31.1.14

La Seda de Barcelona entra en fase de liquidación

La Seda de Barcelona se encuentra en fase de liquidación
En junio del año pasado os hacía referencia en este blog a los problemas por los que atravesaba La Seda de Barcelona.

Posteriormente la empresa fue suspendida de contratación y ha intentado salir del concurso de acreedores pero al final no ha sido posible. Extraña que desde un principio sus responsables hayan optado por la liquidación voluntaria, lo que me lleva a ser malpensado y concluir que todo esto huele realmente mal.

Desde siempre las irregularidades han sido la tónica habitual en esta compañía. El compadreo entre los socios portugueses y la dirección ha supuesto una auténtica ruina para los minoritarios. Hay varias querellas interpuestas pero me temo que de nada va a servir.

Ahora es posible que pretendan quedarse con partes de la empresa a precios de risa en un acto final de desfachatez. Veremos si el juzgado está atento a las pujas que se presenten.

En cuanto a lo que nos importa, o sea los minoritarios, poco bueno cabe esperar. La suspensión va para largo, de hecho no creo que vuelva a cotizar nunca más, ya que la empresa va a desaparecer.

Mientras se resuelva el proceso de liquidación poco se puede hacer, salvo, como ya coménte en este blog aprovechar fiscalmente las pérdidas.

En lo que respecta a recuperar el dinero, la verdad es que hay que salvo que la vía judicial arroje algún resultado positivo, la liquidación no creo que suponga un alivio significativo. Lo que se hace es vender todo lo vendible y con el dinero obtenido ir pagando a los acreedores en el orden que marcan las normas de prelación de créditos, y si sobra algo, se reparte entre los accionistas.

Los datos que aportan arrojan un activo de 624.2 millones de euros y unos pasivos de 736,10 millones, por lo que hay un desfase patrimonial de 111,8 millones de euros. Teóricamente, los accionistas lo perderían todo y quedarían sin atender 111,8 millones de euros de deudas. Y digo teóricamente por poner la nota positiva, ya que si se logran vender activos por encima de su valor contable, lo que en el caso de fábricas y demás es plausible, ese desfase podría cubrirse y quedar algo para los accionistas.

Por prudencia, yo lo daría todo por perdido pero me quedaría esa esperanza de que las ventas se hagan a buenos precios. Eso sí, como los compradores sean los socios actuales vamos listos.

30.1.14

El 31 de enero comienza la ampliación de capital gratuita de Banco Popular correspondiente a su dividendo flexible

El Banco Popular vuelve a pagar dividendo, si es que se puede llamar así a una ampliación gratuita, y lo hace aunque sea testimonialmente para dar imagen de que las cosas en el banco se van normalizando. Que nadie espere grandes importes, apenas un 1% a precio actual.

La ampliación de capital gratuita que lo soporta tendrá una proporción 1x126, es decir harán falta 126 derechos de suscripción para lograr una acción nueva.

El precio al que el Popular se compromete a comprar los derechos a quienes elijan esa opción asciende a 0.04 euros por derecho.

Calendario previsto de la ampliación de capital o scrip dividend:

  • 31 de Enero, comienzo de periodo de negociación de los derechos de suscripción en Bolsa. Los accionistas que lo sean al cierre de hoy recibirán un derecho de suscripción preferente por cada acción que posean
  • 10 de Febrero, aquellos poseedores de derechos no adquiridos en mercado, tienen hasta este día para optar por venderlos a la compañía a un precio de 0.04 euros por derecho.
  • 14 de Febrero, último día de negociación de los derechos en Bolsa.
  • 21 de Febrero, fecha a partir de la cual es probable el  inicio de negociación de las nuevas acciones.

Recordar también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, nosotros incluidos, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso es tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 21%.

29.1.14

El 30 de enero comienza la ampliación de capital gratuita de ACS

Hemos conocido el calendario del próximo dividendo flexible o scrip dividend de la constructora ACS. La ampliación de capital gratuita que lo soporta tendrá una proporción 1x62, es decir harán falta 62 derechos de suscripción para lograr una acción nueva.

El precio al que ACS se compromete a comprar los derechos a quienes elijan esa opción asciende a 0.446 euros por derecho.

Calendario previsto de la ampliación de capital:

  • 30 de Enero, comienzo de periodo de negociación de los derechos de suscripción en Bolsa. 
  • 7 de Febrero, aquellos poseedores de derechos no adquiridos en mercado, tienen hasta este día para optar por venderlos a la compañía a un precio de 0.446 euros por derecho.
  • 13 de Febrero, último día de negociación de los derechos en Bolsa.
  • 26 de Febrero, fecha probable de inicio de negociación de las nuevas acciones.

Recordar también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, nosotros incluidos, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso es tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 21%.

Fuerte volatilidad en los mercados globales de renta variable

Reproducimos la reflexión de Andrés D. Garcia de JP Morgan Asset Management publicada el lunes en Markets Insights, que quiere aportar algo de luz sobre las causas de la fuerte volatilidad registrada en los mercados:
A finales de la semana pasada, los mercados de renta variable a nivel mundial cayeron bruscamente y los mercados de deuda emergente registraron unos niveles de volatilidad que no veíamos desde mayo de 2013. Algunas informaciones señalan como culpable al último dato del PMI del sector manufacturero chino, que ha sido más débil de lo esperado, mientras que otras fuentes apuntan hacia la incertidumbre que rodea la próxima reunión de la Reserva Federal estadounidense (Fed). Sin embargo, no parece que estos factores sean la causa de la volatilidad:
  • No es China. El débil PMI de la semana pasada no fue bien recibido por los inversores pero, si fuese el culpable de las fuertes salidas registradas en los mercados de renta variable global, lo lógico sería que los valores chinos hubiesen caído también con fuerza.Sin embargo, las bolsas chinas avanzaron el viernes pasado.
  • Tampoco es la Fed. Si los mercados globales de renta variable temieran que la Fed fuese a acelerar el ritmo de la retirada de estímulos monetarios en su próxima reunión, lo lógico sería que los tipos de interés de los bonos del Tesoro estadounidense hubiesen aumentado. Sin embargo, han caído.

Más que China o la Fed, el catalizador de las fuertes salidas parece haber sido el temor sobre la inflación y los déficits por cuenta corriente de los mercados emergentes, sobre todo teniendo en cuenta lo sucedido la semana pasada en Argentina, Venezuela y Turquía. Analicemos los problemas de cada uno de estos países por separado. 

  • Argentina:  La semana pasada, el peso argentino sufrió su mayor caída intradía en más de una década (-13%) después de que el banco central del país decidiese dejar de respaldar la moneda en un intento por preservar sus reservas, que se han reducido casi un tercio en el último año. Aunque el hecho de que el país se centre en preservar sus reservas de divisas es positivo, sigue existiendo un alto grado de incertidumbre sobre qué pretenden hacer las autoridades argentinas con el peso mientras la inflación continúa su ascenso desenfrenado (según las estimaciones no oficiales, la inflación se sitúa en el 30% interanual). Una brusca devaluación de la moneda que no venga respaldada por un plan monetario y presupuestario para controlar la inflación implica más volatilidad para Argentina. 
  • Turquía:  Después de que la lira turca se haya dejado un 6% frente al dólar estadounidense en las últimas semanas (tras caer un 20% el año pasado), el banco central turco intervino directamente en los mercados de divisas a finales de la semana pasada y vendió 3.000 millones de dólares para intentar respaldar la lira, aunque el intento fracasó y la divisa continuó depreciándose. Lo cierto es que el banco central turco solo cuenta con reservas suficientes para defender la lira de forma creíble y sostenida durante unos meses y el drama político que vive el país ha impedido cualquier acción por parte del gobierno. 
 Fuentes: Thompson Reuters, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Datos a 27 de enero de 2014. 
  • Venezuela: En Venezuela, el gobierno devaluó implícitamente el peso venezolano la semana pasada al anunciar que una serie de sectores pasarían a estar sujetos a un sistema de tipo de cambio diferente en el que se aplica un tipo de cambio muy superior al oficial. En una versión extrema de Argentina, Venezuela está dilapidando sus reservas de dólares estadounidenses mientras la inflación, que marcó un 56% interanual al cierre de 2013, continúa descontrolada, y las últimas medidas adoptadas no han ido encaminadas a resolver estos dos importantes problemas. 

¿Qué podemos esperar a partir de ahora?

A los países con desequilibrios de la balanza de pagos, como Argentina, Turquía o Venezuela, no les viene nada bien que se genere temor sobre el posible agotamiento de sus reservas en divisas. Pero esos temores son particularmente dañinos ahora, cuando el mundo emergente se enfrenta a las restricciones de liquidez provocadas, al menos en parte, por la decisión de la Fed de reducir gradualmente el volumen de sus compras mensuales de activos. 

Aunque no todos los mercados emergentes están en la misma situación —de hecho, muchos mantienen la inflación a raya y no tienen problemas con la balanza de pagos— el peligro de que los países más débiles acaben «contagiando» a los más fuertes ha aumentado claramente, lo que podría afectar de forma temporal a los mercados de todo el mundo y a la confianza de los inversores. No obstante, teniendo en cuenta que existen sólidas razones fundamentales para pensar que el crecimiento de la economía estadounidense se acelerará en el próximo año, no creemos que los problemas de los mercados emergentes supongan un riesgo sistémico para la economía mundial.

En un momento como el actual resulta crucial que los inversores discriminen entre los diferentes mercados emergentes y que sopesen los riesgos y las oportunidades.  Saludos, Market Insights EMEA

Bancos, bancos, y más bancos

No cabe duda de que la banca es la protagonista del día. Los titulares de la jornada son un resumen de lo que ha pasado y va a pasar con el sistema financiero a nivel global , así que vamos poco a poco.

  • La filial de créditos al consumo en USA  del Santander  se estrena en Bolsa con una subida del 10%. Buenas noticias para el banco, aunque la preocupación acerca de Brasil eclipsa cualquier otro tema.
  • El Banco Central de Turquía, sube los tipos de interés del 7.75% al 12%. No está nada mal. Y todo para intentar evitar el desplome de la lira turca. Por ahora lo ha conseguido, pero las inversiones en Turquía han perdido valor a marchas forzadas, malas noticias para el BBVA, cuya inversión en Garanti Bank se vendió como la oportunidad del siglo y ahora no se la menciona. Por algo será.
  • El Popular ha decidido convertir anticipadamente sus Bonos Convertibles y mañana empezarán a cotizar más de 130 millones de acciones, canjeadas a 4.30 euros aproximadamente. Se espera una avalancha de papel que presione la cotización. Puede ser una oportunidad de trading.
  • La FED decide hoy si recorta otros 10.000 millones el importe de las compras mensuales de activos, el famoso tappering. El mercado ya lo tiene asumido. Cualquier otra cifra provocará movimientos bruscos.
  • La deuda española en poder de la banca baja en 22.400 millones de euros en Diciembre. Buena noticia que haya otros compradores, preferentemente foráneos, pero habría que saber las causas. Me temo que muchas ventas se han realizado para aflorar beneficios y arreglar las cuentas.

Bueno, y el resto del mercado mejorando hasta los 10.000 puntos en el Ibex 35, el cierre de mes se presenta más favorable pero la crisis de los emergentes puede traernos más quebraderos de cabeza.

28.1.14

Los mercados en 2014: la visión de Alberto Espelosín, gestor del fondo Pangea

En esta ocasión,  queremos compartir con los lectores del blog la siempre interesante opinión de Alberto Espelosín acerca de los mercados financieros en 2014.

Para quien no le conozca,  Alberto Espelosín es uno de los más reputados gestores de fondos en España, con una impecable trayectoria al frente del Ibercaja Alpha, y desde 2013 dirige el fondo Pangea, un fondo de autor, con carácter mixto global. A lo largo de su dilatada carrera profesional ha visto de todo. En definitiva, una de las voces más autorizadas en ámbito de los mercados financieros.

Por último, comentaros que el fondo Pangea puede suscribirse a través de Crédit Agricole Mercagentes, así que si os interesa podéis preguntar por él a vuestro asesor.

Merece la pena dedicarle un rato a escucharle.


27.1.14

La Bolsas vuelven a caer en un ambiente de gran confusión

El viernes por la mañana quizá pequé de optimista visto lo sucedido apenas unas horas después. Parece como si de repente se haya abierto la caja de los truenos y la onda expansiva se haya llevado las vendas que cubrían los ojos de los inversores.

Lo digo porque los asuntos argentino, venezolano, turco, o ucraniano no son precisamente novedades, basta con ver las noticias de hace un mes y constatar que básicamente todo ha seguido igual, bueno un poco peor, pero vamos, sorpresas como que no.

Y sin embargo ya estamos hablando de la crisis del 98, de los tigres asiáticos que se dejaron los dientes en ella, del polvorín latinoamericano...y claro mentar la bicha y bajar a plomo es todo uno.

Y para que nadie piense que me he librado de esta bajada, nada más lejos de la realidad, he de reconocer que valores como Repsol, Arcelor, o Telefónica han caído mucho más de lo que estimaba. Es lo que tienen las correcciones, las esperas y cuando llegan te hacen "pupa".

Reconocidas las "heridas", toca analizar la sesión bursátil de hoy, y poco positivo cabe decir. tras un arranque ligeramente positivo las caídas se han impuesto con claridad hasta el punto de romper en el Ibex la barrera de los 9.800 puntos. Prácticamente no hay sector que se libre.

De nada han valido los datos del Ifo alemán, las divisas emergentes siguen cayendo, la lira turca marca mínimo histórico con el dólar, y todos los mercados retroceden a estas horas. Especial atención al Footsie londinense, que cae más del 1% arrastrado por BG Group y Vodafone.

El caso de la operadora de telefonía es un auténtico lío, cae porque ATT ha dicho que no la compra, y cae también porque va a comprar ONO, lo que supone que no quiere Jazztel, que a su vez se queda sin novia y cede un 4%. Vamos bajan todos, salvo ONO que no cotiza.

Habrá que fijarse en los 9.700 puntos, nuevo teórico nivel de soporte, y digo teórico porque los anteriores eran de mantequilla a la luz de los acontecimientos.

Ah, y esto es Bolsa, que a nadie se le olvide, habíamos empezado el año con una complacencia excesiva y más de uno estará empezando a ponerse nervioso. El que tenga liquidez puede tener su oportunidad.

24.1.14

Resurge el miedo a las divisas latinoamericanas, el Ibex 35 cae por debajo de los 10.200 puntos

Banco Central de Argentina. Foto: bennylope/Wikimedia Commons
Tanto que decían algunos que el ejemplo en esto de la crisis de la deuda era Argentina, más vale que echaran un vistazo a lo que está pasando estos días por aquellos lares para darse cuenta que eso de decidir no pagar y hala, a seguir con lo mío, no es algo tan sencillo.

Estos días ya se estaba viendo una clara depreciación del peso argentino contra el dólar, pero lo de ayer fue un desplome en toda regla, bajando un 14%. El Banco Central de Argentina ya no puede gastar ni un ápice más de sus exiguas reservas en mantener su moneda, y todo parece indicar que la ha dejado caer.

Las consecuencias van a ser el encarecimiento de las importaciones argentinas, una aceleración de la ya de por sí desbocada inflación(superior al 20%)y, en resumen, un paso más hacia el desastre económico. Y esta vez ya no hay otro Repsol que expropiar para desviar la atención, así que me temo que las cosas se le van a poner feas a la señora Fernández.

Lo malo es que cuando Argentina estornuda el resto de vecinos ya están sacando el pañuelo, y el Ibex 35, por si acaso, se pone rojo sangre. Los intereses de muchas compañías en la región son muy importantes, como BBVA, DIA, Telefónica, Iberdrola, Santander, MDF, Prosegur...todas ellas bajando con mayor o menor intensidad.

El problema no está en el peso de Argentina en sus balances, sino que otros países sigan el camino y realicen devaluaciones competitivas de sus divisas para competir entre sí. En ese caso, el valor en euros de las inversiones y los beneficios obtenidos en esos países se reduciría, con el consiguiente retroceso de las cotizaciones.

De ahí que el Ibex 35 se deje un 1.85% hasta los 10.050 puntos, mientras que en Europa los retrocesos son muchos más moderados.

Soporte en los 10.000 y más abajo en los 9.800, así que habrá que estar atentos por si esto no va a más y se da una buena ocasión de entrar.

22.1.14

La CNMV da un toque a quienes burlan la ley de OPA

Transcribo íntegramente el documento que ha publicado hoy la CNMV:
Sede de la Comisión Nacional del mercado de Valores (CNMV)
De acuerdo con lo dispuesto en el artículo 60 de la Ley del Mercado de Valores (LMV), la adquisición de una participación de control de una sociedad cotizada (30% de derechos de voto) está sujeta a la formulación obligatoria de una oferta pública de adquisición por el 100% de los valores a un precio equitativo, según define el Real Decreto 1066/2007 de 27 de julio.

Esa obligación es de aplicación con independencia de la situación financiera en la que se encuentre la sociedad en cuestión. El precio equitativo deberá de ser aprobado por la CNMV que tendrá en cuenta, entre otros extremos, un informe de valoración de la sociedad realizado por un experto independiente.

Si la Oferta Pública de Adquisición no fuera autorizada, bien por incumplimiento del precio equitativo o por cualquier otro extremo, se suspenderán los derechos políticos de las acciones que correspondan directa o indirectamente al oferente y a quienes actúen concertadamente con él, sin perjuicio de las sanciones previstas en el Título VIII de la LMV. Idéntica circunstancia tendrá lugar si no se formulara la Oferta Pública de Adquisición de valores.

En el caso de las adquisiciones de participaciones de control por capitalización de créditos en acciones, la excepción a la exigibilidad de oferta pública a que se refiere la letra d) del artículo 8 del citado Real Decreto, solo será aplicable cuando la operación se conciba para garantizar la viabilidad financiera a largo plazo de la sociedad. Extremo que deberá ser fehacientemente acreditado ante la CNMV.

La Comisión Nacional del Mercado de Valores velará particularmente porque en estos procesos no se produzcan supuestos de abuso de mercado.

Puede parecer farragoso, pero tiene una enorme trascendencia en algunas  empresas cotizadas. En resumen lo que dice es que va a perseguir a aquellos que simulan ser independientes entre sí pero de facto controlan conjuntamente una compañía, o a aquellos que ocultan participaciones en empresas fantasmas para que no se les vincule con ellas.

Ejemplos los hay a montones. Por citar alguno, ahí tenemos a Jaime Botín, condenado por no declarar durante lustros una participación significativa en Bankinter. Incluso tras la exigua multa, encima tuvo valor para quejarse amargamente desde una carta al director de un importante medio de comunicación.

No menos relevante es la historia de los Carceller, padre e hijo, que aparte de sus líos con Hacienda e intentar hacerse con Pescanova, suman sospechas acerca del capital que controlan en Damm. El juez va tirando de la cuerda y parece que les puede obligar a lanzar una OPA. Hombre, pensar que padre e hijo son independientes, pues qué queréis que os diga, ni en Yupilandia se lo creen.

Y ya por acabar el asunto Colonial, con Villar Mir quedándose justo debajo del 30% y asegurando que el inversor dominicano que le acompaña  no tiene nada que ver con él. Familia no son, pero buenos amigos seguro, así que tiene un tufillo a operación concertada que ha llegado incluso a la CNMV, que ya es decir.

Veremos si hay novedades en las próximas semanas.

21.1.14

Festival de "chicharros", decepciones empresariales y datos macroeconómicos

Llevamos un par de días en Bolsa en que el juego consiste en buscar el próximo "chicharro" que saltará al alza como un cohete, independientemente de por qué lo haga. Es algo que ha pasado muchas veces, pero no por eso deja de sorprenderme cada vez que ocurre.

Los porcentajes de subida son siempre espectaculares, lo mismo que las bajadas posteriores, que no se nos olvide, y durante unas jornadas valares condenados al ostracismo bursátil viven su particular momento de gloria. Los hay que luego consolidan las subidas, sobre todo, si en unos días presentan unos aceptables resultados, pero la mayoría vuelve a donde estaban al comprobarse que no hay mejora alguna.

Tenemos claros ejemplos en Solaria, Fersa, Realia, Montebalito...Todos tiene en común que han sufrido bajadas previas realmente brutales y que su cotización apenas llega al euro por acción, de ahí que unos pocos céntimos sean un considerable porcentaje.

Otros como Colonial siguen a vueltas con Villar Mir y compañía. Veremos hoy qué decide la junta de accionistas, pero de nuevo recuerdo que a veces lo bueno para la empresa no es lo mejor para el actual accionista.

Y tampoco debemos olvidar casos como el de SPS, donde procesos de refinanciación de deuda no acaban con acuerdo y pasa lo que pasa, desplome y concurso de acreedores.

No obstante, esto de los "chicharros calientes" tiene otra derivada. y es que cuando esto sucede suele ser antesala de un techo de mercado, al menos a corto plazo. Cuando los grandes valores se paran, el inversor busca hasta encontrarse con nuestros protagonistas. ¿Y después...?

Cambiando de tercio, os he comentado que los resultados empresariales del cuarto trimestre de 2013 van a ser claves, y en Europa no hemos empezado con buen pie. Hoy un par de decepciones, Alstom y Remy Cointreau. Ambos lo pagan con retrocesos considerables, sobre todo Alstom, que se deja más de un 10%.

Por contra, la subasta de letras española ha sido un éxito, letras a año al 0,70%, vamos, que con gastos te quedas en cero. Muy bueno en general salvo para el ahorrador conservador que ve cómo otro producto pierde cualquier interés por estar en él.

Y en cuanto al ZEW alemán, pues un poco de todo.Malo a nivel general pero por subpartidas hay elementos positivos, por lo que el impacto ha sido neutral. De ahí que los mercados apenas se muevan.

20.1.14

Buenas noticias desde Irlanda y malos augurios para la banca francesa y alemana

Dublín (Irlanda), centro cirudad. Foto:Trounce/Wikimedia CommonsNos llegan buenas noticias desde Irlanda. La mejora de la deuda irlandesa está siendo espectacular. No solo ha dejado atrás el programa de rescate europeo, implantado tras colapsar todo su sistema bancario, sino que ha vuelto a financiarse en los mercados de forma autónoma, y a tipos de interés especialmente favorables.

Hoy mismo el Bono a 5 años ha marcado una rentabilidad del 1,66%, mínimos desde que está en el euro. Por si fuera poco, ha recibido una mejora de rating  de la agencia Moody´s, que ha supuesto que de nuevo su deuda pública obtenga el grado de inversión y deje de ser bono basura.

Por contra, varios medios de comunicación hacen referencia hoy a un informe realizado por la European School of Management and Technology in Berlin and New York University, acerca de las necesidades de capital que a su juicio todavía tiene la banca europea.

La cifra final asciende a la friolera de 770 mil millones de euros, una pasada, pero si esto sorprende, más lo hace el hecho de que según estos expertos, 285.000 millones serían para la banca francesa y 200.000 para la alemana, sobre todo los estatales Landnsbanken. ¡Chupa del frasco, carrasco!, que diría aquel.

Esto en si no es nuevo, más de una vez se ha alertado de las chapuzas que esconden los bancos de los países hasta ahora "ejemplo", y que les ha venido de perlas que los palos nos los hayamos llevado nosotros. Lo que sucede es que al final el pastel acaba por estallar y nosotros al menos ya hemos arreglado la mayor parte de nuestro problema.

Y digo la mayor parte porque en el informe que os comento también se habla de que algunos bancos españoles, griegos, chipriotas, e italianos, deban ser recapitalizados de nuevo. ¡Ah!, y ojo también con Italia, que sigue sin hacer reformas de ningún tipo.

Bueno, veremos si finalmente hay algo de realidad en todos estos datos. Lo malo es que de ser ciertos, el panorama no va a ser tan favorable como el que hemos tenido en los mercados en las últimas semanas.

Actualización 11:54 horas

En relación a la situación de la deuda irlandesa, su bono a 5 años se ha colocado, en términos de rentabilidad, por debajo del cinco años de Estados Unidos. Algo que da que pensar.

17.1.14

Respondemos a sus dudas sobre fondos de inversión

¿No sabe en qué fondo invertir? ¿Es más segura una inversión en fondos que en renta variable? ¿Qué fondos son los más rentables?

Recientemente, nuestro especialista en fondos de inversión, ha respondido a las dudas de los lectores de Estrategias de Inversión. Puedes encontrar sus respuestas y explicaciones a las cuestiones planteadas en la sección de Encuentros digitales de Estrategias de Inversión.

16.1.14

La CNMV suspende la contratación en AIAF de las dos series de Aportaciones Financieras Eroski

aportaciones-financieras-eroski-fagorLa CNMV acaba de suspender la contratación de las dos series de Aportaciones Financieras Subordinadas Eroski que cotizaban en el mercado AIAF.

Comunicado íntegro de la CNMV:

Suspender cautelarmente, con efectos inmediatos, al amparo del Artículo 33 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, la negociación en AIAF, Mercado de Renta Fija, S.A., de las siguientes Emisiones de Renta Fija de EROSKI SOCIEDAD COOPERATIVA:
  • Aportaciones Financieras Subordinadas Eroski, de Código ISIN ES0231429004
  • Aportaciones Financieras Subordinadas Eroski, de Código ISIN ES0231429038
por concurrir circunstancias que pudieran perturbar el normal desarrollo de las operaciones sobre los citados valores.
Por el momento no hay ninguna noticia más al respecto. A mí me da que puede haber algún acuerdo para canjearlas por otros activos, pero es solo una conjetura. Durante el día de hoy iré actualizando esta información a medida que se vayan produciendo novedades.

Actualización 10:45 horas

Parece que se confirma que lo que hay tras la suspensión es una propuesta de canje de las Aportaciones por parte en metálico, bonos a 12 años, y una quita de alrededor del 30%. Todo condicionado a un acuerdo de refinanciación global de la deuda de la empresa.

Al parecer durante semanas se ha ido gestando el acuerdo entre Eroski, los bancos involucrados (BBVA, Laboral, Kutxabank, y La Caixa) y Kontsumobide, para dar salida a este problema. De salir adelante el acuerdo en estos términos, creo que sería una aceptable solución para este caso, pero habrá que esperar a conocer los detalles de la operación.

Según adelanta el diario El Correo en su edición de hoy, la propuesta con más posibilidades de éxito contempla una quita del 30%, el 15% en metálico, y el resto en bonos de Eroski a 12 años.

Actualización 13:27 horas

La reacción de los afectados ha sido la de rechazar la propuesta anterior, ya que según ellos cualquier quita es inadmisible. Personalmente creo que la quita es algo inevitable, y que sea explícita del 30% o tácita es cuestión de formas. Me explico, si tienes 100 en Aportaciones Eroski, ahora en mercado vale algo menos de 40. Te dan 15 más 55 en bonos a 12 años, pero esto no equivale a 70.
Dependiendo del tipo de interés de los bonos, dado el plazo tan largo, la cotización puede ser mucho menos del nominal, con lo que el valor actual del efectivo más los bonos puede ser mucho menos del 70%.
Así que independientemente de la quita, el tipo de interés de los bonos va a ser clave, y dada la situación de Eroski, el mercado mayorista exigiría mucho más que el euribor+300 que se rumorea.

Actualización 17:44 horas

Se confirma todo lo anterior, la única novedad es que el canje sería voluntario, el tipo de interés 300 puntos sobre euribor, y condicionado a que las negociaciones sobre la deuda lleguen a buen término en los próximos meses.

15.1.14

El IPC de 2013 se queda en el +0,3%

La verdad es que me costado decidirme si poner el signo "+" delante de la cifra del IPC anual o dejarlo simplemente en el número. Normalmente el signo habría sobrado, pero viendo cómo andan las cosas últimamente me da que ya nos podemos ir acostumbrando a él.

Con la subida en Diciembre de 0,1%, la menor subida en diciembre desde 1961 (y eso porque no hay datos anteriores...), la inflación anual queda en un exiguo 0,3%.

Como todo tienes sus cosas buenas y malas. Empezando por las malas, la deflación o caída de precios, está al acecho, y ya os he contado en alguna ocasión que esto es aparentemente bueno, todo nos cuesta más barato, pero en el fondo es tremendamente negativo para la economía. Si la tendencia de precios es a la baja, no tiene sentido comprar algo hoy sabiendo que mañana estará más barato, por lo que el consumo se hunde, y con él, la producción y la actividad económica.

Otro punto negativo es que la inflación personal, es decir, la de cada uno en función de su lugar de residencia, hábitos de consumo...sea mucho mayor que ese 0,3%.

En el lado positivo está la ganancia de competitividad vía costes, con respecto al resto de Europa, ya que allí la inflación es mayor. También es positivo, o mejor, un consuelo el hecho de que aunque no se revaloricen los sueldos ni las pensiones, con este IPC casi nos habríamos quedado igual. Sé que puede sonar a cachondeo, pero es lo que hay, la revalorización sería testimonial, así que, en teoría, apenas se pierde poder adquisitivo. Pero he dicho en teoría, que cada cual piense en su caso particular.

Hoy comienza la ampliación de capital gratis de Santander (Dividendo Flexible)

Hoy comienzan a cotizar los derechos de suscripción correspondientes al primer dividendo flexible del Banco Santander en 2014, tal y como os informé en una entrada anterior en la que podéis encontrar las principales características de la operación de la ampliación de capital.

14.1.14

Villar Mir compra a RBS el 19,33% de Colonial a un euro por acción

Nuevo giro en el tema Colonial. Si hace pocos días se anunciaba una ampliación de capital a un precio de 0.50 euros por acción, hoy, uno de los supuestos participantes en la misma, el grupo Villar Mir, ha dado un golpe de mano adquiriendo el 19,33% de la compañía en manos de Royal Bank of Scotland.

Con esta operación se convierte ya mismo en uno de los máximos accionistas de la inmobiliaria y seguramente desatará las especulaciones sobre una Opa sobre la misma. Habrá que ver qué pasa con la ampliación y los importes de la misma, ya que si un accionista supera el 30% al final del proceso, deberá lanzar una opa sobre el 100% de la compañía.

No obstante, en dicho caso uno de los criterios para determinar el precio de esa hipotética Opa es el mayor precio de compra de acciones por parte del obligado a lanzarla, lo que en este caso sería un euro por acción.

Habrá que ver qué comenta Villar Mir a este respecto, pero no cabe duda de que el movimiento de hoy me ha sorprendido.

Actualización 15.01.14

Según los informes que me van llegando, parece que detrás de este movimiento de Villar Mir está asegurarse de que la próxima Junta de Accionistas de Colonial apoye la ampliación de 1.000 millones para darle entrada a 0,50 euros por acción.

Digamos que se ha gastado 46 millones, para garantizar que su propuesta sea aceptada por la Junta. Luego la enorme dilución de la ampliación hará que ese 19,33% actual junto con lo que suscriba a 0,50 no sobrepase el 30%, por lo que de Opa nada. Está claro que se las sabe todas, no sé si por diablo o por viejo como dice el dicho.


El Estado considera una venta parcial de Bankia

Según las últimas noticias aparecidas en la agencia Reuters, el Estado estaría considerando la venta de hasta un 18% del capital de Bankia en el primer trimestre de 2014.

Ni el precio ni la fecha están decididas, pero es claro de que la cotización se haya acercado al precio de 1,35 euros, han aumentado las posibilidades de que el Frob venda para ir recuperando la inversión realizada en la entidad financiera.

La venta se dirigiría exclusivamente a inversores institucionales, seguramente a través de una colocación acelerada.

Por ahora la acción a penas se ha movido, pasando de cotizar a 1,345 a hacerlo a 1,32, apenas un uno por ciento de retroceso.


13.1.14

Valores que podrían dar la sorpresa en 2014

Cada comienzo de año se hacen apuestas sobre los valores que darán la sorpresa en Bolsa ese ejercicio. Esta vez no ha sido una excepción, así que aún a riesgo de hacer el ridículo, y más ahora que todo queda registrado, os invito a leer el artículo publicado este fin de semana en El Correo y que se reproduce hoy en Finanzas.com: "Valores que darán la sorpresa este año". En él aparece recogida mi opinión y la de otros analistas sobre este tema.

10.1.14

Los tipos de interés en mínimos refuerzan el atractivo de la renta variable

Renta variable española
La Bolsa española ha tenido un arranque espectacular en 2014, con ganancias muy superiores a las conseguidas por otros mercados europeos. Estas ganancias, alcanzan a estas horas el 3,60% en apenas una semana de negociación.

Y eso si nos ceñimos al Ibex 35, porque si nos fijamos en algunos de sus componentes, las subidas son de dos dígitos, ni más ni menos.

Frente a esto nos encontramos con un panorama radicalmente diferente en lo que a tipos de interés se refiere. La continua bajada de la prima de riesgo, algo evidentemente positivo para el conjunto de la economía, junto con la desaparición de los depósitos bancarios primados, ha supuesto un más que evidente quebradero de cabeza para los ahorradores.

Ayer mismo, por primera vez en la historia, en bono español a dos años bajó del 1% su rentabilidad anual. En la misma línea el bono a 10 años renta menos del 3,8% al año , y la subasta de la referencia a 5 años se saldó con una rentabilidad inferior al 2,50%.

Nos encontramos que la Bolsa ha ganado en una semana lo que no ganamos estando 2 años en un depósito a plazo o 2 años largos en un bono del Estado a ese plazo. La tentación es inmediata, y se nota porque son bastantes los ahorradores que preguntan por la renta variable, o incluso realizan compras bien directamente o a través de fondos de inversión.

Evidentemente no hay nada de malo en esta actuación, incluso me parece correcta. La aversión al riesgo se había disparado en los últimos años y la renta variable estaba claramente infraponderada en las carteras de casi todos los inversores. Pero no voy a negar que hay algunos aspectos que me preocupan.

Bien sabemos eso de la teoría de la opinión contraria, o la anécdota de aquel megamillonario que cuando su chofer le hablaba de lo bien que iba la Bolsa él vendía como loco porque el batacazo era inminente. Hoy en día el optimismo sobre los mercados alcanza cotas elevadísimas, reforzándose cada día por la propia evolución de los mercados. Y llega un punto en el que el cruel mercado va a exigir su tributo, y lo hará cuando menos se espere, y por la razón más peregrina.

Una corrección será normal y asumible, pero os aseguro que los últimos que han entrado verán flojear sus piernas y su optimismo a la misma velocidad que lo hace su cartera. Nadie debe asumir más riesgos que los que es capaz de tolerar. Quien lleva años en esto ya sabe de lo que hablo, y cómo se las gasta el mercado. Todos tenemos "cicatrices" para recordarnos que el riesgo está ahí.

En conclusión, la rentabilidad libre de riesgo está próxima a cero, alargar duración en los vencimientos para logar un tipo de interés mayor nos lleva a asumir un creciente riesgo de tipos de interés, y la renta variable es una buena opción pero puede dar disgustos si no la adecuamos a nuestro perfil de riesgo.

Un panorama complicado, pero ¡cuándo no lo es!.

8.1.14

La CNMV prohíbe a los bancos incentivar con retribuciones variables la venta de determinados productos financieros

Por fin la CNMV ha puesto remedio a uno de los grandes males que la crisis ha puesto al descubierto, las remuneraciones variables en la banca por la colocación de determinados productos a los clientes, en mi opinión, una de las prácticas más perjudiciales que ha habido.

Ligar un jugoso ingreso a corto plazo en forma de bonus o retribución variable, aún a costa de cargarse el interés del cliente o la adecuación del producto al perfil de riesgo, ha sido un auténtico suicidio. Cuando el bolsillo suena, la moral y los códigos éticos se relajan, cuando no se arrinconan descaradamente.

Agresivas campañas publicitarias, escasa formación, e incentivos monetarios, han empujado a más de uno a colocar indiscriminadamente determinados productos, y ahora vemos las consecuencias. No me cabe la duda de que la CNMV, aunque tarde, ha obrado con sentido común en este asunto.

Más información: 

Los bancos españoles comienzan 2014 con espectaculares alzas en Bolsa

La crisis no sólo se ha terminado sino que vuelven los tiempos de las vacas gordas

Suena casi a chiste, o a broma de mal gusto, incluso, pero es lo que están pensando muchos inversores en la medida en que compran acciones bancarias al doble de precio del que cotizaban hace unos meses.

La convicción de que el proceso de dotaciones masivas  de provisiones por impagos está tocando a su fin, está empujando las valoraciones de estas entidades a niveles no vistos en mucho tiempo. Se confía en que en 2015 los beneficios "normalizados" de entidades como el Popular rondarán los 1.500 millones de euros, con un beneficio por acción cercano a los 0.70 euros. Con estas cifras el precio objetivo se situaría en la zona de los 6 euros.

Revisiones similares de precios objetivo se están dando en otras entidades, espoleando aún más las subidas. Unas alzas que han permitido a Santander recuperar el primer puesto en cuanto a capitalización bursátil se refiere, mientras que BBVA ha alcanzado la tercera posición, desbancando a la mismísima Telefónica.

Más que nunca el Ibex se está convirtiendo en un índice bancario, de ahí que el comportamiento de este sector, dado su peso relativo en el selectivo, condicione totalmente la evolución del benchmark de la bolsa española. Ahora mismo estar sin bancos en la cartera es descorrelacionarse totalmente de la marcha del mercado, para bien o para mal.

A mi la verdad es que no me gustan estos alardes bursátiles, donde de la noche a la mañana, lo que era negro se nos vende blanco impoluto, así que cuidado con los cantos de sirena de que los bancos son la panacea bursátil, porque más de uno puede salir escaldado si las cosas se tuercen mínimamente. En mi opinión, son más un mantener si se tienen comprados, que un comprar ahora mismo.

7.1.14

Novedades del IRPF en 2014: rentas del ahorro y EPSV

El año 2014 ha comenzado con la entrada en vigor de modificaciones importantes en la normativa tributaria, entre ellas la del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas. En la web de Mercagentes podéis encontrar las principales modificaciones del IRPF para este año,en relación con la tributación de las rentas del ahorro y  la fiscalidad de las EPSV.

Además,  podéis ampliar la información sobre el tratamiento fiscal de los diferentes productos de ahorro e inversión en estas otras secciones de la web:

2.1.14

Villar Mir entra en Colonial vía ampliación de capital, cuidado con el valor.

Tras meses de especulaciones, esta mañana Colonial convocaba junta extraordinaria de accionistas para aprobar una ampliación de capital de hasta 1.000 millones de euros. La mitad de las misma, es decir 500 millones ya están comprometidos por tres inversores. Se trata de Grupo Santo Domingo y Amura Group con 100 millones cada uno, y el Grupo Villar Mir con 300 millones.El resto se hará con compensación de créditos si no se suscribe por otros accionistas.

Sin embargo la ampliación está condicionada a la refinanciación de deuda por casi 1.700 millones, la no venta de más del 20% de la filial SFL, la desconsolidación de Asentia Proyect, y sobre todo que el precio no sea superior a 0.50 euros por acción, pudiendo ser menor.

Se disipa la posibilidad de Opa, al concurrir separadamente los 3 grandes accionistas y no pasar del 30% de la compañía, se confirma que a Villar Mir le gusta comprar a precios de derribo, siempre lo ha hecho y a estas alturas no va a cambiar. Le ha salido fenomenal y aplica la misma fórmula.

Así que los accionistas actuales se van a enfrentar a una dilución considerable, además de verse abocados a algo peor si esta ampliación no sigue adelante. Ahora mismo ronda el euro por acción y sigo aconsejando estar al margen.

Mercados financieros 2014, contadores a cero.

Para los que nos movemos en el mundo de los mercados financieros el cambio de año es un momento importante. De un día para otro lo conseguido en todo un año de esfuerzo se volatiliza y el contador se pone nuevamente a cero. Reconozco que hay veces en que es un alivio, ya que permite borrar algún episodio no demasiado afortunada, pero en años como éste no deja de ser un problemilla.

Tras un buen ejercicio, y más si los pronósticos también son favorables, los primeros días de mercado son un continuo examen, sobre todo cuando el margen de maniobra es escaso y a poco que las cosas se tuerzan los número rojos comienzan a aparecer en la rentabilidad acumulada.

Tal es el caso hoy del Ibex 35, donde para empezar a bajarnos de la nube, nos está obsequiando con un moderado retroceso, que algún valor como Sacyr se convierte en desplome sin paliativos. En este caso la confirmación de que las obras del Canal de Panamá tienen una gran desviación con respecto a lo presupuestado le está suponiendo un duro castigo. Es lo que tiene pujar a la baja, la dura realidad se impone, y las consecuencias pueden ser muy negativas para el valor.

Así, que ojo con el optimismo desbordado, la renta variable es un buen activo de cara a este año, pero sabemos cómo se las gasta, así que nadie se meta a lo loco y con más patrimonio del que sus nervios y su cartera pueden aguantar.

Feliz 2014, salud para todos, que la Bolsa, los tipos de interés y demás son asuntos secundarios secundarios.






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