19.6.15

Repaso de la actualidad de los mercados (podcast del 19.06.2015)

Nuevo podcast de Jesús de Blas con su intervención en Intereconomia Radio. En esta ocasión, con comentarios sobre la evolución del Ibex,la situación de los mercados de renta fija, las negociaciones con Grecia y además, datos macroeconómicos, sector bancario y small-caps.

18.6.15

Un vistazo a los mercados de renta fija

Las bolsas están sufriendo la incertidumbre generada por la situación en Grecia, pero es en los mercados de renta fija donde realmente se han visto los movimientos más importantes.

Por situarnos, el bono alemán alcanzó mínimos históricos de rentabilidad a mediados abril. En ese momento tocó el 0,07% de rentabilidad, cuando a principios de 2014 rondaba el 1,8%.

La caída de las rentabilidades parecía no tener fin, sobre todo, cuando el BCE acababa de poner en marcha el QE. Y de repente, cuando ya se hablaba de tipos negativos, sin saber muy bien por qué, a los tenedores de bonos les entró miedo y empezaron a vender, provocando una auténtica estampida que incluso derivó en ciertos problemas de liquidez.

Quizá una subasta de bonos alemanes no cubierta fuera el detonante, no lo sé, pero lo cierto es que en semanas los tipos escalaron al 1%, lo que en un bono a 10 años supone una caída de más de 7 puntos en su precio. A mayor duración mayor caída, y claro, tras trimestres de ganancias, los números rojos comenzaron a aparecer, incluso teniendo en cuenta no sólo estas semanas, sino el acumulado anual.

De igual manera, el bono español a 10 años pasó del 1,2% al 2,50%, con un efecto más negativo aún, ya que el último tramos de subida no ha sido un desplazamiento en paralelo al alemán, sino que se ha movido por el miedo a la crisis de Grecia, aumentando la prima de riesgo hasta los 170 puntos básicos.En los últimos días el bund está volviendo a actuar como refugio en detrimento de la periferia.

Pocas veces se ha visto un movimiento de tal magnitud en tan corto espacio de tiempo, pero demuestra bien a las claras el riesgo inherente al mercado de renta fija.

Paradójicamente, los más afectados han sido los bonos soberanos, quedando en high yield algo al margen de los retrocesos. Esto no significa que esté libre de riesgo, todo lo contrario, si el miedo se desplaza a este segmento, las consecuencias serían mucho peores, ya que ahí sí que la liquidez es mucho menor, y los cuellos de botella en las ventas serían inevitables. Adicionalmente, el spread entre grado inversión y high yield se ha reducido por las recientes caídas, con lo que el riesgo aumenta.

Mientras tanto, en EEUU la FED, ha vuelto a posponer la subida de tipos a después del verano debido a la ralentización de la economía. No obstante, mantiene una previsión de subir medio punto este año, a razón de dos alzas de un cuarto en septiembre y diciembre.

Como veis el panorama en la renta fija está bastante complicado, y por experiencia, en tiempos de subidas de tipos apostar fuerte por duraciones negativas no es tan fácil ni tan rentable. Así que, prudencia, buena asignación de riesgos, y confianza en los gestores que lo han hecho bien en situaciones similares.

11.6.15

El Ibex Medium Cap, más rentable que el Ibex 35

El Ibex Small Cap sube en el año alrededor de un 30 por ciento, mientras que el Ibex Medium Cap avanza un 18 por ciento. Frente a estos cambios, el hermano mayor, el Ibex-35, apenas gana un 10 por ciento. Cristina Vallejo recoge la opinión de los expertos, entre ellos, nuestro analista Jesús de Blas, sobre este asunto en su articulo ¿Cuáles de los valores medianos tienen potencial? publicado hoy en Finanzas.com

Según la periodista, los expertos detectan oportunidades en prácticamente todos los sectores representados en el Ibex Medium Cap, el índice en el que cotizan las empresas españolas de mediana capitalización, sobre todo en industriales y farmas.

Aquí tenéis un resumen de lo dicho por Jesús de Blas:

Farmas. Sigue apostando por Faes Farma:
«Las cuentas le están yendo muy bien, va a generar mucha caja y eso significa que, o bien realiza alguna adquisición, o bien eleva la remuneración al accionista»
Hoteles. Apuesta por Sol Meliá:
«Está muy apalancada al ciclo, estamos viendo ya subidas de precios y éstos van ya directamente a incrementar los márgenes»
Financieras medianas. En este caso, Jesús de Blas, apuesta por Liberbank.

Industriales. En el sector más industrial, se decanta por Tubos Reunidos y, sobre todo, Tubacex
«sabiendo que el momento para el sector es malo, pero las inversiones están hechas y tiene que repuntar»
Podéis leer el artículo completo en este enlace.

10.6.15

Ampliación de capital gratuita de Abertis Junio 2015

La concesionaria Abertis acaba de publicar los aspectos más relevantes de su próxima ampliación de capital gratuita.

Antes que nada resaltar que se trata de una ampliación gratis y no un dividendo scrip, por tanto no hay opción de vender los derechos a la empresa, o se suscribe la ampliación o se venden los derechos en el mercado al precio que coticen.
  • Proporción: 1x20, o lo que es lo mismo, una acción nueva por cada 20 antiguas.
  • Plazo: los derechos cotizarán del 15 al 29 de Junio, ambos inclusive.
Tendrán derechos de suscripción los accionistas de Abertis que lo sean al cierre de la sesión del viernes 12 de junio.

9.6.15

Cambios Ibex 35 Junio 2015

El Comité Asesor Técnico del Ibex 35 ha decidido hoy 09.06.2015 los siguientes cambios en el índice:

Salen:
  • Acciona (ANA)
  • Bolsas y Mercados (BME)
Entran:
  • AENA (AENA)
  • Acerinox (ACX)

Además Abertis (ABE) y Mediaset (TL5) pasan a computar por el 100% de su capitalización, en vez del 80% actual. Esto les supone mayor peso en el Ibex 35.

Los cambios se producirán al cierre de la sesión del viernes 19 de junio, coincidiendo con el vencimiento de derivados trimestral.

En cuanto a Jazztel (JAZ), el día 25 de Junio será excluido provisionalmente hasta conocer el resultado de la OPA de Orange. El 08 de julio habrá una reunión extraordinaria para ver si se reincorpora o es sustituido. Mientras tanto el Ibex 35 contará con 34 miembros.

8.6.15

Junta de accionistas de SPS: ampliación de capital, contrasplit, y prima de asistencia

SPS es una de las empresas que permanece suspendida de cotización en Bolsa, y que tiene en vilo a sus accionistas ante la incertidumbre de si saldrá o no del concurso de acreedores, y por tanto, si volverá o no a cotizar en Bolsa (muchos comentarios en nuestra en entrada sobre los valores suspendidos de cotización reflejan las dudas de nuestros lectores ante la situación de este valor).

Todo indica que veremos de nuevo a SPS en el mercado continuo, y parte del orden del día de su próxima Junta General de Accionistas apunta en esa dirección.

Así, a finales de junio, previsiblemente en segunda convocatoria el día 30, propondrá varias medidas importantes y con gran impacto en los accionistas actuales:
  • Aumentar capital mediante la emisión de 808.415.390 acciones a un precio de 0.071 euros por acción. Actualmente tiene 176.509.910 acciones, luego multiplica por cinco su base accionarial. Esta ampliación se realizará con exclusión del derecho de suscripción preferente y se realiza para canjear deuda por acciones.
  • Otra ampliación idéntica a la anterior pero por un número adicional de 73.888.037 acciones.
  • Realizar un contrasplit o agrupación de acciones en circulación en una de las siguientes proporciones: 1x5, 1x10, ó 1x20.
  • Asimismo, la sociedad pagará 1 céntimo de prima de asistencia a junta por cada 100 acciones que se tengan en la actualidad.
Si todos estos puntos se aprueban, lo que sería lo más normal, solo quedaría volver a cotizar. Esperemos que antes de fin de año.

Dividendo Flexible Acerinox Junio 2015

Mediante un hecho relevante publicado ayer en la CNMV, Acerinox comunicó los aspectos más relevantes de su próximo dividendo flexible.

El próximo 11 de Junio, la compañía comunicará la proporción de la ampliación de capital gratuita y el precio definitivo de recompra para aquellos accionistas que opten por vender los derechos a la compañía.

Los derechos de suscripción preferente comenzarán a cotizar el próximo 17 de junio. El periodo de cotización se extiende del 17 de junio al 01 de julio, con una proporción a establecer por la compañía la semana próxima y que os comunicaré puntualmente en esta misma entrada.

ACTUALIZACIÓN 11.06.2015

Proporción de la ampliación: 1x31
Precio de recompra del derecho: 0,449 euros


Tendrán derecho a este dividendo flexible los accionistas de Acerinox que lo sean a fin de la sesión bursátil del próximo 16 de Junio.

La posibilidad de recompra no es válida para cupones comprados en mercado, sólo para los procedentes de acciones en cartera a fecha del martes 16 de Junio.

Hasta el 25 de junio se puede optar por vender los derechos a la compañía y con el tratamiento fiscal de un dividendo ordinario, retención del 20% incluida.

Es previsible que las nuevas acciones sean admitidas a cotizar alrededor del 17-20 de julio.

Como siempre, tenemos tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso va a tener el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 20%.


5.6.15

Los mercados de renta fija y Grecia

El movimiento de los bonos no sigue las pautas de lo que ha sucedido hasta ahora, han subido rentabilidades al unísono, tanto EEUU como Alemania y la periferia. No ha habido activos refugio en renta fija. Arrastra a las bolsas y a las divisas.

En este podcast Jesús de Blas analiza para Intereconomía Radio el comportamiento de los mercados de renta fija estos últimos días.

Los mercados por el retrovisor: mayo 2015

Tunguska. Hace algo más de 100 años, algo ocurrió en una remota región de Siberia derribando millones de árboles. Ni estela en el cielo ni cráter en tierra. Hoy en día seguimos sin saber qué ocurrió exactamente.

Tunguska Ereignis

Finales de abril, principios de mayo de 2015, tras meses de caídas ininterrumpidas hasta niveles de rentabilidad cercanos a cero, los bonos a 10 años alemanes deciden marcarse un Tunguska. Casi un mes después, Mario Draghi lo achaca a factores técnicos, provocando una nueva ola vendedora ante la poca consistencia del argumento.

Esta vez han sido millones, no de árboles, sino de inversores los que se han visto afectados por este movimiento, sobre todo aquellos invertidos en fondos con duraciones largas. El binomio duración-rentabilidad ha dado paso al duración-riesgo, por lo que es preciso un análisis riguroso de los productos antes de tomar decisiones, sobre todo en la parte de la cartera donde queremos asumir menos riesgos.

Bolsas y divisas también se han visto afectadas, con caídas en los principales índices y una brusca apreciación del euro, al que ni tan siquiera el incierto desenlace de la crisis griega consigue acercar a la paridad.

En este contexto, los fondos de retorno absoluto y la gestión de la duración cobran una especial relevancia.

Y para terminar, un hecho contrastado, toda burbuja acaba con un “tunguska”, por más que deseemos un final a lo Armagedón, donde llámese Bruce Willis o Mario Draghi nos salven en el último momento.

1.6.15

Dividendo Flexible Banco Sabadell Junio 2015

El  29 de mayo, además de un pequeño dividendo en efectivo, el Consejo de Administración del Banco Sabadell aprobó la puesta marcha de un Dividendo Flexible.

Datos de la operación:

Proporción de la ampliación: 1x59, o lo que es lo mismo, una acción  nueva por cada 59 viejas. Necesitamos 59 derechos para suscribir una acción nueva.
Precio de recompra: 0,039 euros por derecho. Tendrán un derecho de suscripción preferente por acción los accionistas que lo sean a cierre de la sesión del lunes 01 de junio.

Calendario previsto del Dividendo Flexible o scrip dividend:

  • 02 de junio, comienzo de periodo de negociación de los derechos de suscripción en Bolsa. 
  • 15 de junio aquellos poseedores de derechos no adquiridos en mercado, tienen hasta este día para optar por venderlos a la compañía a un precio de 0,039 euros por derecho.
  • 17 de junio, último día de negociación de los derechos en Bolsa.
  • 01 de julio, fecha a partir de la cual es probable el  inicio de negociación de las nuevas acciones.
Recordad también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, incluida la nuestra, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, existen tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso tendrá el tratamiento fiscal de un dividendo, con una retención del 20%, y recordad que ya no están exentos los primeros 1.500 euros de dividendos.

Dividendo en efectivo Banco Sabadell Junio 2015 (Corrección 05.06.2015 el dividendo será también en acciones)

El pasado viernes 29 de Mayo el consejo de administración del Banco de Sabadell acordó repartir un dividendo en efectivo, como complementario de la retribución del año 2014, en la cuantía de 0,01 euros por acción.

Muchas veces he comentado lo absurdo de este tipo de microdividendos que se comen en gastos casi toda la retribución de los accionistas pequeños, pero parece que siguen erre que erre, insistiendo en ello.

Lo curioso de este caso es que se abonará a aquellos que sean accionistas del Sabadell a cierre de la sesión del próximo 5 de junio, pero se hará efectivo el día 15 del mismo mes. Esto es algo muy común en acciones extranjeras pero a lo que estamos poco habituados, ya que aquí lo normal es que se devengue al fin del día D y se abone en D+1.


CORRECCIÓN 05.06.2015

Según la documentación facilitada por el Banco Sabadell, parece que de efectivo nada, que el céntimo por acción se va a distribuir también en acciones. 
Se van a entregar acciones de autocartera en la proporción 1 acción por cada 233,88 acciones que se tengan en cartera.



Ampliación de capital gratuita Zardoya Otis Junio 2015

Previamente a la puesta en marcha de la ampliación de capital gratuita que aprobó la pasada Junta General de Accionistas, Zardoya Otis procederá al reparto de 8 céntimos de euro por acción en concepto de devolución parcial de la prima de emisión. Este pago a los accionistas de llevará a cabo el próximo 10 de junio.

Casi inmediatamente después, dará comienzo una ampliación de capital gratuita en la proporción 1x25, o lo que es lo mismo, una acción nueva por cada 25 acciones viejas que se tengan en cartera. No se trata de un Dividendo Flexible, sino de una mera ampliación de capital liberada, gratuita, por lo que las opciones se limitan a a vender los derechos en el mercado o a suscribir nuevas acciones.

El periodo de cotización de los derechos va del 15 al 30 de junio de 2015, tal y como lo acordó la pasada Junta General de Accionistas.

Como siempre en estos casos, si no hay instrucciones específicas por parte del cliente, la opción por defecto es suscribir acciones nuevas.


Calendario y condiciones de la Opa de Orange sobre Jazztel

El 16 de septiembre de 2014 la francesa Orange lanzaba una OPA (Oferta Pública de Adquisición) dirigida al 100% del capital de la empresa de telecomunicaciones Jazztel.

Tras un largo proceso,recientemente las autoridades de la competencia europeas han dado luz verde, por fin,  a la operación aunque ha impuesto algunas condiciones que han sido aceptadas por el oferente.

Una vez cumplido este último trámite, la CNMV ha aprobado la operación y ha fijado el calendario de aceptación de la misma. El plazo de aceptación de la oferta por parte de los accionistas se extiende desde le pasado jueves 28 de mayo hasta el próximo 24 de junio.

El precio ofrecido por Orange es 13 euros por acción. La cotización, tras unos meses de dudas, se ha acercado al precio de la oferta, cotizando actualmente en el entorno de 12,96, sin apenas diferencia con respecto al precio final.

Hace ya unos meses Orange rebajó el porcentaje mínimo de aceptación de la oferta del 65% al 51%, por lo que es de esperar que la opa tenga éxito y más del 51% de las acciones acudan a la misma.

Otra cosa es qué es lo que va a suceder con la acción una vez pasada la opa, ya que se plantean dos posibles escenarios:


  • Si el porcentaje de aceptación supera el 90%, el oferente podrá invocar la venta forzosa de todos aquellos que no hayan acudido al mismo precio de la oferta. Jazztel dejará de cotizar en Bolsa.
  • Si la opa tiene éxito pero el porcentaje de aceptación es menor al 90%, Jazztel seguiría cotizando en Bolsa, aunque está por ver con qué liquidez y por supuesto a qué precio. En este sentido hay que tener mucho cuidado con lo dejarse llevar por la ambición y por algunas valoraciones que se publicaron meses atrás con el fin de intentar que Orange subiera el precio.

Si yo fuera accionista de Jazztel, posiblemente vendería mis acciones en mercado hoy mismo, y en todo caso acudiría a la opa. En el afortunado caso de obtener jugosas plusvalías, no estaría de más echar un vistazo a la cartera y aprovechar para dar salida a uno de esos "muertos" que a veces tenemos y que solo valen como inagotable fuente de minusvalías, y, por supuesto, de disgustos.

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