28.5.15

Pequeñas compañías españolas: Faes, resultados y perspectivas

Hace un par de semanas una periodista me preguntaba sobre las pequeñas compañías en el mercado español,  small-caps que dirían los que se pirran por utilizar anglicismos pensando que así sus comentarios parecen más interesantes. El reportaje en cuestión hacía referencia a la existencia de "tesoros ocultos" en nuestro mercado, y la posibilidad de identificar alguno de ellos.

Mi opinión es que los "tesoros" no existen casi nunca, en la mayoría de los casos se trata de trampas de valor que parecen injustificadamente baratas, pero que ocultan más sombras que luces. El hecho de pensar que nadie ha visto lo que nosotros vemos no deja de ser un ejercicio de indisimulada soberbia. El problema es que normalmente invertir al estilo Golum del Señor de los Anillos, en plan "mi tesoro!!!", suele conllevar desagradables consecuencias para nuestro bolsillo.

Así que primera lección, mucho cuidado con pasarnos de listos y apostar fuerte por un valor supuestamente infravalorado, y lo digo por experiencia. La Seda, Renta Corporación...

Claro que después de tanto rollo, la entrevista continuaba y tenía que dar algún nombre, así que matizando hasta la extenuación, con toda la prudencia del mundo, y por qué no decirlo, con más miedo que vergüenza, creo recordar que susurré algo así como "enor y aes".

Creía que eso me libraba pero claro, cada cual hace su trabajo y volvió a la carga, por lo que ya no me quedó más remedio que lanzarme a la piscina y optar por Elecnor y Faes. Que conste que esto no es una recomendación de compra, sino que me limito a justificar mi elección, al menos en lo referente a Faes.

Y aprovecho que últimamente ha habido bastantes noticias sobre esta empresa para comentar sus recientes resultados trimestrales.

Antes un poco de historia, ya que estamos ante una compañía con una trayectoria bursátil digamos que peculiar. Durante años yo la verdad es que no quería ni oir hablar de ella, ya que siempre me había parecido carísima, y con una política de ampliaciones de capital que rozaba el absurdo financiero. No obstante contaba con una legión de fieles seguidores, que casi la convertían junto con el Athletic en un símbolo del bilbainismo. Aquello acabó de mala manera, con el valor bajando casi un 90% desde máximos y llevándose por delante los ahorros de un buen número de inversores.

A partir de ese momento, con la cotización ligeramente por encima de un euro, las buenas noticias sobre su fármaco estrella, el antihistamínico Bilastina, comenzaron a reflejarse en sus cuentas.

Este medicamento, desarrollado durante más de 10 años es la gran apuesta de la compañía, y ya ha sido aprobado en Europa y en un gran número de países, siendo Japón el siguiente gran mercado donde va a presentar la solicitud de aprobación.

Superado lo peor de los recortes en gasto farmaceútico, y con el gasto en I+D reduciéndose al finalizar con éxito la Bilastina, la compañía ha reducido a casi cero la deuda financiera, lo que al ritmo actual le va a llevar a acumular gran cantidad de caja en los próximos ejercicios. Este flujo de caja libre o se usa para comprar otras compañías, algo muy probable, o se destina a retribuir al accionista.

Desde este punto de vista, lo que deberían hacer de una vez por todas es suprimir las ampliaciones gratis y elevar el dividendo en efectivo, eliminando a su vez los dividendos flexibles. Con un Per cercano a 20 veces ( no especialmente bajo) tiene más sentido recomprar acciones y amortizarlas o dar un dividendo extraordinario, que no aumentar sin sentido la base accionarial. Apuntado queda, veremos en la próxima Junta si comentan algo al respecto.

Por otra parte, la aprobación de la Bilastina en Japón supondría un espaldarazo notable a la cuenta de resultados, que ya actualmente refleja crecimientos importantes en todas las líneas.

Como apuesta de futuro no parece una mala opción, con todas las reservas y precauciones, por supuesto, que nadie, y menos yo, tiene la famosa e infalible Bolsa de Cristal.

Elecnor para otro día.


12.5.15

El mercado de bonos vuele a sufrir y arrastra a las bolsas

Tras las ventas de la semana pasada, parecía que la calma había vuelto a los mercados de renta fija, con subidas en el precio de los bonos gubernamentales y el consiguiente retroceso en las rentabilidades. Sin embargo, esta pequeña tregua ha dado paso a un nuevo episodio de ventas significativas, lo que ha vuelto a arrastrar a los mercados de renta variable.

Esto último es algo realmente importante para los inversores, ya que ambos mercados se han correlacionado, lo que quiere decir que si uno va mal el otro también. Este aspecto es fundamental para entender el comportamiento de muchos fondos de inversión, que han visto cómo sus dos componentes principales, la renta variable y la fija, se movían al unísono.

A estas alturas los retrocesos desde los máximos de abril empiezan a ser significativos, y muchos inversores comienzan a ponerse nerviosos. Es fundamental conocer los riesgos inherentes a cada inversión y no pensar que porque los últimos trimestres hayan sido una balsa de aceite, el futuro va a ser igual de plácido.

La volatilidad de muchos productos medida a tres años o menos está muy por debajo de su media histórica y yo diría que de su media "razonable", por lo que el riesgo queda en cierta medida oculto.

La apuesta por duraciones largas en busca de mayores tipos de interés conlleva un riesgo importante y en un entorno de tipos tan bajos como el actual, es una de las principales variables a considerar a la hora de decantarnos por una inversión u otra.

También es fundamental el perfil de riesgo del inversor y el conocimiento de los productos, sobre todo de cara a aquellos inversores poco habituados a este tipo de movimientos, ya que históricamente se dirigían casi exclusivamente a la inversión en depósitos a plazo.

De cara a las próximas semanas, el mercado va a seguir nervioso a la espera de la resolución de la interminable negociación con Grecia. Por ahora las noticias no son esperanzadoras, con el FMI amagando retirarse, y con declaraciones favorables a un referendum sobre la continuidad del país heleno en el euro.

De todas formas, todos estos movimientos, que tan exagerados nos parecen, deben ser comparados con lo sucedido meses atrás, esto es, una caída sin parangón de los tipos de interés en la eurozona, hasta alcanzar rentabilidades negativas en muchos casos. Lo sucedido (y ganado) en el pasado tiene mucho que ver con lo sucedido (y perdido) estas últimas semanas.

Sed prudentes.

5.5.15

Repaso de la actualidad de los mercados (podcast del 05.05.2015)



Jesús de Blas hace un repaso de la actualidad de los mercados con Rocio Arviza de Gestiona Radio.

  • ¿Le han decepcionado las cuentas de Mapfre, como al mercado? ¿Qué destacaría?
  • ¿Qué se espera ahora de Torres Villa como CEO del BBVA?
  • Valoración de las cuentas de Liberbank
  • La revista Capital de este grupo, de Gestiona, ha entrevistado al CEO de Abengoa,  Manuel Sánchez Ortega. Nos ha dicho que la compañía ya ha terminado su transformación…aunque reconoce que el mercado, en ocasiones, no ha entendido el cambio de la compañía… ¿Esa ha sido la clave en la compañía…qué no se ha entendido ese cambio?
  • IAG…Castigo importante esta jornada…¿a qué responde?
  • Talgo y Celnex…Si ya se conocen los precios….una valoración y expectativas para sus respectivos estrenos…
  • Mañana qué esperan de las cuentas de Mediaset.

Estás son algunas de las cuestiones que podéis escuchar en el podcast.


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