30.12.16

Cambios en la tributación de la venta de derechos de suscripción

fiscalidad

El nuevo año nos trae importantes novedades fiscales en un asunto tan común como la venta de derechos de suscripción. Como consecuencia de la masiva implantación de las políticas de dividendo flexible o scrip dividend, un buen número de compañías cotizadas dejó de pagar dividendos en efectivo, pasando a realizar ampliaciones de capital gratuitas.

Muchos inversores vendían sus derechos de suscripción en el mercado, que no implicaba tributación alguna en la hacienda estatal, y el valor del derecho minoraba el precio de coste de las acciones de las que provenía.

Con el cambio normativo aprobado recientemente, la fiscalidad de la venta de derechos en el mercado a nivel estatal asume el modelo que ya teníamos en las haciendas vascas, donde desde hace tiempo el importe resultante de la venta de derechos se consideraba ganancia patrimonial en su totalidad.

Esto, que en general es negativo, tiene la ventaja de que generamos plusvalías compensables con minusvalías, y teniendo en cuenta la evolución de los mercados de estos últimos años, es muy probable que podamos disponer de minusvalías a compensar procedentes de ejercicios anteriores.

Otra novedad muy importante  es la consideración de la venta de derechos como operación sujeta a retención. Esto significa que si vendemos derechos por 1.000 euros, recibiremos un neto de 810 euros, una vez descontada la retención del 19%. Otra maniobra de Montoro para recaudar anticipadamente y no esperar a la liquidación del impuesto a mediados del año siguiente.

Hoy mismo, la Hacienda Foral de Bizkaia ha comunicado que adopta también el criterio de retener en las ventas de derechos. Esto significa que a partir del 1 de enero todas las ventas de derechos procedentes de acciones en cartera se verán sometidas a una retención del 19% sobre el importe de la venta, ya que en este caso todo es considerado ganancia patrimonial.

Este cambio solo afecta a personas físicas residentes.

Recordad que el 5 de enero empieza el dividendo flexible de Iberdrola, el primero en "sufrir" la nueva fiscalidad.

14.12.16

Repsol Dividendo Flexible Diciembre 2016

En un hecho relevante comunicado a la CNMV el 14 de diciembre, la compañía petrolera Repsol ha dado a conocer las características más relevantes de su próximo dividendo Flexible.
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La proporción de la ampliación será 1x38, y el precio de recompra garantizado ascendería a 0,335 euros por derecho.

Calendario del dividendo flexible

  • 14 de diciembre, comunicación de los derechos necesarios para suscribir una acción nueva en la ampliación de capital gratuita que soporta el Dividendo Flexible.
  • 16 de diciembre, aquellos accionistas que los sean a cierre de este día recibirán un derecho de suscripción preferente por cada acción de Repsol que posean.
  • 19 de diciembre: Comienzan a cotizar los derechos de suscripción.
  • 30 de diciembre: último día para vender los derechos a Repsol, al precio de 0,335 euros por derecho.
  • 6 de enero: último día de cotización de los derechos, fin de la ampliación.
  • 10 de enero: fecha de pago a aquellos que hayan optado por el dividendo en efectivo.
  • 23 de enero: probablemente, primer día de cotización de las acciones adjudicadas.
Hay que recordar que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, la nuestra incluida, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado, suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso  tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 19%.

Por  último quiero comentar que Repsol no ha estado muy fino fijando el día de Reyes como último día de cotización de los derechos y fin de la ampliación. A ver si algún día la tan manida conciliación familiar empieza a aplicarse también en los mercados financieros.

29.11.16

Banco Popular arruina a sus accionistas

Todavía hoy en día, más de una década después, si alguien nos preguntara por un ejemplo de desastre bursátil, a muchos nos vendría a la cabeza el auge y caída de Terra, paradigma de las burbujas especulativas y de su fin.

No obstante, y aún reconociendo el daño que hizo a muchos inversores, bien podríamos aplicar el viejo refrán de "unos cardan la lana y otros se llevan la fama".

Todo ello viene al caso de los últimos acontecimientos vividos en torno al Banco Popular.

La entidad que fuera referencia de prudencia y eficiencia, se ha convertido en el ángel caído del sistema financiero español. Las consecuencias de entrar tarde y mal en la vorágine especulativa del ladrillo han sido nefastas para el banco, y sobre todo, para sus accionistas.

No toda empresa que se derrumba en términos bursátiles hace el mismo daño, aún teniendo en origen la misma capitalización.

Si bien la pérdida de riqueza en términos absolutos puede ser similar, cualitativamente un acaso como el Popular supone un impacto mucho mayor que el caso mencionado de Terra.

En el Banco Popular se combinan una historia anterior impecable en cuanto a evolución en Bolsa, una imagen de entidad prudente, incluso austera, y la ausencia de una percepción de riesgo inherente a valores más especulativos, los famosos chicharros.

Es por esa razón que muchos inversores tradicionales mantenían una buena parte de sus ahorros en acciones del Popular. Lo que en la crisis de 2001 y 2003 supuso un acierto, ha sido su tumba financiera

Gráfico de evolución histórica de Banco Popular

Como se puede apreciar en el gráfico, tras alcanzar máximos en 2007 en la zona de 37 euros (ajustados por ampliaciones, contrasplits...), ahora mismo una acción se puede comprar por menos de 80 céntimos, lo que supone una pérdida del 98%, prácticamente la totalidad de la inversión.

Es algo realmente dramático el hecho de que ahora mismo sea mayor el valor del crédito fiscal de las pérdidas que el valor residual de las acciones en sí mismas.

Quien esté pensando en que el tiempo puede dar la vuelta a la situación, tengo que advertirle que tras las masivas ampliaciones de capital realizadas recientemente, los viejos tiempos nunca volverán. Ha sido tal la dilución, que de nada valen las viejas referencias.

El futuro para la entidad sigue sin estar nada claro. Se achaca a los "perversos" bajistas la provocación de una espiral bajista sin razón aparente, pero llegados a este punto bien merecería la pena saber quién presta los títulos para que otros se pongan cortos en el valor.

Además, nada cae sin ninguna razón, las cifras publicadas trimestre a trimestre no han hecho sino dar la razón a quienes han apostado contra el valor. La última ampliación de capital (y puede que no haya sido la definitiva), cuando creíamos que la banca nacional estaba totalmente saneada, le hizo un daño reputacional enorme.

Ahora se habla de fusiones, cambios en la dirección...Es posible que alguien se "coma" al Popular, pero partiendo de estos precios de cotización, poco a nada sacarán los accionistas antiguos, será simplemente el fin de una ruinosa historia. Y ahí, el actual presidente y su Consejo tienen mucho que decir, es inconcebible que los mismos gestores que provocaron este desastre sean quienes intenten su salvación.

24.11.16

Dividendo Flexible Faes Diciembre 2016


Una vez más la farmaceútica Faes ha aprobado un dividendo flexible que se llevará a cabo en los últimos días del año.
Ya hemos visto cómo tras la aprobación de la Bilastina en Japón, la cotización tampoco ha tenido lo que se dice una reacción muy positiva. Os recuerdo la entrada que publiqué sobre la cotización de Faes, y que hablaba de los ratios a los que cotiza y la necesidad de esa aprobación para mantener la capitalización actual.

También os he comentado en repetidas ocasiones,  de la necesidad, a mi modo de ver, de eliminar esta política de dividendos flexibles, más ahora que la empresa cuenta con una posición de tesorería realmente envidiable y en aumento.
Es cierto que, al menos, ha eliminado la ampliación gratis que tanto daño hizo en el pasado, aumentando de forma alarmante el número de acciones en circulación, pero falta el paso del dividendo flexible.

Por el momento siguen con esta política, así que ya que estos dividendos flexibles o scrip dividend se instrumentan mediante una ampliación de capital gratuita,os detallo a continuación las principales características de la misma:

Calendario dividendo flexible FAES diciembre 2016

  • Ampliación gratuita en la proporción 1 acción nueva por cada 36 antiguas. Precio de recompra del derecho 0,09 euros por derecho.
  • 15 de diciembre, aquellos accionistas que los sean a cierre de este día recibirán un derecho de suscripción preferente por cada acción de Faes que posean.
  • 16 de dicembre: Comienzan a cotizar los derechos de suscripción.
  • 23 de diciembre: Último día para vender los derechos a Faes a un precio de 0,09 euros brutos por derecho.
  • 30 de diciembre: Último día de cotización de los derechos, fin de la ampliación.
  • 25 de enero: Previsiblemente, el primer día de cotización de las acciones adjudicadas.
Recordad que en el caso de  ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, la nuestra también, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

22.11.16

Actualidad de los mercados (podcast de la sesión del 22.11.2016)

Podcast de la intervención de Jesús de Blas en Gestiona Radio comentando lo más destacado de la sesión en los mercados, con comentarios sobre Abengoa, Talgo, Caf, Sabadell, Popular y ACS.

18.11.16

Dividendo Flexible Caixabank Noviembre 2016



Caixabank comienza el martes 22 de noviembre, su último dividendo flexible del presente ejercicio.

Estos dividendos flexibles o scrip dividend se instrumentan mediante una ampliación de capital gratuita, cuyas características os detallo a continuación:

  • Ampliación gratuita en la proporción 1 acción nueva por cada 72* antiguas. Precio de recompra 0,04 euros por derecho.
  • 21 de noviembre, aquellos accionistas que los sean a cierre de este día recibirán un derecho de suscripción preferente por cada acción de Caixabank que posean.
  • 22 de noviembre: Comienzan a cotizar los derechos de suscripción.
  • 1 de diciembre: Último día para vender los derechos a Caixabank a un precio de 0,04 euros brutos por derecho.
  • 6 de diciembre: Último día de cotización de los derechos, fin de la ampliación.
  • 16 de diciembre: Previsiblemente, el primer día de cotización de las acciones adjudicadas.
Recordad que en el caso de  ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, la nuestra también, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

* TRAS ANUNCIAR EN LA CNMV QUE LA PROPORCIÓN SERÍA 1X64, CAIXABANK HA AUMENTADO EL RATIO HASTA 1X72 

11.11.16

El T-Bond sigue siendo el rey

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En los últimos días los medios de comunicación se han llenado de análisis intentando explicar la inesperada reacción de los mercados financieros a la no menos sorprendente victoria de Donald Trump.

A modo de resumen, se esperaba un fuerte retroceso en la renta variable, una subida de los activos refugio (oro y deuda de alta calidad), una considerable depreciación del dólar, y una ralentización en el proceso de subida de tipos por parte de la Reserva Federal americana.

Lo sucedido en realidad también es de sobra conocido: los mercados subieron el miércoles tras el retroceso inicial, el oro subió y bajó al compás de la recuperación de la renta variable, y los tipos de interés a largo plazo cayeron con fuerza en la madrugada del miércoles para literalmente “volar” a partir de entonces. El dólar, como siempre, impredecible, de nuevo a 1.09, como si nada hubiera pasado.

Todos estos movimientos se han achacado a la incertidumbre generada por la victoria de un candidato tan “especial” como Trump, pero si nos fijamos en la relación entre los distintos activos, vemos o que algo falla o bien que estamos ante un análisis demasiado simplista.

El miedo o la incertidumbre no suelen provocar precisamente movimientos como los anteriormente descritos, salvo que el miedo se haya convertido de la noche a la mañana en posibilidad de que las nuevas políticas de la administración USA acaben teniendo éxito o, al menos, provoquen efectos sustanciales en algunas variables macroeconómicas que teníamos olvidadas.

Y entre ellas, en mi opinión, destaca una: la INFLACIÓN.

¿Inflación? ¿No venía una japonización a nivel mundial? ¿Y la deflación?

Efectivamente, durante meses nos han asustado con el fantasma de la deflación, y con el pernicioso efecto que una expectativa bajista de los precios podría suponer para la economía. Sin embargo, desde hace unas semanas los datos apuntan a que otro escenario podría estar abriéndose paso.

El precio del crudo, en comparativa interanual, va a dejar de aportar presión a la baja sobre los precios, el IPC en Alemania alcanza su nivel más alto en dos años, en España los precios comienzan a crecer, impulsados por el inmobiliario… Y ahora con Trump y sus programas de gastos en infraestructuras y estímulo fiscal, los salarios podrían comenzar a subir, dado el bajo nivel de desempleo actual.

Precisamente en EEUU, el descontento no procede de altas cifras de paro (bien quisiéramos por estos lares una tasa de desempleo del 4,7%), sino de empleados con salarios congelados durante años, con la consiguiente pérdida de poder adquisitivo.

Y si los salarios suben, la inflación sube, y el siguiente paso es
la subida de tipos de interés. Un proceso que comenzará en diciembre, en la reunión de la Reserva Federal, ya han dicho que el resultado electoral no ha cambiado sus estimaciones, y que podría ser más acelerado de lo que el mercado había supuesto.

¿Y Europa?

Evidentemente el ciclo en el Viejo Continente es diferente, pero los recientes datos podrían llevar al BCE a no prorrogar su programa de compra de bonos (el famoso Tappering a la europea), y dejar definitivamente atrás los tipos negativos.

Por si acaso, el mercado se ha puesto la venda antes de que llegue la herida, y los tipos de los bonos a largo plazo en los mercados secundarios han subido con inusitada fuerza. Pocas veces, quizás en primavera de 2013, hemos visto una pendiente tan vertical en los gráficos.

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Tipos de interés a largo plazo. Evolución de la última semana

Las consecuencias han sido dramáticas para los tenedores de bonos a largo plazo, acostumbrados a tiempos de vino y rosas, y que ahora ven las orejas al lobo de las alzas de tipos de interés.

Creo que se trata de una reacción demasiado brusca de los mercados de deuda, anticipando aceleradamente una posible normalización al alza del entorno de tipos de interés. Lo normal sería ver pausas y correcciones a las fuertes subidas de estos días, pero conviene vigilar muy de cerca todo lo relacionado con duraciones largas, bonos high yield, o empresas muy apalancadas.

Porque como dijo una vez un famoso gestor de deuda, el T-Bond, el bono americano a 10 años, es el rey, y al rey quien le mueve es la inflación, no Trump.

7.11.16

Crucemos los dedos, empieza la cuenta atrás

En el momento de escribir esta crónica sobre lo acontecido en los mercados financieros en el mes de octubre, me he encontrado con que casi todos los datos objetivos que tenía en la mano eran positivos: evolución de la renta variable, datos macroeconómicos, resultados empresariales, etc., sin embargo, da la sensación de no haber vivido un mes tan favorable en los mercados financieros como parecían indicar esas cifras.

Es cierto que la inflación empieza a repuntar, lo que ha dado pie a especular con la posibilidad del fin de la era de tipos de interés negativos para alivio, por cierto, del sector financiero, o que los resultados del tercer trimestre en muchos sectores han superado las expectativas, pero a pesar de todo ello, en el ánimo de los inversores subyacía un poso de inquietud.

La razón no ha sido otra que la certeza de que lo que sucedía en esas semanas era simplemente un compás de espera, un mero dejar pasar los días para acercarnos a la cita más importante de esta parte final del año.

Y no, no me refiero a la previsible subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal norteamericana, sino a la celebración de las elecciones presidenciales en ese mismo país. Cuando parecía que con el Brexit ya habíamos tenido suficientes sobresaltos electorales, una sucesión de acontecimientos han puesto sobre la mesa la posibilidad de que el candidato republicano, Donald Trump, pudiera alzarse con la victoria.

Más allá de consideraciones ideológicas, la reacción de los mercados ha sido muy negativa, incluso más en Europa que en el propio EEUU. Entre otras posibles decisiones, un auge de las medidas proteccionistas propugnadas por Trump acentuaría los peligros de una guerra comercial basada en aranceles a la importación.

Y tal y como hemos visto con el caso del acero chino, para cuando todos los dirigentes europeos se ponen de acuerdo, tras años de estériles discusiones, la implantación de aranceles deja de tener sentido porque la industria nacional ya ha desaparecido.
Y aunque hay ocasiones en las que lo que pase en los mercados es lo menos importante, lo cierto es que una inesperada victoria de Trump conllevaría un desplome similar al vivido tras el Brexit.

Crucemos los dedos, que empieza la cuenta atrás.

27.10.16

Telefónica cambia su política de dividendos

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Ya dice el refrán que "lo que no puede ser, no puede ser, y además es imposible", así que por mucho que algunos responsables financieros se empeñen, la realidad se impone. Lo malo de este caso es que es la segunda vez que Telefónica tropieza en esta piedra (o peñasco), porque ya hace años pasó de pagar a toda costa 1,5 euros por acción, a cero patatero. O recientemente el ejemplo del Santander y sus famosos 60 céntimos sí o sí, para luego ser fulminados por la nueva presidenta.

Lo mismo ha hecho José María Álvarez-Pallete, el nuevo responsable de Telefónica, y como en el caso de Ana Patricia Botín, solo me cabe felicitarle, es una decisión totalmente necesaria y racional.

El dividendo debe estar ligado al beneficio, bien en términos de beneficio neto o como cash-flow, pero nunca ser una cantidad determinada a priori.

De ahí que aunque pueda haber una reacción negativa a corto plazo (espero que no demasiado porque ya se barruntaba este cambio), a futuro debería tener un impacto positivo.

Así queda la nueva política de dividendos anunciada por Telefónica:

  • En noviembre de 2016, con cargo a beneficios de 2016, 0,35 euros por acción en forma de Dividendo Flexible.
  • En Junio de 2017, el complementario de 2016, 0,20 euros en efectivo, lo que supone pagar 0,55 euros contra resultados de 2016.
  • En Diciembre de 2017, a cuenta de beneficios de 2017, se pagarán 20 céntimos en efectivo.
  • En Junio de 2018, el complementario de 2017, otros 20 céntimos también en efectivo.
A partir de ahí, según el mercado, y como referencia, un pay-out del 50% de free cash flow (flujo de caja libre).

26.10.16

Dividendo Flexible Iberdrola Enero 2017

Bilbao - Torre Iberdrola 49La eléctrica Iberdrola dio a conocer ayer, 25 de octubre, algunos aspectos importantes del dividendo que abonará los primeros días del mes de enero, con cargo a los beneficios de 2016. La sorpresa positiva vino de la mano de un incremento del 8% en la cuantía de este dividendo a cuenta, pasando de 0,128 a 0,135 euros por acción.
Este hecho ya anticipaba en cierta manera los buenos resultados que la compañía ha publicado hoy.
Si bien se trata de un incremento de dividendo flexible, en el caso de Iberdrola la posterior amortización de acciones hace que quede totalmente eliminado el efecto dilutivo de la ampliación gratis que subyace detrás de un scrip dividend, lo cual es realmente positivo para el accionista.
Por ello, este incremento del dividendo es una muy buena noticia para los accionistas.

Actualización del 3.1.2017

PROPORCIÓN DE LA AMPLIACIÓN:  1x45

SE NECESITAN 45 DERECHOS DE SUSCRIPCION PARA TENER DERECHO A UNA NUEVA ACCIÓN GRATUITA

PRECIO DEFINITIVO DE RECOMPRA DEL DERECHO: 0,135 euros

Aunque todavía falta tiempo para conocer la proporción de la ampliación gratuita y el precio definitivo de recompra de los derechos, os anticipo el calendario orientativo de esta operación.

Calendario del dividendo flexible de Iberdrola

  • 3 de enero, comunicación de la proporción de la ampliación de capital gratuita mediante la que se instrumenta este Dividendo Flexible.
  • 5 de enero, comienzo de periodo de negociación de los derechos de suscripción en Bolsa. Tendrán un derecho por acción aquellos accionistas que lo sean al cierre de la sesión bursátil del día 4 de enero.
  • 16 de enero, aquellos poseedores de derechos no adquiridos en mercado, tienen hasta este día para optar por venderlos a la compañía a un precio cercano a 0,135 euros por derecho.
  • 19 de enero, último día de negociación de los derechos en Bolsa.
  • 1 de febrero, fecha probable de inicio de negociación de las nuevas acciones.

Novedades en la fiscalidad de venta de derechos de suscripción

A partir de 01.01.2017 la venta de derechos de suscripción en el mercado secundario se considera incremento patrimonial sujeto a retención del 19%.
Recordad que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, la nuestra incluida, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

25.10.16

Split en CAF

Esta tarde el fabricante de trenes CAF ha anunciado la realización, el próximo 30 de Noviembre, de un desdoblamiento de acciones o split, en la proporción de 10 acciones nuevas por cada acción de CAF existente en ese momento.


Se acordó el pasado 11 de Junio, y es ahora cuando se ha fijado la fecha definitiva. El nominal unitario pasará de 3.01 euros por acción a 0.301.


El código ISIN identificativo de las acciones de CAF también cambio siendo ES0121975009 en nuevo código.


El fin de esta operación es que la acción gane liquidez en Bolsa, al hacerla más atractiva a sus posibles accionistas, ya que los 350 euros a los que cotiza en la actualidad, ejercen una disuasión sicológica bastante importante. Sea lógico o no, a todos nos gusta decir que hemos comprado 300 acciones en vez de 30 aunque los 10.000 euros de inversión necesarios sean los mismos.

10.10.16

¿Qué necesita Faes para continuar subiendo?

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La farmacéutica Faes se ha revalorizado un 20% en lo que va de año y un 40% en los últimos doce meses, con la expectativa de la aprobación de su fármaco estrella en Japón. Tras  la aprobación de su medicamento Bilastina en Japón, que ha provocado otra importante subida del valor, en el portal Finanzas.com han recogido la opinión de diferentes analistas, entre ellos Jesús De Blas, sobre Faes y lo qué necesitaría el valor para continuar al alza.

En concreto, el analista de Crédit Agricole Mercagentes, explica que se deben producir «fuertes» incrementos de ventas y de beneficio neto para justificar el precio al que cotiza actualmente. (...) «Esto capitaliza 850 millones y gana 30 y tantos. El PER actual es muy alto. Y aunque Japón puede doblar el beneficio como te descuides, la cotización es muy exigente», advierte.
Por eso, aunque es un valor que tiene en cartera, que ha «recomendado durante muchísimo tiempo», «ahora mismo es más un mantener que un comprar», a su juicio. «Es buenísima compañía en cuanto a datos, en cuanto a beneficios y en generación de caja. Pero, ahora, toca descansar y ver los siguientes pasos» (...)

Nuestro analista coincide con el resto de analistas consultados por Finanzas.com en que Faes necesitará un nuevo impulso para seguir subiendo. En opinión de Jesús De Blas,  «(...) el siguiente paso que esperamos en Faes Farma es alguna operación corporativa. Que compren algo. Tienen muchísima caja, van a generar muchísima más y ellos mismos han comentado ya hace un año y pico que están buscando dónde invertir. Por eso, ver qué compran puede ser decisivo, ver qué uso le da a la caja», aporta Jesús de Blas, quien cree que el hecho de que la compañía no se haya decidido aún por ninguna compra indica que es exigente y no desea adquirir «cualquier cosa» (...)

5.10.16

La calavera o el regreso a la casilla de salida

Mercados financieros y juegos de azar han ido de la mano en multitud de estudios que tratan de analizar, comprender y, sobre todo, predecir el comportamiento del precio de los diversos activos cotizados.

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En mi opinión, más allá del evidente papel que juega la fortuna en el devenir de nuestras inversiones, los mercados se guían más por emociones que por otra cosa, y en función de nuestras expectativas, o sea nuestras emociones, valoramos como conveniente o no el precio de un activo financiero.

Sin embargo, hay ocasiones en que la evolución de los mercados te hace dudar, y aunque de manera disimulada, uno empieza a dar pábulo a todo tipo de teorías más o menos peregrinas que se basan en el papel de la diosa fortuna o en el supuesto control de los mercados por oscuros intereses de unas pocas manos. Por cierto, unas manos que poco tienen que ver con la famosa “mano invisible” de Adam Smith y sí bastante más con la “mano negra” que se empeña en amargar la vida del inocente de turno.

Pues bien, en estos últimos meses cada vez que los mercados se han acercado a niveles cuya ruptura podría haber despejado el camino alcista de las cotizaciones, un hecho repentino nos ha afectado negativamente haciéndonos retroceder al punto de partida. De nada valen los buenos datos macroeconómicos o los aceptables resultados empresariales. Da igual el Brexit o los miedos sobre Deutsche Bank, el resultado es el mismo: repentina vuelta atrás en la renta variable, nuevos mínimos históricos en los tipos de interés de los bonos de alta calidad crediticia, y una nueva decepción para los inversores.

Encaramos una nueva temporada de resultados empresariales que, salvo sorpresa, debería ser lo suficientemente positiva como para darnos el empujón que los mercados necesitan, toda vez que se da por hecho que la Reserva Federal subirá los tipos en su reunión de diciembre, lo que debería ser interpretado más como signo de fortaleza que como amenaza para la recuperación económica.

Los pesimistas siempre cuentan con una as bajo la manga, en esta ocasión personalizado en el inefable Donald Trump, cuyo triunfo en las elecciones presidenciales nos llevaría directos a "la calavera". Y como saben todos los que han jugado al popular "Juego de la Oca", cuando estás a punto de cruzar la meta, "la calavera" te manda de un plumazo a la casilla de salida. Esperemos que esta vez no suceda y podamos batir las resistencias, situadas en el caso del selectivo Ibex 35 en la zona 9.135-9.360 puntos y en los 3.100 puntos en el caso del índice EuroStoxx 50.

23.9.16

Dividendo Flexible Banco Santander octubre 2016

sede-del-banco-santanderTras el pago en agosto de un dividendo en efectivo de 0,05 euros por acción, el correspondiente al mes de octubre de 2016  se llevará a cabo a través de una ampliación de capital gratuita, el conocido como dividendo flexible.

A estas alturas todavía se desconoce el ratio de la ampliación de capital gratuitaque conlleva el dividendo flexible, así como el precio de recompra de los derechos de suscripción por parte del Santander. Ambas magnitudes se harán públicas pocos días antes del comienzo de la cotización en Bolsa de los derechos, y actualizaré esta entrada tan pronto se publiquen. No obstante, como siempre el precio teórico del derecho de suscripción y, por tanto, del precio de recompra, rondará los 0,045 euros por derecho.

Calendario previsto del Dividendo Flexible:

  • Ampliación gratuita, en proporción que se comunique el día 14 de octubre, en base a los precios de cotización del Banco Santander los días 7,10,11,12 y 13 de ese mismo mes. 
  • 17 de octubre, aquellos accionistas que los sean a cierre de este día recibirán un derecho de suscripción preferente por cada acción del Banco Santander que posean.
  • 18 de octubre: Comienzan a cotizar los derechos de suscripción.
  • 27 de octubre: Último día para vender los derechos a Banco Santander a un precio aproximado de 0,045 euros brutos por derecho.
  • 01 de noviembre: Último día de cotización de los derechos, fin de la ampliación.
  • 14 de noviembre: Previsiblemente el primer día de cotización de las acciones adjudicadas.
ACTUALIZACIÓN: 

PROPORCIÓN DE LA AMPLIACION: 1X87  87 DERECHOS PARA SUSCRIBIR UNA ACCIÓN NUEVA

PRECIO DEFINITIVO DE RECOMPRA DEL DERECHO: 0.045 EUROS

En el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, la nuestra también, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular. Como siempre, el accionista tiene tres opciones:
  • vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), 
  • suscribir acciones nuevas,
  • vender a la entidad, en cuyo caso es tiene el tratamiento fiscal de un dividendo con retención del 19%.


20.9.16

Actualidad de la jornada 20.09.2016

Resumo la entrevista concedida a Gestiona Radio, en la que comento las noticias protagonistas de la jornada en la bolsa española.

Sesión… Compás de espera ante lo que salga de las reuniones de los bancos centrales, no?

En los últimos meses los Bancos Centrales han monopolizado el interés de los inversores (salvo el susto del Brexit), y hoy más aún cuando nos encontramos a pocas horas de conocer la decisión tanto de la FED como del Banco de Japón.
Se trata de dos escenarios totalmente diferentes. En Japón las medidas de relajación monetaria no consiguen sacar al país del circulo de deflación y bajo consumo que atenaza su economía desde hace años. Se cree que el BOJ aumentará los estímulos para debilitar el yen y aumentar la competitividad de sus exportaciones, pero hay muchas dudas acerca de su efectividad. Posiblemente el envejecimiento de la población sea culpable de buena parte de los males de la economía nipona, y eso no lo arregla la política monetaria.

Por contra, en EEUU estamos en la antesala de una subida de tipos. Quizá no mañana, pero casi con seguridad antes de fin de año, sin descartar que mañana mismo la tengamos sobre la mesa. En sí mismo no es malo, es una buena noticia que se normalicen los tipos de interés. Señal de que las cosas mejoran. Ojalá aquí pasara lo mismo. Además son subidas desde mínimos históricos, con un impacto marginal pequeño. Otra cosa es la reacción del mercado. A posteriori se encontrarán explicaciones, siempre las hay en estos casos, pero a priori es impredecible. Si cae porque han subido tipos, es más para comprar que para echar a correr.

Buen tono en Merlin Properties….Tiene el visto bueno para hacerse con 5 parques logísticos de Saba….¿Qué potencial le ve a la compañía?

Por ahora las Socimi están siendo una gran decepción, máxime cuando el mercado inmobiliario parece recuperarse. Todo apuntaba a que podía ser una buena apuesta ( recuperación de precios, crecimiento económico, tipo de interés en mínimos, buenos dividendos...) pero a nivel bursátil el año está siendo muy malo.

Hoy están viviendo una buena jornada, pero muy lejos de sus máximos históricos

La carrera sin fin por ganar tamaño es un gran lastre. Apalancamiento con deuda, ampliaciones de capital, fusiones...todo en muy breve espacio de tiempo y sin digerir una operación ya están con otra, como es el caso que nos ocupa. Algunos comentarios  incluso han puesto en duda la alineación de los intereses de gestores y accionistas ( caso de Lar este verano).

Creemos que tiene un buen potencial, pero seguramente hasta que no consoliden las recientes compras, presenten resultados comparables, y despejen dudas sobre nuevas ampliaciones, el camino será complicado. No obstante, a estos precios Merlin y Lar son una buena alternativa para invertir en inmobiliario.

IAG…es la más castigada…¿ es por la bajada de reservas que reconoce Air France?

Tras el Brexit y los atentados en Europa, todo el sector está muy débil. Ni siquiera la caída del crudo ha ayudado a las cotizaciones. La caída de reservas de Air France seguramente tiene que ver con la caída del turismo a Francia por miedo a atentados.

En el caso de IAG es más la inquietud por el Brexit lo que pesa. Incluso se ha especulado con una división de la compañía.

Desde esta zona 4.65-4.75, la cotización debería intentar rebotar cuanto menos hasta los 5 euros.

Popular…Ahora da marcha atrás en la venta de su negocio de banca privada…¿qué le parecen todos los cambios que está poniendo en marcha su nuevo CEO?

No se entienden muy bien cambios tan radicales, pasan de querer vender a potenciar esta división. La verdad es que creemos que es una buena noticia. No se entiende muy bien que un banco venda su banca privada, donde se supone que están los clientes más rentables.

De todos modos, hoy es noticia el plan de recorte de empleo y sucursales que en breve va a impulsar. Una nueva vuelta de tuerca en un banco que sigue pagando los excesos de la parte final del boom inmobiliario.
A nivel de cotización está en mínimos, una auténtica ruina para todos sus accionistas.

¿Optimista con los resultados de mañana de Inditex?

Serán buenos resultados, sin duda, otra cosa es la valoración de la compañía, realmente exigente. Aunque hay que reconocer que mejora a año a año, por difícil que parezca, lo que da soporte a la cotización.

¿Visión para Abertis… que hoy se beneficia de un par de mejoras de recomendación?

Efectivamente, dos casas de análisis le han mejorado el precio objetivo, hasta 14.50 en un caso y por encima de 17 en el segundo. Aún así, cautela, los bajos tipos impulsan la valoración de activos de concesiones, pero esto puede cambiar.
Por otra parte el riesgo regulatorio (AP7) no es baladí.

la mejora del tráfico este verano le ha ayudado mucho, además de su diversificación internacional. Para comprar esperaríamos a ver si cae a niveles de 13 euros, y si no, buscar otras alternativas.

16.9.16

Dividendo Flexible BBVA octubre 2016

BBVA ha anunciado hoy el calendario provisional de su próximo dividendo flexible. Aunque puede haber algún cambio, como siempre en estos casos, falta por conocerse la proporción exacta de la ampliación gratis y el precio de recompra de los derechos por parte de la entidad, os indico a continuación las principales características de este Dividendo Flexible.

El 28 de septiembre se conocerá la proporción y el precio de recompra, en base a los datos de cierre de la acción de BBVA los días 21,22,23,26, y 27 de este mes.

ACTUALIZACIÓN 28.09.2016:

PROPORCIÓN DE LA AMPLIACIÓN: 1X66 se necesitan 66 derechos para suscribir una acción.

PRECIO DE RECOMPRA DEFINITIVO: 0.08 EUROS por derecho.

Los accionistas del BBVA que lo sean a cierre de la sesión del próximo 30 de septiembre, recibirán un derecho de suscripción por cada acción que posean.

La siguiente sesión bursátil, el lunes 3 de Octubre, comenzará la ampliación de capital gratuita, con el siguiente calendario:

Calendario previsto de la ampliación de capital gratuita o Dividendo Flexible del BBVA:

    Madrid - AZCA, Torre BBVA 2
  •  3 de Octubre, comienzo de periodo de negociación de los derechos de suscripción en Bolsa. Los accionistas que lo sean al cierre del viernes 30 de septiembre recibirán un derecho de suscripción preferente por cada acción que posean
  • 13 de octubre, aquellos poseedores de derechos no adquiridos en mercado, tienen hasta este día para optar por venderlos a la compañía a un precio de 0.08 euros por derecho
  • 17 de octubre, último día de negociación de los derechos en Bolsa.
  • 26 de octubre, fecha a partir de la cual es probable el  inicio de negociación de las nuevas acciones.

Cuando se conozcan la proporción definitiva de la ampliación de capital y el precio exacto de recompra de derechos por parte de BBVA, actualizaré esta entrada con la información.

Recordad también que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, la nuestra incluida, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

13.9.16

Tipos de interés: algunos datos para reflexionar

Mucho se está hablando estos días sobre la situación de la renta fija, totalmente condicionada por las políticas expansivas de los Bancos Centrales. Los términos "burbuja" o "anomalía" son profusamente empleados cuando hablamos del entorno de tipos de interés que nos está tocando vivir.

Más allá de las implicaciones que tiene para el valor de los activos alternativos como la Bolsa,  sus perniciosos efectos en el sistema financiero, o la pérdida de ingresos por parte de los ahorradores, ahí van unos datos conocidos hoy que dan una idea de la situación que vivimos:


  • Un país como España, sin gobierno desde hace una año, emite 4.000 millones en letras a doce meses a una rentabilidad del -0.2%, con un ratio de cobertura de casi 2 veces. Cuando uno pide dinero prestado y el prestamista le paga, hay algo que no cuadra.
  • El 27% de las emisiones de deuda privada en euros con grado de inversión  cotiza con rentabilidades negativas.
  • El porcentaje de deuda soberana europea con rentabilidad negativa alcanza el 50%. La mitad de ese porcentaje es ilegible por el BCE para su programa de compras porque cotiza por debajo del tipo de depósito (-0.40%).


Así que eso de tener miedo a que suban los tipos no tiene mucho sentido, salvo que se haga antes de tiempo y a lo loco. Ojalá esta pesadilla, que lo es, acabe pronto, señal de que todo va mucho mejor.





9.9.16

¿Cisne negro o patito feo?

Hace ya algún tiempo un libro de Nassim Nicholas Taleb popularizó entre los inversores la figura del "Cisne Negro", ese acontecimiento catastrófico pero improbable, que contra todo pronóstico se hace realidad.

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Desde entonces, los presuntos cisnes negros cruzan los cielos en mayor número que las bandadas de estorninos causando la inquietud, cuando no el pánico, entre los sufridos inversores. A ello contribuyen los también omnipresentes agoreros, que a la mínima oportunidad nos advierten de que lo peor siempre está por venir en los mercados.

De ahí que cuando se produjo el inesperado resultado del referéndum en Reino Unido, las alusiones al libro de Taleb fueran constantes, más aún a la vista de la furibunda reacción de los mercados financieros aquel histórico viernes de finales de junio.

Pues bien, pasados ya dos meses de aquello, y contra todo pronóstico, el presunto cisne negro se ha quedado en un inofensivo patito feo, así que hemos vivido el agosto más apacible que recuerdo. No ha habido efectos de segunda ola del Brexit (incluso el primer envite ha quedado ya olvidado por los principales índices bursátiles), los datos macroeconómicos en EEUU siguen sólidos, la subida de tipos en ese país se percibe como algo positivo, los resultados empresariales en Europa han mejorado algo, y en España la vida (y el PIB) sigue, aunque no haya gobierno ni se le espere.

No obstante, tampoco hay que pecar de complacencia, porque todo sigue pendiente de las medidas adoptadas por los diversos Bancos Centrales, con el consiguiente impacto en los tipos de interés, y el peligro de generar burbujas en el precio de los activos de renta fija.

Por eso, seguimos aconsejando vigilar el riesgo duración y la exposición a bonos high-yield, a la vez que mantenemos nuestra visión positiva sobre la renta variable y la gestión alternativa, por mucho que las estrategias de retorno absoluto estén atravesando unos de los perores ejercicios que se recuerdan al menos en términos de rentabilidad. Su capacidad de diversificar las carteras, la descorrelación que aportan, y su buen desempeño en series históricas largas, compensan el hecho de que en determinados periodos su rentabilidad haga dudar a quienes están invertidos en estos productos.

1.8.16

Valores para hacer el "agosto"

La semana pasada me pidieron que colaborara con  Finanzas.com para elaborar un artículo sobre valores que pudieran comportarse bien en función de los resultados del primer trimestre, y por ello tener un comportamiento positivo en el mes de agosto.

Evidentemente todo dependerá del rumbo general de los mercados, y en ningún caso se trata de operaciones a corto plazo, sino que el artículo se centra en aquellos valores que tras un castigo importante puedan presentar una oportunidad si los resultados empiezan a mejorar, ya que se consideraría que lo peor ha quedado atrás.

Como siempre prudencia, que agosto normalmente más que servirnos para "hacer el agosto", es proclive a hacernos un roto en el bolsillo.

Este es el link donde podéis leer el artículo completo: Valores para "hacer el agosto"

27.7.16

Meliá sustituye a FCC en el Ibex 35

Tras la reciente OPA sobre FCC realizada por Carlos Slim a través de Inmobiliaria Carso, el comité del Ibex decidió excluirla temporalmente del Ibex 35 a la espera de conocer la aceptación de dicha Opa.

Al conocerse que el inversor mexicano ha alcanzado el 61% de participación en la constructora, las posibilidades de FCC de permanecer en el Ibex 35 se habían reducido notablemente, y así ha sido.


En su reunión de hoy el Comité del Ibex ha decidido sustituir a dicha compañía por Meliá, la compañía hotelera que con su presencia en el selectivo, aporta un sector tan importante para nuestra economía, y tan poco representado hasta la fecha, el turismo. El cambio tendrá lugar al cierre de la sesión del próximo 5 de Agosto.



Por otra parte y continuando con el tema de la OPA de FCC, hoy hemos sabido que Bill Gates acudió a la misma con la totalidad de sus acciones, lo que le ha originado unas minusvalías superiores al 50%. Una prueba más de que no conviene entrar en un valor solo porque un gran inversor haya tomado posiciones en el mismo, sea Bill Gates, Soros, Buffet, Amancio Ortega, o quien sea.

Ni su visión, ni estrategia, y sobre todo su capacidad de asumir pérdidas son comparables a las nuestras, así que cada uno a lo suyo que los ricos también lloran, o mejor dicho pierden, porque no creo que Bill haya derramado ni una lagrimilla por perder unos millones. Y hace bien, para él esto es una parte ínfima de su patrimonio, seguro que duele más en lo moral que en lo pecuniario.

19.7.16

Comienza la temporada de resultados empresariales

La temporada de resultados empresariales del segundo trimestre de 2016 se inicia hoy con la presentación de las cuentas de Enagás y mañana continuará con el turno de Iberdrola.
Este será uno de los factores de mayor relevancia en la evolución de los mercados financieros "y esperemos que en algunos casos sea el contrapunto a tanta incertidumbre ", en opinión de Jesús de Blas, gestor de Banca Privada en Bankoa Crédit Agricole, uno de los analistas consultados por Finanzas.com para exponer las claves que marcarán la temporada de resultados del segundo trimestre de 2016 en España.
 
Estas son algunas de las opiniones de Jesús de Blas:
  •  Resultados que influirán en la cotización
"Va a ser realmente importante. Y esperemos que en algunos casos sea el contrapunto a tanta incertidumbre".
  •  Empresas expuestas al Brexit
Aunque no es de esperar que el Brexit se vea reflejado en las cuentas del segundo trimestre, sí es posible que las compañías más afectadas ofrezcan su punto de vista sobre cómo va a desarrollarse la salida de Reino Unido de la Unión Europea y cómo va a afectar este evento a su negocio
  •  El sector bancario
La banca va a ser uno de los sectores clave esta temporada de resultados. Bankinter, Sabadell y Bankia inician la temporada. En este sector "ya hemos pasado de fijarnos en la morosidad y la adjudicación de activos para examinar los márgenes", presionados por los bajos tipos de interés.
"Lo único positivo es que las expectativas son muy bajas, el listón está muy bajo." Además, será importante escuchar las opiniones de BBVA sobre la situación en Turquía, un país en el que tiene intereses.
  • El petróleo
Repsol, ha sufrido mucho en bolsa en el último año debido a la cotización del precio del petróleo. Sin embargo, en el primer trimestre ha evolucionado positivamente y, por eso, "los inversores estarán muy pendientes de ver si esa recuperación se confirma en el segundo trimestre con unos precios del petróleo un poco mejores."
  •  Deuda y sostenibilidad del dividendo
"Habrá que ver si van reduciéndose los scrip y se va aumentando el efectivo. También temas de reducciones de deuda, en compañías que han puesto el foco ahí, como Telefónica, OHL, FCC, donde los procesos de deuda están muy incipientes."

1.7.16

Encuentro sobre fondos en Estrategias de Inversión (30.06.2016)

amaia-gonzalez-en-estrategias-de-inversion
Amaia González, Responsable de cuentas de Banca Personal de Bankoa Crédit Agricole, interviene puntualmente en la sección Encuentros digitales de Estrategias de Inversión.

Ayer jueves, 30 de junio, también respondió a muchas consultas y dudas de los lectores sobre fondos de inversión que pueden resultar de gran interés para todos.




Como siempre que interviene en este foro de encuentro con los inversores, Amaia González, insiste en que una situación de los mercados como la actual, no debe desviarnos de nuestro perfil inversor y que la diversificación y la selección de activos en manos de un profesional aportan más que nunca especial relevancia a la hora de gestionar nuestras inversiones. Buenos consejos, sin duda.

24.6.16

Brexit: éramos pocos...y parió la Gran Bretaña

triunfo-del-brexit-en-reino-unidoNi encuestas, ni casas de apuestas, ni nada, al final se consumó el desastre cuando nadie lo esperaba. Por un estrecho margen, el Brexit era la opción ganadora, gracias al apoyo del segmento de población mayor de 65 años, algo que los sociólogos deberán explicar.

Así que, cuando esta mañana conocíamos el resultado del referéndum en Reino Unido ya nos hacíamos a la idea de la jornada que nos esperaba. No obstante, en algunos casos como el Ibex 35, la realidad ha superado cualquier cálculo, por muy pesimista que fuera.

El optimismo reinante en los mercados en los días previos no ha hecho sino empeorar el devastador efecto que la salida del Reino Unido de la UE ha tenido en muchos mercados financieros. Precisamente lo inesperado del desenlace ha acentuado el miedo, viviendo muchas plazas europeas la peor sesión de su historia.

Evidentemente, en este tipo de situaciones es muy complicado establecer una estrategia, dado el irracional comportamiento de los mercados a corto plazo. Es momento de mantener la calma, no dejarse llevar por el pánico, y seguir apostando por la diversificación de las carteras.

Impacto del Brexit en diversos activos financieros

En renta variable, la apertura de muchos valores se retrasaba ante la avalancha de papel existente, llegando a verse caídas del entorno del 30% en un buen número de valores, con especial incidencia en el sector financiero.

La aversión al riesgo marcaba niveles extremos, haciendo subir con inusitada fuerza al yen, el oro, y los bonos de alta calidad. Por contra, renta variable, euro, libra, bonos periféricos, y materias primas caían con intensidad.

Divisas y renta fija

Según ha avanzado la jornada, los bonos han ido moderando sus variaciones iniciales, salvo en el caso inglés, donde se descuenta que el Banco de Inglaterra va a tomar medidas excepcionales para garantizar la liquidez del sistema financiero.

En USA se empieza a pensar que ya no habrá subida de tipos en 2016, cayendo fuerte las rentabilidades del Bono a 10 años. Por contra el bono español subía en rentabilidad, algo que puede acentuarse en función del resultado electoral del próximo domingo.

Las divisas han finalizado la jornada con el dólar revalorizándose un 2.5% contra el euro, un impacto mucho menor al esperado. La libra ha caído un 5.7% con el euro, mientas que el yen ha subido contra todos los cruces.

Renta variable

En cuanto a la renta variable, una vez más los mercados USA dan muestra de una gran solidez retrocediendo apenas un 2,5%, porcentaje similar al Footsie 100 londinense. Lo de este último merece un capítulo aparte, ya que parece dar la razón a los partidarios del Brexit, con una caída muy inferior a otras referencias europeas. El beneficio que la depreciación de la libra supone para grandes exportadoras británicas está detrás de este buen comportamiento.

Sin embargo, el gran perdedor ha sido el depauperado sector financiero, donde las caídas apenas se han suavizado durante la sesión, marcando porcentajes difícilmente recordados, ni siquiera en otros momentos extremos de mercado.

Confiamos en que poco a poco se clarifique el impacto de este acontecimiento, tanto a nivel empresarial como político, lo cual debería contribuir a calmar la volatilidad de los mercados.

14.6.16

El bono alemán a 10 años toca rentabilidades negativas por primera vez en la historia

Hay momentos que con el paso de los años se convierten en hechos históricos, y lo sucedido hoy con el Bono alemán a 10 años, el famoso Bund, puede ser uno de ellos.

El miedo desatado en los mercados financieros a medida que el Brexit ganaba posiciones en las encuestas, ha ido empujando día tras día la rentabilidad del bono alemán hasta rozar la frontera del 0%, y ha sido hoy, 14 de Junio, cuando ha sobrepasado esa barrera y por primera vez el comprador de ese activo recibirá una rentabilidad negativa años tras año si lo mantiene hasta vencimiento.

No es que el tipo de interés nominal sea negativo, pero el exceso que pagamos hoy sobre el nominal del bono (al final nos devuelven el nominal, no el precio pagado), hace que la rentabilidad global de la operación sea negativa.

Ni qué decir tiene que el resto de la curva ha ahondado en las rentabilidades negativas, que en el caso del bono a 5 años es del -0,44%.

Por su parte el bono español asciende hasta el 1,54%, lo que lleva la prima de riesgo por encima de 150 puntos básicos, reflejando las dudas sobre la situación política interna.

Menos comprensible es que el bono inglés también alcance mínimos históricos de rentabilidad en el 1,19%. algo que realmente no sé cómo se explica.

Todo ello nos demuestra que vivimos momentos excepcionales en cuanto a la política monetaria. Se trata de escenarios que ni siquiera se contemplaban como posibilidad en los manuales de economía, de ahí que nadie sepa a ciencia cierta cuáles pueden ser las consecuencias a largo plazo. Por si acaso, cuanto antes recuperemos niveles más racionales, mejor para todos, será un síntoma de que la situación mejora.

10.6.16

Dividendo Flexible Acerinox junio 2016

Mediante un hecho relevante publicado ayer 09 de junio en la CNMVAcerinox comunicó los aspectos más relevantes de su próximo dividendo flexible.



El próximo 17 de Junio, la compañía comunicará la proporción de la ampliación de capital gratuita y el precio definitivo de recompra para aquellos accionistas que opten por vender los derechos a la compañía.



Los derechos de suscripción preferente comenzarán a cotizar el próximo 22 de junio. El periodo de cotización se extiende del 22 de junio al 06 de julio, con una proporción a establecer por la compañía la semana próxima y que os comunicaré puntualmente en esta misma entrada.

Tendrán derecho a este dividendo flexible los accionistas de Acerinox que lo sean a fin de la sesión bursátil del próximo 16 de Junio.



La posibilidad de recompra no es válida para cupones comprados en mercado, sólo para los procedentes de acciones en cartera a fecha del martes 21 de Junio.


Actualización: Proporción de la ampliación 1x22
                          Precio de recompra del derecho 0,44 euros



Hasta el 30 de junio se puede optar por vender los derechos a la compañía y con el tratamiento fiscal de un dividendo ordinario, retención del 19% incluida.



Es previsible que las nuevas acciones sean admitidas a cotizar alrededor del 22 de julio.

Como siempre, tenemos tres opciones, vender los derechos en mercado generando plusvalía por esa venta (¡ojo!, que esto sólo es aplicable a los contribuyentes del País Vasco, en el resto del Estado los derechos siguen minorando el precio de coste de las acciones viejas y su venta no está sujeta a tributación), suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso va a tener el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 19%.

9.6.16

Revisión del Ibex Junio 2016

En su reunión de hoy 09 de junio de 2016, el comité encargado de determinar la composición del Ibex 35, y la ponderación de sus componentes, ha decidido lo siguiente:

Dar entrada a  Viscofán  en sustitución de Sacyr 

Dar entrada a  Cellnex  en sustitución de OHL


Por otra parte, FCC y Caixabank pasan  a ponderar por el 60% de su capitalización, en vez del 80% actual.




3.6.16

Piensa en mí

Mayo ha sido un mes de trámite en los mercados que han conseguido salvar, sin demasiados sobresaltos, la antesala de un conjunto de citas cruciales para el devenir del mundo financiero en los próximos meses: referéndum en UK, reunión de la FED de junio, reunión de la OPEP, etc. y, además, en el ámbito doméstico las nuevas elecciones generales del próximo 26 de junio.

A lo largo del mes, las encuestas en el Reino Unido han concedido cierta ventaja a los partidarios de permanecer en la UE, el petróleo ha escalado hacia los 50 dólares, punto en el que tanto productores como consumidores parecen encontrarse cómodos, y el hecho de que los datos macroeconómicos hayan vuelto a alimentar la posibilidad de una subida de tipos de interés en Estados Unidos, se ha considerado más un signo de normalización que una amenazapara la recuperación económica global.

Por otro lado, ni la prima de riesgo ni la Bolsa española se han visto por el momento afectadas por el nuevo proceso electoral, sin que podamos descartar que según se acerque la cita, los inversores infraponderen los activos nacionales como medida de prudencia. En este sentido, seguimos optando por diversificar las carteras buscando exposición a otros mercados europeos, máxime cuando las caídas de los índices bursátiles han sido similares, y el potencial de recuperación de algunos de ellos, como el Eurostoxx 50, puede ser incluso superior.

Sin embargo, la tranquilidad vivida en los mercados de deuda, divisas, e incluso bursátiles, se ha visto alterada a nivel de empresas concretas, por la repercusión que hoy en día siguen teniendo controvertidas decisiones empresariales tomadas en el pasado, es decir, por lo que podríamos llamar riesgo gerencial.  No me refiero a la posible toma de decisiones erróneas por parte de los responsables de las empresas, algo inherente a su trabajo y que forma parte de la vida empresarial. Cuando hablo de riesgo gerencial me refiero a esas decisiones que incluso para el profano parecen excesivamente arriesgadas, o sin aparente lógica financiera. La OPA a Sogecable por parte de Prisa, las aventuras energéticas de Sacyr o ACS, Fadesa, Abengoa, Bankia o, este mismo mes, el lío del Popular, son solamente algunos ejemplos de clara destrucción de valor para los accionistas, en aras de no se sabe bien qué intereses.

Estos hechos, más frecuentes de lo que parece, nos llevan una vez más a aconsejar diversificar nuestras inversiones, tanto a nivel de activos como geográficamente, y como sufridos accionistas pedirle al consejero delegado o presidente de turno que, parafraseando el famoso bolero cuando compre o cuando venda…piensa en mí.

1.6.16

Actualidad de los mercados (podcast de la sesión del 01.06.2016)

Podcast con la intervención de Jesús de Blas en Gestiona Radio comentando lo más destacado de la sesión bursátil.
En la entrevista, entre otros, comenta los siguientes temas de actualidad:
  • Claves de la sesión… ¿A qué achaca el mal estreno del mes de junio?
  • Popular: dicen desde la entidad que los institucionales presentes en el banco les han trasladado la decisión de acudir al a ampliación… ¿Esto es lo que anima hoy al banco? ¿Le está sorprendiendo el comportamiento de los derechos… o es lo que esperaba? ¿ los minoristas en qué casos piensa que deberían acudir o no?
  • ¿Qué le parecen las declaraciones del CEO del Sabadell de que es conveniente dejar pasar unos dos años, cuando está previsto un cambio en la curva bajista de los tipos de interés, antes de que se produzcan nuevas fusiones entre entidades financieras españolas?
  • Ha intervenido esta tarde en el foro Med Cap en la bolsa de Madrid el vicepresidente de Técnicas Reunidas: Señala que "muy probablemente" se tarde tiempo en superar los 60 dólares…¿Qué visión tienen ustedes ahora para la compañía?
  • Mañana sale a bolsa Coca Cola European Parthners….¿ qué espera?

30.5.16

Contrasplit en Service Point Solutiones (SPS)

La compañía SPS, actualmente suspendida de cotización en Bolsa, parece que sigue dando pasos en su intento de volver a cotizar.

En su próxima Junta General de Accionistas figura la propuesta de realizar una reducción de nominal de sus acciones, de 0.001 a 0.0004 euros por acción, para dotar reservas, y un contrasplit de 1 por 25.

El contrasplit (agrupación de acciones) supondrá que cada 25 acciones actuales pasen a ser una acción nueva, lo que supongo servirá para multiplicar por 25 su valor unitario con respecto a la situación actual, y facilitar de esta manera su vuelta a los mercados cotizados.


26.5.16

Banco Popular: ampliación de capital y suspensión del dividendo

El Banco Popular ha anunciado de manera inesperada una ampliación de capital dineraria con el objetivo de reforzar su balance. Se trata de una ampliación realmente importante en términos monetarios y que casi duplicará el número de acciones en circulación. Con esta operación esperemos que culmine uno de los mayores desastres de nuestra reciente historia bursátil, ya que de manera definitiva, se da la puntilla a cualquier esperanza de recuperación de precios pasados.

Quizá Terra haya pasado a la historia como ejemplo de ruina bursátil para muchos inversores, pero personalmente, por su impacto, y por el tipo de inversores afectados, yo creo que es el Banco Popular quien debería encabezar tan nefasta lista.

El que presumía de ser el banco más rentable, eficiente, y sobre todo prudente, no ya de España, sino de Europa, entró el último, y como elefante en cacharrería, en la vorágine de crédito asociada a los momentos anteriores al estallido de la burbuja inmobiliaria. De ahí que haya acumulado tal cantidad de impagados, activos adjudicados...que su balance no lo haya podido soportar sin realizar varias ampliaciones de capital, cuyo último ejemplo se nos presenta hoy mismo.

Estas ampliaciones han conllevado la dilución total de los accionistas antiguos, esos que actualmente tienen en sus carteras "popus" a 20, 30,40, ó 50 euros, porque recordemos que hizo un contrasplit para disimular la hecatombe, y quien pagó 11 euros en 2007 equivale a 50 euros de coste para cada acción que tiene ahora mismo en cartera. Una pérdida del 96%, ríete de Terra.

En términos prácticos las características de la ampliación son las siguientes:

  • Acciones a emitir: 2.004 millones (casi tantas como las actuales en circulación)
  • Proporción: 13x14 hacen falta 14 derechos para suscribir 13 acciones nuevas
  • Desembolso por acción: 1,25 euros (ayer cerró a 2,356 euros)
  • Calendario

27 de Mayo: los accionistas a cierre de ese día tendrán un derecho por cada acción en cartera
30 de Mayo La acción cotiza ex-derecho. inicio de contratación de los derechos en Bolsa
10 de Junio último día de cotización de derechos
23 de Junio, previsible inicio de contratación de las acciones nuevas. Coincide con el referendum UK, menudo día para empezar a cotizar.


El por qué de esta ampliación ya lo he dejado entrever anteriormente, y no es más que tapar los posible agujeros adicionales que puedan aparecer en el balance por, textualmente " la posibilidad que se materialicen determinadas incertidumbres". No dice cuáles, pero clausulas suelos, nuevas dotaciones...son hechos que están a la vuelta de la esquina.

Comentan que en 2016, cuando pensábamos que todo estaba ya dotado, podrían necesitar 4.700 millones en provisiones!!!. Increíble a estas alturas de la película financiera. 

Evidentemente no tiene otra que posiblemente suspender el dividendo, lógico por otra parte, aunque "confía " en retomar en efectivo a partir de 2017  "si hay resultados trimestrales positivos". Esto último es más que evidente, pero vaya usted a saber.

También venderá 15.000 millones de "activos improductivos" entre 2016 y 2018. Convendría que aclarara que activos son y de dónde vienen, imaginamos que préstamos fallidos, suelos, viviendas....la herencia de errores pasados.

Y ya para acabar, se ha anunciado que la aseguradora alemana Allianz suscribirá 53 millones de acciones. Yo pensaba que era un inversor nuevo (la memoria que me falla), pero resulta que tiene el 3.31% y al final de la ampliación tendrá el 3%, o sea que no suscribe ni lo que le corresponde. No está mal que suscriba esa cantidad, pero anunciarlo a bombo y platillo tampoco creo que sea lo mejor.

Cuando se conozca el calendario os lo haré saber actualizando esta entrada.

21.5.16

Repsol Dividendo Flexible junio 2016

Logo de RepsolEn un hecho relevante comunicado a la CNMV el pasado viernes 20 de mayo, la compañía petrolera Repsol, ha dado a conocer las características más relevantes de su próximo Dividendo Flexible.

Aunque no se conocen aún algunos detalles, como la proporción definitiva de la ampliación de capital gratuita que soporta el Scrip Dividend, sí podemos adelantar el calendario previsto de la operación:


La proporción de la ampliación será 1x39, y el precio de recompra garantizado ascendería a 0,292 euros por derecho.

CALENDARIO DE LA OPERACIÓN

  • 13 de junio, comunicación de los derechos necesarios para suscribir una acción nueva en la ampliación de capital gratuita que soporta el Dividendo Flexible.
  • 15 de junio, aquellos accionistas que los sean a cierre de este día recibirán un derecho de suscripción preferente por cada acción de Repsol que posean.
  • 16 de junio: Comienzan a cotizar los derechos de suscripción.
  • 24 de junio: Último día para vender los derechos a Repsol, al precio que se fije con anterioridad al inicio de cotización de los derechos.
  • 01 de julio: Último día de cotización de los derechos, fin de la ampliación.
  • 14 de julio: Probablemente, primer día de cotización de las acciones adjudicadas.
Hay que recordar que en el caso de ampliaciones de capital gratuitas como ésta, la mayoría de las entidades, nosotros incluidos, mantiene por defecto la opción de suscribir acciones nuevas en caso de no haber respuesta por parte del titular.

Como siempre, tres opciones, vender los derechos en mercado, suscribir acciones nuevas, o vender a la entidad, en cuyo caso  tiene el tratamiento fiscal de un dividendo, con retención del 19%.

20.5.16

Ampliación de capital gratuita Zardoya Otis julio 2016

La Junta General de Accionistas de Zardoya Otis aprobó ayer 19 de Mayo los términos de la que será la trigesimo séptima ampliación de capital gratuita que afronta la compañía desde 1974.

Se trata de una ampliación de capital gratuita en la proporción 1x25, o lo que es lo mismo, una acción nueva por cada 25 acciones viejas que se tengan en cartera. No se trata de un Dividendo Flexible, sino de una mera ampliación de capital liberada, gratuita, por lo que las opciones se limitan a a vender los derechos en el mercado o a suscribir nuevas acciones.

El periodo de cotización de los derechos va del 14 al 29 de julio de 2016.

Como siempre en estos casos, si no hay instrucciones específicas por parte del cliente, la opción por defecto es suscribir acciones nuevas.

Con anterioridad al inicio de la ampliación de capital liberada, el 11 de Julio, la compañía abonará un dividendo en efectivo de 8 céntimos por acción, en concepto de devolución de prima de emisión.

Ampliación de capital gratuita de Abertis mayo 2016

La concesionaria Abertis acaba de publicar los aspectos más relevantes de su próxima ampliación de capital gratuita.

Antes que nada resaltar que se trata de una ampliación gratis y no un dividendo scrip, por tanto no hay opción de vender los derechos a la empresa, o se suscribe la ampliación o se venden los derechos en el mercado al precio que coticen.
  • Proporción: 1x20, o lo que es lo mismo, una acción nueva por cada 20 antiguas.
  • Plazo: los derechos cotizarán del 30 de Mayo al 13 de Junio, ambos inclusive.
Tendrán derechos de suscripción los accionistas de Abertis que lo sean al cierre de la sesión del viernes 27 de Mayo.

Opa en Fersa, luces y sombras de este tipo de operaciones

Hace unos pocos días un reputado gestor de renta variable española comentaba que esperaba un incremento notable de las operaciones corporativas que afectaran a sociedades cotizadas. Previsiblemente tras el referendum del Brexit, e incluso nuestras propias elecciones generales, disipadas las incertidumbre ( aunque a nivel doméstico yo no lo tengo tan claro), las compañías comenzarían a estudiar operaciones de compra ante los precios a los que cotizan muchos de sus rivales.

Y la Opa ( Oferta Pública de Adquisición), es la reina de en lo que a operaciones corporativas se refiere.

Un compañero, con una larga experiencia en esto de los mercados, al leer el artículo que hacía referencia a esta posibilidad de Opas en la Bolsa española, no puedo evitar decir "ojalá no les toque a ninguna de las que tengo en cartera". Todo aquel que asimile "Opa" con "pelotazo", "suculenta prima sobre cotización"...podría pensar que mi colega ha perdido la razón o que les tiene un apego tal a sus posiciones que no quiere venderlas ni a precio de oro.

Por si alguien tiene alguna duda de cuál es la respuesta correcta, solo tiene que leer hoy la noticia referente a la Opa lanzada sobre la eólica Fersa. Quizá desde fuera pueda parecer algo positivo, pero para la inmensa mayoría de los accionistas minoritarios significa la constatación definitiva de que precios pasados nunca volverán. En efecto, en momentos de mercado como estos, con las cotizaciones por los suelos, cualquier Opa puede tener éxito pagando una prima de un 20-30% pero aún así el precio ofrecido quedará muy lejos de precios de hace apenas un año, y a años luz de las cotizaciones de pasados ejercicios.

¿Os imagináis una Opa sobre el BBVA a 9 euros? Eso significaría una prima de más del 50%, menudo chollo. Claro que si has comprado hace un año solo te sirve para empatar, y ya ni os cuento si se trata de posiciones de años atrás.  Se acaba incluso aquello de "mientras hay vida hay esperanza"

Hay quien puede argumentar que basta con no ir a la Opa y listo, que siempre es voluntario, al menos en primera instancia. Pero no hay que olvidar que sobre todo en compañías pequeñas se busca excluir la compañía de Bolsa, con la pérdida de liquidez que eso supone, abocando a muchos inversores a vender sí o sí, incluso de manera forzosa si se cumplen determinados porcentajes de éxito de la operación de compra.

Es por ello que, en caso de reactivarsen las operaciones corporativas en nuestro mercado, se trataría de una buena noticia en términos generales, ya que supondría que las empresas confían en una recuperación de sus mercados, pero desde el punto de vista del accionista, no tiene por qué suponer una alegría salvo que hayan comprado sus acciones a precios similares o por debajo de los actuales, lo que en muchos valores es harto difícil.

Y tras todo este "sermón", vamos con lo que nos ocupa, que es la Opa lanzada ayer a la noche sobre Fersa. Estas son sus principales características:


  • El oferente es Audax Energía SA
  • Ofrece 0.50 euros en metálico por cada acción de Fersa, ayer cerró a 0.45 ( prima del 11%)
  • El Consejo de Administración  apoyará la oferta
  • El 45,171% del capital ya se ha comprometido con el oferente a aceptar la Opa
  • Se dirige al 100% del capital y es de carácter voluntario
  • Está condicionada a la obtención del 50,001% de las acciones ( será fácil,pues ya cuenta con el 45%)
  • Explícitamente el oferente ha comentado que no promoverá la exclusión del valor ni ejercitará la venta forzosa.
  • Posteriormente fusionará Fersa con la propia Audax



12.5.16

Ampliación de capital socimi Hispania mayo 2016

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Hispania Activos Inmobiliarios, una de las socimis más activas en el mercado inmobiliario español, y que cuenta con George Soros entre sus accionistas, ha anunciado una nueva ampliación de capital dineraria.

La existencia de oportunidades en el sector hotelero y la necesidad de fondos para acometer nuevas inversiones, han llevado a la compañía a aprobar una ampliación de capital con el fin de recaudar algo más de 230 millones de euros, mediante la puesta en circulación de 25.775.002 acciones nuevas.

Características principales de la ampliación de capital de Hispania

  • Proporción: 1x16, una acción nueva por cada 16 antiguas. Se necesitarán, por tanto, 16 derechos de suscripción preferente y desembolsar 8,95 euros para suscribir una acción nueva.
  • Precio de emisión:  8,95 euros por acción. 
  • Acciones a emitir: 25.775.002 acciones nuevas, lo que supone recaudar unos 230 millones de euros.
  • Fecha para tener los derechos: tendrán un derecho por acción los titulares de acciones de Hispania a cierre de la sesión del 13 de mayo.
  • Cotización de derechos: del 16 al 27 de mayo.

Actualidad de la sesión bursátil (podcast 12.05.2016)

Podcast con la intervención de Jesús de Blas en Intereconomía Radio comentando lo más destacado de la sesión en los mercados, con comentarios sobre Telefónica, el comportamiento del Ibex, los bancos, Dia y Repsol.

11.5.16

Moody´s mejora la calificación de Bankoa Crédit Agricole

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Sede de Bankoa Crédit Agricole en Donostia-San Sebastián
Compartimos la noticia de la mejora del rating de nuestra entidad Bankoa Crédit Agricole por parte de la agencia de calificación Moody's:
La agencia de calificación de riesgos Moody's ha elevado la calificación de Bankoa Crédit Agricole a Baa2/P-2 y con perspectiva estable.

Moody's motiva su decisión por la continua mejora de la capacidad de absorción de riesgos de Bankoa (fruto de la combinación de la mejora en la recurrencia de resultados y de un aumento en la cobertura de activos dudosos) y por la sólida calidad de sus activos (de mayor calidad que la media del sector bancario español).

El aumento de la calificación afecta también a la nota de riesgo de contrapartida (CR assessment ) que se eleva a Baa1, la máxima posible.

Con estas notas, Bankoa Crédit Agricole continúa gozando de una de las más elevadas calificaciones del mercado financiero.

10.5.16

Actualidad de los mercados financieros (sesión 10.05.2016)

Resumo mi intervención en Gestiona Radio comentando lo más destacado de la actualidad de los mercados financieros:

Comportamiento de la sesión bursátil 

¿A qué se deben los altibajos constantes vividos en la sesión de hoy?
  • Tras un comienzo muy positivo, con alzas cercanas al 2%  motivadas por el buen tono en Asia, los mercados han retrocedido con fuerza a media mañana siguiendo una vez más los movimientos del precio del petróleo. Parecía que se había moderado la correlación entre Bolsas y crudo, pero vemos que sigue vigente. Achacar el descenso del crudo al incendio de Canadá es demasiado simple, está más relacionado con la enorme volatilidad de las materias primas en su conjunto, como vimos ayer. No ha habido causas concretas que justifiquen la repentina caída de hoy.

Abertis

¿Qué le parecen la inversión de Abertis en Italia?
  • Totalmente coherente con su plan estratégico y su idea de diversificar internacionalmente su cartera de concesiones en autopistas. Es una operación que llevaba meses fraguándose y que por fin ha salido adelante. Buena noticia para la compañía, aunque supeditada a algunas aprobaciones de inversión pro parte de las autoridades italianas en esa zona del país. Aportará el 6% del Ebitda. Para financiar éste y otros proyectos hoy mismo ha emitido 1.150 millones en bonos a 10 años con un margen de 95 puntos básicos sobre el mid swap, con peticiones por más del doble.

Acciona

¿Qué espera de las cuentas de Acciona mañana? ¿Y la decisión de posponer la salida a Bolsa de su división inmobiliaria?
  • Hoy ha anunciado que invertirá 2.000 millones de euros en renovables hasta 2020, lo que supone una gran apuesta por este sector. Veremos en qué mercados lo hace. La decisión de paralizar la salida a Bolsa de su división inmobiliaria la achacan al especial momento político que vive España. Es algo lógico y que seguramente sucederá con otras muchas inversiones, posponerlas al menos hasta pasadas las elecciones. No es una buena noticia para la economía en general.

Telefónica

¿Qué supondría el bloqueo de la venta de O2?
  • No por esperada deja de ser una mala noticia para la compañía, ya que es una operación de un importe muy significativo, que de salir adelante reduciría significativamente la deuda global de la empresa. Su nuevo presidente, Alvarez-Pallete ha comentado que hay un plan B, pero a nivel de cotización le está pesando mucho esta incertidumbre. Si no sale adelante, posiblemente el dividendo de noviembre será en acciones, algo que no es positivo para el accionista.

Banca

¿Mero rebote o algo más?
  • Sigue siendo el sector "maldito" del la Bolsa, incluso más que las materias primas o el petróleo, donde ya se ven cambios al alza en los precios objetivo de algunas compañías como Repsol. Por contra, en la banca sigue existiendo un pesimismo extremo, tanto a corto plazo como sobre su negocio futuro. Únicamente los precios alcanzados atraen a muchos inversores en busca de una recuperación que los pasados resultados cercenó en entidades como el BBVA. Por ahora solo un rebote y de poca intensidad.

Iberdrola

Es noticia porque ha vendido toda su autocartera.
  • No es una venta, es una amortización para neutralizar el efecto dilutivo del Dividendo Flexible. Es de las pocas compañías que lo hace y es de alabar.

Indra

Cede terreno en el día de hoy, ¿Qué no ha gustado de sus cuentas?
  • Indra está tratando de recuperar la confianza de los inversores tras unos trimestres muy difíciles y la salida de sus anteriores responsables. Están cumpliendo de sobra en el apartado de reducción de deuda, pero los márgenes siguen bajo presión, y esto es algo que no parece que vaya a cambiar a corto plazo.

9.5.16

Los mercados por el retrovisor: abril 2016

tablero electrónico de la Bolsa de Tokio visto por un retrovisor

La venganza de los caídos


Acuerdo y consenso son palabras con una clara connotación positiva y frecuentemente demandadas en muchos ámbitos de la vida diaria. En el terreno político, por ejemplo, la falta de consenso y acuerdo es precisamente lo que nos ha llevado a tener que acudir de nuevo a las urnas, perdiendo meses en vanas discusiones de cara a la galería.

En otros ámbitos, como el de los mercados financieros, la experiencia nos dice que el consenso no siempre trae consecuencias positivas. Cuando los pronósticos de los analistas se alinean en pos de un mismo escenario, lo normal es que suceda más bien lo contrario, tal y como hemos comprobado varias veces a lo largo de estos últimos meses. De hecho, abril se ha constituido como el mes en el que muchos de los activos "caídos en desgracia", defenestrados por casi todos, han resurgido con inusitada fuerza. El petróleo ha recuperado posiciones sin que fracasos como el de la cumbre de Doha hayan pasado factura, y tanto el oro como las siderúrgicas y mineras han protagonizado importantes alzas. Por el contrario, algunos de aquellos activos, como el dólar, que el consenso había dado como favoritos, han corrido peor suerte.

Es tal la incertidumbre que rodea la actual situación económica mundial que los cambios de sentimiento están siendo la tónica habitual, provocando que los activos más volátiles, sufran continuas idas y venidas sin que se puedan achacar a modificaciones realmente relevantes en el escenario macroeconómico. En el caso de la renta variable, un buen comienzo de mes se ha visto empañado por los retrocesos de los últimos días del periodo.

Aun cuando las perspectivas generales siguen siendo positivas, lo fundamental es no variar la exposición a renta variable simplemente porque los índices se muevan en una u otra dirección. Es importante también evitar la tentación de aventuras cortoplacistas, que no suelen cumplir con la siempre exigible ecuación riesgo-recompensa y, preferentemente, optar por estrategias de inversión con resultados contrastados a lo largo de los años, a pesar de que a corto plazo puedan sufrir periodos de cierta decepción en sus resultados. En este caso, el mes de abril nos ha dado una lección, viendo cómo algunos productos han recuperado con fuerza a pesar de ser cuestionados durante meses ignorando años anteriores de excelente desempeño en todo tipo de escenarios económicos.

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