdrola.
  • 17 de julio, último día de cotización de los derechos.
  • 22 de julio, liquidación de la venta de los derechos a Iberdrola.
  • 26 de julio, inicio de cotización de las nuevas acciones.

Como veis, el día 3 de julio hay un pago de dividendo ordinario en efectivo de 0,03 euros por acción a todos los accionistas que lo sean a fin de la sesión del día 2 de Julio.

Recordad que el tratamiento fiscal de las diversas opciones del Dividendo Scrip es muy diferente, sobre todo para los contribuyentes vascos. Por resumir, en Euskadi, la venta de derechos en Bolsa es toda plusvalía, compensable con minusvalías, mientras que la venta a Iberdrola  es rendimiento de capital mobiliario, con retención. En el resto del Estado, la venta de derechos en general no tributa y el valor teórico reduce el precio de coste de las acciones viejas.

21.5.13

Breve comentario sobre la evolución bursátil de las constructoras cotizadas.

Hoy aparece en Finanzas.com un artículo con opiniones de un servidor y otros analistas sobre las constructoras cotizadas y su reciente evolución bursátil. Podéis consultarlo en el siguinete enlace.

Aprovechando la publicación de dicho artículo y dado que se trata de un resumen de mis comentarios, voy a realizar un breve repaso a mi opinión sobre buena parte del sector.

Ferrovial

La evolución de Ferrovial ha sido magnífica en los últimos tiempos, tanto es así que ha consumido buena parte del potencial que atesoraba.
Paradójicamente los mismos argumentos que años atrás se usaron para vilipendiarla ( entrada en los aereopuertos británicos vía BAA, concesiones en autopistas de Canadá y USA...) han sido las razones para justificar su buen hacer. Muchos de quienes en la fusión con Cintra lo valoraban en poco más de 3 euros, ahora abogan por que su valor es superior a los 13.
Personalmente creo que el único problema es el precio, por encima de 13 euros su potencial me parece limitado, y el riesgo regulatorio en BAA puede pesar.

OHL

Claramente la joya del sector en cuanto a gestión y evolución. Su negocio concesional en Latam y su política de endeudamiento limitado han dado sus frutos. No se dejó tentar por operaciones arriesgadas en otros sectores y claramente ha acertado. Su alianza con Abertis es otro punto positivo.
Como en el caso anterior, solo su precio, cerca de los 30 euros, le impide ser una clara compra.

FCC

Llegó tarde y mal y por poco le cuesta la supervivencia. Su entrada en autopistas y energía vía deuda le ha llevado a un callejón de difícil salida. Otras operaciones en filiales como Alpine en centroeuropa, o la compra de Uniland por su filial CPL, han sido sonoros fracasos, por no decir descomunales meteduras de pata.
Ante la gravedad de la situación han contratado a un ex-Ferrovial, el señor Juan Bejar, para poner la casa en orden. Si alguien puede hacerlo es él, y ya ha empezado, aunque su plan de desinversiones se antoja difícil de cumplir, al menos a buenos precios.
Si lo consigue la cción subirá con mucha fuerza y podrá volver al dividendo, si no lo hace la prespectiva es negativa, podría necesitar aumentar capital y eso sería muy negativo para los accionistas.

ACS

Todos conocemos el berenjenal que le ha supuesto a Floren el asunto Iberdrola, y el no menos doloroso dsesastre de Hotchief. Poco a poco parece que va saliendo pero como suele decirse, se ha dejado un montón de pelos en la gatera.
Con la subida que ha tenido mejor mirar desde fuera.

SyV

Otra cuyas aventuras, o más bien desventuras, han llenado periódicos enteros. El culebrón de Repsol casi acaba con la empresa, aunque ya los hizo con muchos de sus accionistas y gestores, inmersos en disputas internas.
La presencia de algunas cajas en su accionariado ha añadido más presión, al tener que vender de forma apresurada.
Afortunadamente todo esto parece acabar, la salida de accionistas casi se ha completado, Repsol ha subido con fuerza y la deuda, ingente eso sí, no presiona hasta 2015.
Puede que ahora empiece a recuperar habida cuenta de que no ha recogido la subida de Repsol de los últimos meses y que su filial patrimonial, Testa, mantiene un buen tono en el negocio de alquiler.
Es una apuesta con riesgo pero que puede dar sus frutos. En este sentido, varias casas de análisis han elevado sustancialmente su presio objetivo en los últimos días.
Hoy acaba de anunciar que realizará una ampliación gratis 1x20 con cargo a reservas. Eso sí, de dividendo no hablamos.

20.5.13

La CNMV extrema la vigilancia

En las últimas semanas hemos visto como muchos ahorradores retiraban su dinero de depósitos bancarios y los invertían en fondos de inversión, en un movimiento que, con esa magnitud, no se había visto desde hace unos cuantos años.

Hay que recordar que, desde 2008,  las entidades financieras estaban impulsando precisamente el movimiento contrario, que todo el mundo reembolsase sus fondos para comerciar depósitos. Al cliente se lo vendían como una mejora de su rentabilidad, cuando en realidad la idea que subyacía era que los bancos querían con ello mejorar su balance.

Ahora, cuando les impiden ofrecer rentabilidades por encima de un determinado tipo, si es que quieren que les computen en sus ratios, optan por traspasar a una gran parte de sus clientes de nuevo a fondos.

Como hemos repetido muchas veces, el fondo de inversión es un instrumento excelente para la planificación financiera de prácticamente la totalidad de los clientes. Ese no es el problema. La duda surge en cómo se comercializan y si el cliente es informado suficientemente sobre los riesgos que asume, la liquidez y el plazo recomendado de inversión.

Con los problemas experimentados por muchos inversores, muy recientemente, con la comercialización de preferentes, convertibles, estructurados, subordinadas, etc., la CNMV no quiere que le vuelvan a sacar los colores y está siendo mucho más rigurosa que en otras ocasiones en la vigilancia de que en el proceso de la venta se cumplan escrupulosamente todas los procedimientos legales en vigor para que la seguridad jurídica de los clientes esté siempre bien protegida.

Por lo tanto, si en su entidad financiera le ofrecen fondos de inversión, exija que le expliquen claramente los riesgos de los mismos, compruebe que encajan con su perfil inversor y, en caso de duda, pregúntenos.

Insisto en que los fondos son un muy buen instrumento pero es importante que tengamos en cartera los que encajan en nuestro perfil, no los que alguien quiera vendernos.

Perspectivas de inversión de Bill Gross (Pimco) Mayo 2013

Impagable. No se me ocurre otro calificativo para la última carta de Bill Gross dirigida a los inversores de la gestora Pimco.
Para quien no le conozca, Bill Gross es cofundador de la gestora de inversión Pimco, director de inversiones de la firma, y gestor del Pimco Total Return, el mayor y mejor fondo de renta fija del mundo, con más de 270.000 millones de dólares bajo gestión. En conjunto su firma gestiona 2,04 billones de dólares. Billones de los nuestros, de los de un 1 seguido de doce ceritos como doce soles.

Cifras aparte, Bill Gross es toda una referencia en el mundo de la gestión y yo lo considero una de las opiniones mas a tener en cuenta en la actualidad. Por si fuera poco, su estilo a la hora de redactar sus informes es realmente original y ciertamente divertido, nada de una chapa insufrible llena de cifras. Una gozada de lectura.

Aunque en esta entrada tenéis un enlace al documento íntegro, voy a intentar hacer un pequeño resumen, aún a costa de cargarme la gracia del original. Al menos espero ser fiel a su contenido.



El dinero es un medio de pago y una reserva de valor. Por dinero entendemos metálico y similares, entre las que se cuentas los repos a día o las emisiones de la Fed a corto, que sabes que no van a bajar de precio si las vendes.

A veces pensamos que dinero también son cosas como las casas porque creemos que siempre suben y que al venderlas tendremos más de lo que nos costaron. Hoy todos sabemos que las casas no son dinero.

Bill Gross se pregunta si los bonos o las acciones son dinero. Y lo hace porque los Bancos Centrales de medio mundo lo están intentando, manteniendo artificialmente alto el precio de estos activos.

Sin embargo, las medidas de reactivación de la economía, con tipos a cero, y medidas tipo QE, suponen que estas nuevas formas de dinero van a sufrir recortes en su valor.

Estos recortes van a venir por distintas vías:
  1. Los tipos de interés reales, reducen el coste de la deuda pero hacen perder poder adquisitivo
  2. La inflación y la devaluación de la moneda. reducen el ratio de deuda sobre PIB a costa de los propietarios de los títulos.
  3. Los controles de capital. Impuestos a los movimientos de capitales, quitas a la chipriota sobre depósitos. Se quedan con nuestro dinero de forma descarada, aunque con la etiqueta de excepcionalidad.
  4. Impagos. Es lo que tratan de evitar subiendo el precio de los activos. Esto no es un recorte, es una masacre de inversores.

El inversor tiene dos opciones, coger su dinero bajo el brazo y recibir nula remuneración y sufrir inflación y demás, o seguir el juego aún sabiendo que compra activos sobrevalorados. Mientras los Bancos Centrales apoyen no habrá problemas

Como conclusión Bill Gross opta por seguir en el juego, pero reduciendo paulatinamente riesgo ( duración de la renta fija en cartera y peso de la variable) a medida que avanza el año. Perderemos potencial de ganancia pero si el recorte se convierte en hachazo salvaremos la cabeza

Como os decía al principio, el original es muchísimo mejor, así que a leer tocan.

17.5.13

Blesa, nuevos test de estrés, necesidad de nuevas provisiones...La banca sigue dando de qué hablar

Si ya de por sí la banca y todo lo que sucede a su alrededor suele ocupar un lugar preponderante en los medios de comunicación, hoy podemos hablar de presencia casi hegemónica tanto en medios económicos como en aquellos más generalistas.

Nuevos test de estrés

Según hemos sabido hoy la EBA, Asociación Bancaria Europea, ha pospuesto hasta 2014 la realización de nuevos test de estrés a la banca de la eurozona. Lo primero que me viene a la cabeza es preguntarme para qué sirvieron los anteriores, si todos estaban como toros y al cabo de unos meses empezaron los rescates, recapitalizaciones y demás. Si hasta los griegos, los chipriotas, y nuestras cajas pasaban con nota.

Ahora resulta que previamente a los test, la EBA va a enviar equipos para que comprueben si los bancos afectados clasifican bien los préstamos, vamos que si no les dan gato por liebre o mejor dicho, moroso por cumplidor.

No dejan de sorprenderme estas cosas, para qué demonios están entonces los auditores, los reguladores, los Bancos Centrales de cada país, si tienen que venir unos tipos de fuera a comprobarlo. Ah, ¿y qué fue de Oliver y Wyman y sus pruebas a la banca española? Sin comentarios.

Nuevas provisiones

Sigue coleando la circular de Banco de España en la que se consideran las refinanciaciones como subestandard en genaral, y por consiguiente, es necesario dotar un 15% de estos importes. Os recuerdo que las refinanciaciones se dan cuando el acreedor no puede pagar y se le da más tiempo para intentarlo, así groso modo, o como dicen los pérfidos ingleses con ese humor tan fino, delay and pray, vamos retrasar y rezar.

Razón no les falta, porque muchas de esas refinanciaciones acaban en impagados y alguna cobertura deberían tener. El importe parece razonable, pero ya más de uno lo aprovecha para meter el dedo en el ojo patrio y sembrar dudas sobre nuestras entidades. Primero que miren las suyas, ¿o es que de las cajas alemanas no podemos saber nada y las nuestras tienen que pasar revista en pelota picada, en términos contables, claro?

Escándalo Blesa

Lo primero, más que escándalo, que lo es, debería decir "Justicia Blesa". Exigir responsabilidades penales sí es necesario, por la crisis es algo necesario e imprescindible. Muchos esfuerzos de todos se están haciendo para tapar los agujeros del sector y ninguna felonía debe quedar impune, caiga quien caiga. Me parece que este caso va a ser el primero de una larga lista. En Banco de Valencia ya están temblando.

Eso sí, veo algunas sombras en este asunto, debe aclararse el delito, porque se habla de apropiación indebida por el caso Florida Bank, lo que es muy diferente de mala praxis empresarial o malas decisiones. Si fuera por esto último habría que construir de inmediato nuevas cárceles, pero no me queda claro que una mala decisión empresarial, si no hay mala fe o enriquecimiento propio tenga que ser condenada penalmente.

Como digo, vamos a ser prudentes y ver en qué queda todo esto, no vaya a ser que sea un circo jurídico-mediático y poco más.

Almirall amplía capital para hacer frente a su Dividendo Scrip

Dividendo Scrip de Almirall.

La empresa farmaceútica Almirall ha sido una de las últimas compañías en acogerse al Dividendo Scrip como forma de retribuir a los accionistas, en lugar del tradicional dividendo en efectivo.
Ya he repetido muchas veces que esta práctica es un engaño para los accionistas, ya que simplemente se reparte la empresa entre más acciones, y se diluye su participación en caso de vender los derechos.
Los derechos de suscripción preferente comienzan hoy a cotizar partiendo de un precio teórico de 0,153 euros. El periodo de cotización se extiende del 17 al 31 de Mayo, con una proporción de 68 derechos para suscribir una acción. El precio de recompra por Almirall es 0.153 euros. La posibilidad de recompra se extiende hasta el día 24 y no es válida para cupones comprados en mercado, sólo para los procedentes de acciones en cartera a fecha de ayer jueves 16 de Mayo.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (Ojo, que esto sólo es aplicable a aquellos contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad en cuyo caso es fiscalmente un dividendo, con retención del 21%.

16.5.13

Liberbank debuta con fuertes alzas y anima la cotización de Bankia

Hace poco más de 40 minutos se ha poducido el debut bursátil de Liberbank, bajo el código de contratación LBK.
Había cierta expectación sobre cómo podía evolucionar en los primeros compases, aunque las últimas noticias eran claramente positivas. Así, el Sales Facility del que os hablaba recientemente, apenas atrajo vendedores, mientras que al precio de 0.40 euros ofrecido, las compras sobrepasaban a las ventas en más de 10 veces.

Este interés de inversores institucionales por entrar a 0.40 suponía que la cotización en mercado abierto superaría con facilidad esa cifra. Y así ha sido, marcando un primer cambio en 0.55 euros y oscilando hasta este momento entre 0.52 y 0.63 euros por acción.

El hecho de que Liberbank logre salir al mercado es una buena noticia para todos, y que lo haga claramente por encima del precio de refrencia es algo realmente positivo y esperanzador. Cierto es que a 0.40 euros la valoración de toda la compañía suponía apenas un 40% de su valor en libros, vamos que era muy exigente, pero nunca se sabe, máxime con el ambiente tan revuelto que hay alrededor de la banca.

Bien sea por esto o porque hoy el sol ha salido por el este, la acción de Bankia ha querido darse un homenaje y se dispara casi un 30% hasta 4,70 euros por acción. Esto supondría cotizar a 4 veces su valor en libros más o menos, pero bueno pelillos a la mar y un día es un día. En vísperas de días duros, esto suena al canto del cisne, o aquello más duro de "engordar para morir".

Recordar que a los actuales accionistas las acciones les vienes de canjear preferentes y subordinadas a 1.11 euros por acción, tras una quita. Así que ahora mismo cotiza a la mitad del precio de canje, lo que en el caso de Bankia sería 0.7 euros, frente a los 4,70 euros actuales.

Mientras tanto el resto del sector sigue estancado, cuando no bajando, tras los nuevos rumores sobre provisiones adicionales relativa a los préstamos refinanciados. Y además dentro de nada viene la Troika a meter las narices en el asunto, seguro que Schauble ya les ha dado instrucciones al respecto.

15.5.13

El éxito de las subastas de deuda y los buenos datos quedan eclipsados por el empeoramiento de la prima de riesgo

A pesar de los nuevos máximos históricos conseguidos ayer tanto por el Dow Jones como por el SP 500, el Ibex vuelve a ser incapaz de sobrepasar los 8.500 puntos.

Mucha de la culpa la tiene el empeoramiento que se ha producido en las rentabilidad del bono a 10 años en los últimos días. Tras romper hacia abajo la barrera del 4% de rentabilidad, hemos visto cómo poco a poco volvía a subir, hasta alcanzar a estas horas el 4,41%.

Consecuentemente la prima de riesgo ha subido hasta cerca de los 290 puntos. Todo ello a pesar de las exitosas subastas deuda celebradas ayer por el Tesoro español. Las letras a 12 meses por debajo del 1%, o a 6 meses por debajo del 0.5% nos colocan en zonas de mínimo, muy favorables para la financiación del país. Por ende esta mejora en la deuda pública está permitiendo a las empresas privadas españolas emitir deuda a tipos muy favorables.

De hecho, empresas como Repsol, han conseguido financiarse al 2,70% a un plazo de 7 años, un auténtico hito para la empresa. Siguiendo su estela, otras compañías como Telefónica han emitido bonos también en condiciones muy ventajosas, incluso con menos diferencial que el propio Estado.

Siguiendo con las noticias positivas, que pesimistas sobran, ayer la agencia de calificación Fitch elevó el rating de Grecia de CCC a B-. Ya no recordaba cuándo había sido la última vez que vi algo parecido, y eso que el cambio supone decir que casi seguro que no pagas a es muy probable que no pagues, pero bueno, todo lo que sea mejora, aunque sea un matiz, es bien recibido.

Y para acabar este bloque casi bucólico, deciros que por primera vez en la historia España ha tenido superavit comercial. El pasado Marzo esta partida fue positiva en 600 millones de euos. El dato es muy bueno. Eso sí, pegas se le pueden buscar, y no faltará quien diga que es superavit porque no gastamos ni un duro, y por eso las importaciones se han desplomado.
Me quedo con que la mejora de la competitividad ha empujado las exportaciones, un día es un día.

Para que no penséis que estoy abducido o por si tanto buen rollo os parece sospechoso, ahí va la parte negativa del día : los depósitos bancarios de más de 100.000 euros participarán en los rescates.
Claro que a muchos pensaréis que como a la mayoría lamentablemente no nos toca, no es demasiado preocupante, pero a mí estos temas me dan muy mala espina, ya sabéis que esto es como el arrascar, sólo hay que empezar ( y no se sabe nunca cómo parar).

Con estos ingredientes, el Ibex baja ligeramente hasta los 8.450 puntos, con los bancos como principales afectados por las caídas.




14.5.13

Ha finalizado la ampliación de capital de Bankia

Acaba de finalizar la ampliación de capital en Bankia. Ahora ya solo queda la conversión de preferentes y subordinadas como paso previo a su admisión a cotización el próximo 28 de mayo.

A pesar de la especulación que se desató inicialmente sobre los títulos y en menor medida sobre los derechos de suscripción, al final se ha cumplido el guión y los derechos han finalizado a 0.01 euros.

De hecho,  ahora mismo quedan en pantalla 8.511.115 derechos por lo mejor y otros 278.727 limitados a un céntimo, lo que supone que casi el 50% del total de derechos se han quedado sin poderse vender, ni siquiera al precio mínimo de negociación.

Esto supone que entre los actuales accionistas la ampliación no ha despertado interés alguno, por lo que el Frob deberá cubrir la práctica totalidad de la misma.

Hay que recordar que ahora mismo hay poco más de 19 millones de acciones en circulación, frente a los más de 11.000 millones que van a entrar fruto de esta ampliación y la conversión de preferentes y subordinadas. El peso de los actuales accionistas ha quedado reducido a la mínima expresión, en la mayor dilución que he visto desde que trabajo en esto.

La acción vieja ha cerrado a 4.165 euros, bajando un 17%, y camino de los 1,35 en primera instancia y más abajo incluso si todo sigue según lo que he comentado en otras ocasiones.

Por ahora ni tocar.

Comentario sobre Faes aparecidos en El Correo y en la revista Cartera y Inversión

Os transcribo los comentarios que realicé este fin de semana sobre Faes, algunos de los cuales han aparecido publicados en El Correo y en la revista Cartera e Inversión.

"Los resultados de la empresa están mejorando claramente y sus perspectivas siguen siendo positivas"
"La comercialización de la Bilastina sigue a buen ritmo. El buen ritmo del proceso de aprobación del medicamento en Japón apoya las previsiones de la compañía"
"Lo que eran expectativas, demasiado elevadas eso sí, se han hecho realidad y sin embargo la empresa cotiza a poco más de dos euros"
"Las recientes medidas de control del gasto sanitario vía recorte de precios han hecho mucho daño a las cuentas de 2012"
"No se descartan nuevas medidas similares en un futuro próximo."
"Los dividendos se incrementarán de forma notable en el presente ejercicio"

Podeís leer el artículo íntegro en el siguiente enlace.

13.5.13

Alemania sigue poniendo piedras en el camino

Tras unas semanas de tregua ya estábamos echando en falta que Schaüble o alguno de sus voceros, tanto teutones como anglosajones, lanzara una andanada contra los países del sur de Europa.

Rompió el fuego el fin de semana los "amigos" del Daily Telegraph, qué raro que no fuera el Financial Times, para darnos en todo el morro afirmando sin rubor que en base a un informe del FMI, España era insolvente y que más valdría sacar el dinero rápido de allí.

Pronto los del FMI se apresuraron a decir que se había malinterpretado un texto suyo y bla, bla, bla pero el mal ya estaba hecho y la prima de riesgo saltaba unos cuantos puntos arriba, por si acaso.

Por si no fuera suficiente, hoy lunes el Eurogrupo debe darnos el visto bueno a las nuevas reformas y objetivos de déficit, que junto con Eslovenia es el orden del día de la reunión.

Pues bien, antes de empezar, el ministro de finanzas alemán, el inefable Schaüble, ha dicho que Eslovenia no necesita ayuda, pero sí dolorosas medidas de ajuste. Que se vayan preparando los eslovenos, porque lo de dolorosas no es broma. Para más inri, poco después se filtraba, o mejor dicho alguien filtraba, que el gobierno alemán tiene un dossier con nuevas exigencias de reformas laborales en España, y claro, nuevo salto de la prima de riesgo.

Y eso sin contar que el tema de la unión bancaria lo considera casi ciencia ficción, o al menos no antes de que sea innecesaria, como casi todo en la UE, cuya velocidad de reacción a estas alturas no da vértigo precisamente.

Con semejante panorama sobra decir qué ha hecho la bolsa española. bajar, por supuesto, rompiendo los 8.500 puntos y amenazando los 8.400.

En días así uno se siente tan europeo...!

10.5.13

Aportaciones financieras subordinadas de Eroski y Fagor, diferencias y similitudes con las preferentes

aportaciones-financieras-eroski-fagorLas preferentes y las Aportaciones de Financiación Subordinadas (AFS) son productos financieros similares aunque con algunas diferencias.

Son muchas más las similitudes, ya que ambas tienen la consideración de capital para el emisor de los títulos (las AFS según el Art 57 de la Ley de Cooperativas de Euskadi)no tienen fecha de vencimiento, a diferencia de algunas emisiones de deuda subordinada. Los folletos de las emisiones de Eroski y Fagor expresan que el vencimiento se producirá únicamente en el momento de la liquidación del emisor, si bien en ambos casos hay opciones de amortización anticipada por parte del emisor.

La principal diferencia es que, si bien en ambos casos la remuneración es variable, ligada normalmente al Euribor, en el caso de las AFS no está condicionada a la obtención de beneficios, de ahí que nunca hayan dejado de pagar los cupones correspondientes.

En el artículo ¿Qué son las AFS y cómo es el proceso de adquisición? publicado hoy en Eitb.com podéis encontrar también referencias al modo en que se contratan estos títulos, tanto en el momento de su emisión como posteriormente en el mercado secundario.

Tambien podéis encontrar en la misma página de Eitb más informacion sobre lo acontecido con las AFS de Fagor y Eroski.

Y por último os sugiero leer el artículo que publiqué al respecto en este blog, dando mi punto de vista sobre este tema.

Hoy comienza el plazo de aceptación de la OPA de exclusión de Dermoestética

Comienza el último acto en la aventura bursátil de Corporación Dermoestética con el inicio del plazo de aceptación de la OPA de exclusión presentada por su principal accionista.
Recuerdo que tras muchas vicisitudes, durísimamente golpeada por la crisis económica, el fundador de la compañía y  principal accionista, D. José María Suescun lanzó a traves de su sociedad Pabellón Paladio S.L.U una Opa de Exclusión sobre el 100% de las acciones a 0,33 euros por acción.

Al tratarse de una OPA de exclusión, el valor saldrá de la Bolsa, por lo que para los accionistas que no acudan, si la oferta triunfa, será muy complicado poder vender sus acciones en el futuro. También hay que tener en cuenta que la actual ley de Opas permite la venta forzosa en caso de cumplimiento de determinados porcentajes de aceptación, por lo que puede que un inversor se vea obligado a vender a 0.33 aunque no lo quiera.

También deberá tener en cuenta el inversor el componente fiscal de esta operación, ya que lamentablemente son muchas las minusvalías que se van a producir. Tenemos 4 años para poderlas compensar con plusvalías.

El plazo de aceptación de la OPA abarca de hoy 10 de mayo hasta el próximo 10 de Junio.

9.5.13

Listing, Sales Facility y Plan de fidelización de Liberbank: una breve explicación

Ayer comentaba que el próximo día 16 de mayo se va a producir el debut bursátil de Liberbank, unión de Cajastur, Caja de Extremadura y Caja Cantabria. Hoy aparecen nuevos datos sobre este proceso, que dadas sus particularidades voy a intentar explicar.

Listing

Normalmente una acción sale a Bolsa cuando algún accionista o accionistas venden su participación total o parcialmente y la ofrecen a inversores cualificados o al público en general, es lo que le conoce como OPV, Oferta Pública de Venta, y que tan popular se hizo a raiz de las privatizaciones de los años 90.

Sin embargo, cuando el capital ya está suficientemente reapartido previamente a su salida a Bolsa, se produce lo que se llama "listing", simplemente admitir a cotizar en un mercado oficial unos títulos. A partir de ese momento los actuales accionistas podrán vender sus acciones en un mercado organizado, y quien lo desee puede comprar títulos de la entidad tal y como lo hace con otras empresas cotizadas.

Actuales accionistas

El capital de Liberbank puede empezar a cotizar vía listing porque previamente se han canjeado preferentes y deuda subordinada por acciones, en un proceso similar al que tendrá lugar con Bankia. Estos accionistas a la fuerza suponen el 30% del capital total de la entidad, ese será se free-float, el porcentaje de capital que cotiza libremente en el mercado.

Sales facility

Tras el nombre de Sales Facility se esconde un mecanismo para evitar que la salida en masa de los accionistas actuales provoque un desplome de la cotización. Como ninguno quiere ser accionista sino recuperar su dinero o lo que quede de él, se espera que haya ventas masivas, y para intentar controlarlas han ideado este mecanismo. Juntan previamente órdenes de venta y buscan compradores a un precio establecido, 0.40 euros en este caso, y así evitan que el mercado se colapse, si encuentran compradores, claro está.
Los accionistas tienen hasta el 10 de Mayo para apuntarse a este procedimiento de ventas.

Plan de fidelización

Otra forma de evitar ventas es dar alguna recompensa a quienes no lo hagan, y lo han hecho mediante un plan de fidelización. Como el canje de preferentes y subordinadas se hizo a 1,11 euros, van a compensar a quien mantenga las acciones hasta 2015, por la diferencia entre 1,11 y un precio mínimo de 0,50 euros, y recibirán un 6% anual adicional hasta entonces, por lo que están cubiertos de caídas hasta el precio de la Sales Facility. Claro está que esta compensación podrá ser en acciones.
Tienen hasta el 21 de Junio para adherirse a este plan, y no puede apuntarse quien compre en mercado, sólo los que provienen del canje de preferentes y subordinada.

Por último comentar que a 0,40 euros por acción, Liberbank se valora en unos 560 millones, y cotizaría a un precio/valor en libros de 0,4 veces. Y ojo, que ratios como este se pueden dar en el caso de Bankia, por lo que 1,35 euros no tiene por qué ser un suelo teórico de la cotización.

Resultados del primer trimestre de 2013 de Repsol, Telefónica, Tubacex, Elecnor y FCC

Son días de presentación de los resultados empresariales correspondientes al primer trimestre del ejercicio, y son muchas las compañías que cada día dan a conocer sus cuentas y sus previsiones para el ejercicio.
En esta entrada haré un breve comentario sobre varias de ellas, no tanto en cuanto a los números concretos, sino en lo referente a su valoración y perspectivas.

Repsol

Muy buenos resultados, claramente por encima de lo esperado, y casi olvidando la expropiación de YPF.
Los márgenes de refino han aumentado considerablemente y su éxito en exploración está compensando la pérdida de reservas en Argentina. Cualquier acuerdo con este país será bien recibido salvo si significa tener que invertir allí de nuevo.

Telefónica

Sus cuentas siguen reflejando, tanto la crisis en España como la fortísima presión en precios en buena parte de los mercados donde opera. De nuevo Latinoamérica es su motor de crecimiento.
Anuncia que pagará 35 céntimos de dividendo en Noviembre de 2013, este Mayo nada, y otros 40 céntimos en Mayo del 2014. No comenta cómo, vamos a pensar que en efectivo.
Le va a costar superar los 11,50 euros, aunque últimamente el mercado está más positivo con la operadora española.

Tubacex

Resultados por encima de lo esperado, tanto en ventas como sobre todo en márgenes. Los pedidos también mejoran, pero sobre todo hay destacar la mejora de los márgenes tras muchos trimestres con gran presión en los precios. Importante ver si Tubos Reunidos, muy rezagado en las últimas semanas con respecto a Tubacex es capaz de replicar estas cifras. Si así fuera podría dar un tirón significativo.

FCC

Publica importantes pérdidas debido a saneamientos en su filial europea Alpine y en su división de energía.
El sector de cemento sigue no ya flojo, sino en niveles de los años 50, y sin visos de solución. Proyecta nuevos ajustes en CPL para hacer frente a esta situación. Capitaliza un préstamo a Realia, lo que no creo que sea bien recibido, salvo si la vende posteriormente.
La deuda mejora algo, aunque su plan de desinversiones es clave. Puede haber novedades en las próximas semanas. Lo de esta empresa es un cara o cruz, si cumple su plan puede doblar de precio, si no las cosas pueden torcerse más aún.

Elecnor

Caída del beneficio debido a los nuevos proyectos termosolares y a la regulación tarifaria, no obstante, la actividad exterior compensa en buena medida estos efectos, y reitera su disposición a mejorar el beneficio de 2012. Aún manteniendo este beneficio trimestral cotiza con un Per cercano a 8 veces, lo que le da bastante potencial. Sin embargo su cotización apenas sigue ni al mercado ni a estas cifras. Puede ser una buena opción pero hay que armarse de paciencia.

8.5.13

Máximos históricos en el Dax y los índices norteamericanos, el Ibex se encuentra a la mitad de sus máximos

Como decía ayer, los buenos datos macroeconómicos y el apoyo monetario de los Bancos Centrales sigue impulsando los mercados. Tanto es así que ayer índices tan significativos como el Dax alemán o los norteamericanos Dow Jones y Standard&Poors  500 marcaron máximos históricos.

La verdad es que se me hace raro hasta escribirlo, cuando aquí estamos a la mitad de esos 16.000 puntos que marcan nuestros mejores momentos. Ni se me ocurre qué tiene que pasar para que vivamos una situación parecida.

En este sentido, una pista la dan las informaciones que hemos conocido a tenor de la inminente salida a Bolsa de Liberbank el próximo 16 de mayo. Esta entidad, fruto de la fusión de varias cajas de ahorro, entre ellas Caja Cantabria y Cajastur, saca a Bolsa parte de su capital. En concreto la parte que se ha adjudicado a los tenedores de preferentes y subordinadas, una operación denominada "listing", y que no implica una Oferta Pública de Venta como en otros casos.

Pues bien, Liberbank va a salir a Bolsa claramente por debajo de su valor contable, en un claro aviso a navegantes de cara a la admisión de las acciones de Bankia, y en consonancia con lo que sucede en toda la banca cotizada.

Pues bien, antes de la crisis todos los bancos cotizaban muy por encima de su valor en libros, y bastaría recuperar ese valor, sin prima alguna, para que la capitalización de estas entidades, y por ende la del Ibex  35 subiera con fuerza. Ahí están muchos puntos perdidos, junto a otros,  fruto de expectativas irreales y que al menos en este último caso no volverán.

En Alemania o USA también han tenido lo suyo, basta con fijarnos en Eon, Deutsche Telekom, Citigroup y demás pero, a diferencia de nosotros, otras compañías industriales o tecnológicas han cogido el testigo y han aupado los índices hasta nuevos máximos.

7.5.13

Los Bancos Centrales, los datos macroeconómicos y los resultados empresariales marcan el rumbo de los mercados

Los bancos Centrales continúan apoyando las alzas en los mercados

Tras la decepción inicial, las declaraciones de Draghi del pasado jueves han pasado a ser consideradas como esperanzadoras por los inversores. Algo similar sucedió en Septiembre de 2012, parece ser que con Draghi hay que esperar 24 horas para ver los efectos de sus palabras.

Ayer mismo volvió a comentar que el BCE haría todo lo necesario, incluyendo nuevas bajadas de tipos de interés. Los bancos centrales siguen siendo extraordinariamente agresivos en sus políticas monetarias y constituyen un notable apoyo para los mercados financieros, incluso hay quien asegura que no es "notable", sino que es su único apoyo.

Los datos macroeconómicos indican que Alemania ya no es inmune a la crisis

Ayer conocimos varios datos macro importantes, desde el descenso del paro en España, hasta el PMI de servicios en la eurozona. En lo referente al paro, todo lo que sea reducción es bueno, aunque apenas se notó su efecto, todavía conmocionados por la EPA de la semana pasada.
Y en lo referente al PMI, de nuevo en zona de contracción, por debajo de 50, y mostrando que Alemania empieza a verse seriamente afectada por el descenso de sus exportaciones al resto de Europa. A ver si empiezan a ver las orejas al lobo y cambian algo su postura en algunos temas como la unión bancaria o las políticas de estímulo.

Los resultados empresariales siguen aportando datos mixtos

En plena temporada de resultados empresariales, las noticias son en general positivas, aunque en algunos sectores la crisis sigue pasando factura.

Se ve claramente cómo muchas compañías intentan rotar hacia areas de actividad menos expuestas a la recesión, y se centran en reducir su apalancamiento vendiendo activos, o divisiones enteras. Hoy mismo ACS a través de Hotchief ha vendido su filial de aereopuertos por más de 1.000 millones de euros, y el mercado lo celebra con un alza del 5%.

FCC mientras tanto sigue saneando su balance, lo que le fuerza a asumir nuevas pérdidas en el trimestre. No obstante, reconocer la realidad es algo imprescindible si se quiere cambiar el rumbo de la compañía.

En Bankia mientras tanto sigue la volatilidad tanto en derechos como en acciones, pero no deja de ser una anécdota a la espera del fin de las ampliaciones de capital que tienen lugar estos días.

A destacar también el enorme papelón que tiene Abengoa P en la zona de 1,85 euros, cada día un vendedor acapara la mayor parte de las ventas. Si rompe esa zona puede subir con fuerza, pero por ahora no hay manera.

El Ibex ahora mismo un 0,20% arriba en los 8.520 puntos.



6.5.13

El Popular realizará un contrasplit en la proporción de 1 acción nueva por cada 5 antiguas

Desde hace unos días se comentaba que el Banco Popular emprendería en breve un reagrupamiento de sus acciones, lo que se conoce como contrasplit, para que sus títulos coticen en términos absolutos a niveles más razonables. Hoy mismo la entidad ha comunicado su intención de llevarlo a cabo una vez que lo apruebe su próxima Junta General de Accionistas. La proporción será una acción nueva por cada cinco actuales. Quien posea 500 acciones hoy pasará a tener 100 acciones cuando se ejecute esta operación.

Siempre se ha considerado que las acciones que cotizan por debajo de un euro pertenecen al grupo de los "chicharros", coloquial expresión bursátil que engloba a valores pequeños, especulativos y que conlleva un componente negativo bastante importante.

Se trata de un mero condicionamiento psicológico, porque la entidad sigue siendo la misma, y la capitalización bursátil permanece constante, se divide entre 5 el número de acciones y se multiplica por 5 su precio unitario, pero tiene su importancia de cara a la imagen ante los inversores, principalmente extranjeros, y el banco lo sabe.

Paradojas del destino, recuerdo que en su momento los títulos del Banco de Castilla, filial del Popular en aquel entonces, cotizaban a más de 50.000 pesetas, y eran el valor más caro de la Bolsa española en cuanto a valor absoluto de una acción se refiere. Bastantes años más tarde la propia matriz debe hacer un contrasplit porque sus acciones valen menos de 100 pesetas de las de antes.

3.5.13

Calma a la espera de los datos de empleo en USA

Las Bolsas europeas se mueven con escasas variaciones, digiriendo el mensaje de ayer de Draghi, y con la vista puesta en los datos de empleo en Estados Unidos que conoceremos a las 14:30 horas.

Donde sí se ha apreciado una notable mejoría en es la cotización de la deuda pública. Diversos países europeos, entre ellos Italia y España, han visto caer sus diferenciales hasta niveles de 2010.
En el caso italiano el bono a 2 años cae por primera vez por debajo del 1%, mientras que la referencia española a 10 años cae del 4%, con la prima de riesgo por debajo de los 280 puntos básicos. Sin duda noticias muy positivas para las economías de la periferia europea.

Por lo demás, sigue el debate sobre la austeridad y lo que eso significa, y sobre las palabras de Draghi apoyando la reducción de los gastos públicos en vez de las subidas de impuestos. A nivel nacional parece que se ha abierto un debate en este sentido, quizá favorecido por las recientes encuestas electorales.

En este sentido os pongo una cita del conocidísimo economista Niño Becerra, que no ha sido precisamente santo de mi devoción, pero que he de reconocer que últimamente, alejado ya de su particular catastrofismo, dice unas verdades como puños.

Austeridad es vivir con lo que se tiene; gastar lo que se dispone; no pedir lo que se sabe no se va a poder devolver.

Pues eso, aplicar el sentido común, lo que evidentemente no se ha hecho, ni en lo público ni en lo privado, y así nos va.

2.5.13

El BCE baja tipos hasta el 0,50% pero decepciona en sus declaraciones posteriores

Se cumplió el guión y la entidad presidida por Mario Draghi ha bajado los tipos de interés en un cuarto de punto, hasta el 0,50%, nuevo mínimo histórico.

Aquí acaba lo positivo, ya que la positiva reacción inicial a las palabras de Draghi refiriéndose a que habían adoptado muchas medidas sobre la liquidez, ha dado paso a una vertiginosa caída, según iba respondiendo preguntas en la rueda de prensa.

Aquí os pongo algunos de los aspectos que me parecen más importantes:

1º La decisión sobre bajar los tipos se ha tomado por consenso amplio, no por unanimidad. El Busdesbank alemán o algún acólito tienen todas las papeletas para ser los "esquiroles".

2º El propio BCE dice que la bajada tendrá poco efecto

3º Sigue abogando por la consolidación fiscal, ya que el BCE no está para resolver estos problemas. Eso sí, dice que debe hacerse reduciendo gasto y no aumentando los impuestos. Será casualidad, pero es lo mismo que ayer dijo Esperanza Aguirre .

4º Considera clave la unión bancaria, y claro con los alemanes poniendo pegas, nadie lo ve factible a corto plazo.

5º Sobre las Pymes ha dicho que están en conversaciones para llegar a una acuerdo con otras instituciones. Así que a corto plazo nada, ya se sabe que las cosas de palacio van despacio, y en la UE a veces ni van.


Con todo esto, las Bolsas han pasado de subir un 1,5% a bajar más del 1%.

Tras la FED, turno del BCE

Máxima expectación ante la reunión del BCE de hoy, y la decisión que pueda tomar en relación a la esperada rebaja de tipos de interés. Tras las escasas novedades que aporto la reunión de la Fed, la entidad dirigida por Mario Draghi acapara todo el protagonismo.

Ayer el comunicado de la Reserva Federal norteamericana confirmó que la Fed seguirá con su programa de estímulos monetarios ante la debilidad del crecimiento de su economía. La posibilidad de que hasta mediados de 2015 no se vean alzas de tipos en USA debilitó algo el dólar y trajo ventas en la Bolsa, sobre todo por constatar que por mucho dinero que haya inyectado la Fed, la economía sigue sin reaccionar de manera importante. Muchos lo asemejan a un paciente con respiración asistida, parece que está bien, pero si le desconectas de la máquina se muere.

En lo que respecta al BCE, dos grandes expectativas, la rebaja de tipos y la implementación de medidas para reactivar el crédito a pymes. Hay que andar con ojo ya que una rebaja de 25 puntos básicos hasta el 0,5% está totalmente descontada por el mercado, así que si no se produce, decepción mayúscula y batacazo, y si se da pero no viene acompañada de otras medidas, la reacción puede también ser negativa.

Es vital por tanto la rueda de prensa posterior, donde se pueden dar a conocer soluciones para evitar la parálisis del crédito en Europa.

Mientras tanto en nuestro mercado alzas moderadas tras una apertura bajista. Bankia vuelve a hacer de las suyas, ahora subiendo más de un 50%, mientras que el cupón baja un 16%.
Atención también a las farmacéuticas ya que parece que se prepara un nuevo decreto de contención de gasto sanitario y eso siempre es perjudicial para el sector. Recordar también que mañana acaba la ampliación de capital gratuita de Faes.

Los bancos están en positivo, y eso que las noticias de estos días sobre la refinanciación de préstamos son inquietantes para sus cuentas. Lo que el Banco de España va a exigir es que los préstamos refinanciados tengan una cobertura del 15%. Esto exigirá mayor esfuerzo de provisiones, sobre todo para entidades como Sabadell, aunque tiene una lógica aplastante, muchas de las refinanciaciones de préstamos son solo patadas a seguir en busca de tiempos mejores para el deudor, cosa que difícilmente va a suceder en la mayoría de los casos. La implicación del asunto no es menor, ya que ante esta exigencia los bancos van a ser más reacios a refinanciar, como hemos visto ya incluso en el caso de empresas cotizadas.

Lo último

Archivo