25.2.16

Repsol, resultados 2015 y recorte de dividendo

Repsol ha presentado hoy sus resultados correspondientes al año 2015, que muestran pérdidas anuales por primera vez en su historia. Los 2.900 millones de saneamientos consecuencia de la caída del precio del crudo (agravados por la compra de Talismán), no han podido ser compensados por los mayores márgenes de refino, por lo que las pérdidas anuales alcanzan los 1.227 millones de euros.

En la parte positiva, el hecho de haber aumentado las reservas de petróleo un 54%, la producción diaria un 88%, y que el margen de refino haya alcanzado los 8.5 dólares por barril, el doble que el año anterior.

También es una buena noticia el aumento de las sinergias derivadas de la compra de Talismán, y el plan de desinversiones en activos no estratégicos, que hoy mismo ha sumado otros 238 millones procedentes de la venta de los activos eólicos en Reino Unido.

Recorte del dividendo en 2015

Pero lo realmente importante para el inversor han sido las medidas tomadas para mantener el estatus de sus bonos por encima del grado inversión, y que ha incluido un recorte del dividendo con cargo a 2015.
Vaya por delante que es una medida lógica y positiva. No se puede mantener un dividendo fijo sin atender al los beneficios del año y al entorno de mercado. Ya vimos lo que le sucedió al Santander con sus famosos 60 céntimos, y existía la posibilidad de que Repsol siguiera ese peligroso camino. Afortunadamente, no ha sido así, y con ello da imagen de responsabilidad financiera y de paso evita diluir aún más al accionista, toda vez que la amortización de acciones para neutralizar el scrip había pasado a mejor vida.

Y eso que a efectos de salida de caja el pasar de 0,96 euros a 0,77 euros tampoco es que sea un alivio enorme, ya que supone un ahorro de unos 145 millones, porque muchos accionistas (salvo Caixabank y Sacyr) optaban por acciones gratis, pero es un gesto valiente. Más aún, en la rueda de prensa posterior Josu Jon Imaz ha comentado que esto vale para 2016, y que a futuro se verá caso por caso. Como debe ser, uno paga de dividendo un porcentaje de lo que gana, y si se gana poco se paga poco, y viceversa.

Por último, comentar que ha bajado de 60 a 40 dólares por barril el precio al que la compañía será capaz de generar flujos de caja libre.

La bolsa recoge muy positivamente todos estos datos, subiendo el valor un 7% hasta 9,22 euros.

Faes Farma, beneficio récord en 2015

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Sorprende muy favorablemente que en tiempos tan complicados como los actuales, haya compañías que presenten resultados anuales que supongan un récord histórico para la compañía. Es el caso de la farmacéutica Faes, que a la chita callando, sin grandes titulares, ha logrado no solo un beneficio neto nunca antes alcanzado, sino que también ha conseguido una posición de caja neta positiva, eliminando toda la deuda bancaria.

Este proceso de desapalancamiento e incremento del negocio se basa fundamentalmente en el éxito de su antihistamínico Bilastina, desarrollado por la propia compañía y que se vende en multitud de países.

Datos más relevantes del resultado de Faes Farma en 2015

  • Ventas: +6.8% hasta 204,7 millones de euros.
  • Margen sobre ventas del 14,8%.
  • Beneficio neto: 30,4 millones.
Se trata de un notable incremento del beneficio neto en ausencia de extraordinarios o partidas que distorsionen esa cifra. Tanto el EBIT como el EBITDA han subido con fuerza.

Cotización de Faes

Más allá de estas cifras, a muchos accionistas históricos les sorprende que con récord de beneficios, la cotización se encuentre a años luz de los máximos históricos. Aquí tenemos dos factores importantes, por un lado el continuo, desmesurado diría yo, aumento del número de acciones en circulación consecuencia de una poco lógica política de ampliaciones de capital gratuitas, y por otro las expectativas creadas en torno a la Bilastina, que hicieron que la compañía cotizara a múltiplos irracionales.

Porque, a día de hoy, con el beneficio en máximos y la acciones a 2,60 euros, el PER supera las 20 veces, ya que capitaliza unos 660 millones de euros. Vamos que barata, barata, tampoco está, aunque sí que es cierto que se prevé que el beneficio siga al alza y que ese múltiplo se rebaje. La aprobación de Bilastina en Japón sería una espaldarazo notable para conseguirlo. Estos números nos dan una idea de lo absurdo de su cotización hace años y de lo inalcanzables que son aquellos precios.

Política de dividendos

Y entramos ahora en el capítulo de la retribución al accionista, sobre todo con una previsión de flujos de caja positivos (inversiones incluidas), y sin deuda bancaria. Aquí no me cabe duda de que lo racional sería dar todo el dividendo en efectivo, eliminar los scrips y las ampliaciones gratis, y de esta manera evitar toda dilución, favoreciendo el incremento en la cotización de las acciones. Incluso un programa de recompra de acciones para su posterior amortización es mejor que seguir empapelando a los accionistas. Veremos qué hacen, pasos ya han dado porque la famosa ampliación gratis ha pasado de un 1x8 de hace años a 1x50 actualmente. Bien hecho.

En resumen, buenos resultados, buenas perspectivas, cotización que puede mejorar notablemente pero nunca a los niveles de hace años, y una política de remuneración al accionista claramente mejorable. En mi opinión, claro.

17.2.16

Grupo Crédit Agricole gana 6.043 millones en 2015

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El grupo Crédit Agricole, que incluye a sus 39 cajas regionales, logró un resultado neto de 6.043 millones de euros, un avance del 22,7% respecto al año anterior, y un producto neto bancario de 31.836 millones de euros, un 5,3% más. Una progresión que se explica, principalmente, por el excelente comportamiento del área de gestión de ahorro y seguros, según ha precisado la entidad.

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Resultados 2015 del Grupo Crédit Agricole

Datos clave de los resultados del Grupo Crédit Agricole

  • Beneficio neto 2015 de 6.043 millones de euros, un 22,7% más.
  • Beneficio del 4º trimestre de 1.564 millones, un 16% más.
  • Incremento de ingresos del 5,3%.
  • Incremento de activos de clientes del 2,8%, hasta los 411.000 millones de euros, relacionados, sobre todo, con los hogares y las pymes.
  • Uno de los bancos más solventes de Europa en términos de capitalización con un ratio de CET 1 fully loaded del 13,7%, que supone un incremento de 60pbs desde diciembre de 2014 y muy  por encima del mínimo establecido por el regulador para 2016, fijado en el 9,75%.

12.2.16

La situación de la Bolsa inquieta a muchos inversores

Jesús de Blás, experto analista y gestor de Banca Privada de Bankoa Crédit Agricole, es consultado por Euskal Telebista sobre la situación actual de los mercados. En su intervención, aconseja no dejarse llevar por el pánico ante lo que está ocurriendo en las Bolsas porque puede hacer que al final vendamos en el momento más bajo posible...no es aconsejable tomar decisiones cuando las aguas vienen tan revueltas como ahora.

Considera que la Bolsa es una inversión a largo plazo y con riesgos y cada inversor debe ajustarse al nivel de riesgo que puede asumir. Esta situación de gran volatilidad de los mercados puede servir para conocer esos límites, si nos hemos pasado o no en nuestra asignación de riesgos

Reflexiones interesantes que podéis encontrar en este vídeo con la intervención completa de Jesús de Blas.

9.2.16

Ampliación de capital en FCC: febrero 2016

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La atribulada constructora FCC ha dado a conocer los datos referentes a su próxima ampliación de capital dineraria, mediante la comunicación del correspondiente Hecho Relevante en la CNMV.  El motivo de la segunda gran ampliación en menos de un año es aliviar de nuevo la deuda de la compañía, mediante la amortización de aquellos tramos que devengan un mayor interés.

En este caso, se trata de recaudar 709.518.762 euros, mediante la emisión de 118.253.127 acciones de 1 euros de nominal y 5 euros de prima de emisión, esto es, un desembolso de 6 euros por acción.

La proporción es 5x11,hacen falta 11 derechos de suscripción para suscribir 5 acciones nuevas, desembolsando 6 euros adicionales por cada acción nueva suscrita.

Lo bueno es que el precio no se aleja del de mercado, lo que alivia la dilución, y que la ampliación está totalmente asegurada por Inmobiliaria Carso, el vehículo inversor de Carlos Slim, auténtico salvador de la compañía, y hombre fuerte, toda vez que las Koplowich han tenido que batirse en retirada ante el desplome de la acción.

Este aseguramiento pude suponer que Slim tenga al final de la ampliación, más del 30% del capital de FCC, por lo que podría verse obligado a lanzar una opa sobre el 100% de la compañía, cosa que ya ha dicho que hará si es preciso. El precio, se verá, pero difícilmente sobrepasará los 7 euros, salvo sorpresa mayúscula.

Los derechos cotizarán del 12 al 26 de febrero.

Pánico a una tormenta perfecta en la economía mundial

Lunes negro titulan hoy las crónicas periodísticas tras el batacazo de los mercados bursátiles que vimos ayer, aunque mejor diríamos Año negro, teniendo en cuenta que no se recuerda un comienzo de ejercicio tan nefasto como el que nos está tocando vivir.

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En otros momentos ha habido batacazos aún mayores, es cierto, quién no se acuerda del 87, 98, 2002, 2003, 2008, 2012...pero siempre han venido de la mano de excesos alcistas en los mercados, quiebras...Ahora es miedo puro y duro. Miedo a que la situación empeore radicalmente en el futuro y nos encaminemos a una recesión económica mundial. Duro decirlo, pero es lo que hay, o pasa esto o los mercados viven un sinsentido bajista.

De ahí que todos estemos confundidos, escuchamos a diario voces de todo tipo, optimistas que piensan que de recesión nada, agoreros que todo lo contrario. Pero, sea como fuere, los mercados están cayendo a plomo, y por experiencia os digo que eso no anticipa nada bueno. Otras veces hemos visto caer los precios de una empresa aparentemente "sana" y luego ha venido la de San Quintín. Así que prudencia al máximo, que no significa pesimismo. Recordad que el pesimismo es un una bola de nieve que al final provoca la profecía autocumplida de la recesión, al parar el consumo, la inversión...

Los datos macroeconómicos con los que nos levantamos hoy no son precisamente halagüeños, ahí va una muestra:
  • Tipos de la deuda japonesa a 10 años en negativo.
  • Euribor a 12 meses también en negativo, o sea, nuevos problemas para la banca.
  • Miedo a problemas en los bancos europeos, con Deutsche Bank en el centro de la diana. La verdad es que mucho criticar, pero los bancos alemanes tienen el récord de multas millonarias por pufos varios, y lo que les queda...Lecciones las justas.
  • China disminuyendo sus reservas de divisas a un ritmo preocupante. más dudas sobre su economía.
  • Dudas sobre la conveniencia de la última subida de tipos por parte de la FED.

Con estos mimbres poco podemos hacer, apenas un casco y confiar en que nos proteja del chaparrón. ¡¡Qué cruz de mercado...!!

2.2.16

Los mercados por el retrovisor: enero 2016

tablero electrónico de la Bolsa de Tokio visto por un retrovisor

No cabe duda de que vivimos de sobresalto en sobresalto y de decepción en decepción. El pasado mes de diciembre Olentzero, bonachón carbonero que en Navidad reparte regalos por estos lares, no se portó especialmente bien con los inversores, apesadumbrado por el desplome del precio de las materias primas. Su relevo venido de Oriente no ha hecho más que empeorar las cosas. Seguramente, como venganza al lío montado con sus tradicionales cabalgatas, y a las intenciones de algunos de dejarles en el paro, los Magos de Oriente cumplieron con los más pequeños, pero, eso sí, trajeron en sus cofres una colección de datos macroeconómicos que han devuelto al primer plano de los mercados financieros temores casi olvidados: recesión, deflación…

La influencia de China

Todo ello basado en el impacto que puede tener en la economía global el cambio de modelo de la economía china, en donde el sector servicios quiere ganar peso, al igual que el consumo interno, que pretende sustituir a las exportaciones como motor de crecimiento del PIB.

Por ahora,  el exceso de capacidad productiva está tumbando el precio de las materias primas o los productos siderúrgicos, algo similar a los acontecido con el petróleo, donde el exceso de oferta, más que la caída de la demanda, han provocado importantes caídas en los precios. Lejos de ver el efecto positivo en los costes de producción, estos datos se están tomando como indicadores adelantados de crecimiento, lo que lleva a muchos a predecir un nuevo proceso recesionista, agudizado por las presiones deflacionistas. Otras voces no menos autorizadas descartan este escenario, considerando que China no devaluará agresivamente el Yuan y que las turbulencias de la Bolsa en ese país son consecuencia de su carácter especulativo y no reflejan fielmente la realidad económica.

Tormenta en los mercados financieros

Sea como fuere, el temor a una revisión a la baja de los beneficios empresariales, auténtico motor de los mercados, junto con el ensanchamiento de los diferenciales de crédito en muchos sectores, han provocado una auténtica tormenta en los mercados financieros.

Los bonos soberanos han repuntado con fuerza, ante la posibilidad de un entorno deflacionista, su consideración de activos refugio, y la creencia en que la FED ralentizará las subidas de tipos previstas para este año. Por el contrario, el creciente número de impagos en el ámbito del High Yield, sobre todo en empresas ligadas al fracking, ha colocado en máximos  el diferencial entre estos bonos y aquellos con buena calificación crediticia.

Como todos sabemos, las Bolsas han vivido el peor arranque de su historia, descendiendo más de un 10% en pocas sesiones, caída que se ha extendido por todas las plazas mundiales. 

A nivel doméstico, la imposibilidad de formar gobierno todavía no se ha considerado como un factor negativo adicional. Tanto la deuda pública como el Ibex se han movido de forma similar a sus homólogos europeos, pero no podemos descartar que en cualquier momento este factor salte a la palestra, con el componente negativo que puede suponer para todos los activos nacionales.

Lo mejor, diversificar

Es por ello que en igualdad de condiciones, optemos por diversificar la inversión en activos de otros países europeos. En este entorno tan volátil, seguimos considerando a los fondos mixtos flexibles y los de retorno absoluto,  adecuadamente combinados atendiendo al perfil de riesgo de cada inversor, como los pilares de las carteras en este inicio de año.

Es cierto que hemos comenzado el año teñidos de rojo, pero, si de colores se trata, mejor si nos dejamos de tonos trágicos,  y en lo referente a los mercados financieros, optamos por los famosos versos de García Lorca: Verde, que te quiero verde.

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